дивидендная политика

«ФСК ЕЭС» планирует вполне достойные финальные дивиденды, несколько превышающие наши первоначальные ожидания. Также «ФСК ЕЭС» в целом увеличила годовые дивиденды на 12% г/г до 23 млрд руб.
           

Все это должно поддержать акции компании, но мы сейчас предпочитаем «Россети» в ожидании подробностей о новой дивидендной политике в преддверии ГОСА.

Атон

Россети представила отчетность по МСФО за 2019    

Выручка компании увеличилась на 0.8% г/г до 1.03 трлн руб., скорректированный показатель EBITDA — на 3% до 324 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 15.5% до 105.3 млрд руб. Чистый долг составил 423 млрд руб. (-2.6%). Капзатраты на 2020 год планируются на уровне 293 млрд руб. В ходе телеконференции руководство подтвердило, что компания разрабатывает новую, более прозрачную дивидендную политику, которая должна предусматривать увеличение дивидендных выплат и может быть утверждена на годовом общем собрании акционеров.

Консенсус-оценки нет, но результаты в целом выглядят нейтрально. Основным драйвером стоимости акций в ближайшей перспективе является дивидендная политика. Нам нравится инвестиционный кейс Россетей с фундаментальной точки зрения, хотя мы отмечаем, что акции компании очень волатильны в условиях турбулентности на рынках.

Атон

«Сбербанк» сохранил прогноз чистой прибыли на 2020 год, который составлял 1 трлн руб. Банк по-прежнему планирует нарастить кредиты юрлицам на уровне «немного ниже сектора», по которому планируется рост 6-8%. Объем кредитов физлицам банк предполагает увеличить «в соответствии с сектором» — на 12-14%. Эти прогнозы укладываются в ожидаемый нами на данный момент сдержанное по темпам ускорение инфляции, до 5% (г/г) к концу 2020 года. Показатель прироста суммарного объема выданных за год кредитов нефинансовым компаниям, в рамках среднесрочной тенденции будет реагировать на динамику ставок и инфляции с запозданием.

Повышение годовых темпов прироста суммарного объема выданных за год кредитов нефинансовым компаниям и физическим лицам представляется возможным только в конце 2020 года. Целевой уровень среднегодового прироста объема кредитов банков, выданных нефинансовым компаниям в 2020 году – порядка 6%, хотя в текущий момент на фоне ослабления финансовых рынков усилились риски более существенного чем ожидаемое ускорения инфляции в РФ и, на этом фоне, замедления прироста кредитования до 5%(г/г). Однако, целевой диапазон ставок по индикативным займам от 1 до 3 лет возможно повысится по сравнению с 2019 годом в среднем на 1% годовых до 9-11% годовых.

( Читать дальше )

«Мосэнерго» производит около 6% всей электроэнергии в России. Входит в «Газпром энергохолдинг», который контролируется «Газпромом». Компания владеет 15 электростанциями в Москве и Московской области.

Мы подтверждаем рекомендацию по акциям Мосэнерго «Держать», но понижаем целевую цену до 1,71 руб. на фоне отражения крупных списаний по активам, которые могут повлиять на дивиденды. Акции, на наш взгляд, вполне справедливо оценены рынком.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Без учета обесценений скорректированная прибыль составила 16,6 млрд руб. (-28% г/г).

В этом дивидендном сезоне норма выплат повысится до 50% прибыли по МСФО, что позитивно для долгосрочной картины. Если неденежные списания будут исключены из расчета дивидендов, то DPS может составить 0,21 руб. с очень привлекательной DY 12,3%. DPS по неочищенной прибыли — 0,12 руб. с DY 7,1%.

Потенциал «Мосэнерго» может быть ограничен в среднесрочной перспективе, но мы сохраняем позитивное видение на биржевую историю MSNGв долгосрочном плане.

В долгосрочном периоде точками роста станут оптимизация мощностей, участие в программе модернизации, улучшение дивидендной политики «Газпрома», достаточно быстрая индексация цен на мощность в КОМ с 2022 г.

Благодаря мировой экологической повестке автомобильная промышленность, даже несмотря на падение продаж, поддерживает спрос на никель и обеспечивает рост спроса на палладий. Это позволяет компании генерировать прибыль и увеличивать дивидендные выплаты.

ГМК «Норильский никель» является одним из крупнейших игроков сегмента промышленных металлов, на который приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15% платины.

Основным риском для компании остается падение спроса на промышленные металлы, в связи замедлением темпов роста мировой экономики под влиянием распространения эпидемии коронавируса.

Однако, по всей видимости, электромобили и в целом экологическая повестка в автомобильном производстве продолжат быть ключевым источником спроса на никель и палладий в средне- и долгосрочной перспективе.

«Норникель» принял новую стратегию, которая предполагает в полтора раза, до $ 10,5–11,5 млрд, увеличить капвложения на 2019–2022 годы. В долгосрочном плане это станет позитивным фактором для оценки «Норникеля», хотя на среднесрочном горизонте может привести к росту долговой нагрузки.

( Читать дальше )

ТМК в минувшую пятницу представила, на наш взгляд, нейтральные финансовые результаты за 4К19 по МСФО, отражающие непростую ситуацию на американском и европейском рынках.

Разовые статьи, в том числе курсовые разницы, оказали негативное влияние на выручку. Динамика российского подразделения улучшилась в годовом сопоставлении на фоне сильных объемов отгрузки промышленных труб и роста цен. 2019 EBITDA снизилась примерно на 2% г/г. 2 января ТМК закрыла сделку по продаже 100% IPSCO Tubulars компании Tenaris. Цена сделки составила $1 067 млн после контрактных корректировок.

Чистый долг по состоянию на 2019 г. составил $2 503 млн, а отношение чистого долга к EBITDA составило 3,64x. ТМК по-прежнему планирует направить доходы от сделки на сокращение долга к концу 1К20, в результате чего коэффициент чистый долг/EBITDA, по нашей оценке, составит 2-2,5x к концу 1К20.

TMK ожидает, что 2020П EBITDA будет соответствовать уровню 2019. Мы полагаем, что рынок уже учел в котировках продажу IPSCO, и дальнейший потенциал роста будет зависеть от дивидендной стратегии компании.

( Читать дальше )

ПАО «НК „Роснефть“ демонстрирует хорошие результаты на общем фоне. Падение рынков под угрозой превращения эпидемии COVID-2019 в пандемию не отменяет факта недооценки компании относительно текущего рынка.

Доказанные запасы углеводородов „Роснефти“ по классификации SEC увеличились за год и составили 42 млрд б. н. э. „Роснефть“ контролирует около 40% добычи нефти в России и обеспечивает 56,6% российского нефтяного экспорта.

Несмотря на действие соглашения с ОПЕК, „Роснефти“ удалось сохранить добычу на уровне предыдущего года. Благодаря снижению экспортных пошлин и контролю над расходами, чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла на 29%.

Ранее компания изменила дивидендную политику, решив направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО и выплачивать их дважды в год.

В рамках мер по повышению акционерной стоимости „Роснефть“ второй год сокращает долговую нагрузку и улучшает структуру долга в сторону долгосрочных обязательств.

Основным риском для акций с начала года стало падение импорта нефти Китаем в условиях распространения нового коронавируса.

Мы сохраняем рекомендацию „Держать“ по обыкновенным акциям ПАО „НК “Роснефть» в расчете на восстановление рынков после снижения влияния эпидемии.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Финансовые показатели ГМК «Норникель» отражают динамику объемов производства и цен на металлы. В прошлом году компания нарастила объем никеля и меди на 5%, до 228 и 499 млн тонн, а платины и палладия на 7%, до 700 и 2900 тыс. унций. При этом цены на палладий выросли в 2,25 раза. Цена на никель достаточно волатильна, но в среднем по году оказалась выше $1400 за тонну. Президент ГМК отметил, что 2019 год был одним из лучших за 10 лет.

На фоне низкой инфляции и контроля над расходами, рентабельность показателя EBITDA выросла до 58%. Долговая нагрузка сократилась до 0,9х EBITDA, показатели капщзатрат и денежного потока не претерпели существенных изменений. Дивидендная политика предусматривает выплаты 60% EBITDA акционерам (около 1900 руб. на акцию, из них уже выплачено 1487 руб.).

Риск снижения дивидендов на ближайший год, по нашему мнению, отсутствует. Таким образом, ГМК сейчас выглядит как хороший защитный актив, дивидендная доходность которого на перспективу 12 мес. оценивается около 8,5%.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Группа НМТП представила основные положения долгосрочной стратегии развития 

Документ предполагает, во-первых, общий объем инвестиций в размере 108 млрд руб. на период до 2029 или около 10 млрд руб. в год, с приростом перевалочных мощностей порта за тот же период примерно на 21.8 млн тонн; во-вторых, выплату дивидендов, согласно обновленной дивидендной политике, в размере не менее 50% чистой прибыли по МСФО, однако с учетом величины денежного потока порта.

Новость не дает четкого представления о фактических дивидендах, которые может выплачивать Группа НМТП, с учетом крайней изменчивости ее доходов под влиянием валютной переоценки и разовых факторов. В частности, чистая прибыль за 9М19 составила $879 млн, в том числе разовый доход в $446 млн от продажи банку ВТБ зернового терминала в прошлом году, а чистая прибыль за 9М18 составила $225 млн, но с учетом убытка от валютной переоценки в размере $144 млн. Мы полагаем, что Группа НМТП в состоянии ежегодно выплачивать дивиденды на сумму около $200-300 млн, что подразумевает дивидендную доходность в размере 10-12%. На наш взгляд, это хороший уровень для столь малоликвидной компании.

Атон

Российские акции, как и мировые, продолжает лихорадить. Страхи по поводу коронавируса чередуются с оптимизмом в отношении новых мер фискального и монетарного стимулирования. Сегодня опасения превалируют, так как серьезно возросли случаи заболевания коронавирусом за пределами Китая, особенно в Южной Корее.

Вместе с тем даже на таком кислом фоне отдельные истории активно подрастают. Так, акции ЧТПЗ подскочили на 30% после публикации отчетности. Компания несколько недель назад утвердила новую дивидендную политику, заявив о намерении нарастить выплаты акционерам. ЧТПЗ планирует направлять на выплаты не менее 100% чистой прибыли по МСФО или свободного денежного потока. Это будет возможно в случае, если соотношение чистый долг/ EBITDA будет меньше коэффициента 1,5. А сегодня ЧТПЗ отчитался о рекордной выручке. Резкий рост котировок акций помимо дивидендных новостей и сильных результатов также подогревается слухами о возможном SPO, что позитивно воспринимается инвесторами, ожидающими появления новой качественной дивидендной истории.

Суверов Сергей
«БКС Премьер»