В продолжение темы банковского сектора, разберем еще одну не совсем однозначную историю на нашем рынке — Банк Санкт-Петербург. Очень много публично озвучивались инвест. идеи в этой компании, но 2 полугодие 2025 года разочаровало инвесторов. Так чего в итоге ждать от бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.

📉 Прошедший 25 год разделился для Банка Санкт-Петербург на две части. С января по май банк зарабатывал в среднем по 5,1 млрд рублей в месяц, а с июня по декабрь — по2 млрд. Чистая прибыль обвалилась ~ в 2,5 раза и осталась лежать на плато, так и не вернувшись к прежним уровням. Что это: новая реальность или временный спад?

👉 Чтобы ответить на вопрос, неплохо бы вспомнить предысторию (раз , два , три  + посты в закрытом канале) и резюмировать все произошедшее за год.

💼Начать стоит с кредитного портфеля. За год он вырос аж на 25,8%! Это очень агрессивный шаг, идущий в контр-тренде к ситуации в секторе. Другие банки вели себя более скромно, предпочитая количеству заемщиков их надежность. БСПБ же решил воспользоваться форой в достаточности капитала Н 1.0 (21,1% против 13,5% у Сбера), но не рассчитал силы. Вместе с портфелемпришлось нарастить и резервы с4,9 млрд руб. до15,8 млрд, что и стало главной причиной снижения прибыли. Но не единственной!

Сбер и БСПБ отчитались по РСБУ за 11 месяцев. Год подходит к концу и уже можно начинать подводить итоги. Они получились очень разные.

Сбер

За кого не стыдно в этот непростой год, так это Сбер! Банк отлично отчитался за ноябрь (и за октябрь тоже), избежав сезонного спада в прибыли. В отдельно взятом ноябре чистая прибыль выросла на 26,8% год к году! За 11 месяцев результат тоже достойный: +8,5% г/г. Ориентир по дивидендам:37,8 рублей на акцию или 12,6% доходности. С учетом размеров зеленого банка, цифра более чем интересная. Есть ли подводные камни?

🧐 Если говорить про текущие цифры, то придраться можно к 2 вещам. Первое — операционные расходы, растущие на 14,8% г/г. Это все еще довольно много, но Сбер активно работает над их сокращением, особенно в непрофильных направлениях. Второе — снижение чистого комиссионного дохода на2,7% г/г.

Но это все детали, для Сбера (как прокси на экономику) гораздо важнее качество заемщиков в целом, котороев негативном сценарии может вылиться в рост резервов и снижение прибыли. Глядя на волну дефолтов на рынке ВДО, нельзя исключать такого риска в 26 году. Особенно, если снижение ключевой ставки будут ставить на паузы.

🍁 Начало осени традиционно становится временем дивидендных выплат. Многие компании уже рекомендовали промежуточные дивиденды за первое полугодие, и самое время посмотреть, какие выплаты ждут акционеров в сентябре–октябре.

☝️Я отмечу ключевых эмитентов, где доходность более-менее интересная, а также приведу даты закрытия реестра, чтобы было удобно планировать сделки.

🌾КуйбышевАзот #KAZTP #KAZT
Дивиденд: 4 ₽
Доходность: 0,8% к цене 497 ₽
Последний день покупки: 22.09.2025
Закрытие реестра: 23.09.2025

🔖 Хэдхантер #HEAD
Дивиденд: 233 руб.
Доходность: 6,52% к цене 3573 руб.
Последний день покупки: 25.09.2025
Закрытие реестра: 27.09.2025
👉 Один из лидеров сезона по размеру дивидендной доходности.

📱 Яндекс #YDEX
Дивиденд: 80 руб.
Доходность: 1,9% к цене 4201 руб.
Последний день покупки: 26.09.2025
Закрытие реестра: 29.09.2025
👉 Для компании, которая раньше не делала акцент на выплатах, это значимый шаг для акционеров.

😊 ММЦБ #GEMA
Дивиденд: 5 руб.
Доходность: 4% к цене 124,9 руб.
Последний день покупки: 26.09.2025

🤔 Акции Банка Санкт-Петербург упали более чем на 10% от своих максимумов на фоне выходящих отчетов, несмотря на дешевизну относительно сектора . Почему так случилось и есть ли идея в этих бумагах? Попробуем сегодня разобраться.

❌ Самая очевидная причина падения котировок -снижение июльской прибыли на 58,4% г/г.

👉 С начала года месячная чистая прибыль колебалась в диапазоне 4,5 — 5,4 млрд руб. А затем, резко рухнула до 1,7 млрд руб. в июне и 1,9 млрд в июле. Один раз — случайность, два раза — закономерность? В этой мысли есть определенная логика, поэтому участники торгов не могли ее игнорировать.

❓Почему упала прибыль? Дело в скачке расходов на резервы. Долгое время они были околонулевыми, иногда даже со знаком плюс (резервы распускались). А затем, подскочили до 3,3 млрд руб. в июне и 2,8 млрд руб. в июле. Для понимания масштаба бедствия: 2,8 млрд — это 40% от чистого процентного дохода за этот же месяц!

❗️О том, что банки ждет непростое 2 полугодие, я предупреждал в рамках разбора Сбера.  Высокая ставка ведет к ухудшению качества кредитных портфелей даже у самых надежных и консервативных банков. Что и выливается в рост резервов.

❌ Активно ходят слухи  о том, что банковский сектор скоро ждут неприятные сюрпризы на фоне ухудшения качества кредитных портфелей из-за высокой ставки. Какие из банков с наименьшей вероятностью столкнутся с проблемами? Ответ очевиден: это Сбер и БСПБ!

✔️Почему Сбер?

Во-первых, это крупнейший банк страны, доказавший свою эффективность за годы работы. Рассуждаем логически: если Сберу придется прибегнуть к кризисным мерам (докапитализация, отмена дивидендов) — то остальному сектору в этот момент будет еще хуже.

Во-вторых, стоимость риска (COR), как главный показатель качества портфеля, по итогам полугодия остается на умеренном уровне в 1,5%. Исторически для Сбера это выше среднего, но бывало и побольше. Для сравнения, у Совкомбанка COR =2,2%, а у Т-Технологий: 5,2% (причем, это за 1 квартал). Что связано с более агрессивными бизнес-моделями.

❗️Тем не менее,предлагаю обойтись без излишнего оптимизма. В июне COR Сбера подскочил до 2,3%. А менеджмент банка уже предупредил  о том, что 2 полугодие не будет легкой прогулкой.

🤔 Многие аналитики считали, что Банк Санкт-Петербург (БСПБ) в 2024 году не сможет повторить успех 2023 года. Однако, банк его не просто повторил, а даже превзошел! Но так ли все гладко у БСПБ?

❓ Стоит ли ждать нового рекорда в этом году? Попробуем сегодня разобраться

✔️ Итак, прежде чем отвечать на вопрос, нужно изучить причины хороших результатов. Начнем с чистого процентного дохода, который вырос на 38,8% г/г! На самом деле, это самая главная строчка отчета для любого банка, так как она отражает успехи непосредственно в основной деятельности. И здесь все прекрасно!

💼 В чем секрет успеха? Дело в том, что основная часть портфеля БСПБ (около 78%) приходится на корпоративные кредиты, ставки по которым выше, чем по потребительским (где большую часть составляет ипотека). На конец года, средняя ставка по портфелю юрлиц достигла 20%, а портфеля физлиц — всего 14,6%.

❗️Еще один важный момент -растущая вместе с ключевой ставкой дельта между прибылью от активов (кредитов) и расходов на пассивы (депозиты). В то время, как средняя ставка портфеля юрлиц за год выросла с 13,1% до 20% (на 6,9 п.п), по депозитам юрлиц прирост произошел с 9,6% до 15,8% (на 6,2 п.п). Вот эта, небольшая на первый взгляд разница, и дает возможность банку зарабатывать на растущей ставке!

🚀 Акции Банка Санкт-Петербург были лучшей идеей в банковском секторе с начала года. Котировки #BSPB прибавили 60%, в то время как ВТБ #VTBR упал на-25%, ТКС #TCSG на-23%, Европлан #LEAS на -33%, а акции Сбера #SBER на -6,5%.

🧐 На чем был такой рост, относительно всего сектора? И сохраняется ли его дальнейший потенциал?

Для ответа на этот вопрос, давайте заглянем в отчетность за 1П24.

💰Чистый процентный доход вырос на 53% г/г, до 34 млрд руб.
Драйверы: рост кредитного портфеля на 4% с начала года и увеличение чистой процентной маржи до 7% с 5,5% в 1П23. Почти половина клиентских средств лежат на текущих счетах, которые не стоят Банку почти ничего. А размещает он их под рыночную ставку.

✔️ Стоимость риска составила 2,1% в основном за счет корпоративного сегмента. При этом, Банк ожидает стоимость риска по итогам 2024 года в два раза ниже – 1%. Качество кредитного портфеля остается высоким, доля просроченной задолженности на конец 1П24 — ниже 5%.

💰 Чистый комиссионный доход снизился на 17% г/г, до 5,4 млрд руб.

Банк Санкт-Петербург (БСПБ) опубликовал отчет за 2 квартал 2023. После ударного прошлого года и первого квартала этого года, в результатах наметились признаки замедления.

👉 Чистый процентный доход снизился на 2,7% кв/кв.

👉 Чистый комиссионный доход снизился на 19,4% кв/кв.

👉 Чистый доход от торговых операций снизился в 3,3 раза!

👉 Кредитный портфель сократился на 3,9% кв/кв.

👉 Роспуск резервов сильно замедлился. Если в 1 квартале было распущено 3,7 млрд рублей, то во 2 квартале всего 0,7 млрд руб.

❗️Чистая прибыль сократилась всего на 6,2%, несмотря на значительное снижения торговых доходов. Вытянули прочие доходы, стабильность и прогнозируемость которых под большим вопросом.

👍 Рентабельность капитала сократилась с 39% в 1 квартале до 34,2%. Но это все еще очень солидные цифры!

💰 Недавно БСПБ рекомендовал дивиденды по итогам полугодия: 19,08 рублей на обыкновенную акцию. По текущей цене выплата дает 6,6% доходности. Но умножать ее на два я бы не торопился. Как видим, результаты уже замедляются и доходы второго полугодия могут оказаться куда скромнее.

Попробуем разобраться, на чем так сильно вырос СПБ банк и может ли подобная ситуация повториться в 2023 году. Также посмотрим, как чувствуют себя фонды недвижимости в моем портфеле и какую доходность можно от них ожидать.

Таймкоды:

00:00 — Приветствие и дисклеймер
00:37 — Обзор ситуации в банке СПБ #BSPB
09:45 — ЗПИФ Рентный доход
12:30 — Итоги инвестирования в ПНК-Рентал
13:15 — Итоги инвестирования в фонды ПАРУС (СБЛ и ОЗОН)