ТАТнефть

По мере роста прогнозируемости денежно-кредитной политики и «остывания» ближневосточного конфликта, мы наблюдаем планомерное возвращение нефтяных котировок к фундаментально-обоснованным уровням, которые, на наш взгляд, в среднем составят $85,2-86,6 за баррель Brent в 2024-2025 гг.

В рамках нашей обновленной стратегии мы подтверждаем наш взгляд на компании нефтегазового сектора, отмечая значительный потенциал роста акций Роснефти и Татнефти, которые, как мы полагаем, по-прежнему недооценены рынком.

С начала 2024 г. котировки ROSN и TATNр просели соответственно на 7,3% и 6,5%, что в условиях роста ключевой ставки и налога на прибыль сопоставимо с проведенной нами переоценкой. Тем не менее, мы ожидаем, что во второй половине года дисконт на нефть марки Urals заметно сократится (до $13,3, против $16,8 в 1П24) по мере решения логистических проблем и усиления роли национальных валют в расчётах с Индией и Китаем. Вкупе с ожидаемым ослаблением рубля, это обеспечит ключевым бенефициарам восстановления цен на данном направлении – Роснефти и Татнефти – опережающий рост финансовых показателей.

Курсы валют ЦБ на выходные:

💵 USD — ↘️ 87,7427
💶 EUR — ↗️ 95,7588
💴 CNY — ↘️ 11,9766

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 0,63%, составив 2 973,21 пункта.

▫️ Президент подписал законы о применении с 2025 г. прогрессивной шкалы НДФЛ, повышении налога на прибыль организаций, индексации акцизов, повышении НДПИ на желруду, уголь, удобрения и др.

▫️ По информации Михаила Мишустина, ВВП РФ с начала года по май включительно увеличился на 5%, передает его слова «Российская Газета».

▫️ IPO. «Промомед» провел IPO по верхней границе ценового диапазона (400 руб.), объём размещения составил около 6 млрд руб., рыночная капитализация на момент IPO 85 млрд руб., торги акциями под тикером PRMD стартовали в 16:00.

▫️ Авиа. Новость о падении в Подмосковье самолета Sukhoi Superjet, возвращавшегося, по некоторым сведениям, с ремонта, привлекла внимание не только специалистов авиаотрасли, но и инвесторов Яковлева (-3,54%) и ОАК (-4,73%). Последняя, в свою очередь, уже через час заявила об успешном испытательном полете импортозамещенного самолета Sukhoi Superjet.

К концу июля закончится активная фаза летнего дивидендного сезона — инвесторы ждут поступления выплат на свои счета, чтобы реинвестировать часть средств в акции. Рассказываем, как увеличить портфель, не дожидаясь дивидендов.

Почему рынок снижается

С конца мая российский рынок акций снижается. Причины коррекции — высокие процентные ставки и жёсткая денежно-кредитная политика.

В последний месяц добавились и дивидендные гэпы — техническое снижение цены акций на размер выплат за минусом налогов. Так, на фоне дивидендной отсечки в акциях Сбербанка 11 июля Индекс МосБиржи открылся гэпом вниз и достиг минимума с июля прошлого года.

Почему скоро может начаться рост

26 июля пройдёт заседание ЦБ — инвесторы ожидают, что ключевая ставка будет повышена. Этот фактор уже заложен в цену акций, осталось дождаться лишь факта события — когда неопределённость уйдёт, рынок способен начать расти.

В конце июля – начале августа на счета инвесторов начнут поступать дивиденды, в том числе крупные выплаты от Сбербанка, Роснефти, Сургутнефтегаза. Часть полученных средств инвесторы традиционно вкладывают обратно в акции — и за счёт этих покупок рынок растёт.

Основной дивидендный сезон в России подходит концу, но некоторые компании, помимо годовых дивидендов, дополнительно совершают и промежуточные выплаты. 

Ниже приводим календарь решений по промежуточным дивидендам, а также ожидания аналитиков БКС от этих событий.

🗓 Календарь ближайших решений по дивидендам

• Северсталь — 15–25 июля 

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 1900 руб./ +32%

Более высокие капитальные затраты сдерживают свободный денежный поток — базу для дивидендов. Если компания распределит весь свободный денежный поток за II квартал 2024 г. в виде дивидендов, доходность будет незначительной — полагаем, до 2%.  

• TМК — июль  

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 260 руб./ +54%

В оптимистичном сценарии сумма дивидендов может составить 8–12 руб. на акцию, учитывая показатель Чистый долг/EBITDA ниже целевого уровня 2,5х, утвержденного в стратегии. Тем не менее высокие процентные ставки могут ограничить дивидендный потенциал и привести к выплатам вдвое ниже или вовсе рекомендации не выплачивать дивиденды.

🛢️ По данным Минфина, НГД в июне 2024 г. составили 746,6₽ млрд (+41,2% г/г), месяцем ранее — 793,7₽ млрд (+39% г/г). Низкая база I полугодия 2023 г. даёт о себе знать, тогда курс ₽ и цена на сырьё (в июне 2023 г. средняя цена Urals составляла 55,45$, а курс $ — 83,3₽) не оставляли никаких шансов по заработку нефтяникам (поэтому % рост год к году так велик). Главным драйвером такого роста доходов выступает цена на сырьё и стабильный курс $, средний курс $ в июне составил 87,7₽ (в мае — 90,6₽), средняя же цена Urals в июне составила 69,58$ за баррель по данным Минэк (в мае — 67,37$). С учётом того, что правительство пересмотрело оценку бюджетных доходов в этом году, то теперь прогнозные НГД за 2024 г. снизились до 10,98₽ трлн (за 6 месяцев 2024 г. заработали ~5,7₽ трлн), при цене на российскую нефть — 65$, а курсе доллара — 94,7₽, это ~6155₽ за бочку (2 месяца подряд цена за бочку = 6100₽). Стоит зафиксировать, что НГД относительно мая снизились, но как так получилось, если вводные данные по сырью и курсу выдали одинаковую цену на бочку (май=июню), ответ кроется в отчёте:

Целевая цена по обычным и префам понижается из за экс дивидендной отсечки 9 июля, понижение прогноза

на 3%, до 940 руб. и 920 руб. соответственно.

⚡️Финальные дивиденды за 2023 г. — 25,17 руб. на акцию, дивдоходность 3%
⚡️Ожидаем, что бумаги подешевеют примерно на размер дивидендов
⚡️Сохраняем «Позитивный» взгляд с учетом избыточной доходности 18–19%

Ставки фрахта нефтяных танкеров в российских портах неожиданно начали расти в конце июня на фоне увеличения экспорта и высоких цен на нефть Brent выше $85 за баррель. Это впервые произошло с мая 2024 года, сообщает Центр ценовых индексов (ЦЦИ).

Экспорт нефти России по морю восстановился до 3,66 млн барр. в сутки после ремонта терминалов в Приморске и Козьмино. Ставки фрахта на танкер класса Aframax из Новороссийска в Турцию выросли на 20,6% до $2,8 за баррель, в Северный Китай — на 27,2% до $10,2 за баррель, в Восточную Индию — на 10% до $6,5 за баррель, в Западную Индию — на 3,1% до $6 за баррель.

В то же время, ставки из портов Балтики до Индии снизились, несмотря на рекордный экспорт. В Северный Китай фрахт из Балтики подорожал на 9% до $11,7 за баррель, свидетельствуя о росте спроса.

Рост ставок может расширить дисконт на нефть Urals, несмотря на текущие благоприятные условия рынка. Аналитики ожидают, что фрахт будет ключевым фактором снижения дисконта на FOB.