💰 Совет директоров МТС рекомендовал ожидаемые 35 рублей дивидендов на акцию за 25 год. По текущим котировкам у МТС одна из самых интересных доходностей (~15%) среди голубых фишек. Причина в том, что рынок сомневается в возможности поддерживать (а тем более наращивать) выплаты в будущем. Давайте посмотрим, прав ли он и изменился ли взгляд на акции с момента последнего отчета?

❓Первая неопределенность — это дивполитика. С 27 года она изменится: как именно — пока неизвестно. Ходят слухи, что размер фиксированной выплаты может быть даже повышен, так как АФК Система остро нуждается в деньгах (впрочем, ничего нового). В моменте рынок воспримет это позитивно, но долгосрочно проблемы МТС продолжат копиться. Решать придется с помощью IPO дочек (Юрент, AdTech, медиахолдинг) и продажи части активов. До сих пор, несмотря на постоянные опасения, МТС удавалось выкрутиться без ущерба для дивидендов. Другое дело, что оценка бизнеса не упирается в одни лишь выплаты акционерам и без должного объема вложений в развитие бизнес будет медленно стагнировать.

( Читать дальше )

👉 Для тех, кто читал январский пост, отчеты сбытовых компаний по РСБУ за 1 квартал не стали сюрпризом. Там я сделал обзор надбавок и порассуждал о перспективах 26 года. Советую освежить в памяти! Напомню, что основной акцент делается только на 3 самых надежных бумаги из сектора с продолжительной дивидендной историей.

📌Пермэнергосбыт #PMSB #PMSBP

📊 Прибыль от продаж увеличилась всего на 8,1% г/г на фоне слабого роста сбытовой надбавки и увеличения стоимости покупной электроэнергии. Фактически, три из четырех кварталов компания продолжит работать на прошлогоднем тарифе. В этом году из-за выборов индексация сместилась на квартал позже (у всех).

📉 Чистая прибыль сократилась на 9,2% г/г на фоне падения процентных доходов. Снижение ставок, с одной стороны, портит картину. Но с другой, будет мотивировать выдавать больше дивидендов из нераспределенной прибыли, так как держать средства на депозитах становится все менее выгодно.

💰 Но ПЭС даже высокие ставки не помешали раздавать часть дивидендов из нераспределенки.

( Читать дальше )

В последнее время кейс Ренессанс страхования напоминает мне дырявый тазик во время дождя. Страховые премии в 1 квартале выросли на 17,3% г/г, инвестиционный портфель увеличился на 5,6% с начала года. При этом, прибыль снизилась на 16,1% г/г. Куда же утекли деньги?

❗️Сразу оговорюсь, у нас нет на руках полноценного МСФО-отчета, все выводы сделаны исходя из пресс-релиза и заявлений менеджмента.

📢 Вот что было сказано на конференц-звонке:

«На Дне Инвестора в марте мы говорили, что наша цель на 2026 год – превзойти по чистой прибыли результат 2025 года (11,0 млрд руб.). Цель остается в силе. Более детальный прогноз мы озвучим с результатами за 1П 26 года в конце августа. Стоит отметить, что в этом году, похоже, распределение прибыли по году будет снова смещено в пользу 2П года, как было в 2025 и в 2024 года, но это нормально. На страховой бизнес надо смотреть на горизонте более, чем 1 или 2 квартала из-за большого инвестиционного портфеля. Портфель сформирован с большим потенциалом, он будет раскрываться постепенно по мере смягчения ДКП.»

( Читать дальше )

📈 В банковском секторе продолжается тренд на разжатие процентной маржи. Ключевая ставка снижается и на этом фоне растет спред между доходностью кредитов и стоимостью фондирования. Проще говоря, депозиты дешевеют быстрее.

🔄 Банк Санкт-Петербург — исключение из правила. Его чистая процентная маржа, наоборот, сжимается. Обладание дешевыми пассивами (средняя стоимость 11%) при смене цикла ДКП обернулось из плюса в минус: теперь они дешевеют медленнее кредитов.

📉 Как результат, чистый процентный доход в 1 квартале снизился на 10,9% г/г. В совокупности со слабой динамикой комиссионных статей (+1,2% г/г) и падения непрогнозируемой торговой прибыли с 2,3 до 0,9 млрд рублей, общий операционный доход сократился на 10,9% г/г.

Чистая прибыль упала еще сильнее: на 29,7% г/г. На первый взгляд, все печально. Но держим в уме, что падение идет с высокой базы начала прошлого года, когда маржа и результаты банка были на максимумах.

Дальше я бы хотел отметить два момента: один позитивный, другой — не очень(

( Читать дальше )

🏦 Высокая ключевая ставка и охлаждение экономики не щадят никого. Даже крупный системообразующий бизнес вынужден менять приоритеты с роста на эффективность. И этот тренд наблюдается уже в таких социально значимых секторах, как ритейл, фарма и вплотную подошел к IT. Поэтому особенно интересно посмотреть, как чувствует себя один из крупнейших его представителей – «Группа Астра».

🧐 Выручка компании по итогам 1 кв 2026 снизилась на 15% г/г до 2,7 млрд руб. Слабовато, но напомню, что результаты 1 квартала дают, как правило, менее 15-20% от годового значения из-за сезонности бизнеса. Поэтому, делать далеко идущие выводы только по итогам 1 квартала нет смысла. Особенно, учитывая высокую базу 1кв2025 из-за признания выручки от прошлых отгрузок в том периоде.

☝️ Пока продуктовое направление испытывает определенное давление с точки зрения доходов, выручка от сопровождения продуктов (рекуррентная выручка) продолжает расти и уже достигла 44% от общей выручки (хоть и с учетом сезонности). Это повышает предсказуемость денежных потоков и делает бизнес-модель более устойчивой.

( Читать дальше )

❗️ Компании FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV подали в ирландский суд ходатайства о ликвидации фондов. После завершения процедуры активы будут проданы, а оставшиеся средства распределены между владельцами паев пропорционально их доле.

🧐 Честно говоря, новость ожидаемая. После блокировки инфраструктуры в 2022 году фонды так и не смогли вернуться к нормальной работе. Четыре года инвесторы надеялись на различные варианты разблокировки, обмена активов или восстановления торгов, но реальность оказалась намного прозаичнее. Хотя отдельные попытки и даже частичный обмен все-таки реализовались в рамках Указа Президента РФ№ 844.

☝️ Теперь же, если фонды ликвидируют, то средства инвесторов продолжат висеть в зарубежных депозитариях. Только это из глобальной проблемы станет индивидуальной проблемой для каждого, как вытащить свои заблокированные средства. Слушания по вопросу запланированы на 8 июня 2026 года, будем следить за новостями.

🔔 Я на прошлой неделе прошел интенсив от Парус Универа по программе «Инвестиции в коммерческую недвижимость». К вопросу об инвестициях в себя ). Достаточно интересная программа, некоторыми лайфхаками уже поделился в закрытом клубе. Там же разобрал ситуацию с тем, что произошло с ЗПИФом от Альфы «Арендный Поток».

( Читать дальше )

🧐 Как бы ни менялась экономика и геополитика, технологии или фондовый рынок, у людей всегда остаются две базовые потребности — еда и здоровье. Именно поэтому продуктовый ритейл и фарма традиционно считаются одними из самых устойчивых секторов практически в любой фазе рынка. Но даже внутри таких «защитных» историй могут происходить изменения. Добрался ли кризис до фармы? Попробуем сегодня разобраться.

💊 Одним из крупнейших публичных представителей сектора в РФ является «Озон Фармацевтика». Давайте пробежимся по отчёту за 1 квартал. Учитывая масштабы бизнеса, мы сможем оценить то, что происходит внутри компании, а также в секторе в целом.

📈 Выручка за период выросла всего на 2 % г/г до 7 млрд руб. На первый взгляд может показаться не так много, но вспомним про 1 квартал прошлого года, когда аптеки и дистрибьюторы начали закупать в резервы новые препараты компании, что создало высокую базу для текущего периода. Однако охлаждение на рынке тоже в определённой степени присутствует, будем откровенны.

( Читать дальше )

🚀 Праздник чистой процентной маржи (ЧПМ) продолжается: Совкомбанк (СКБ) открывает год с отметки 7%. В прошлом году запаса (5,3%) не хватило для роста прибыли: подвели непредсказуемые прочие доходы, расходы, связанные с приобретением Хоум Банка, и резервы. В этом году банк имеет все шансы наверстать упущенное!

📊 Чистые процентные доходы прибавили 72% г/г, а чистые комиссионные +31%. С банковской частью бизнеса у СКБ в моменте все супер: ЧПМ растет 4 квартал подряд, стоимость фондирования снижается, ROE закрепился на уровне20%.

👍 Менеджмент не обманул, говоря про более сдержанный рост операционных расходов в 26 году. В 1 квартале он составил всего 8%, что по сравнению с предыдущими 20% смотрится как отлично проделанная работа по оптимизации. Похоже, что СКБ, наконец-то, переварил сделку с Хоум Банком.

✔️ Прочие доходы снова снизились с (21 до 18 млрд). Но запас прочности регулярной прибыли уже настолько большой, что небанковские статьи не меняют картины.

❗️Что слегка напрягает, так это рост резервов в 1,9 раза г/г и разворот СOR.

( Читать дальше )

✔️ Для начала хочу всех успокоить, худшее, что можно сейчас делать — принимать инвестиционные решения на эмоциях. Попробуем по порядку разобраться.

🧐 Начнем с доп. эмиссии. ВТБ решил приобрести долю в WB Банке и других фин. активах WB с возможностью дальнейшего увеличения. Но максимальный объем потенциальной доп. эмиссии немного шокировал рынок: он может составить до 49% от текущего количества акций, что эквивалентно сумме более 500 млрд руб. По словам банка, объем эмиссии будет известен к осени после изучения спроса инвесторов – т.е. могут разместить и меньше. 
 
✔️ При этом ряд институциональных инвесторов подтвердили свое желание участвовать в размещении, а цена установлена на уровне 87 руб. за акцию, что примерно соответствует средним значениям с начала года.
 
🏦 По итогу WB получит то, на что могли потребоваться годы и огромные инвестиции: розничные отделения, сеть банкоматов, кредитные и инвестиционные продукты для своих клиентов. А ВТБ же помимо доступа к лояльной розничной аудитории получит технологии, ИИ и цифровые сервисы от WB.

( Читать дальше )

✔️ FabricaONE. AI ударно отчиталась за 1 квартал 2026 года, но прежде чем переходить к цифрам, давайте актуализируем информацию по поводу IPO.

 

📝 В конце апреля делал пост с разбором предстоящего размещения. Оценка бизнеса была вполне интересной, но менеджмент решил повременить со сделкой. Однако, компания сохраняет открытость, общается с инвесторами, выступает на конференциях, все в лучших корпоративных традициях.

 

☝️ Более того, менеджмент ранее заявлял, что у них нет цели стать публичной любой ценой. И что они будут ориентироваться по ситуации, в зависимости от рыночной конъюнктуры, смотрят и на долговую историю. На таком волатильном рынке я считаю решение о переносе разумным, хотя и отмечу, что могли перенести чуть раньше, а не на финальном этапе, но рынок сложно прогнозировать.

 

📈 Вернемся к цифрам, в 1 квартале 2026 года выручка выросла на 16% г/г — до 5,9 млрд рублей, валовая прибыль увеличилась почти в 2,5 раза, а валовая маржа поднялась с 7,7% до 16,3%. Также компания впервые вышла в положительную скорректированную EBITDA даже в сезонно слабом первом квартале. И это следствие хорошей работы по повышению эффективности.

( Читать дальше )