ЮГК Южуралзолото

📌 Сегодня продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди сектор золотодобытчиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• За последние 1,5 года стоимость одной золотой унции выросла с 2000 до 3200 долларов (+60%), благодаря чему золотодобытчики показали весьма неплохие результаты по итогам 2024 года. Однако до 2024 года в течение трёх лет курс золота колебался в промежутке от 1700 до 2000 долларов. Увидим ли мы снова отметку в 2000 долларов – большой вопрос, но даже при незначительной коррекции прибыль золотодобытчиков окажется под давлением.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:

• Прибыль Полюса в 2024 году выросла в 2 раза, прибыль ЮГК показала рост почти в 13 раз (сократился убыток по курсовым разницам). Селигдар отличился, показав рост чистого убытка на 11,4% на фоне роста долга в золотых облигациях.

2️⃣ ПРОИЗВОДСТВО ЗОЛОТА:

• Важный критерий, который показывает, какой объём золота компания может предложить для реализации. ЮГК и Селигдар снизили производство золота, в то время как Полюс увеличил его на 7%. В 2024 году Полюс продал золота больше, чем произвёл, снизив объём запасов.

🔍 На основе анализа финансовой отчетности ПАО Южуралзолото Группа Компаний (ЮГК) по МСФО за 2024 год, можно сделать следующие выводы.

📈 Выручка компании выросла на 12% и составила 75,9 млрд рублей. Основным драйвером роста стали высокие цены на золото и ослабление рубля. Однако, несмотря на хорошие внешние условия, объемы добычи сократились на 17%, что является ключевым ограничением в операционной эффективности.

🔼 EBITDA увеличилась на 11%, достигнув 34,4 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA осталась высокой — 45,3%, что говорит о хорошем контроле затрат даже на фоне сложной операционной ситуации.

🔥 Чистая прибыль выросла в 12 раз и составила 8,8 млрд рублей. Это резкий разворот по сравнению с 2023 годом, когда компания показала прибыль всего в 687 млн рублей. Такой скачок связан не только с макроэкономическими факторами, но и с грамотным управлением расходами и снижением убытков от курсовых разниц.

👀 Чистый долг компании увеличился на 21%, достигнув 76,3 млрд рублей, в основном из-за инвестиций в запуск ГОК Высокое, увеличения затрат на лизинг техники и переоценки обязательств в связи с валютными колебаниями. Это повлияло на коэффициент Net Debt/EBITDA, который вырос с 2,03x до 2,22x — всё ещё допустимый уровень, но подающий сигнал к осторожности, особенно с учетом снижения добычи.

Акции ЮГК отстали от флагмана сектора золотодобытчиков в лице Полюса. Если кратко, ЮГК не выполнил  собственный производственный прогноз. А также, у рынка имеются вопросы к качеству корпоративного управления и отношения к миноритариям.

📊 Сегодня мы разберем отчет МСФО за 2024 год и поразмышляем, есть ли у ЮГК возможность для реабилитации в глазах инвесторов?

📈 Рублевая выручка выросла на 12% г/г. Результат получился слабым на фоне грандиозного роста цен на золото. Для сравнения, у Полюса за этот период выручка прибавила более50%. Главной причиной сталаприостановка производства на Уральском хабе по требованию Ростехнадзора. Сейчас препятствие уже устранено, поэтому есть надежда на улучшение результатов с низкой базы.

📈 EBITDA увеличилась на 11% г/г, рентабельность сохранилась на прежнем уровне. ЮГК не удалось извлечь дополнительную выгоду от роста цены желтого металла.

✔️ Чистая прибыль составила 8,8 млрд рублей, против 0,7 млрд рублей годом ранее за счет резкого сокращения убытка от курсовых разниц.

Долгосрочно на ЮГК мы смотрим позитивно. Да, у компании в прошлом году были проблемы: добыча золота несколько снизилась в связи с временной приостановкой работ в Уральском хабе, однако компании в итоге удалось с ними справиться, и если новых проблем не возникнет, то ЮГК уже в этом году начнет восстанавливать добычу золота. В этом году на данном месторождении ожидается добыча от 3,6 до 5,2 тонн. Кроме того, за 2024 год Сибирский хаб увеличил производство на 15%, достигнув объема в 7,2 тонны золота, здесь прогнозируется рост производства на 16-27%.

Особые ожидания связаны с 2026 годом, когда в эксплуатацию будет введен новый горно-обогатительный комбинат «Высокое». Этот проект позволит компании дополнительно получать 2 тонны золота ежегодно. Примечательно, что даже в текущих условиях ЮГК сохраняет высокую рентабельность на уровне 40-50%, что свидетельствует об эффективной системе управления.

В моменте главный драйвер для роста акций ЮГК, конечно, восстановление добычи в Уральском хабе и высокие цены на золото, а дальше драйвером для роста будет увеличение добычи золота на фоне ввода завершения инвестпрограммы.

Пока в мире царит взволнованность, цены на золото не дают значительных просадок. Не так давно, мы разбирали точки входа по золоту и разные инструменты для инвестирования под рост данного металла.

Сегодня обсудим двух эмитентов: ЮГК и Полюс. Все таки, эти компании показывают более устойчивые результаты, нежели Селигдар или Лензолото.

🥇 ЮГК. Более волатильная история, в отличие от Полюса. Предыдущий год компания закрыла неоднозначно: нарастив прибыль в 12 раз, допустила отрицательный денежный поток в 1 млрд рублей!



Также вырос и чистый долг/EBITDA до 2,22х. Выручка за год выросла всего на 12%, а в первом квартале 2025 года и вовсе показала снижение на 24% по РСБУ.

Вновь сетует на восстановление производства. Напомним, что в предыдущем году компания устраняла проблемы на Уральском хабе. Подобные неоднозначные отчеты но стремительный рост золота и дают волатильность в котировках ЮГК: +50% и -30% за пол года!

Нужно отметить, что ЮГК все еще активно развивающаяся компания. Поэтому от нее ждут более быстрых темпов роста. Интересный уровень для покупки: 0,6 рублей за акцию.

это не означает, что производство тотчас вернется на прежние уровни

⏰ Минувшие сутки ознаменовались повышенной активностью узников российского фондового рынка, вынужденных отбывать свой пожизненный срок под чутким присмотром бдительного отечественного регулятора. Причина тряски — желание поделиться чистосердечными РСБУ-раскаянием об «успехах», достигнутых ими в первом квартале 2025-го года, совмещенное с попытками улучшить условия своего содержания через обретение места в наших с вами инвестиционных портфелях.

⛽️ Первая на очереди — Татнефть

📉 Ситуация знакомая: сокращение выручки (-5,4%), увеличение себестоимости продаж (8,1%) и, как следствие, уменьшение чистой прибыли практически в два раза (-46,4%). Крайне похожие результаты мы уже имели честь наблюдать у Лукойла. Рискну предположить, что нечто подобное, с поправкой на всякие корпоративные спецэффекты, нам еще раз доведется увидеть и у Роснефти.

🛢 К сожалению, снижение средней цены из коридора 75-85 долларов за бочку «черного золота» до нынешних 60-65, не в последнюю очередь продиктованное творческой тарифной политикой рыжего гуся Трампа и постепенным расхождением по швам некогда единого ОПЕК, безжалостно бьет по прибылям всех отечественных нефтедобытчиков без исключения.

Вот так сюрприз — в марте я разбирал ЮГК по цене 0,75₽ с прогнозом роста до 0,9₽, а сейчас акции торгуются на уровне 0,64₽ 🤡. Причем падали они аккурат на фоне ралли золота — вот это фокус! Давайте разбираться, что не так с этой золотодобывающей компанией и есть ли здесь потенциал.

Финансовые показатели — картина маслом 🎨: капитализация $1,68 млрд, P/E 15.8, P/S 1.84, P/B 2.9. По сравнению с мартом метрики подешевели, но все равно выглядят дороговато для сектора. Чистая прибыль по МСФО взлетела на 1187% (с 0,7 до 8,84 млрд ₽), но вот по РСБУ — убыток -7,18 млрд ₽. Такой разрыв между стандартами отчетности всегда настораживает 👀.

Долговая нагрузка растет как на дрожжах — Net Debt/EBITDA 2.22 и продолжает увеличиваться. При этом свободный денежный поток сократился на 48% — не самый здоровый признак для компании в золотом секторе 💸. Добыча золота вообще упала с 12,8Т в 2023 до 10,6Т в 2024 — на фоне рекордных цен на золото это особенно странно.

Сектор: Золото (добыча, переработка)

Последний обзор по ЮГК делал 19 марта, тогда акции стоили 0,75, я говорил, что тех.анализ предполагает рост до 0.9 ₽, хотя по метрикам акции не стояли дешево, поэтому стоило дождаться отчета за 2024 год, чтобы понять, что происходит у компании. По факту акции не показали никакого роста, даже на растущем золоте, и падали вместе со всем рынком, а сейчас торгуются по ~0,64. Давайте посмотрим, что можно ждать дальше.

📈Основные метрики
▪️ Капитализация: 1,68B$
▪️ P/E — 15.8
▪️ P/S — 1.84
▪️P/B — 2.9
▪️EPS — 0.0396 ₽
▪️EBITDA — 34.4B р.
▪️EV/EBITDA — 6.27
ℹ️ По сравнению с прошлым обзором акции стали стоить по метрикам немного дешевле. Вышел отчет за 2024 год, его и разберем.

30 апреля 2025 года аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов представил оценку финансовых результатов компании «ЮГК». Несмотря на трехмесячную паузу в добыче на Уральском хабе, компания нарастила выручку и EBITDA, однако получила отрицательный FCF.

Рекомендация эксперта ИК «ВЕЛЕС Капитал» для бумаг компании — «Покупать» с целевой ценой 0,7688 руб. за бумагу

Более подробно с перспективами компании вы можете ознакомиться в полной версии аналитического обзора: https://veles-capital.ru/analytics/article/yugk_finansovye_rezultaty_2p24_msfo/

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ЮГК

Будем признательны вам за отзывы о нашей аналитике.