ИнвестТема

Мать и дитя опубликовала операционный отчет за первый квартал 2025 года и анонсировала покупку другого игрока рынка. В этой связи интересно разобрать перспективы эмитента сквозь призму данных событий.

🏥 Итак, выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 16,9% до 9 млрд рублей. Средний чек растёт быстрее инфляции, что драйвит рост выручки и свидетельствует о высокой востребованности медицинских услуг, предоставляемых компанией.

Сопоставимые продажи увеличились на 15,3% благодаря положительной динамике как в московских, так и в региональных медучреждениях.

СМИ каждый месяц сообщают о снижении рождаемости в России. Однако эмитенту удаётся поддерживать двузначный темп прироста выручки от оказания родов. В отчётном периоде показатель вырос на 19% и превысил 1,1 млрд рублей.

Чистая денежная позиция в первом квартале увеличилась на 2,2 млрд до 8,3 млрд рублей. После публикации отчетности некоторые инвесторы вооружились калькуляторами, пытаясь рассчитать потенциальные дивиденды, однако в конце мая эмитент объявил о приобретении сети клиник Эксперт за 8,5 млрд рублей. Весь имеющийся резерв ликвидности будет использован для заключения сделки.

В нескольких предыдущих разборах я обращал ваше внимание на высокий уровень долговой нагрузки Ростелекома, которая может стать камнем преткновения в формировании инвест-идеи. Собственно так и произошло. Сегодня разбираемся в деталях на примере отчета компании за первый квартал 2025 года.

📱Итак, выручка телекома за отчетный период выросла на 9% до 190,1 млрд рублей. Скромную динамику продемонстрировали все сегменты бизнеса. Так, выручка «мобильной связи» выросла на 8,7%, «оптовые услуги» на 12,8%, а флагманские «цифровые сервисы» увеличились всего на 6,9%. Если мобильную связь на таком масштабе пушить довольно сложно, то причина слабой динамики цифровых кластеров мне не совсем понятна. 

Операционные расходы компании выросли на 10,5% до 156,9 млрд рублей. В итоге операционная прибыль символически даже прибавила пару процентов, а вот финансовые расходы в сумме 30 млрд утянули чистую прибыль вниз в два раза до 6,8 млрд рублей.

Расходы на обслуживание долга существенно увеличились. Причина кроется в растущем долге и высокой ставке ЦБ. За первый квартал долг прибавил сразу 22% до 696,6 млрд рублей, что составляет более половины всех активов Группы. Его соотношение к OIBDA достигло 2,3x, а свободный денежный поток ушел на отрицательную территорию -20,9 ярдов.

Самолет Плюс продолжает поступательно идти к публичности. Компания в прошлом году успешно провела pre-IPO, а уже 02.06.2025 ее акции станут доступны для торговли на внебиржевом рынке Московской биржи (ОТС с ЦК).

Руководство компании подтвердило информацию, ранее появившуюся в прессе, о подготовке к IPO, запланированному на 2026 год. Этот актив может обеспечить весьма неплохой апсайд, так как оценка компании при выходе на публичный рынок может существенно отличаться от текущей стоимости, учитывая стремительное развитие бизнеса.

В середине мая на собрании акционеров было одобрено решение о смене наименования на АО Плюс, что стало естественным шагом в рамках подготовки к грядущему IPO. Необходимо подчеркнуть, что Группа Плюс единственная среди завершивших этап pre-IPO компаний, которая действует по стандартам публичной компании.

🏠Потенциальный объем рынка недвижимости и сопутствующих услуг оценивается в колоссальные 27,3 трлн рублей, что открывает огромные перспективы для расширения бизнеса.

Одной из самых пострадавших от санкций компаний на российском рынке по праву становится Совкомфлот. Руководство акцентирует наше внимание на «беспрецедентных по масштабу санкционных ограничениях, которые создали дополнительные коммерческие и операционные сложности в эксплуатации флота». Давайте разбираться в деталях.

⚓️ Итак, выручка компании за первый квартал 2025 года рухнула в два раза до $ 278,5 млн. Сразу несколько санкционных пакетов включали ограничения против российских судов, в том числе и тех, которые находятся на балансе компании. При этом ставки фрахта в марте установили пиковые значения за последний год, а вот во втором квартале скорректировались примерно на четверть.

Эксплуатационные расходы остались на уровне прошлого года в $ 98 млн, что привело к падению прибыли от эксплуатации судов в 2,8 раза до $ 124 млн. На этом проблемы не заканчиваются. Все те же санкционные ограничения заставили компанию прибегнуть к обесценению ряда судов сразу на $ 322,4 млн. Вкупе с убытком от курсовых разниц в $ 59,2 млн, привели чистому убытку в $ 393 млн против прибыли годом ранее.

Предстоящие проблемы нефтяников в 2025 году думаю уже ни у кого не вызывают сомнений. Осталось понять их глубину и длительность. Сегодня на примере отчета Газпромнефти за первый квартал 2025 года мы как раз и поговорим о трендах в отрасли.

⛽️ Итак, выручка компании за отчетный период ожидаемо снизилась на 8,8% до 890,9 млрд рублей. При этом и добыча углеводородов, и объем переработки растут. Причина скромной динамики выручки кроется в более низких ценах на нефть по сравнению с прошлым годом, а также в курсовой переоценке продаж. 

Санкции не работают?
Компания по-прежнему не расшифровывает нам структуру выручки и ряд операционных метрик. Мы не можем достоверно сказать, упали ли объемы продаж в натуральном выражении, но по косвенным признакам становится ясно, что санкции до сих пор не оказали разрушительного эффекта. Покупатели российской нефти продолжали скупать ее, хоть и с дисконтом.

Экстремальные цены
Может показаться, что цена нефти марки Brent в $60-70 за «бочку» далеки от минимальных значений того же ковидного 2020 года, однако в случае с нашими нефтяниками лучше считать цену рублебочки. На момент написания статьи она едва превышала 4500 рублей, что негативно и для самих компаний, и для бюджета страны.

Интеррос Потанина выкупил долю Яндекса, поставив под сомнение будущее инвест-идеи. Европлан слабо отчитался по итогам первого квартала 2025 года, а индийские органщики алмазов АЛРОСы ушли на летние каникулы. Сегодня подготовил для вас интересную нарезку с моего вебинара, в котором разобрался в деталях. Ссылки уже готовы👇


YouTube| VK Видео| Rutube| Дзен

Тайминги:
00:00 Вступление
00:14 Алроса
04:47 Европлан
08:43 Яндекс

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

Одним из главных бенефициаров рекордно низкой безработицы, и как следствие — бума на рынке рекрутинга, является HeadHunter. Компания получила эти самые бенефиты и отлично завершила 2024 год, однако многие инвесторы видят риски замедления темпов роста. Сегодня хочу разобрать отчет за первый квартал 2025 года и решить, стоит ли избавляться от акций компании.

🔖 Итак, выручка HeadHunter за отчетный период выросла всего на 11,7% до 9,6 млрд рублей. Рост заметен по всем сегментам. Так, «пакетные подписки» прибавили 10,3%, а флагманский сегмент «объявлений» вырос на 6,4%. Налицо замедление темпов роста, которого так боятся инвесторы.

Вместе с выручкой растут и операционные расходы. Их скорректированный показатель прибавил сразу 32,9% до 4,7 млрд рублей. Основной рост замечен в статье «расходы на персонал (+40,4%). Я конечно понимаю, что растет и численность сотрудников, и их заработные платы, но темпы роста настораживают.

«Вкупе с убытком от курсовых разниц, падением финансовых доходов и ростом амортизации, привели к падению чистой прибыли на 30,6% до 3,4 млрд рублей. Тут самое главное не заигрываться. Компании нужно что-то делать с «бесконтрольным» ростом костов.»

Дивидендный сезон в самом разгаре, и в сегодняшнем дайджесте я выделил ряд компаний, которые уже рекомендовали дивиденды за 2024 год выше двузначных уровней. 

🏦 ВТБ
Если акционеры 30 июня утвердят выплаты, в чем я по-прежнему сомневаюсь, то акции госбанка станут лидерами по дивидендной доходности в летнем сезоне. Правда у ВТБ низкая достаточность капитала. Менеджмент планирует провести допэмиссию, чтобы восстановить нормативы после распределения прибыли. 

💬 СД рекомендовал дивиденды – 25,58 руб.

🗓 Последний день для покупки — 10 июля

❗️ Текущая див. доходность – 26,8%

⛽️ Сургутнефтегаз ап
Кубышка компании генерирует высокую дивидендную доходность, однако динамика рубля ставит под сомнение возможность щедрых выплат по итогам 2025 года. А вот по итогам 2024 года выплата все же будет. 

💬 СД рекомендовал дивиденды – 8,5 руб.

🗓 Последний день для покупки — 16 июля

❗️ Текущая див. доходность — 16,8%

📱 МТС
АФК Система продолжает активно аккумулировать кэш от своей дочки, так как холдингу необходимы средства для покрытия долговых обязательств и финансирования перспективных проектов. Традиционно дивидендная доходность по акциям эмитента близка к доходности долгосрочных ОФЗ.

Слабеющие котировки нефти и прилично окрепший рубль могут открыть окно возможности для входа в нефтяников на спаде цикла и разочаровании рынком. Сегодня у меня на столе отчет Башнефти по МСФО за 2024 год. Время заглянуть и в него, дабы скорректировать инвест-идею.

⛽️ Итак, компания нарастила выручку за отчетный период на 10,8% до 1143 млрд рублей. При этом средняя стоимость нефти в рублях за 2024 года стабильно стояла выше 7300 рублей за бочку. Но мы доподлинно не знаем условия контрактования поставок нефти в ГК Роснефть, где Башнефть является дочкой. Так что ориентируемся на ценники больше косвенно, чем считаем в лоб.

В текущем же году ценник ушел на 5200 рублей за бочку, что предвещает нам слабое первое полугодие. Напомню, что  эмитент не раскрывает операционные результаты, и мы не сможем сравнивать динамику нефтепереработки. Я писал, что в первом полугодии рост выручки значительно отставал от роста цен на нефть, и это вело к мысли, что производство нефтепродуктов также уменьшилось.

Еще в далеком 2007 году Нассим Талеб написал книгу под названием «Черный лебедь», в которой описал чрезвычайное влияние редких и непредсказуемых событий. Если мы говорим о нашем рынке, то 24 февраля 2022 года точно можно отнести к этому понятию. Сразу же появилось и смежное понятие — «Белый лебедь». Это предсказуемые события, который могут оказать существенное влияние на рынок.

Теперь остается понять, как назвать то, что происходит сейчас. С одной стороны, мы видим нескончаемый поток новостей о переговорах, прекращении огня и меморандумах. С другой стороны, на Москву летят сотни дронов, политики продолжают обвинять друг друга, а в приграничье стягиваются войска, что мало походит на завершение конфликта.

Большинство аналитиков и инвесторов сходятся на том, что переговорам быть, мир уже близок и скоро все закончится. Это пели инвест-блогеры и в 2023 году, но мы видим к чему привели поспешные выводы. Беспрецедентная непредсказуемость вернула Индекс Мосбиржи на уровни апреля 2022 года, и даже к значениям июня 2019 года.