Блог им. Klinskih-tag |Российская электрогенерация: сравнительный анализ

📊 А не пора ли нам заглянуть в сектор российской электрогенерации и обновить нашу сравнительную картинку с мультипликаторами, по итогам финансовых результатов за 1 кв. 2021 года? Я думаю, что самое время!

Постараюсь на сей раз оказаться весьма лаконичным и сэкономить ваше время на чтение, бегло пробежавшись по основным моментам и оставив ссылки на соответствующие посты по этой тематике, чтобы в случае необходимости вы просто вернулись бы и освежили в памяти материал.

Российская электрогенерация: сравнительный анализ

Сразу отмечу, что Энел Россия я из нашего сравнительного обзора пока убрал, т.к. компания сейчас проходит активную фазу своего «озеленения», финансовые результаты по большому счёту на этой сравнительной диаграмме непоказательны, да и обиделся я на эту компанию после того, как они кинули нас с дивидендами за 2020 год.

Итак, поехали:

1️. На первом месте по мультипликатору EV/EBITDA на сей раз (впервые на моей памяти) оказалась



( Читать дальше )

Блог им. Klinskih-tag |Разбираемся в дивидендах Газпромэнергохолдинга (ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго)

💰 Дивидендный фон вокруг трёх публичных дочек ГЭХа (Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1) на протяжении последних месяцев был весьма интригующим. С одной стороны, мы имеем обновлённую дивидендную политику холдинга, согласно которой на выплаты направляется не менее 50% от ЧП по МСФО. С другой – от главы ГЭХа Дениса Фёдорова неоднократно звучали разного рода намёки, что «по некоторым компаниям, возможно, дивиденды окажутся больше расчётных», а в некоторых прогнозах «дивиденды отдельных компаний и вовсе могут достичь 75% от чистой прибыли».

📈 Сначала появились дивидендные рекомендации по акциям ТГК-1, которые чётко соответствовали норме выплат в 50% от ЧП по МСФО – 0,00107 руб. на акцию (ДД=8,6%), затем стал известен размер дивидендов по бумагам ОГК-2 – также строго в соответствии с див.политикой и 0,06 руб. на акцию (ДД=7,3%). И в этот момент я начал подозревать, что по логике приятный сюрприз следовало ожидать от Мосэнерго, иначе зачем тогда Денис Фёдоров постоянно намекал на это?



( Читать дальше )

Блог им. Klinskih-tag |Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1 отчитались за 1 кв. 2021 года. Подведём итоги.

🧮 Три публичные дочки ГЭХа (Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1) дружно отчитались по МСФО за 1 кв. 2021 года.

Результаты деятельности этих компаний в 1 кв. 2021 года, а также их производственные показатели, я не так давно подробно анализировал в рамках серии постов, приуроченных к публикации бухгалтерских отчётностей по РСБУ. Не вижу большого смысла повторяться, поэтому для тех, кто хочет восстановить в памяти основные моменты и мои мысли на этот счёт, рекомендую перечитать вот эти майские посты в моём телеграм-канале, совершенно не утратившие актуальность за минувшие две недели:

Мосэнерго
ТГК-1
ОГК-2

 📊 Ну а в рамках данного поста, чтобы не перегружать вас в четверг утром массивами цифр и сложных рассуждений, я лишь ограничусь сравнительной таблицей с финансовыми результатами по МСФО по трём представленным компаниям:

Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1 отчитались за 1 кв. 2021 года. Подведём итоги.



( Читать дальше )

Блог им. Klinskih-tag |Российская электрогенерация: итоги 2020 года

📊 Ну что ж, друзья! Пришло время наших традиционных сравнительных обзорных постов по отраслям и краткое подведение финансовых итогов 2020 года. Благо, большинство компаний уже успели отчитаться по МСФО, давая нам определённую почву для размышлений.

Начнём, пожалуй, с сектора электрогенерации, где у нас на диаграмме, как и всегда, представлено семь представителей:

Российская электрогенерация: итоги 2020 года

1️⃣ Самой недооценённой компанией в «зеркале заднего вида» по мультипликатору EV/EBITDA сейчас является ТГК-1, у которой данный показатель оценивается рынком на уровне 2,7х.

Почему я нарочито часто люблю употреблять выражение «зеркало заднего вида»? Да потому, что по факту вся эта недооценка мифическая и является отголоском из прошлого, никак не учитывая, что в 2021 году ещё для трёх энергоблоков компании завершится программа ДПМ, а разовые статьи отчётности, поспособствовавшие сильным финансовым результатам в 2020 году, по итогам года текущего могут уже не порадовать, что окажет дополнительное давление на чистую прибыль, на которую сейчас ориентируется обновлённая див.политика ГЭХ.



( Читать дальше )

Блог им. Klinskih-tag |Итоги 1 полугодия в российской электрогенерации: лидеры и аутсайдеры

📚 На календаре понедельник, а это значит – самое время начать эту новую рабочую неделю с какого-нибудь обзора. На сей раз предлагаю обновить картину в отечественной электрогенерации и попытаться выделить в ней наиболее перспективные эмитенты. Благо, полугодовые финансовые отчётности этих компаний уже позади, и нам есть на что ориентироваться.

Итоги 1 полугодия в российской электрогенерации: лидеры и аутсайдеры


1️⃣ Продолжают лидировать в нашем рейтинге акции ТГК-1 со значением мультипликатора EVEBITDA на уровне 2,5х. Однако здесь продолжаем держать в голове негативное влияние от постепенного сворачивания программы ДПМ, дальнейшего ухудшения (или, как минимум, стагнации) финансовых показателей и весьма посредственных дивидендов. Как вы помните, я с этого корабля я благополучно вышел в начале марта по весьма достойным ценникам и в преддверии коронавирусных распродаж, а вырученные от продажи денежные средства пару-тройку недель спустя оказались очень кстати.



( Читать дальше )

Блог им. Klinskih-tag |ОГК-2 ожидаемо лидирует по див.доходности среди дочек ГЭХа

Все три публичные дочки ГЭХа (ТГК-1, Мосэнерго и ОГК-2) благополучно отчитались по МСФО за 1 полугодие 2020 года.

При этом каждая из них подтвердила о намерениях и по итогам текущего года направить на дивидендные выплаты 50% от своей чистой прибыли. Что, впрочем, чётко укладывается в обновлённую дивидендную политику Газпрома, которая была дополнительно подкреплена официальными комментариями топ-менеджмента двумя месяцами позже в рамках Дня инвестора.

А это значит, что можно с чистой совестью взять за основу чистую прибыль этих трёх компаний по МСФО за последние 12 месяцев и прикинуть на какой уровень дивидендов мы вправе претендовать в ltm-выражении.

Думаю, о результатах этого соревнования по дивидендной доходности вы прекрасно догадываетесь, а потому я просто оставлю вас с этой картинкой наедине. Если вы являетесь действующим акционером Мосэнерго – просто взгрустните, если же вам посчастливилось быть владельцем бумаг ОГК-2 – ликуйте, ну а обладателям акций ТГК-1 категорически рекомендую насторожиться.

ОГК-2 ожидаемо лидирует по див.доходности среди дочек ГЭХа

Блог им. Klinskih-tag |Дивиденды у дочек ГЭХа: смотрим вперёд

💰 Кстати, раз уж мы убедились, что Газпром и ГЭХ при начислении дивидендов действительно будут придерживаться нормы выплат 50% от ЧП по МСФО, почему бы нам не прикинуть размер дивидендов трёх публичных дочек ГЭХа, исходя из финансовых результатов компаний за последние 12 месяцев (т.е. ltm)?

Ведь надо уже смотреть вперёд, а не любоваться выплатами за минувший год, к тому же отчётности по МСФО за 1 кв. 2020 года компании уже благополучно представили, а значит пища для размышлений и расчётов имеется.

Сказано — сделано!

Как и следовало ожидать, уже по итогам первых трёх месяцев у Мосэнерго и ТГК-1 наблюдается давление на дивиденды, в то время как ltm-дивиденды у ОГК-2 как в абсолютном выражении, так и по доходности покоряют новые исторические максимумы. Уверен, эта тенденция сохранится и дальше.

Дивиденды у дочек ГЭХа: смотрим вперёд


Блог им. Klinskih-tag |Подводим итоги 2019 года: электрогенерация

Я понимаю, что адекватно воспринимать фундаментальный анализ и смотреть на финансовые мультипликаторы сейчас способны очень не многие. Но традициям изменять нельзя, и несмотря ни на что обновлять наши любимые сравнительные диаграммы нужно!

Подводим итоги 2019 года: электрогенерация

1⃣ Начнём традиционно с сектора электрогенерации, где в лидеры по текущей рыночной недооценённости нежданно-негаданно вырвалась Энел Россия, акции которой упали за последние недели не так сильно, как у других представителей этого сектора. В том числе, благодаря зафиксированному на три года размеру дивидендов в размере 8 коп. на бумагу. Правда, в своих расчётах я скорректировал значение показателя EBITDA на обесценение активов проданной в прошлом году Рефтинской ГРЭС, но эта цифра будет более информативной и показательной, за вычетом разовых списаний.

2⃣ На второй строчке по мультипликатору EV/EBITDA (также со значением около 2х) расположилась ТГК-1. И это неудивительно, если учесть, что компания меньше чем за месяц растеряла половину своей капитализации (как же вовремя я её продал в начале марта!). Были бы сейчас лишние деньги – с удовольствием бы пристроил часть из них в акции ТГК-1 по текущим 0,8 коп.



( Читать дальше )

Блог им. Klinskih-tag |Мосэнерго МСФО 1 кв. 2019: финансовые показатели остаются под давлением

Мосэнерго отчиталась по МСФО за первые три месяца 2019 года:

Мосэнерго МСФО 1 кв. 2019: финансовые показатели остаются под давлением

Предлагаю начать традиционно с производственных результатов компании. И здесь мы отмечаем, что электростанции Мосэнерго в январе-марте 2019 года году выработали 19,16 млрд кВтч электроэнергии, что оказалось на 0,3% больше аналогичного показателя 2018 года (19,11 млрд кВтч) и объясняется оптимизацией состава оборудования, а также увеличением доли парогазовых энергоблоков в структуре выработки электроэнергии.

А вот отпуск тепловой энергии с коллекторов ТЭЦ, районных и квартальных тепловых станций Мосэнерго составил 32,96 млн Гкал, что на 12,1% ниже аналогичного показателя 2018 года (37,51 млн Гкал). Снижение показателя связано с более высокой температурой наружного воздуха в отчетный период.

Мосэнерго МСФО 1 кв. 2019: финансовые показатели остаются под давлением



( Читать дальше )

Блог им. Klinskih-tag |Шикарная новость для акционеров Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1!

Казалось бы, суббота, спокойный выходной день — отдохни от рынков дядя Юра, посвяти этот день спорту и семье, подумай о прекрасном. В принципе по пунктам сегодня так и всё и получилось, а вот особенно прекрасным этот вечер для меня сделала вот эта новость с проходящего в Красноярске экономического форума, в кулуарах которого глава Газпромэнергохолдинга Денис Фёдоров заявил о том, что менеджмент ГЭХа будет рекомендовать акционерам дочерних компаний утвердить дивиденды за 2018 год в размере 35% от чистой прибыли по РСБУ!

Чем же эта новость хороша — спросите вы? А тем, что дивидендные ожидания с таким раскладом в акциях Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2 автоматически вырастают сразу на треть, ведь до этого тот же Денис Фёдоров неоднократно ориентировал нас на 26% от ЧП по РСБУ. Теперь же речь может идти о верхней границе нормы выплат по див.уставу (напомню, предполагается направлять акционерам от 5% до 35% от ЧП по РСБУ), что просто прекрасно!

Учитывая, что на три публичные дочки ГЭХа приходится доля около 10% в моём инвестиционном портфеле, я не удержусь от соблазна обновить текущие картинки по дивидендам, теперь уже с учётом нормы выплат на дивиденды в размере 35% от ЧП по РСБУ.

( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW