СЕВЕРСТАЛЬ

Постановление об отсрочке уплаты акциза на жидкую сталь и налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на железорудное сырье до 1 декабря 2025 года будет распространяться на металлургические предприятия, осуществляющие выплавку стали и добычу железной руды, и вступит в силу после принятия документа. Об этом сообщили ТАСС в пресс-службе Минпромторга РФ.

«Соответствующее поручение правительства есть, Минфину поручено внести соответствующее постановление правительства. Отсрочка будет действовать с момента принятия документа и до 1 декабря 2025 года. Предполагается, что действие документа будет распространяться на металлургические предприятия, осуществляющие выплавку стали и добычу железной руды», — сказали в министерстве.


Источник: tass.ru/ekonomika/25280339

Сегодня я хочу поднять не самую приятную тему, волнующую многих инвесторов в акции: отмены дивидендов и растущие капексы.

✍️ Для начала, приведу несколько новостей. А потом решим, можно ли из них сложить общую картину:

✔️ Еще летом 2023 года Россети отказались от выплат на 3 года (а может и больше) в пользу масштабной инвестпрограммы по расширению Восточного полигона и обновлению активов. Все серьезно, поручение президента!

✔️ Газпром в 23 получил соответствующую директиву от правительства, а в 24 про дивиденды речи уже и не шло изначально. Формально Газпром мог бы и заплатить, но свободный денежный поток не позволял это сделать. Средства ушли на стройки и обслуживание долга.

✔️ Совсем свежая новость: Русгидро одобрили мораторий  на выплату дивидендов до 2029 года. Средства пойдут на погашение долгов и инвестпрограмму.

🤔 Что объединяет все три истории помимо высокого капекса? Правильный ответ — изначально низкая эффективность бизнеса. Если раньше они еще могли что-то зарабатывать, то 2 новых параметра: рост инвестиций и высокая ключевая ставка окончательно убили бизнес-модели. Для тех кто следил за отчетами , сюрпризов не случилось: я говорил про эти риски заранее.

Еврокомиссия обсуждает введение 50% пошлины на импорт стали сверх квот. Беспошлинный объем хотят установить около 18,3 млн тонн в год, тогда как в 2024 году в ЕС ввезли примерно 28 млн тонн, то есть четверть всего потребления.

Удар будет наиболее заметным по экспорту Великобритании, потому что около 80% британской стали идет в Европу. Если доступ к рынку сузят, лишняя сталь начнет искать сбыт в Британии и усилит давление на внутренний цены и маржу местных заводов.

В мире избыток мощностей, прежде всего в Китае. Дешевый импорт из Турции и Вьетнама усиливает конкуренцию. Внутри ЕС же спрос слабый из-за дорогой энергии и стагнации в строительстве и машиностроении. Отрасли еще нужны крупные инвестиции в декарбонизацию, а значит защита рынка для политиков выглядит как способ выиграть время.

По оценкам отраслевых союзов в Европе за последние годы сокращены десятки тысяч рабочих мест. В Британии выпуск в 2024 году упал до 4 млн тонн, это минимум со времен Великой депрессии. На этом фоне идея повысить барьеры логично вписывается в общую волну протекционизма.

«Северсталь» разработала новую технологию для строительства частных домов — «быстрый монолит». Мы представили ее на международном форуме 100+ TechnoBuild в Екатеринбурге.

В чем ее преимущества?
🔹 Строительство ускоряется в 3 раза, а стоимость домокомплектов снижается на 20%.

🔹 Строительные панели прошли испытания и имеют высокие показатели прочности, огнестойкости, тепло- и шумоизоляции.

🔹 Сборка домокомплекта занимает 20 дней вместо привычных 60.

Как это работает?
🔹 Специалисты производят готовые панели на заводе. В их составе — стальной каркас ЛСТК, влагостойкая обшивка и легкий пенобетон. После этого готовые элементы доставляют на строительную площадку для монтажа.

По нашим оценкам, к 2030 году на prefab-технологии в сегменте ИЖС будет приходиться до 50% рынка. Как отметил руководитель направления ИЖС «Северстали» Владимир Викулов, технология не только ускоряет строительство, но и способствует повышению прозрачности рынка ИЖС за счет заводского контроля качества.

«Северсталь»
при решении о дивидендных выплатах
будет учитывать уровень свободного денежного потока (FCF),
макроэкономическую ситуацию, а также
прохождение пика инвестпрограммы.

«Дивидендная политика не меняется.
Дивиденды возможны в случае наличия положительного свободного денежного потока и
более-менее стабильных макроэкономических условий на рынке.
Пока что пиковый capex давит на свободный денежный поток, ну и
надо посмотреть что будет с экономикой»
начальник отдела по работе с инвесторами «Северстали»
Никита Климантов
в рамках сессии на инвестфоруме «Россия зовет! Екатеринбург».


Вопрос о дивидендных выплатах за третий квартал планируется обсудить на совете директоров 17 октября.
«Северсталь» не выплачивала дивиденды за I и II кварталы 2025 года и IV квартал 2024 года.
Дивидендная политика компании привязана к FCF.
При коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 0,5х
компания может распределить в качестве квартальных дивидендов до 100% чистого потока денежных средств (FCF).
Свободный денежный поток в IV квартале 2024 года составил отрицательные 2,2 млрд рублей,

«Дивидендная политика не меняется. Дивиденды возможны в случае наличия положительного свободного денежного потока и более-менее стабильных макроэкономических условий на рынке. Пока что пиковый capex давит на свободный денежный поток, ну и надо посмотреть что будет с экономикой», -  сказал начальник отдела по работе с инвесторами «Северстали» Никита Климантов в рамках сессии на инвестфоруме «Россия зовет! Екатеринбург».

Рассмотрим кандидата на отскок среди представителей черной металлургии. Для этого сравним бумаги двух представителей индустрии.

На этот раз наша пара — сталелитейные компании Северсталь и НЛМК. Капитализация предприятий — 770 и 608 млрд руб. соответственно. Это крупнейшие компании в секторе.

С начала года акции Северстали и НЛМК упали на 31%. Негативные факторы — крепкий рубль, санкции, слабый строительный сезон в России, снижение цен на сталь на фоне проблем рынка недвижимости в Китае. Цены на металл могут оказаться под давлением до конца года.

Российское правительство прорабатывает меры поддержки металлургов, сообщает РБК. Актуальны две инициативы — мораторий на возбуждение дел о банкротстве металлургов и предоставление отсрочки на уплату налогов до декабря 2025 г.

Проанализируем, какие акции более привлекательны на горизонте до 3 месяцев. Долгосрочный взгляд БКС — «Нейтральный» для обеих компаний.

Дивиденды под вопросом

Северсталь

Среди позитивных факторов отметим возможное восстановление цен на сталь и ожидания этого, снижение процентных ставок Банка России и их воздействие на рубль, дивиденды. Возможен возврат к выплатам после решения не распределять их за II квартал. Прогнозная дивдоходность на 12 месяцев, по мнению БКС, равна 2,5%.

🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за сентябрь:

💬 В августе погрузка составила 91,4 млн тонн (-3,3% г/г, в августе — 92,2 млн тонн), 16 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн, обвал продолжается и это при низкой базе прошлого года. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 2 года подряд снижения.

💬 Погрузка за 2025 г. составляет 830,2 млн тонн (-6,7% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 г.

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:

🗄 Каменный уголь — 26,6 млн тонн (+4,3% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 15,1 млн тонн (-9,6% г/г)
🗄 Железная руда — 8,7 млн тонн (0% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 3,8 млн тонн (-13,6% г/г)
🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,6 млн тонн (+7,7% г/г)

Производство стальных конструкций в России за восемь месяцев текущего года сократилось почти на 7% до 5,4 млн тонн. Причем в августе относительно аналогичного месяца 2024 года оно обвалилось еще больше — на 13,2% до 0,7 млн тонн, следует из материалов Федеральной службы государственной статистики.

Столь негативная динамика является следствие процессов, наблюдаемых сегодня в российской экономике. Высокая ключевая ставка, устанавливаемая Банком России, сделала кредиты государственных и частных банков довольно дорогими, сузив возможности для реализации металлоемких проектов. Одновременно ряд государственных корпораций и частных компаний пересмотрели собственные программы капитальных вложений в сторону уменьшения, например, РЖД «срезала» свою на 40,3% до 890,9 млрд рублей.

В то же время число проектов, реализуемых малыми и средними игроками, сравнительно невелико и касается в основном сельского хозяйства — для его нужд возводятся ангары и зернохранилища, не требующие особо много стальных конструкций. В промышленности заказов на них тоже немного.