Доброго дня, наши дорогие читатели. Прошло уже почти 4 месяца с момента публикации нашего коллективного портфеля. Рынок падал, мы делали мало сделок, портфели менялись не сильно. И вот сейчас, в честь последнего дня «Черной Пятницы», в период максимальных скидок на нашу подписку (не забудьте использовать доп промокод «MART» для покупок с допскидкой 7%), я решил наконец опубликовать наш портфель!

Длинные ОФЗ с дюрацией от 6 лет, пожалуй, уже года два активно обсуждаются, как инструмент способный принести почти повышенный доход в среднесрочной перспективе при условии последовательного снижения ключевой ставки (КС – далее). Однако за это время денежно-кредитная политика (ДКП) регулятора вносила свои коррективы. Тем не менее перспектива заработать более 60% совокупного дохода вполне реальна за 2 года. Об этом далее в статье.

Длинные ОФЗ обладают самой высокой модифицированной дюрацией (MD – показателю изменчивости «грязной» цены облигации при изменении ставки на 1 п. п.). Благодаря этому, при снижении ставок, можно будет заработать гораздо больше коротких госбумаг и даже корпоративных 2-го эшелона. Таким образом, ключевой фактор здесь – какая будет доходность госбондов через 1Y и 2Y? Данные сроки обусловлены периодом нормализации ДКП ЦБ РФ, когда инфляция по среднесрочному базовому сценарию должна снизиться к таргету в 4% с текущего уровня 7,9%, а КС – до 7,5-8,5% (в среднем 8%) с нынешних 16,5%.

Последний раз писал про портфель 16 сентября и сегодня я тоже совершил несколько небольших сделок и довел долю кэша до 0.

Структура портфеля на 16.09.2025г.:

По Сургутнефтегазу хочу поделиться мыслями относительно дивидендных перспектив в ближайшие 2 года. Прибыль и дивиденд на привилегированные акции зависят от трех составляющих: операционная прибыль нефтяного бизнеса, процентная доходность депозитов, курсовые разницы по депозитам. С 2022 года неопределённость относительно двух последних статей возросла, т.к. в структуре депозитов появились рубли. Исходя из результатов за 2024 г. и 1-й квартал 2025 года, я предполагаю, что на балансе у Сургутнефтегаза находятся валютные депозиты в размере ~45 млрд долларов, валютизация составляет ~70%.




Исторически основную доходность депозитов создавали именно курсовые разницы, в то время как средняя процентная доходность (к депозиту на начало года) находилась в размере 4-5%. Видим, как рост рублёвой части привел к увеличению процентной доходности в 2024 году до 6,5%.

В мае ЦБ РФ приступил к постепенному смягчению денежно-кредитной политики (ДКП), кумулятивно снизив ключевою ставку на 300 б. п., до 18%. Согласно июльскому базовому среднесрочному прогнозу регулятора, бенчмарк достигнет нейтрального уровня в 2027 г. – 7,5-7,8% в номинальном выражении. При реализации такого сценария, оптимальная стратегия в рублевых корпоративных облигациях – удлинение дюрации портфеля. О наиболее доходных и сравнительно надежных бумагах для портфеля – в данной статье.

Последний раз писал про портфель 7 апреля, с тех пор структура немного изменилась, но об этом в конце, а сейчас я напишу про повышение рейтинга Мозговика с 3 до 4:

Сегодня должен был выступать на встрече с подписчиками в СПб, но к сожалению не смог на нее придти — пишу текстовую версию своих текущих мыслей про рынок и позиционирование.

Презентацию делал в четверг (до ралли), поэтому сегодняшние цены могут быть повыше + геополитическая ситуация кажется быстро меняется.

Последний раз был на встрече 22 ноября 2024 года в СПб — тогда был уверен в фазе «рискнуть и заработать» и был полностью в акциях, этот риск оправдался — почти все акции очень хорошо выросли (хотя многие боялись и сидели в кэше, сейчас ситуация чем-то похожа)




Основной тезис был — Долой уныние, он подходит и сейчас. Многие паникуют и не понимают, что происходит, переживают — надо действовать хладнокровно

Доброго дня. Выкроил время, чтобы набросать Weekly обзор по рынку.

Явные тренды последнего месяца:

📈резкое укрепление курса рубля

📈рост российских гособлигаций RGBI

Индекс RGBI вырос на 9% за 6 недель. Такое в истории бывало всего несколько раз:

✅апрель 2015 = восстановление после рублевого валютного кризиса 2014 года

✅апрель 2020 = резкое восстановление после обвала на пандемии

✅апрель 2022 = резкое восстановление после обвала на начале СВО

✅март 2025 = восстановление на ожиданиях разворота ДКП

Отмечу лишь следующее:

Тренды на RGBI обычно длинные, т.к. продиктованы значительной инерцией в экономике и процентных ставках. 

Сейчас рынок ставит на то, что инфляция пойдет вниз и уже скоро мы увидим снижение процентных ставок ЦБ.

Я не игрок в ОФЗ по следующим причинам:

Добрый вечер, господа.

Примерно раз в квартал мы публикуем общий срез портфелей всех наших аналитиков.

Пришло время сделать регулярный портфельный ревю, который я снабжу своими комментариями

Квартал назад консенсус портфель выглядел так:

👉Роснефть (5)

👉Сбер (4)

👉Совкомбанк (4)

👉Европлан (4)

👉Транснефть(3)

👉Т-Технологии(3)

👉Фосагро(3)

👉Яндекс(3)

Что изменилось?