📈 ЮГК: есть ли шансы на реванш?

Акции ЮГК отстали от флагмана сектора золотодобытчиков в лице Полюса. Если кратко, ЮГК не выполнил  собственный производственный прогноз. А также, у рынка имеются вопросы к качеству корпоративного управления и отношения к миноритариям.

📊 Сегодня мы разберем отчет МСФО за 2024 год и поразмышляем, есть ли у ЮГК возможность для реабилитации в глазах инвесторов?

📈 Рублевая выручка выросла на 12% г/г. Результат получился слабым на фоне грандиозного роста цен на золото. Для сравнения, у Полюса за этот период выручка прибавила более50%. Главной причиной сталаприостановка производства на Уральском хабе по требованию Ростехнадзора. Сейчас препятствие уже устранено, поэтому есть надежда на улучшение результатов с низкой базы.

📈 EBITDA увеличилась на 11% г/г, рентабельность сохранилась на прежнем уровне. ЮГК не удалось извлечь дополнительную выгоду от роста цены желтого металла.

✔️ Чистая прибыль составила 8,8 млрд рублей, против 0,7 млрд рублей годом ранее за счет резкого сокращения убытка от курсовых разниц.

✔️ Чистый долг вырос на 21% г/г, соотношение ND/EBITDA = 2,2x. Чистые финансовые расходы увеличились в 1,9 раза. Запас прочности еще есть: операционные расходы покрывают процентные расходы почти в 2,5 раза. Но разрыв стремительно сокращается!

❗️Неприятным моментом сталиочередные сомнительные действия главного акционера. Константин Струков выплатил сам себе 1,3 млрд руб. премий (не так уж мало на фоне прибыли в 8,8 млрд руб.). Также выросли выданные займы до 4,9 млрд руб. и дебиторская задолженность до 8,8 млрд руб., связанные с аффилированными лицами! Фактически, за этим также может крыться вывод денег из бизнеса.

🧮 Оценивается ЮГК так: P/E = 16,6x, EV/EBITDA = 6,5x. Для сравнения, у Полюса P/E = 7,8x, EV/EBITDA = 5,6x. Несмотря на все риски, ЮГК торугется с премией, связанной с ожидаемым ростом производства уже в ближайшее время (на 14 — 37% в этом году). А Полюсу еще предстоит пройти длинный период повышенных капитальных затрат, прежде чем Сухой Лог даст свои плоды.

📌 С одной стороны, в акциях ЮГК есть премия за апсайд в производстве. Но с другой стороны, должен быть и дисконт за не очень лояльного мажоритария. Но его не наблюдается. Более понятный и прозрачный Полюс все еще стоит дешевле. Акции ЮГК могут спекулятивно вырасти в этом году, если золото будет на уровнях, близким к текущим, а производство восстановится. Но долгосрочно — это очень рискованная и сомнительная идея, на мой взгляд (вспомните Петропавловск).

#UGLD

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб