🛒 X5 Group: финансовые риски и проблемы прописки

📊 X5 достаточно позитивно отчиталась по результатам 1 квартала 2022 года:

📈 Выручка выросла на 19% г/г;

📈 Выручка цифровых бизнесов выросла на 79,9% и достигла 18,8 млрд. рублей за квартал. Продажи онлайн сегмента пока занимают всего 3,1% в общей выручке, но эта доля ежеквартально растет.

📈 Сопоставимые (LFL) продажи выросли на 11,7%, средний чек на 7,8%. Результат неплохой, но полностью отыграть инфляцию пока не удается.

✔️ Продолжается тенденция оттока трафика из магазинов крупного формата в магазины «у дома». Так трафик в гипермакетах «Карусель» снизился на 13,7%, в «Перекрестках» вырос всего на 0,4%, а в «Пятерочках» вырос на 4,2%.

🐦 Следуя этому тренду, X5 продолжает закрывать «Карусели» и даже некоторые «Перекрестки» (-7 штук за квартал). Но с другой стороны продолжается активное развитие сети дискаунтеров «Чижик», количество которых уже достигло 89 штук.

❓Что дальше?

📌 Пока делать какие-то выводы преждевременно, на мой взгляд. По отчету МСФО видно, что EBITDA и операционная прибыль растут медленнее выручки (на 13,6% и 6,9% соответственно). А вот рентабельность сокращается. Это говорит об опережающем росте расходов, контроль над которым будет важнейшим вызовом для сектора в целом и X5 в частности.

📌 Чистая прибыль в первом квартале составила 2,5 млрд. рублей против 7,6 млрд. годом ранее (-67,3%). Это связано с ростом финансовых расходов (обслуживание долга) и курсовыми переоценками.

📌Дальнейшие планы роста торговой сети пока остаются под вопросом. Крупные ритейлеры из-за неопределенности замораживают инвестпрограммы.

💰 Также вспомним отмену последних дивидендов. Отказ от выплат никак не связан с финансовой устойчивостью компании, а проблемы возникают с переводами средств из-за прописки в Нидерландах. Не исключено, что когда техническая проблема будет решена тем или иным способом, компания выплатит все дивиденды в полном объеме. Возможности для этого есть.

🧮 Мультипликаторы

EV/EBITDA=2 (без учета арендных обязательств, с арендой еще дешевле)

Чистый долг/EBITDA = 1,67 (без аренды) и 3,16 с учетом аренды.

P/S = 0,13

P/E = 6,5

🤔 По текущим ценам X5 выглядит крайне дешево. Инвесторы, помимо классических рисков самого бизнеса (которых в случае с X5 не так уж много и они в большей степени характерны для всего сектора), закладывают в цену риски инфраструктурные, связанные с владением депозитарными расписками, а также с вопросом двойного налогообложения с Нидерландами, который пока так и не разрешился.

Я пока позиций в ритейле не имею, но думаю, что сейчас можно аккуратно к этому сектору присматриваться. Ритейлеры исторически неплохо защищали от высокой инфляции.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Дзен