ЮГК: РСБУ 1к25

Цены на золото штурмуют новые высоты. Однако, из-за ревальвации, мы все еще чуть недотягиваем до пиков конца прошлого года.

Тем не менее, цены в целом стабильно высоки. Так что принципиальные выводы (прошлый пост) не меняются.


К сожалению, золотодобытчики не балуют нас обилием оперативной информации: МСФО отчетность выходит на полугодовой основе. Однако, в случае ЮГК, раньше можно было делать определенные прогнозы по отчетности РСБУ (в контур отчетности и входит Уральский хаб).

Почему было подчеркнуто слово раньше? Как помним, второе полугодие для компании омрачилось закрытием работы по добыче руды на Уральском хабе из-за предписаний Ростехнадзора. В конце года запрет был снят, однако

это не означает, что производство тотчас вернется на прежние уровни

Эту простую мысль многие почему-то не понимают. В ближайшие 3-4 квартала, работы в карьерах будут иметь значимо повышенную долю прочих издержек — исправление предыдущих ошибок добычи, на которую указал РТН. Если ранее доля Уральского хаба была около 50%, то по планам на 25-й год она составит 30-36%. Более того, вполне ожидаемо, что доля дополнительных издержек будет уменьшаться со временем. По сути, сейчас был их пик (ограничения снимали в середине ноября и декабря).

Итак, что можно вытащить из РСБУ? По сути почти ничего :) Выручка стала чуть выше прошлого квартала. По объемам — это реализация где-то полутонны золота. Формально она чуть подросла (5.2 против 4.8 млрд), но это скорее всего из-за цены на золото и прочих услуг. Объем производства изменился незначительно. Валовая прибыль отрицательна (кварталом ранее была в плюсовой зоне). Но в структуре расходов не увидел ничего криминального. Скорее объясняется просто: вышли из простоя, отсюда рост расходов на зарплаты и материалы. Если доля вскрышных работ кратно увеличилась, то вполне объяснимо, почему сейчас видим формальный убыток.

Из интересного есть еще две графы. Прибыль от других организаций отсутствует — дивы с дочек пока не поднимают. Общая прибыль обсуловлена эффектом курсовых разниц: юань за квартал ослаб на 13% к рублю.

Отмечу, что все эти результаты (точнее сказать отсутствие каких-то серьезных данных) было более чем ожидаемо. Куда более значимыми являются результаты Сибирского хаба (увидим только через МСФО за 1 полугодие), ну и уже данные второго, и, особенно 3-го квартала для Уральского хаба — когда можно ожидать восстановление добычи.