❌ Дивидендов не будет, все на капекс?

Сегодня я хочу поднять не самую приятную тему, волнующую многих инвесторов в акции: отмены дивидендов и растущие капексы.

✍️ Для начала, приведу несколько новостей. А потом решим, можно ли из них сложить общую картину:

✔️ Еще летом 2023 года Россети отказались от выплат на 3 года (а может и больше) в пользу масштабной инвестпрограммы по расширению Восточного полигона и обновлению активов. Все серьезно, поручение президента!

✔️ Газпром в 23 получил соответствующую директиву от правительства, а в 24 про дивиденды речи уже и не шло изначально. Формально Газпром мог бы и заплатить, но свободный денежный поток не позволял это сделать. Средства ушли на стройки и обслуживание долга.

✔️ Совсем свежая новость: Русгидро одобрили мораторий  на выплату дивидендов до 2029 года. Средства пойдут на погашение долгов и инвестпрограмму.

🤔 Что объединяет все три истории помимо высокого капекса? Правильный ответ — изначально низкая эффективность бизнеса. Если раньше они еще могли что-то зарабатывать, то 2 новых параметра: рост инвестиций и высокая ключевая ставка окончательно убили бизнес-модели. Для тех кто следил за отчетами , сюрпризов не случилось: я говорил про эти риски заранее.

🤔 Получается, что отсутствие дивидендов — это не прихоть государства, а объективная финансовая реальность. Тем более, есть и другие примеры. Некоторые частные компании (Северсталь  #CHMF, Норникель  #GMKN, Магнит  #MGNT) тоже отказались от выплат на фоне растущих потребностей в инвестициях и слабых денежных потоков. Нельзя не вспомнить и положительные примеры: Транснефть #TRNFP и НМТП  #NMTP, ИнтерРАО  #IRAO продолжают совмещать дивиденды с растущими инвестициями. Что объединяет их бизнесы? Правильный ответ — отрицательный чистый долг. И мы снова возвращаемся к финансовой стороне вопроса.Те, у кого был запас прочности и стратегия, чувствуют себя гораздо лучше.

❗️Может ли что-то измениться дальше? Да, но для этого нужно более сильное снижение ставки, желательно до однозначных отметок. Часть проблем уйдет сразу и градус напряжения спадет. Но как долго придется ждать?

😳 Пока этого не случилось, правительство может выдвигать вот такие странные инициативы. Совет Федерации предложил направлять дивиденды госкомпаний, идущие в бюджет, на финансирование инвестпроектов этих компаний. При этом уточняется, что интересы частных инвесторов затронуты не будут. Честно говоря, идея вызывает кучу вопросов. Как это будет работать технически? Точно ли не пострадают частные инвесторы? И вообще, она не бьется с дефицитом бюджета и потребностями государства. Вообще подобные намерения являются робкими шагами из капитализма обратно к плановой экономике.

📌 Продолжающийся военный конфликт и высокая ставка ЦБ создают среду повышенных рисков  для всей экономики. И чем дольше это продолжается, тем больше «разрывов» будет возникать в слабых местах. Неэффективные и закредитованные бизнесы уже попали под удар и теперь разгребают последствия. Для нас, как частных инвесторов, покупки широкого рынка потеряли интерес. Имеет смысл выбирать лишь отдельные точечные истории, которые смогут пережить период турбулентности.

❤️ Ставьте лайк, если размышления были полезны для вас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб