IRAO

Девятов Алексей

Акции Интер РАО сейчас находятся на минимуме с 2016 года, если не считать обвала весной 2022 года. Капитализация опустилась до 220 млрд руб. — это меньше, чем чистая денежная позиция компании. Мы решили сделать обзор Интер РАО и выяснить, не пора ли присмотреться к этим акциям.

Интер РАО — вертикально интегрированный холдинг в секторе электроэнергетики. Спектр деятельности широкий: от генерации до розничной продажи электроэнергии. Установленная мощность генерирующих активов на конец 2025 года составляет 31,2 ГВт, выработка за год — 128,1 млрд кВт·ч. У Интер РАО четвёртое место среди генерирующих компаний страны (после Росатома, ГЭХ, РусГидро) и первое по сбыту электроэнергии.

За счёт чего зарабатывает компания

— Крупнейший в стране сбытовой бизнес (21,1 млн клиентов на конец марта, +3,3% за год) даёт около две трети выручки и треть EBITDA.

— Электрогенерация обладает более высокой рентабельностью: вклад в EBITDA превышает 40% при меньшей выручке.

#Кого_купить_на_просадке

🔌Интер РАО (IRAO)

Текущая цена: 2,4₽
Целевая цена:4,2₽
Потенциал роста:75%

–––––––––––––––––––––––––––

📊Ключевые финансовые показатели (1 квартал 2026 года МСФО):

— Выручка: 523,3 млрд руб (+18,6% г/г)
— EBITDA:56,7 млрд руб (+3,8% г/г)
— Операционная прибыль:41,5 млрд руб (+4,5% г/г)
— Чистая прибыль:46,5 млрд руб (-1,5% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Факторы роста:

— Регулярные дивиденды.
— Устойчивое финансовое положение (наличие крупной кубышки).
— Низкая оценка компании.
— Рост платежей за мощность (КОМ/КОМмод) и индексация тарифов на электроэнергию.

🔌 Энергетическая компания Интер РАО отчиталась за первый квартал 2026 года, отразив устойчивость бизнеса на фоне снижения ключевой ставки. Выручка выросла на 18,6% до 523,3 млрд рублей благодаря росту всех ключевых сегментов и индексации тарифов (июль 2025 года). EBITDA увеличилась на 3,8% до 56,7 млрд рублей, а чистая прибыль незначительно снизилась на 1,5% до 46,5 млрд рублей. Детальный анализ финансовых показателей доступен в Telegram-канале.

📊 Сегментный рост остаётся широким: энергомашиностроение +29,7%, трейдинг +23,6%, теплогенерация +22,7%, сбыт +20,2%, электрогенерация +19,1%. Выработка электроэнергии снизилась на 2,1% до 35,46 млрд кВт·ч, но экспорт вырос на 5,8% до 2,12 млрд кВт·ч. Операционные расходы выросли на 19,7% до 485,4 млрд рублей, что практически совпало с темпами роста выручки.

⚠️ Чистые финансовые доходы снизились на 29,3% до 14,3 млрд рублей из-за падения ключевой ставки. Капитальные затраты выросли на 41% до 47,3 млрд рублей, свободный денежный поток ушёл в отрицательную зону (-12,4 млрд рублей). Чистая денежная позиция сократилась с 496,6 до 414,7 млрд рублей — кубышка начала редеть. Соотношение чистого долга к EBITDA остаётся отрицательным (-2,23x).

Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 1 квартал 2026 года, российской энергетической компании Интер РАО.

— Выручка:523,3 млрд руб (+18,6% г/г)
— EBITDA:56,7 млрд руб (+3,8% г/г)
— Операционная прибыль:41,5 млрд руб (+4,5% г/г)
— Чистая прибыль:46,5 млрд руб (-1,5% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В 1К2026 выручка увеличилась на 18,6% г/г — до 523,3 млрд руб. традиционно за счёт роста выручки по ключевым сегментам бизнеса, а также индексации тарифов, которая была ещё в июле 2025 года. В то же время EBITDA выросла более скромными темпами, всего на 3,8% г/г — до 56,7 млрд руб., что обусловлено низкой маржинальностью сбытового сегмента, снижением показателя в сегменте «Зарубежные активы», а также ростом операционных расходов.

— операционные расходы выросли на 19,7% г/г — до 485,4 млрд руб.

📈 Динамика выручки отдельно по сегментам:

— энергомашиностроение: +29,7% г/г.
— электрогенерация: +19,1% г/г.

Пока краткосрочные инвесторы обходят стороной энергетический сектор из-за временного падения свободного денежного потока, долгосрочные инвесторы получили сигнал для оценки актива.

Заглянем в годовой отчет холдинга МСФО. За сухими цифрами стоит масштабная модернизация мощностей, которую рынок, сфокусированный на сиюминутной прибыли, временно оставляет без должного внимания.

Почему бизнес устойчив?

• Запас прочности: Оборотные активы компании со значительным запасом перекрывают все обязательства, а долговая нагрузка (D/E) находится на минимальном уровне, удовлетворяя жестким требованиям стоимостного инвестирования.

• Эффективный капитал: Менеджмент не просто копит ликвидность, но и точечно выкупает дочерние предприятия со скидкой к их чистой стоимости.

Масштабный CAPEX

Группа находится на пике программы модернизации (строительство энергоблоков и обновление оборудования). Это требует сотен миллиардов рублей ежегодно. Это снижает свободный денежный поток прямо сейчас, из-за чего краткосрочные инвесторы теряют интерес. Однако эта инвестиционная фаза закладывает фундамент для будущего роста чистой прибыли.

Власти обсуждают введение windfall tax в 20% на прибыль 2025 года – причём считать его предлагают как разницу между прибылью 2025 и средней за 2018–2019 годы. Это уже жёстче, чем в 2023 году, когда эффективная ставка для многих была около 5%.

📊 Логика простая: чем ниже была база в 2018–2019 и чем выше прибыль в 2025 – тем сильнее удар.

📌 Кто выглядит основными кандидатами:

• Сбер: рекордная прибыль 2025 года (~1,7 трлн ₽) сильно превышает базу прошлых лет;
• Полюс: рост прибыли на фоне дорогого золота, классический “перегретый” кейс;
• Интер РАО: стабильный рост прибыли, формально попадает под изъятие$
• Акрон и ФосАгро: удобрения остаются сектором с высокой маржой и экспортной рентой.

📉 А вот металлурги неожиданно выпадают из зоны риска:
Северсталь, НЛМК и ММК уже прошли слабый цикл – прибыль просела, а у ММК вообще убыток. В текущей формуле с них просто нечего брать.

⛽️ По нефтегазу и углю – интрига. Ранее их выводили из-под налога, сейчас ясности нет. Но даже без исключений уголь уже не выглядит сектором “сверхприбыли”, а нефтянка и так перегружена налогами.

🔌 Электроэнергетика остаётся одним из немногих секторов, где выручка стабильно растёт год от года благодаря регулярной индексации тарифов. В 2025 году тарифы для населения повысили на 12,6%, а с июля 2026 года ожидается рост ещё на 9,3%. Однако текущий период для отрасли осложнён пиком капитальных затрат: компании направляют огромные средства на модернизацию и развитие инфраструктуры, что давит на чистую прибыль и ограничивает дивидендные выплаты.

📊 Выручка и прибыль: кто выиграл от тарифов. Переложить индексацию в рост выручки лучше всех удалось ЭЛ5-Энерго (+18,3% г/г) и РусГидро (+14,5%), а также Интер РАО (+13,7%). Юнипро оказалась в аутсайдерах с ростом всего 4,7% из-за падения зарубежной выручки и завершения одного из контрактов.

По динамике чистой прибыли лидером неожиданно стала Юнипро (+23,4%), за ней ЭЛ5-Энерго (+10,5%). РусГидро в 2025 году вышло в прибыль (117,8 млрд руб.) против убытка годом ранее. А вот Интер РАО впервые за 5 лет показал снижение чистой прибыли (-9,2%) из-за роста налоговых расходов на 46%.