🔌 Интер РАО. Кубышка редеет

Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 1 квартал 2026 года, российской энергетической компании Интер РАО.

— Выручка:523,3 млрд руб (+18,6% г/г)
— EBITDA:56,7 млрд руб (+3,8% г/г)
— Операционная прибыль:41,5 млрд руб (+4,5% г/г)
— Чистая прибыль:46,5 млрд руб (-1,5% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В 1К2026 выручка увеличилась на 18,6% г/г — до 523,3 млрд руб. традиционно за счёт роста выручки по ключевым сегментам бизнеса, а также индексации тарифов, которая была ещё в июле 2025 года. В то же время EBITDA выросла более скромными темпами, всего на 3,8% г/г — до 56,7 млрд руб., что обусловлено низкой маржинальностью сбытового сегмента, снижением показателя в сегменте «Зарубежные активы», а также ростом операционных расходов.

— операционные расходы выросли на 19,7% г/г — до 485,4 млрд руб.

📈 Динамика выручки отдельно по сегментам:

— энергомашиностроение: +29,7% г/г.
— электрогенерация: +19,1% г/г.
— сбыт: +20,2% г/г.
— трейдинг: +23,6% г/г.
— теплогенерация: +22,7% г/г.

*Выработка электроэнергии Интер РАО в 1 квартале 2026 года снизилась на 2,1% г/г до 35,46 млрд кВт*ч. При этом экспорт электроэнергии вырос на 5,8% г/г до 2,12 млрд кВт*ч.

📉 Что касается прибыли, то она продолжила снижение и в отчетном периоде сократилась на1,5% г/г — до 46,5 млрд руб., что спровоцировано уменьшением финансовых доходов на фоне снижения ключевой ставки.

— чистые финансовые доходы снизились на 29,3% г/г — до 14,3 млрд руб.
— CAPEX вырос на 41% г/г — до 47,3 млрд руб.
— чистая денежная позиция снизилась с 496,6 до 414,7 млрд руб. г/г.
— FCF ушел в отрицательную зону: -12,4 млрд руб.

✅ На 1К2026 у Интер РАО отрицательный чистый долг, при ND/EBITDA = -2,23x.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Про дивиденды и дальнейшие планы

Совет директоров Интер РАО рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0,321425305784583 рублей на одну обыкновенную акцию, что предполагает 9,9% дивдоходности к текущей цене и эквивалентно 25% payout.

Отсечка — 9 июня.

Теперь к новым вводным от менеджмента:

— Компания не планирует выкупать собственные акции с рынка.
— В среднесрочной перспективе Интер РАО планирует существенное увеличение финансовых результатов. Вследствие чего будут расти дивидендные выплаты.

👆Второй пункт выглядит интересно, особенно с учетом того, что до 2030 года у компании масштабная инвестиционная программа, которая точно будет противоречить росту финансовых результатов, а уж тем более повышению payout...

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Бизнес Интер РАО продолжает быть устойчивым с финансовой точки зрения, поскольку за прошлые годы компания эффективно нарастила кубышку в период высоких процентных ставок. Ткже в этом ей помогает индексация тарифов. Важно отметить пару актуальных нюансов:

1. Кубышка начинает постепенно редеть, что вызвано снижением ключевой ставки.
2. Компания находится на пике масштабной инвестиционной программы.

Оба фактора не играют в пользу повышения дивидендных выплат в среднесрочной перспективе. Немного негатива добавляет и отрицательный свободный денежный поток: дивиденды за 2025 год компания будет платить не за счёт свободных средств, а как раз за счёт кубышки.

По итогу имеем стабильный, но ограниченный кейс. Сложно представить, что с учётом столь масштабной инвестиционной программы компания раньше 2030 года примет решение пойти на рост дивидендных выплат. В то же время менеджмент Интер РАО акцентирует внимание именно на среднесрочном отрезке, за который компания начнет значительно улучшать финансовые результаты, что приведет к росту дивидендов (если среднесрочная перспектива — это грядущие 3,5 года, тогда всё понятно).

Текущая оценка по P/E составляет 2,55х, что по-прежнему недорого. Однако драйверов роста до полной реализации стратегии до 2030 года не наблюдается (3х рост EBITDA и выручка на уровне 2,6 трлн руб.). Что касается будущей индексации тарифов, то это скорее очередная плановая мера поддержки финансовой стабильности.


#ИнтерРАО #IRAO