🏦 ЦБ не сделал приятный сюрприз нам сегодня, и несмотря на околонулевую инфляцию в течение последних двух недель, а также недвусмысленные намёки президента вернуть российскую экономику на тропу роста, и снизил ставку всего на 50 б.п. до 14,50%:

Радует одно: сигнал банка по дальнейшей денежно-кредитной политике (ДКП) остался мягким.

▪️ЦБ сузил целевой прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год с 13,5-14,5% до 14,0-14,5%, на 2027 год — с 8-10% до 8-9%, на 2028 год — сохранил на уровне 7,5-8,5%.
▪️ЦБ сохранил прогноз по инфляции на 2026 год на уровне 4,5-5,5%.
▪️Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во 2 полугодии 2026 года, годовой показатель в 2027 году и далее будет находиться на цели.
▪️ЦБ сохранил прогноз роста ВВП РФ в 2026 году на уровне 0,5-1,5%, в 2027 и 2028 году — на уровне 1,5-2,5%.
▪️Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте
▪️ЦБ повысил прогноз по цене на нефть на 2026 год с $45 до $65 за баррель.

В 15:00мск сегодня состоится пресс-конференция ЦБ с участием Эльвиры Набуиллиной. Учитывая, что это заседание регулятора опорное, будет очень интересно поприсутствовать и собрать тезисы. Но об этом в большом посте позже.

🤔 Несмотря на седьмое подряд снижение ключевой ставки, которая в марте достигла уже уровня в 15,00%, ралли на рынке гособлигаций до сих пор так и не произошло. И вместо роста, о котором так давно мечтают облигационеры, индекс RGBI продолжил своё безыдейное движение, не в состоянии закрепиться выше уровня 120 пунктов:

❓Почему рынок «не заметил» подарок от Эльвиры Набиуллиной?

1️⃣ Рискну предположить, что рынок ждал от ЦБ более решительных действий. Ведь в текущем виде снижение «ключа» на 0,5 п.п. при инфляции в 5,9% выглядит скорее как косметическая коррекция, нежели фундаментальный сдвиг. Инвесторам не нравится, что регулятор слишком осторожничает, ну и регулятора понять можно — инфляционные ожидания населения находятся всё еще «на хаях».

2️⃣ Несмотря на замедление инфляции за последний год, устойчивый рост цен (core inflation) застрял в диапазоне 4–5%. Добавьте сюда риски со стороны Ближнего Востока и взлёт цен на мировых товарных рынках — и вот вам причина, по которой доходности длинных ОФЗ не спешат снижаться. Рынок просто не верит в быструю победу над инфляцией. Сейчас доходность к погашению по длинным гособлигациям выглядит следующим образом:

▪️ ЦБ вновь дал мягкий сигнал о направленности ДКП

▪️ ЦБ подтвердил прогноз по инфляции на 2026 год на уровне 4,5%-5,5%
▪️ Проинфляционные риски по-прежнему преобладают, в основном они связаны с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире
▪️ Экономика РФ приближается к траектории сбалансированного роста

❤️ Хорошей вам пятницы, друзья! Ждём теперь пресс-конференцию с участием Эльвиры Набиуллиной в 15:00мск.

📌  Подписывайтесь на мой телеграмм-канал и MAX будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!

🏦 Ну что ж, друзья мои, дождались! Пятница 13-е оказалась для российского рынка очень даже удачной: ЦБ РФ решил не делать паузу и продолжил снижать ключевую ставку — на сей раз на 50 б.п. до 15,5%.

Разумеется, и рынок акций, и рынок облигаций моментально отреагировал ростом, и это вполне объяснимо: инвесторы так привыкли к осторожности ЦБ, что закладывали в свои прогнозы сохранение «ключа» на уровне 16%, а тут такой подарок! И это сейчас воспринимается как мощный сигнал к покупкам.


📌 Основные тезисы:

✔️Смягчение риторики: это, пожалуй, самый важный момент. ЦБ прямо заявил, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения на ближайших заседаниях. Период «длительной жёсткости» официально начинает трансформироваться в цикл смягчения.

✔️ Обновление прогнозов: регулятор уточнил диапазон средней ставки на 2026 год до 13,5–14,5%. Математика подсказывает, что до конца текущего года мы можем увидеть ставку в районе 13,1–14,3%. Это отличный повод для оптимизма в длинных ОФЗ, не зря я их вчера подкупил. Прогноз по «ключу» на 2027 год повышен с 7,5%-8,5% до 8,0%-9,0%, на 2028 год прогноз сохранён на уровне 7,5%-8,5%.

🏦 ЦБ ожидаемо снизил ключевую ставку с 16,5% до 16,0%, всё-таки решив не торопить события, даже несмотря на очень хорошую динамику по инфляции в конце 2025 года.



Что ж, в этом году, видимо, обойдёмся без новогоднего ралли, а облигации и фонды денежного рынка по-прежнему остаются очень крепкими инструментами в наших портфелях. Ждём достижения целевых 4% по инфляции в 2026 году и верим, что следующий год лошади станет действительно бычьим для российских акционеров!

📌 Тезисы из официального заявления ЦБ:

▪️ЦБ ожидает годовую инфляцию в 2026г на уровне 4-5%
▪️Сигнал ЦБ по ставке остался нейтральным
▪️Инфляция в РФ по итогам 2025 года будет ниже 6% (предыдущий прогноз был на уровне 6,5-7,0%)
▪️Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте
▪️Кредитная активность остается высокой
▪️Для возвращения инфляции к цели нужен продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики
▪️После исчерпания влияния повышения НДС и индексации регулируемых цен и тарифов дезинфляция продолжится, этому будут способствовать жесткие денежно-кредитные условия

🕺 Я сегодня прям как чувствовал, что ЦБ может приятно удивить! И действительно удивил, неожиданно для большинства снизив ключевую ставку с 17,0% до 16,5%:

📃 Из интересных тезисов:

▪️ Сигнал ЦБ по ставке остаётся нейтральным
▪️ ЦБ повысил прогноз по инфляции на 2025 год с 6,0%-7,0% до 6,5%-7,5%
▪️ ЦБ понизил прогноз роста ВВП с 1,0%-2,0% до 0,5%-1,0%
▪️ ЦБ повысил прогноз по цене на нефть с $55 до $58 за баррель
▪️ ЦБ повысил прогноз по средней ставке на 2026 год с 12-13% до 13-15%, на 2027 год диапазон сохранен на уровне7,5%-8,5%
▪️ По ожиданиям ЦБ, инфляция составит 4,0%-5,0% в 2026 году, устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии 2026 года
▪️ Дезинфляционное влияние бюджета в 2025 году будет существенно меньше, чем ожидалось ранее

❤️ Ставим лайки, друзья! Ключевая ставка продолжает снижаться, и это прекрасное завершение рабочей недели!

👉 Подписывайтесь на мой  телеграмм-канал и будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!

📊 В последнее время российский фондовый рынок сотрясают острые дискуссии о дальнейших действиях Центробанка в отношении ключевой ставки. Что, впрочем, неудивительно, учитывая что до ближайшего заседания осталось каких-то две с половиной недели, и эта интрига всё больше начинает витать в воздухе.

⚖️ Часть участников рынка убеждены, что регулятор сделает паузу в цикле смягчения ДКП, вплоть до весны 2026 года, ссылаясь на грядущее повышение НДС.

Другие же полагают, что ЦБ продолжит снижать ставку, вспоминая, как аналогичное повышение НДС в 2019 году с 18% до 20% оказалось тогда лишь краткосрочным инфляционным фактором.

🤔 При этом многие инвесторы забывают о важном аспекте — динамике экономического роста в нашей стране, которая может стать определяющей для решений регулятора.

Агентство S&P Global регулярно проводит опросы среди представителей различных секторов экономики, задавая простым языком вопрос: «Что изменилось в вашем бизнесе за последний месяц?». Участникам предлагается ответить, выросли или упали заказы, производство, занятость и цены на продукцию. Такая методика позволяет менеджерам компаний не раскрывать коммерческие секреты, сохраняя конфиденциальность и придавая результатам опроса высокую степень надежности.

🤔 По итогам пятничного заседания ЦБ ключевая ставка была снижена с 18% до 17%, в то время как большинство участников рынка (и нашего опроса в том числе) рассчитывали на более агрессивное снижение до 16%. Более того, как оказалось, на совещании обсуждались лишь два сценария: снижение ставки на 1 п.п. и сохранение её на текущем уровне, что говорит о желании избегать поспешных шагов.


⚖️ Формально динамика инфляции позволяла ЦБ действовать более решительно, однако регулятор предпочёл осторожность, ссылаясь в том числе на неопределённость вокруг госбюджета, на который ЦБ, наконец, обратил особое внимание.

⚖️ Плюс ко всему, рубль начал заметно слабеть в последнее время, в том числе и на фоне отмены обязательной продажи валютной выручки для экспортеров, начиная с 22 августа 2025 года. Ведь если регулятор создаст условия, при которых курс рубля по отношению к доллару резко улетит куда-нибудь в область трёхзначных значений, то инфляция снова может разогнаться выше 10% (г/г), и тогда все усилия ЦБ окажутся совершенно напрасными. А любое снижение «ключа» — это очередное давление на курс рубля, как ни крути!

🏦 Всё-таки регулятор продолжает показательно соблюдать осторожность в смягчении ДКП и решил ограничиться шагом в 100 б.п., даже несмотря на то, что денежный рынок буквально указывал на возможность снижения «ключа» и до 16%.

Думаю, не последнюю роль в этом решении сыграло ослабление рубля последних дней, которое угрожает витком инфляционного давления.

В любом случае, послушаем, что интересного расскажет Эльвира Сахипзадовна, и по итогам напишем пост со своими мыслями, как нам жить дальше.

▪️ЦБ РФ сохранил прогноз по инфляции на 2025г на уровне 6-7%
▪️Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте
▪️Жёсткие денежно-кредитные условия продолжают способствовать дезинфляции. При этом на текущие темпы роста цен в июле — августе значимо повлияли разовые факторы.
▪️Напряжённость на рынке труда значимо не снижается
▪️Оперативные данные свидетельствуют о замедлении роста общей экономической активности в РФ в 3 кв. 2025 года

❤️ Не грустите, что ключевую ставку не опустили до 16%! Во-первых, сам факт снижения есть — и это уже хорошо, а во-вторых, будет гораздо хуже, если мы увидим новый инфляционный виток — в этом случае все старания ЦБ были бы зря.