📊 Еще недавно котировки акций компании находились ниже отметки 1800 рублей, а сейчас вернулись к уровням 2100. Параллельно в сумме за 2025 год эмитент заплатил акционерам613 руб. дивидендов. Насколько оправдана текущая цена и какие перспективы у бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.
 
📈 Начнем со свежего финансового отчета. Выручка Х5 во 2 квартале выросла на 9,9% г/г до 1,29 трлн руб. С учетом замедления продуктовой инфляции до 3,4%, результат более чем достойный. Сопоставимые продажи подкреплены ростом трафика на 1,2%. Восстановление потребительской активности позитивно повлияло на посещаемость всехформатов. Свой вклад вносит и программа лояльности «Х5 клуб».
 
📲 Онлайн-продажи тоже чувствуют себя хорошо. Х5 сохраняет лидирующую позицию в e-grocery с долей рынка в 18,6% по итогам 2025 г., наращивает выручку цифрового бизнеса на 25,4% г/г и развивает доставку в сегменте готовой еды.
 
👍 Также хочу отметить рост валовой рентабельности до 23,8%. Менеджмент проделал качественную работу с себестоимостью.

( Читать дальше )

После завершения редомициляции в Россию — Х5 продолжает придерживаться лучших корпоративных практик, от стабильных и прогнозируемых дивидендов до поддержания связи с частными инвесторами. В наше время это жирный плюс в копилку эмитента, потому что мы также знаем абсолютно противоположную историю в том же секторе на букву М.

📊 Давайте пробежимся по фактам и цифрам. По итогам 2025 года совет директоров Х5 рекомендовал дивиденды в размере 245 руб. на акцию. Что с учетом выплаты по итогам 9 месяцев в размере 368 руб. суммарно за год ориентирует нас на 613 руб. К текущей рыночной цене акции годовая доходность составляет около 25%! И это доходность одного из крупнейших ритейлеров страны.

☝️ Напомню, что Магнит последний раз делился прибылью с акционерам в 2023 году, а сейчас вообще сложно прогнозировать, вернется ли он к выплатам в среднесрочной перспективе. Лента в принципе не платит дивиденды. При этом, Х5 после редомициляции за 2024 год заплатила 648 руб. на акцию, а за весь 2025, как писал выше — 613 руб. Итого за 2 года акционеры получили1261 руб. или более 50% от текущей рыночной цены (2468 руб. на момент написания поста).

( Читать дальше )

📝 Финансовый отчет Х5 за 4 квартал показал, что в условиях падения потребительской активности на первый план выходит работа с маржинальностью. Первый квартал 2026 года (спасибо компании за оперативность!) лишь подтвердил, что ситуация в экономике охлаждается быстрее, чем многим казалось. Х5 в данном случае интересен не только как эмитент, но и как маркер общих тенденций.

📊 Начнем, как и в прошлый раз, с макро:

✔️ Продовольственная инфляция продолжает затухать: 5,4% в 1 квартале 2026 против 7,4% в 4 квартале 2025. Уже и до таргета ЦБ (4%) недалеко.

✔️ Замедляется и рост физического спроса: +0,6% г/г в феврале против 1,6% в ноябре.

📊 Теперь к самим результатам Х5 — и здесь появляются важные нюансы.

📈 Выручка в 1К26 выросла на 11,3% г/г до 1,19 трлн руб. Но темпы продолжают замедляться на фоне замедления темпов продовольственной инфляции: в 4 квартале было +14,9%, за 2025 год — +18,8%. Однако менеджмент хорошо поработал над эффективностью, на фоне чего скорректированная EBITDA увеличилась на 25,8% г/г — до 64,3 млрд руб., а рентабельность выросла до 5,4% (+62 б.п.).

( Читать дальше )

📉 По данным Forbes и INFOLine, в 25 году в России впервые с начала 2000-х сократилось число магазинов! В Москве количество торговых точек за прошедший год уменьшилось с 87 тыс. до 82,5 тыс., в Петербурге с 44 тыс. до 42,2 тыс. По стране ситуация аналогичная.

🤯 Закрываются магазины разного формата: у дома, супермаркеты, киоски, салоны одежды и связи. Неужели в экономике все настолько плохо? Да, проблемы есть. Но за массовыми закрытиями стоит две главные причины, одну из которых сложно назвать негативной!

📦 Я говорю про бурное развитие маркетплейсов и сервисов доставки. Спрос на торговые площади замещается спросом на склады.

📲 Для примера, в 25 году товарооборот Ozon (4,2 трлн рублей) опередил оффлайн выручку Х5 (4 трлн). А ведь помимо Ozon, есть еще более крупный WB, линейка форматов от Яндекса (Маркет, Лавка, Еда) и Сбера (Самокат, Купер, Мегамаркет) + собственные сервисы онлайн-доставки, которыми сейчас обзавелись многие крупные сети. С каждым годом электронная коммерция все сильнее давит на посещаемость физических магазинов и ТЦ.

( Читать дальше )

👍 На фоне охлаждения экономики искромных операционных результатов , финансовый отчет за 4 квартал меня приятно порадовал и даже удивил! Менеджмент сделал выводы из ситуации, урезал аппетиты в расходах и провел оптимизацию. Что привело к росту рентабельности скорректированной EBITDA с 5% годом ранее до 6,6%! Исторически, 4 и 1 кварталы были более слабыми с точки зрения прибыльности, но в этот раз все иначе (см. на график).

📈 В результате качественного улучшения маржинальности и низкой базы прошлого года, скорректированная EBITDA в 4 квартале прибавила 50,6% г/г, а чистая прибыль 19,4%. Причина более слабой динамики прибыли кроется в долговой нагрузке. Однако, и здесь видим улучшения! Чистый долг за квартал снизился с 256,8 до 228,5 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA с 1,04х до 0,84х.

📉 По итогам года результаты более слабые: EBITDA растет на 11,4%, прибыль падает на 13,9%. Но если тенденции, заложенные в 4 квартале, сохранятся — ситуация быстро изменится в лучшую сторону. А продолжать оптимизацию, скорее всего, придется, так как начало 26 года выдалось еще более сложным с точки зрения внешней среды. Рост налогов и снижение потребительского спроса будут давить на выручку.

( Читать дальше )

Сложно отрицать, что после начала СВО качество раскрытия информации эмитентами стало хуже. Х5 — приятное исключение из правила. В своих пресс-релизах компания, помимо данных продаж, публикует любопытную макро-статистику!

С нее мы и начнем:

✔️ Продовольственная инфляция в 4 квартале составила 7,4% г/г (против10% в 3 квартале).

✔️ Темпы роста продаж продовольствия в физическом выражении тоже замедляются. В ноябре рост составил 1,6% г/г.

✔️ Тем не менее, рост номинальной зарплаты остается двузначным (+14,3% г/г в октябре). Основная причина — дефицит рабочей силы.

Вывод такой: деньги у населения есть, но модель потребления стала более осторожной. К чему это приведет, зависит от ЦБ: успеет ли он купировать охлаждение экономики снижением ставки.

Теперь к результатам Х5:

📈 Выручка в 4 квартале выросла на 14,9% г/г, сопоставимые продажи на 7,3% (почти идеально попали в инфляцию). Замедление налицо: за весь год выручка прибавила 18,4%, а сопоставимые продажи 11,4%.

✔️ Тем не менее, результаты достойные.

( Читать дальше )

🤔 Недавно мы обсудили свежий операционный отчет  и ухудшение прогнозов менеджмента. Сегодня продолжим разговор, но уже с финансовыми результатами за 3 квартал на руках.

✔️ Трудности проявляются уже на уровне валовой прибыли, которая растет слабее выручки: +15% г/г против +18,5% г/г.

Причин снижения валовой рентабельности несколько: повышенные товарные потери в сегменте готовой еды, рост расходов на логистику и развитие сети «Чижик», которая пока менее маржинальна, чем традиционные «Пятерочки» и «Перекрестки».

✔️ Скорректированная EBITDA практически не изменилась: всего +1,6% г/г.

Рентабельность убивают расходы. Если посмотреть детализацию, картина рисуется достаточно печальная: почти все статьи растут быстрее валовой прибыли. Расходы на персонал прибавляют18,5% г/г, на коммуналку — 23,5%, на доставку — на 56,6% (отмечал этот момент в прошлый раз). Хорошо держится только аренда: +14,5%.

📉Чистая прибыль снизилась на 19,9% г/г, так как выросли расходы на обслуживание долга.

Соотношение ND/EBITDA = 1,04х (без учета аренды). Цифра не опасная для финансовой устойчивости. Но учитывая проблемы с рентабельностью, даже такой долг мешает нарастить прибыль.

( Читать дальше )

🔎 Сезон отчетности за 3 квартал подкрался незаметно. Как всегда, первыми идут операционные результаты. Сегодня речь пойдет про Х5. Интереса и волнений добавляет падение акций, а значит повод покопаться в отчете появился сам собой!

🥕 Начнем с того, что продуктовая инфляция начала замедляться (10% г/г в 3 квартале против 12,4% во 2 квартале). Охлаждение экономики добралось и до еды. Растет популярность жестких дискаунтеров «Чижик», а у более премиального «Перекрестка», наоборот, слегка проседает.

📈 Выручка прибавляет 18,5% г/г. Главные драйверы — «Чижики» (+65,3%) и доставка (+43,6%). Пятерочка стабильна (+15,6% г/г). Единственный, кто растет ниже инфляции — это Перекресток (+7,5%). Он же теряет 3,5% трафика.

LFL-чек увеличился на10,1% (ровненько на инфляцию). Трафик ослаб по сравнению с 1 полугодием, но все еще растет на 0,4%. В общем, результаты вполне достойные, с учетом ситуации в экономике.

📉 А вот свежие прогнозы, откровенно разочаровали. Впрочем, нельзя сказать что это было неожиданно. Итак, что озвучил менеджмент:

( Читать дальше )

Я уже делал краткий разбор  по данной теме. Сегодня же разберем то, какое влияние рост НДС может оказать на конкретные сектора и экономику в целом.

📈 Минфин предложил повысить ставку налога на добавленную стоимость (НДС) с20% до 22% с 1 января 2026 г. Одновременно власти планируют оставить льготную ставку этого налога в 10% на социально значимые товары (продукты, лекарства, детские товары) и снизить порог для применения упрощенной системы налогообложения: с60 млн до 10 млн руб. На первый взгляд ничего серьезного, но для рынка и для инвесторов такие перемены имеют важное значение.

☝️ Что такое НДС и зачем он нужен
НДС — это косвенный налог, который заложен в цену товара или услуги. Формально его платят компании, но фактически он ложится на плечи конечного потребителя. Именно поэтому мы чувствуем любые изменения ставки НДС сразу: в магазине, заправке или при покупке билета на поезд или самолет.

Для бюджета НДС — один из главных источников дохода. Его собираемость высока, а поступления стабильны. В последние годы доля этого налога в консолидированном бюджете колебалась в районе 20%. По сути, это денежный фундамент, на котором держится значительная часть государственных расходов.

( Читать дальше )

Сектор продуктового ритейла чувствует себя сейчас крайне неоднородно. Х5 отчитался нейтрально,  Лента продолжает приятно удивлять (разобрал отчет в закрытом канале ), а вот Магнит откровенно провалился.

📈 Главным драйвером все еще остается продовольственная инфляция. В августе она составила 9,8% г/г и постепенно пошла на спад. Осень покажет, был ли это разовый сезонный фактор или же устойчивый тренд. Держим в уме, что ЦБ добивается цели по снижению инфляции в основном, за счет непродовольственных товаров (спасибо крепкому рублю).

🛒 Начать сравнение предлагаю с выручки и (что важнее) LFL-показателей по итогам 1 полугодия (г/г).

Выручка:

Х5: +21,2%

Лента: +24,3%

Магнит: +14,6%

LFL-чек:

Х5: +11%

Лента: +9,6%

Магнит: +9,3%

LFL-трафик:

Х5: +2,9%

Лента: +2,2%

Магнит: +0,4%

👌 На операционном уровне вся троица проявила себя неплохо: трафик не падает, чеки растут сопоставимо с инфляцией. Но аутсайдер понятен — это Магнит.

⛔️Главным испытанием для сектора стал рост издержек. Инфляция, к сожалению для бизнеса, выражается не только в выручке, но и расходах (на зарплаты, маркетинг, коммуналку, логистику).

( Читать дальше )