Бюджет-2027: хотели как лучше, а получилось как всегда!

📃Минфин РФ накануне внёс в правительство проект 3-летнего бюджета на 2027–2029 годы, а также пакет с поправками в Налоговый кодекс. И для российского фондового рынка это не просто новость о расходах, а очередная фундаментальная перенастройка правил игры для инвесторов, ПИФов и сырьевых компаний.


Давайте разберём по пунктам, что меняется в правилах игры, и кто в первую очередь окажется в зоне риска.

1️⃣ Прогрессивная шкала НДФЛ распространится на пассивные доходы

На текущий момент зарплата и инвестиционный доход считаются в налоговой базе отдельно. Теперь их хотят сложить вместе, и ставка налога будет зависеть от общей суммы. Соответственно, чем больше вы заработали в сумме — тем выше будет у вас ставка на дивиденды по акциям и купоны по облигациям:

🔹До 2,4 млн руб. ➡️ 13%
🔹От 2,4 до 5 млн руб. ➡️ 15%
🔹От 5 до 20 млн руб. ➡️ 18%
🔹От 20 до 50 млн руб. ➡️20%
🔹Свыше 50 млн руб. ➡️22%

Важные оговорки:

✔️ По банковским вкладам ничего не меняется: налог, как и раньше, берётся только с процентов сверх лимита — в 2026 году это 160 тыс. руб.
✔️ Льгота долгосрочного владения акциями (ЛДВ) теперь ограничивается: при доходе свыше 50 млн руб. в год она теперь будет не применима. В то время как сейчас ЛДВ действует без верхнего ограничения по сумме дохода.

Как вы понимаете, после этих налоговых нововведений чистая дивидендная доходность российских акций и купонная доходность российских облигаций неминуемо снизится, и в первую очередь это коснётся состоятельных инвесторов. Скрытый налог на роскошь!

Здесь конечно же отмечаем потенциальный негатив для серьёзных рантье на фондовом рынке, которые держат на брокерском счёте круглые суммы и живут на дивиденды и купоны.

2️⃣ Налог на прибыль для ПИФов 15%

Чтобы вы понимали, сейчас ПИФы вообще не платят налог на прибыль — налогообложение возникает только при выплате дохода пайщику, да и то может откладываться на годы. Минфин предлагает ввести налог на прибыль с пассивных доходов фонда по ставке 15%. Соответственно, уплаченный фондом налог будет зачитываться при налогообложении пайщика.

Кого затронет:

🔹ЗПИФы, созданные под владение активами и недвижимостью, и которые Минфин прямо называет инструментом «налоговой оптимизации».
🔹Фонды денежного рынка (#SBMM, #LQDT, #AKMM, #TMON и др). Не трудно посчитать, что при текущей ключевой ставке в 14% доходность фондов денежного рынка снизится с 13,7% до 11,6% годовых! Жесть.

Разумеется, от этих сомнительных инициатив в первую очередь пострадают пайщики всех ПИФов, включая наши любимые фонды денежного рынка, ведь сложный процент реинвестирования внутри фонда неминуемо замедлится, т.к. часть дохода будет уходить на налог ежегодно.

3️⃣ Налог на сверхдоходы горно-металлургического сектора

Государство снова взялось за сверхдоходы отечественных сырьевиков. Минфин предлагает ввести дифференцированный налог на дополнительную выручку экспортёров твёрдых полезных ископаемых. Работать это будет следующим образом: если мировые цены на продукцию (в рублях) превышают уровень 2024 года, то с этого «сверхдохода» будет браться 30% — для цветных металлов и удобрений и 20% — для золотодобытчиков.

Кого затронет:

🔹Металлурги (#GMKN, #RUAL, #NLMK, #CHMF) и производители удобрений (#PHOR, #AKRN) в этом случае лишатся части своей сверхмаржи, которую они получали от девальвации рубля и глобального роста цен на сырьё.

🔹Золотодобытчики (#PLZL, #SELG, #UGLD) окажутся чуть в более выгодном положении, и ставка 20% при текущем ралли золота оставляет им некоторое пространство для манёвра, однако потенциально из этой тройки на дивы способен разве что Селигдар, да и то если будет из чего платить. Как вы помните, Полюс поставил на паузу выплаты до 2030 года, да ещё и откровенно разочаровав своей полугодовой финансовой отчётностью.

Важная оговорка: конкретный список плательщиков и формула расчёта пока не раскрыты. Именно от этого зависит, насколько сильно налог ударит по прибыли и дивидендам затронутых компаний. Я никаких иллюзий и надежд не питаю, думаю вопрос решён, но всё равно дождёмся итогового вердикта.

4️⃣НДС 22% на зарубежные онлайн-покупки и сбор 100 руб.

Для товаров трансграничной электронной торговли предлагается ввести НДС по ставке 22%, а налоговыми агентами станут торговые площадки. Плюс таможенный сбор 100 руб. за каждую посылку стоимостью до €200.

Кого затронет:

🔹Ozon (#OZON), Wildberries — как площадки-агенты.
🔹Потребителей, т.е. нас с вами — т.к. зарубежные покупки для нас точно подорожают.
🔹А вот для внутренних ритейлеров (#X5, #MGNT, #LENT) своеобразное выравнивание условий может даже дать умеренную поддержку, ведь зарубежные товары станут менее конкурентоспособными по цене.

5️⃣ Налог на дивиденды нерезидентов на счета «С» — до 35%

Ставка налога на прибыль с дивидендов, выплачиваемых нерезидентам на счета типа «С», повышается до 35%.

Кого затронет: эмитенты с иностранными акционерами, чьи дивиденды заморожены на счетах «С». Это снижает привлекательность владения российскими бумагами через такие структуры. Влияние умеренно негативное, но не критичное. Это скорее «гигиеническая» мера, которая закрывает лазейку, а не удар по широкому кругу инвесторов.

6️⃣ Нефть по $50 и дефицит 2% ВВП

Ключевое изменение появилось в бюджетном правиле — снижение цены отсечения нефти Urals с $59 до $50 за баррель уже с 2027 года. Это косвенный сигнал рынку, что государство готовится жить при более слабом рубле и низких нефтяных ценах.

Напомню, как это работает на практике: при цене отсечения $50 все нефтегазовые доходы сверх этого уровня будут направляться не в расходы, а в ФНБ. И при три текущих спотовых ценах Urals ($100+) объём изъятий в резервы становится просто колоссальным — это ключевой драйвер ослабления рубля.

Дефицит бюджета планируется на уровне около 2% ВВП ежегодно (против 1,2% в действующем бюджете на 2027 год) и неминуемо потребует дополнительных заимствований и увеличения предложения ОФЗ. Что, в свою очередь, потенциально грозит ещё большим ростом доходностей гособлигаций на длинном конце кривой, удорожает для Минфина новые займы и ещё больше сдвигает вправо перспективу снижения ключевой ставки.

Грустные итоги

👉 В общем, в случае одобрения и согласования Бюджет-2027 грозит серьёзной фундаментальной перенастройкой правил игры для всех российских инвесторов. Прогрессивная шкала НДФЛ 13–22% теперь будет распространена на дивиденды, купоны и доходы от продажи бумаг, ПИФы получают налог на прибыль 15%, что снижает доходность фондов денежного рынка и ЗПИФов, металлурги и производители удобрений лишаются части сверхмаржи через новый налог на сверхдоходы, а нерезиденты на счетах «С» будут платить 35% с дивидендов. Плюс дополнительная фундаментальная основа для девальвации рубля в 2027 году и давление на длинные ОФЗ.

Ну что сказать, не жили хорошо — нечего и начинать! Российский фондовый рынок и без того чувствует себя, мягко говоря, неважно: индекс Мосбиржи уже давно безыдейно топчется на месте, отток из фондов акций не прекращается, а частные инвесторы всё чаще выбирают фонды денежного рынка и вклады. А тут ещё и это навалилось.

Особенно на этом фоне впечатляет озвученная несколько лет назад цель по росту капитализации российского фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году. Как её достичь, если налоги на инвестиции растут, дивидендная доходность сжимается, а фонды денежного рынка выглядят привлекательнее акций? Видимо, предполагается, что капитализация вырастет сама собой — на одном энтузиазме и вере в лучшее.

О привлекательности фондового рынка для частного инвестора с высоких трибун говорят регулярно. Президент не раз подчёркивал, что вложения в акции должны стать для граждан альтернативой банковским вкладам. Но на деле получается обратное: налоги на пассивный доход растут, ПИФы теряют льготы, а облигации и фонды денежного рынка после всех новаций выглядят куда привлекательнее акций.

Как говорится, хотели как лучше — а получилось как всегда.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Если пост наберёт больше 30 лайков, я направлю их в ФНБ — на поддержку нашего фондового рынка. Шутка. Но лайк всё равно поставьте.

📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канали MAX, и будьте на шаг впереди рынка!