🏛 ЦБ опубликовал обзор банковского сектора за ноябрь 2025 года, раскрывающий ключевые тренды и вызовы отрасли. Предлагаю заглянуть в него и традиционно разобрать материал в виде тезисов, делая отсыл к публичным игрокам этого рынка:

✔️ Смягчение ДКП оживило спрос на корпоративные и ипотечные кредиты, где объём выдач по сравнению с октябрем вырос на +1,9% (м/м) и +1,4% (м/м). Это хороший признак для экономики, но одновременно и повод для дополнительной осторожности регулятора, т.к. именно высокая кредитная активность стала одной из причин, по которым ключевая ставка в декабре была снижена лишь до 16,00%.

В этом сценарии выигрывают банки с сильной экспертизой в обслуживании юрлиц — например, Сбер и Совкомбанк, которые эффективно используют любые открывающиеся возможности.

✔️ Ипотека постепенно оживает, на фоне снижения «ключа», и демонстрирует неплохие результаты: по программам с рыночными ставками показатель второй месяц подряд превышает 100 млрд руб., что вдвое выше прошлогодних значений. Общий объем выдач в ноябре достиг 501 млрд руб. — максимум с июня 2024 года. Основными игроками здесь выступают Сбер, ВТБ и ДОМ.РФ, контролирующие в общей сложности около 90% этого рынка.

( Читать дальше )

📈 Предлагаю продолжить наши вчерашние рассуждения и ещё немного пофантазировать вместе с вами на тему того, акции каких российских компаний могут особенно позитивно отреагировать, если вдруг геополитический фон всё-таки начнёт улучшаться. Да, веры в этот радужный сценарий пока мало, но надежда, как известно, умирает последней, да и кто может запретить нам мечтать, не так ли?

3️⃣ Транспорт и логистика: снятие оков

Тут сразу же на ум приходит Аэрофлот! Для российского авиаперевозчика №1 мир — это синоним восстановления маршрутной сети, которая строилась десятилетиями, а оказалась разрушенной вмиг. Ведь именно потеря европейского и американского направлений — один из самых болезненных ударов антироссийских санкций для Аэрофлота, который до сих пор не был полностью компенсирован другими странами. Возврат этих направлений и возможность закупать/обслуживать самолёты Boeing и Airbus станут фундаментальным перезапуском бизнес-модели компании.

Нельзя обойти стороной и Совкомфлот, который сейчас работает в условиях искусственной «теневой» логистики, со всеми вытекающими дисконтами по ставкам, сложными схемами и повышенными расходами.

( Читать дальше )

📣 Итоги первого дня инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» мы с вами разобрали в среду, теперь пришло время проанализировать второй день форума, который был насыщен выступлениями руководителей российских публичных компаний. Предлагаем вашему вниманию основные тезисы, которые показались нам наиболее интересными.

✔️К Норникелю было много вопросов по поводу дивидендов, что неудивительно, поскольку ранее компания считалась дивидендной фишкой.

«Если компания зарабатывает достаточный денежный поток, то мы готовы с акционерами делиться дивидендами», — поведал IR-директор Норникеля Владимир Жуков.

Вообще, див. политика Норникеля в последние годы стала притчей во языцех. Фондовый рынок жаждет стабильных дивидендов, но сам эмитент так «грамотно» корректирует свой FCF, что средств на выплату дивидендов зачастую просто не остаётся.

✔️Селигдар ожидает среднегодовую цену золота в 2026 году на уровне $4200 за унцию (т.е. вблизи сегодняшних значений):

«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению, правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», — поведал глава Селигдара Александр Хрущ.

( Читать дальше )

🏛 В конце сентября Банк ВТБ завершил размещение допэмиссии акций по цене 67 руб., и сегодня мы наблюдаем, как котировки вновь спустились обратно к этой отметке. Станет ли эта точка отправной для нового роста или же нас ждёт дальнейшее погружение в бездну? Давайте вместе обсудим текущую ситуацию.

Начнём, пожалуй, с того, что падение акций ВТБ не является каким-то обособленным феноменом — по сути бумаги движутся в одном ритме с остальным банковским сектором. Ещё в начале сентября инвесторы с уверенностью смотрели в будущее, ожидая снижения ключевой ставки до 14–15% к концу текущего года. Однако объявление параметров федерального бюджета на 2026 год спутало все карты, и теперь многие ожидают сохранения текущей ставки на уровне 17% вплоть до весны следующего года. Разумеется, это оказывает сильное давление на весь банковский сектор, особенно на ВТБ, который традиционно чутко реагирует на любые изменения ключевой ставки.


📊 Здесь самое время сравнить ВТБ с другим банковским гигантом — Сбером.

( Читать дальше )

🏛 На этой неделе Минфин раскрыл часть параметров федерального бюджета, что вызвало настоящую бурю эмоций в инвестиционных кругах. Индекс Мосбиржи на это отреагировал моментально, уверенно устремившись вниз.



И на этом фоне возникает закономерный вопрос: а существуют ли катализаторы для разворота рынка в октябре, или же мы рискуем приобрести новое дно в придачу к старому? Давайте вместе попробуем разобраться в деталях.

🧮 Итак, повышение НДС с 1 января 2026 года стало действительно неприятным сюрпризом для фондового рынка. Вместо того чтобы искать эффективные решения проблемы крепкого рубля, Минфин предпочитает усилить налоговое давление на экономику, что неизбежно приведет к сокращению корпоративных доходов. Особенно обидно, что власти ранее обещали не изменять налоговую систему до 2030 года.

«На горизонте до 2030 года базовые налоговые условия закреплены и останутся неизменными», — поведал 23 апреля 2025 года министр финансов России Антон Силуанов.

Налоговая стабильность — это как надёжный фундамент для дома. Когда власти обещали не менять базовые условия до 2030 года, инвесторы строили свои стратегии, рассчитывая на предсказуемость. Теперь же приходится экстренно перестраивать весь инвестиционный пазл.

( Читать дальше )

🏦 ВТБ продолжает активно готовиться к процедуре проведения вторичного размещения обыкновенных акций (SPO) на Мосбирже. И сегодня появился появился сущфакт, согласно которому банк подвёл итоги сбора заявок по преимущественному праву в рамках грядущей допэмиссии: ВТБ получил заявки на покупку 94,8 млн акций в объеме свыше 6,5 млрд руб. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов дал следующий комментарий:

«Интерес акционеров свидетельствует о доверии к нашей стратегии и позволяет нам надеяться на значительный спрос в ходе размещения. Мы нацелены на максимально рыночную сделку, а рыночная сделка всегда подразумевает дисконт к цене закрытия, предшествующей её объявлению.

Текущий год мы проходим с уверенным запасом достаточности капитала. Этот факт и продолжение цикла снижения ставок позволяют нам подтвердить ожидания по чистой прибыли в полтриллиона рублей, а также таргетировать рекордные результаты на следующий год».

На сегодняшний день Набсовет ВТБ уже утвердил максимальный объём акций для SPO, и, как ожидается, совсем скоро будет открыта книга заявок.

( Читать дальше )

🤔 Ну что ж, друзья, на календаре понедельник, и эмоции после пятничного снижения ключевой ставки Центробанка немного улеглись, а значит настало время спокойно и трезво оценить текущую рыночную ситуацию и понять, какие эмитенты могут показать опережающие темпы роста в ближайшее время, на фоне ожидаемого дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) регулятора.

Поначалу многие участники рынка сочли действия ЦБ осторожными и консервативными. Однако, на самом деле, это не совсем так. Давайте взглянем на факты: если внимательно изучить риторику Эльвиры Набиуллиной, то можно рассмотреть в ней намёки на то, что регулятор не только снизил ставку на 2%, но и дал понять, что готов к дальнейшему снижению на 1-2% на ближайших заседаниях.

Хорошее упражнение для вашего ума: попробуйте вспомнить прогнозы на начало 2025 года. Тогда рынок ожидал, что первое снижение ставки произойдет только в июле и составит всего 1%. На деле же смягчение ДКП началось на месяц раньше, и сейчас ставка уже на 3 п.п. ниже пиковых значений. Да, «ключ» пока ещё высокий, но лёд тронулся, друзья!

( Читать дальше )

🏛 ВТБ в апреле буквально всколыхнул российский фондовый рынок неожиданным предложением рекордных дивидендов за предыдущий год. И сейчас это, пожалуй, одна из самых популярных тем для разговоров в инвестиционных кругах. Предлагаю порассуждать вместе с вами, сможет ли ВТБ поддерживать стабильность выплат в дальнейшем? Ну а чтобы лучше разобраться, давайте заодно рассмотрим ещё и свежий отчет банка по МСФО за 5 мес. 2025 года. Кстати, еще больше информации на моём телеграмм-канале, обязательно подписывайтесь, а я продолжу...

📉 Чистые процентные доходы ощутимо сократились сразу на -54,9% (г/г) до 110,1 млрд руб. Весьма чувствительная просадка, особенно если сравнить с показателями главного конкурента — Сбера, где ситуация выглядит гораздо более обнадеживающей.

Очевидно, что ВТБ не удалось перестроить свою бизнес-модель таким образом, чтобы сгладить динамику процентных доходов в периоды ужесточения монетарной политики. Результат, как говорится, налицо.

💼 Кредитный портфель демонстрирует символический прирост. При этом по физлицам наблюдается ожидаемая просадка, чуть лучше динамика в корпоративном сегменте. Несмотря на начавшееся снижение ключевой ставки, регулятор продолжает поддерживать жёсткий контроль над банковской системой, что вынуждает банки тщательно отбирать заемщиков.

( Читать дальше )

💰 ВТБ сегодня буквально ошарашил новостью: наблюдательный Совет российского банка №2, видимо, встал в понедельник с той ноги и совершенно неожиданно рекомендовал направить акционерам в качестве дивидендов за 2024 год 50% от чистой прибыли по МСФО, что в общей сложности сулит 274,75 млрд руб!



К слову, ВТБ не платил дивиденды с 2021 года, и по самым оптимистичным планам должен был возобновить выплаты только в следующем году. Да и зампред Дмитрий Пьянов ещё в феврале прямым текстом говорил, что из-за ужесточения регулирования ЦБ и высокой ключевой ставки дивиденды маловероятны.

В итоге, как оказалось, банк по итогам 2024 года перевыполнил план, увеличив чистую прибыль до рекордных 551,4 млрд руб., и почему-то решил порадовать своих акционеров неожиданными выплатами:

«В 2024 году группа ВТБ перевыполнила показатели, предусмотренные стратегией развития по прибыли и количеству активных розничных клиентов. В итоге набсовет поддержал предложение менеджмента ВТБ и принял решение рекомендовать выплату дивидендов за 2024 год — на год раньше, чем планировалось ранее.

( Читать дальше )

🧮 ВТБ представил вчера свои результаты по МСФО за 2024 год, а значит самое время детально изучить их вместе с вами.

📉 Чистые процентные доходы сократились по итогам минувшего года на -36% до 487,2 млрд руб. Это снижение связано с высоким уровнем ключевой ставки ЦБ, который оказал давление на чистую процентную маржу госбанка. Вероятно, ВТБ станет единственным среди крупнейших банков, зафиксировавшим снижение процентных доходов в отчётном периоде.



Кредитный портфель при этом вырос на +13,2% до 23,7 трлн руб. На первый взгляд, может показаться, что у банка значительно улучшилось качество портфеля, поскольку стоимость риска сократилась на 0,6 п.п. до 0,3%, однако обольщаться не стоит, поскольку вызвано это исключительно разовыми факторами, и уже в 2025 году менеджмент ожидает рост показателя до 1%.

📈 Чистые комиссионные доходы увеличились на +24% до 269 млрд руб. Такой рост стал возможен благодаря увеличению доходов от операций торгового финансирования, а также сделок с валютой и драгметаллами. ВТБ отмечает устойчивый интерес населения к золотым слиткам в течение последних трёх лет, которое принимает самое активное участие в развитии этого сегмента финансового рынка страны.

( Читать дальше )