Продал Алросу, переложившись в НЛМК, не готов на себя принимать дальнейшие риски компании⁠⁠

Продолжаю рассказывать про ребалансировку своего портфеля, которую я провёл в середине декабря, недавно я освещал продажу Распадской и покупку Магнита, Сбербанка. На очереди Алроса, которую я держал продолжительное время, усреднял и даже получил пресловутые дивиденды за II квартал 2023 года. Деньги от продажи я направил на покупку НЛМК (о своём выборе и аргументах будет ниже) — это не новый эмитент в моём портфеле, но долю я увеличил значительно. А теперь давайте перейдём к продаже, почему же я всё-таки совершил?

Если рассматривать последний отчёт компании (РСБУ за 9 месяцев 2023 года), то вырисовывается вполне благоприятная картина, но это не должно вас вводить в заблуждение. Такие результаты были достигнуты во многом за счёт крупной закупки со стороны Индии, в августе она приобрела у России алмазы на рекордные за последние годы деньги — $215 млн, данная закупка произошла из-за временно запрета на покупку алмазов со стороны Индии (сентябрь, октябрь). В данной ситуации миноритария должны волновать риски, которые связаны с компанией:

💎 Временная приостановка продаж алмазов. Алроса по запросу индийского совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий (GJEPC) временно приостанавливала распределение алмазного сырья в сентябре и октябре 2023 года. Финансовые результаты в IV квартале явно будут слабее из-за выпадающего октября, плюс не будет такой рекордной закупки алмазами, как в августе Индией, поэтому результаты III квартала не должны вскружить голову частному инвестору. Возможно данная приостановка будет использована ещё учитывая, какие происходят неблагоприятные последствия на рынке алмазов.

💎 Инвестпроект. Восстановление рудника Мир (проект «Мир-Глубокий) обойдётся в 120₽ млрд. Работы по проекту (расчистка площадки) начались в 3 квартале 2023 года, бурение — в 2024 году, а ввод рудника запланирован на 2032 год. Из-за этого компания наращивает краткосрочные долги (78,7₽ млрд, +240% к началу года).

💎 Налоги. Госдума утвердила выплату компании Алроса через НДПИ дополнительных 19₽ млрд. Также Алроса произвела обеспечительный платёж по налогу на сверхприбыль. Не захочет ли государство изъять новый налог в 2024 году? Учитывая сверх-траты бюджета всё возможно.

💎 Санкции. ЕС с 1 января 2024 года ввела ограничения на импорт непромышленных алмазов, добытых, обработанных или произведённых в России. С 1 марта начнутся поэтапные ограничения на импорт российских алмазов, обработанных в третьих странах. Международный рынок для Алросы значим, теперь компании необходимо будет перестраивать логистические маршруты (единственный вариант — это Азия), брать издержки из-за увеличения их стоимости на себя и давать скидки на свою продукцию (некий процент поставок будет происходить „в чёрную“).

С учётом всех рисков и надвигающейся лавины санкций, то вполне логично в моей ситуации было выйти из данного актива. Продал я данный актив в скромный плюс — 3%, по пути ещё получив дивидендную выплату — 3,77₽ на акцию. Кого же приобрёл?

🔩 НЛМК: хороший отчёт, но всё же не хватает некоторых данных (EBITDA и FCF — которые влияют на выплату дивидендов и рентабельность компании). Выручка составила — 506₽ млрд, операционная прибыль — 127₽ млрд, чистая прибыль — 92₽ млрд. У компании отрицательный чистый долг, что даёт надежду на выплату дивидендов (100% денежного потока). Есть риски в укреплении рубля и пошлинах, но проблема с санкциями, например, решена: ЕС продлит разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 г (эта новость в пользу дивидендов).

📌 С момента покупки НЛМК, акция отросла на 10%, та же самая Алроса топчется на месте и немного снизилась в цене. При этом металлурги могут дружно начать выплаты дивидендов в 2024 году, а потенциал у того же НЛМК хороший. Обмен, который принёс мне некоторый профит.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor