🤐 В отличие от Северстали и ММК, НЛМК продолжает вести себя закрыто: не публикует пресс-релизы и операционные сводки, ограничиваясь формальным МСФО. Причина давно известна — наличие иностранных активов и нежелание привлекать лишнее внимание.

✔️ По итогу 2 квартала выручка НЛМК снизилась на 9,1%, а операционная прибыль на 18,1%. Было бы странно ждать положительной динамики на фоне депрессии в секторе.

Впрочем, насчет депрессии я, вероятно, отстал от жизни! Отчет — зеркало заднего вида. А в реальности цены уже развернулись и отскочили к июлю с мартовского дна в среднем на 10%. В августе рост только ускорился.

🤔 В чем причины роста и насколько его можно считать устойчивым?

На самом деле их несколько:

👉 Сезонная строительная активность.

👉 Уход с рынка более слабых игроков, не переживших кризис, и сокращение производства.

👉 Шок предложения на мировых рынках на фоне конфликта в Ормузе.

👉 Бурный рост спроса и цен на арматуру (вероятно он связан с постройкой защитных каркасов от БПЛА).

👉 Снижение ключевой ставки (пусть и медленное, но при 14% уже жить можно).

( Читать дальше )

«Ситуация в отрасли остаётся сложной, однако во втором квартале мы наблюдаем первые признаки стабилизации» — Александр Шевелев, генеральный директор Северстали.

📈 После падения в 24 и 25 году на фоне жесткой ДКП и слабого спроса в Китае, цены на сталь в РФ развернулись и выросли на 9,4% с начала года. Помогло начало строительного сезона и шок предложения на мировых рынках, связанный с ближневосточным конфликтом. Можно ли говорить об устойчивости тренда? На мой взгляд, пока нет, так как факторы роста цен временные. Да, возможно ситуация в Иране еще затянется, но я бы специально на это не рассчитывал.

😮‍💨 В последние кварталы черным металлургам стало совсем тяжко, а Северсталь впервые за долгое время получила операционный убыток. Помог ли рост цен улучшить картину? Да, но не сильно.

🏭 Производство стали во 2 квартале увеличилось на 12% г/г, а продажи металлопродукции на 9%. Рост, в значительной степени, связан с низкой базой после ремонтов на доменных печах. Продажи продуктов с высокой добавленной стоимостью (как главный индикатор экономической активности) растут всего на 1% г/г. Впрочем, в 1 квартале они падали на 14% г/г, а значит, прогресс есть!

( Читать дальше )

📉 Индекс Мосбиржи подошел вплотную к уровням 2022 года, если отбросить пиковые всплески 24 февраля (начало СВО) и 10 октября 2022 года, то этот уровень был как раз в районе 2000 пунктов.

🇰🇷 Интересное наблюдение, что несмотря на СВО, наш индекс #RTSTR (полной доходности) и корейский индекс #KOSPITR более 6 лет до августа 2025 года шли нога в ногу.… Я просто часто бываю в Сеуле, поэтому слежу иногда за тем, что у них происходит. Таким образом, с 2019 года по август 25 оба индекса в долларах дали примерно одинаковую доходность в 77%. Но потом мир вдруг вспомнил, что корейцы производят чипы памяти (Hynix) и у них есть Samsung… Наверное надо эти компании покупать, ведь будущее без AI невозможно, а AI невозможен без чипов, которые в том числе производят эти бизнесы. И все сломя голову побежали скупать все то, что на корейском рынке стоило дешевле по мультипликаторам чем аналоги на американском.

📈 Всего лишь за последний год доходности индексов сильно разошлись, KOSPITR улетел на +287% с 2019 года, а RTSTR откатился на +40% за тот же период (скрин).

( Читать дальше )

Картина для российских сталеваров складывается все более печальная. Начиная с середины 24 года, цены на продукцию снижаются под давлением сразу нескольких факторов. Падают и объемы, о чем говорит статистика РЖД. За январь-март 26 погрузка черных металлов сократилась на 16,5% г/г.

Что не так в отрасли?

✔️ Высокая ключевая ставка, убивающая строительную и промышленную активность.

Производственные индексы и падение ВВП в январе-феврале намекают на очень слабое начало года.

В общем, как ни крути статистику, а конфетки пока не получается(

✔️ Низкие цены на сталь в Китае.

Там проблемы начались еще раньше, чем у нас. Лопнувший пузырь в недвижимости привел к сокращению спроса на внутреннем рынке и росту экспорта стали, в том числе в Россию.

✔️ Санкции и сложности с поставками на мировые рынки

После 22 года премиальный европейский рынок для российских сталеваров закрылся, а логистические цепочки удлинились.

👉 Как итог, разрыв между спросом и предложением расширяется: первый снижается, второе растет. На выходе — идеальный ценовой шторм. Впрочем, Америку я не открыл, вы все это уже видели в отчетах Северстали и ММК.

( Читать дальше )

❌ Очередной пропуск дивидендов Северсталью уже никого не удивляет, платить их не из чего. EBITDA падает 5-й квартал подряд, а капитальные расходы (capex) меньше не становятся.

📢 Ситуацию в секторе описал генеральный директор Александр Шевелев:

«2025 год оказался сложным для российской и мировой металлургической отрасли. Кризисные тенденции продолжили нарастать. Затяжной кризис на рынке недвижимости КНР привел к тому, что экспорт стали из Китая за весь год вырос на 7,5% по сравнению с предыдущим годом, достигнув исторического максимума в 119,02 млн тонн. Это оказывает давление на цены во многих регионах мира. Одновременно с этим спрос на сталь в России существенно снизился вслед за охлаждением экономики на фоне высокой ключевой ставки. Потребление стали в РФ снизилось примерно на 14% г/г, при этом замедление активности наблюдалось во всех ключевых отраслях-потребителях. Падение спроса привело к снижению цен на металлопродукцию в 2025 году.»

🏭Продажи Северстали по итогам 25 года растут на 4% г/г.

( Читать дальше )

❌ «С учетом ускоряющегося падения спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока за 9 месяцев на фоне амбициозной инвестиционной программы, Совет директоров принял ответственное решение не распределять дивиденды за III квартал 2025 г.»

Перед вами комментарий генерального директора Северстали к свежему отчету за 3 квартал. Как вы уже догадались, разворота пока не произошло. Результаты слабые, но в рамках ожиданий. Ключевые причины я подчеркнул.

📉 Потребление металлопродукции в России за 9 месяцев 25 года сократилось примерно на 15%. Цена горячекатаного проката сократилась на14% г/г. На мировых рынках спрос пока тоже слабый. Зарабатывать в таких условиях крайне тяжело, даже если ты столь эффективная компания, как Северсталь.

🏭 Производство чугуна и стали в 3 квартале выросло на 12% и 10% г/г на фоне низкой базы прошлого года, когда шел ремонт доменной печи.

🤔 Продажи выросли на 3% г/г. Но тут не надо обольщаться: рост объемов произошел в слябах, производство которых восстановилось после ремонтов. Коммерческая сталь проседает на 8%, а продукция с высокой добавленной стоимостью на 3%. Таким образом, доля более дорогой продукции в корзине продаж снижается, что давит на маржинальность.

( Читать дальше )

Сегодня я хочу поднять не самую приятную тему, волнующую многих инвесторов в акции: отмены дивидендов и растущие капексы.

✍️ Для начала, приведу несколько новостей. А потом решим, можно ли из них сложить общую картину:

✔️ Еще летом 2023 года Россети отказались от выплат на 3 года (а может и больше) в пользу масштабной инвестпрограммы по расширению Восточного полигона и обновлению активов. Все серьезно, поручение президента!

✔️ Газпром в 23 получил соответствующую директиву от правительства, а в 24 про дивиденды речи уже и не шло изначально. Формально Газпром мог бы и заплатить, но свободный денежный поток не позволял это сделать. Средства ушли на стройки и обслуживание долга.

✔️ Совсем свежая новость: Русгидро одобрили мораторий  на выплату дивидендов до 2029 года. Средства пойдут на погашение долгов и инвестпрограмму.

🤔 Что объединяет все три истории помимо высокого капекса? Правильный ответ — изначально низкая эффективность бизнеса. Если раньше они еще могли что-то зарабатывать, то 2 новых параметра: рост инвестиций и высокая ключевая ставка окончательно убили бизнес-модели. Для тех кто следил за отчетами , сюрпризов не случилось: я говорил про эти риски заранее.

( Читать дальше )

После того, как НЛМК перестал публиковать полноценные отчеты, у нас осталось всего 2 черных металлурга, по которым можно отслеживать ситуацию в отрасли. Отчет Северстали я недавно разобрал,  теперь очередь за ММК.

🏭 Операционные результаты:

📈 Во 2 квартале 2025 производство стали выросло на 1,8% кв/кв, чугуна на8,8%. А продажи прибавили 2,7%. 

👉 Отдельно отмечу рост продаж высокомаржинальной продукции на4,7%.

❗️Естественно, в денежном выражении результаты оказались хуже. Выручка снизилась на 2,1% кв/кв. Цены под давлением из-за слабого спроса внутри страны. В этом смысле, отчет ММК еще более показателен, чем у Северстали, так как ММК почти полностью переключился на внутренний рынок.

📊 Финансовые результаты:

🤔 Интересно, что на фоне снижения выручки,EBITDA увеличилась на 11,5%. Ахиллесова пята ММК (низкая обеспеченность угольным и рудным сырьем) на этот раз сыграла в плюс. Цены на сырье снизились — маржинальность выросла!

🏗 Однако, на выходе мы все равно имеемотрицательный свободный денежный поток.

( Читать дальше )

🤔 По словам гендиректора Северстали, восстановление спроса на сталь произойдет при ставке 12% с временным лагом. Поэтому, говорить о ренессансе в черных металлургах пока рано. С другой стороны,высока вероятность что дно цикла мы проходим прямо сейчас. В чем я еще больше убедился, изучив отчет Северстали!

🏭 Очевидно, что результаты при сравнении год к году выглядят слабыми. Сейчас гораздо важнее, как бизнес проходит кризис квартал к кварталу. И тут мы видимрост продаж стальной продукции на 5% (в натуральном выражении). Особенно радует, что продажи высокомаржинальной продукции тоже подросли: на 2,5%. Как результат — выручка прибавила 3,8%.Восстановление? Не совсем.

📉 Из-за снижения цен на продукцию и размытия выручки перепродажей стороннего металла с меньшей маржой (это стало происходить после покупки металлотрейдера «А ГРУПП»), EBITDA Северстали не растет. А маржинальность даже припадает. Поэтому,ни о каком развороте здесь речи не идет. Ждем, когда изменится внешняя конъюнктура и оживет строительный сектор.

( Читать дальше )

😮‍💨 Черная металлургия переживает непростые времена.Рост ключевой ставки привел к снижению строительной, промышленной и инфраструктурной активности. Что, в свою очередь, негативно повлияло на цены и спрос в стальной продукции.

📉 Средняя цена на горячий прокат в 1 квартале 2025 года снизилась на12% г/г, а котировки акций компании упали на уровни двухлетней давности. Интересны ли текущие цены на актив или стоит еще подождать? Попробуем сегодня разобраться.

📊 Что мы видим в свежем отчете Северстали за 1 квартал 2025?

✔️ Производство стали сократилось на2% г/г. Производство чугуна выросло на 5%.

✔️ Продажи стальной продукции выросли на 7% г/г.

👍 Объективно говоря, отличный результат, с учетом всех сложностей. Потребление стали в стране за этот же период снизилось на 13%. А значит,Северсталь чувствует себя лучше рынка!

👉 Частично, это является следствием низкой базы прошлого года, когда Северсталь накапливала запасы слябов перед ремонтом доменной печи. А сейчас активно их распродает.

( Читать дальше )