США и Израиль вновь атаковали Иран. Но в этот раз достаточно оперативно получили ответочку. Конечно, напряженная ситуация на Ближнем Востоке не вселяет оптимизма. Да и в целом после ковида мир начал сходить с ума. Видимо вирус действительно негативно влияет на когнитивные способности.

Для России Иран является союзником, поэтому, пока все смотрят на потенциальные экономические и стратегические выгоды (в том числе рост цен на нефть), забывают о рисках, связанных с региональной дестабилизацией в целом. Грубо говоря, краткосрочно мы можем выиграть от этого конфликта, долгосрочно скорее проиграем. Потому что Иран помогал нам с БПЛА и ракетами, а также часть параллельного импорта шла именно через них.

🛢 Главное, за чем сейчас следят все инвесторы и спекулянты -Ормузский пролив, который контролируется Ираном, через него перевозится до 30% всей мировой нефти. Официальных уведомления о перекрытии пролива не было, но заявления просачивались в СМИ. На фоне этого, цена на нефть марки BRENT в пике пробивала отметку 80 долларов за баррель. Только 2 марта цена ходила в диапазоне с 73 до 83 долларов.

😢 За 3 квартал 2025 Роснефть заработала 32 млрд рублей чистой прибыли.Настолько слабые цифры последний раз мы видели в ковид! Для сравнения, в 1 и 2 кварталах было 170 и 75 млрд соответственно. Ситуация продолжает ухудшаться под давлением цен и крепкого рубля.

💰 Я не случайно делаю акцент на чистой прибыли. Это база для дивидендов. Третий квартал принес всего 1,5 рубля в копилку годовых выплат или 0,4% доходности. В общем, сущие копейки. Если ситуация будет сохраняться (или ухудшаться) — акциям есть куда падать.

❌ Напомню, что Роснефть в конце октября попала под блокирующие санкции США, эффект от которых мы увидим только в 4 квартале: скорее всего, в виде новых дисконтов. Отчасти это уже отражается в ценах реализации нефти марки URALS, которая опустилась ниже 35 долларов. Восстановление пока отодвигается вправо на неопределенный срок.

📉 Важно добавить, что в падении прибыли виноваты не только ценовые факторы. Выручка по итогам 9 месяцев снижается всего на 17,8% г/г. Но дальше компания начинает терять маржинальность: EBITDA падает уже на 29,3%, а чистая прибыль на 70,1%.

🏗 В начале ноября делал для вас подробный разбор бизнеса ДОМ.РФ  #DOMRF, книгу заявок переписали в первый же день, цена размещения составила1750 руб. Это дает ориентир по капитализации бизнеса в 300 млрд руб. Чистая прибыль (LTM) на конец 3 квартала составила около 70 млрд руб. Таким образом, P/E (9M25) = 4,3x,P/B = 0,73x. Для сравнения, у Сбера #SBER P/E (9M25) =4,1x, P/B = 0,85x. Т.е. по сути бизнесы оценены одинаково, без серьезного дисконта или премии. Рентабельность капитала тоже у них схожая.

🏦 ДОМ.РФ, в отличие от Сбера, имеет больший уклон в сектор недвижимости. Это значит, что когда там начнется восстановление после снижения ключевой ставки, динамика может быть поинтереснее. Главный вопрос, что будет с ликвидностью акций в стакане, потому что значительный объем размещения забрали институциональные инвесторы.

☝️ Резюмируя, данное IPO не про кратный рост, а про стабильную дивидендную историю. Эмитент обещает платить не менее 50% прибыли акционерам, что может сделать его достаточно привлекательным для долгосрочных инвесторов, кому нужен денежный поток. Я решил подождать коррекций и войти в эту историю уже по рынку.

Рынок акций все больше превращается в минное поле, не подорваться на котором -задачка не из легких. Прилетает как отдельным бумагам (Русагро, ЮГК, ТГК-14), так и целым секторам: IT, генерация...

📉 Отдельно отмечу, что много бизнесов страдает экономически от высоких ставок, долговой нагрузки и сжатия маржинальности.

👀 Предлагаю сегодня пробежаться по секторам и подумать, где остались идеи. Иногда, такой широкий взгляд без лишних эмоций бывает полезен. Сейчас тот самый момент, на мой взгляд.

⛽️Нефтегаз

Страдает от санкций, крепкого рубля и дешевой нефти. Тем не менее, в секторе есть качественные бумаги, которые можно осторожно подбирать на долгосрок. Например: Новатэк #NVTK ниже 1200 руб., Лукойл #LKOH ниже 6500 руб. и Роснефть #ROSN ниже 450 руб. Из позитива отмечу, что нефтегазовые компании (не считая Газпрома) исправно платят дивиденды даже в трудные периоды.

🏦 Финансы

Банковский сектор балансирует на грани. Часть компаний держится молодцом (Сбер #SBER (ниже 300 руб.), Т-Технологии #T ниже 3300 руб.). Другая стремительно теряет ROE под давлением кредитных рисков и растущих резервов. Пока ситуация в экономике не станет чуть яснее, покупка Совкомбанка, БСПБ и МТС Банка — только на свой страх и риск! Можно обжечься.

💵 Наконец то мы и экспортеры дождались начала ослабления рубля. Многие инвесторы, включая меня, держат часть портфеля в замещающих облигациях и у большинства из вас, скорее всего, есть экспортно-ориентированные компании. По данным активам рост курса доллара увеличивает потенциальную доходность.

🥇 Золото, несмотря на весь скепсис аналитиков, уверенно пробило уровень 3600 долларов за унцию и продолжает расти. С начала года рост в долларах почти 40%, в рублях около 11%.

📈 На этом фоне неплохо себя чувствует Полюс #PLZL, который снова обновил свой исторический максимум, пробив уровень 2340 руб. С начала года котировки его акций выросли почти на 9%, что уже вполне неплохо.

📈 Акции Фосагро #PHOR также вернулись к росту после практически месячного боковика. В 2025 году максимум по данным бумагам был зафиксирован на уровне 7293 руб. и до его обновления остается всего 2%. Но здесь, помимо изменения курса доллара, и цены на удобрения пошли в рост. Так что Фосагро и Полюс истинные бенефициары текущей ситуации.

☝️Пресс-релиз Роснефти по итогам 1 квартала 2025 встречает нас смелым заявлением Игоря Сечина:

«Банк России принимает самостоятельные решения по определению курса национальной валюты, принимая во внимание, прежде всего, реалии финансовой системы. Формирование курса, таким образом, не учитывает экономические условия деятельности Компании, что создает дополнительные издержки при расчете налогооблагаемой базы, конверсии валют, занижает стоимость нефти в рублях и так далее.»

Эмоции Сечина можно понять, ведь крепкий рубль в сочетании с подешевевшей нефтью стали проблемой для всего сектора.

📉Выручка Роснефти сократилась на 11,6% г/г и 8,5% кв/кв. Укрепление рубля, американские санкции и снижение добычи на фоне ремонтов и неблагоприятной погоды сделали свое дело.

🤔 Во 2 квартале ситуация, скорее всего, будет еще хуже, так как рубль продолжил укрепляться. В качестве компенсации может выступить увеличение объемов добычи, в рамках соглашений ОПЕК+, но вряд ли это переломит негативный тренд.

📊 Волатильность на рынках остается достаточно высокой. Иногда мы видим даже разнонаправленные движения, что-то пытаются активно продавать, а что-то наоборот докупают. На прошлой неделе индекс падал до уровня 2788 пунктов, потом отрастал до 2906, но закрылся в итоге там же, где и начинал — в районе2860 пунктов.

💵 Рубль продолжил укрепляться к доллару, а курс за неделю снизился еще на 1,7% до 81,6 руб. Все, что ниже 85 руб., достаточно интересно для покупок, на мой взгляд. При таком курсе и текущих ценах на нефть (BRENT ниже 67 долларов), бюджет будет оставаться дефицитным, и в ближайшие месяцы мы можем увидеть ослабление рубля. Один из рычагов для этого по-прежнему есть — снятие обязательств по продаже валютной выручки у экспортеров.

📈 Несмотря на укрепление рубля, многие экспортеры чувствуют себя неплохо. Акции Новатэка #NVTK на прошлой неделе выросли более, чем на 12%. По косвенным данным отгрузки с Артик СПГ-2 продолжаются.Роснефть #ROSN подросла на 8,9%, Татнефть #TATN на 5,8%. Даже Газпром #GAZP закрылся в зеленой зоне с результатом +5,5%.

Наши опасения относительно рынка оправдались, коррекция все-таки случилась и не исключено, что уровень по индексу2750 пунктов далеко не дно. В такие моменты еще больше начинаешь ценить ликвидные инструменты и кубышку, которую успел сформировать на росте. Но давайте по порядку.

❗️ Подробнее про все мои портфели (их осталось 3 из 5) я пишу нашем клубе . Удалось на росте продать некоторые активы и сейчас начинаю потихоньку часть из них откупать, но делаю это лесенкой. В таблице целевых уровней для докупок (тоже доступна в клубе) многие бумаги позеленели, что является индикатором того, что цены уже более-менее становятся интересными.

💼 Также 25 марта распродал 2 портфеля акций (остался только портфель «ИИС» на данный момент), это оказалось непросто, о причинах также писал в ИнвестократЪ PREMIUM  (скрин). Как сейчас вижу, точка была вполне удачная, зафиксирована неплохая прибыль и направлена в другие долгосрочные активы.

🇺🇸 К сожалению, никаких важных новостей по переговорам до сих пор нет. Те тонкие надежды, которые нам пытаются давать, быстро исчезают и рынок начал осознавать всю сложность ситуации. Лично я быстрого позитива и не ждал, 2017 год многому научил на фоне первого президентства Трампа. Поэтому и решил часть активов реализовать в надежде откупить дешевле и рынок сейчас дает такую возможность.

✔️ Разбирая  отчет Роснефти по итогам 1 квартала, мы отметили высокое качество бизнеса в сочетании с адекватной оценкой. Забегая вперед, скажу, что ничего принципиально не изменилось. Компания все так же хороша с фундаментальной точки зрения.

🛢 Цена на нефть в последнее время корректируется, однако соглашение ОПЕК+ и напряженность на Ближнем Востоке не дают ей опуститься слишком низко. Это в сочетании с комфортным курсом рубля, все еще позволяет российской нефтянке зарабатывать хорошие доходы.

📊 Что мы и видим в отчете за 1 полугодие:

📈 Выручка выросла на 33,4% г/г, а EBITDA на 17,8%. Во 2 квартале темпы роста замедлились под влиянием цены на нефть и давлением расходов.

📉 Что касается расходов, то они выросли на 36,3% г/г. Но такая сложность сейчас характерна для многих компаний и Роснефть на их фоне еще хорошо держится. Основной статьей расходов стали налоги, которые прибавили 58,2% г/г. Государство наполняет бюджет и не привлекает средства, как дивидендами, так и налогами.

В воскресенье проводил большой эфир по фондовому рынку РФ в нашем закрытом клубе , где разобрал потенциально интересные идеи и озвучил свои сделки. Учитывая, что мы давненько с вами не разбирали нефтяной сектор, прикладываю нарезку интересных моментов по компании Роснефть.

📌Youtube —

📌 VK — vk.com/video-142674707_456239464

Таймкоды:

00:00 — О чем пойдет речь
04:28 — Динамика цен на нефть
06:15 — Балансовый отчет
07:20 — Операционные и финансовые результаты
08:30 — Налоговая нагрузка на нефтяную отрасль
14:40 — Дивиденды
15:30 — Мультипликаторы
16:40 — Мнение по рынку

🎞 Запись полной версии эфира, кому интересно, выложена в клубе.