Начнем со свежего отчета Группы Ренессанс Страхование по МСФО за 2025 год. Компания завершила год с ростом премий на 20,8% до 205 млрд руб., но чистая прибыль выросла скромно — всего на 2,1% до 11 млрд рублей. Во многом такой результат из-за перехода компании в прошлом году на МСФО 17 и дисконтирования расходов, а не из-за того, что компания как-то особенно плохо сработала в прошлом году. Напротив, результаты тут весьма достойные и думаю, что в 2026 году влияние нового стандарт на прибыль компании будет меньше из-за снижения ставки дисконтирования на снижении ключевой ставки.

Основной драйвер роста — страхование жизни +35% год к году. Внутри этого сегмента особенно выделяется накопительное страхование жизни (НСЖ), показавшее рост на 53,6%. Но в страховых компаниях прибыль обеспечивает не страховая деятельность, а инвестиционная, и тут у Ренессанс страхования как раз все хорошо. Инвестиционный портфель вырос на 22% до 286 млрд руб., его доходность составила 19,2%. И мы ожидаем дальнейшей положительной переоценки инвестиционного портфеля на снижении ключевой ставки.

     В инвестициях есть психологические ловушки как бы для дураков и как бы для умных. Про вторые говорить интереснее. Тем более про первые все в курсе и без меня, они обычно завязаны на дикую жадность и такую же наивность. В пределе это клиенты скамов типа «совместные инвестиции: умножим ваш депозит в 2 раза за 24 часа и 20% прибыли, депозит шлите на карту». Но, повторюсь, сейчас не о них…

     Вот, скажем, в каком-нибудь чате Павла Комаровского — публика в целом умнее среднего. Примерно половина там айтишники, примерно половина живет за рубежом, примерно все с доходом выше среднего. Эти скептики, этих на 100500% годовых не подманишь. В массе сторонники пассивного инвестирования, что во многом следствие здорового скептицизма.

     Но вот в таком сообществе появляется человек, который умеет даже не трейдить, а «стокпикать», назовем это так. Заметим, что сторонники пассивного инвестирования согласны, что есть хорошие классы активов и менее хорошие, акции, например, вдолгую лучше облигаций.

Для компании 2025 год стал непростым:

– замедление экономики и страхового рынка;

– осторожная политика ЦБ, что не привело к существенной переоценке ценных бумаг;

– негативная переоценка валютных активов из-за крепкого рубля;

– переход отчётности со стандарта МСФО 4 на МСФО 17, что сильно повлияло на финансовые результаты.

📊Результаты за 2025г:

✅Страховые премии выросли на 21% до 205 млрд руб.

✅Инвестиционный портфель вырос на 22% до 286,4 млрд руб.

✅Капитал вырос на 6,1% до 56,3 млрд руб.

✅Рентабельность капитала – 27,9%

✅Чистая прибыль выросла на 2% до 11 млрд руб.

В непростой год результаты оказались весьма неплохими. Но какие прогнозы на 2026 год?

Менеджмент указывает, что сейчас у участников рынка наблюдается большой разброс в прогнозах роста страхового рынка в 2026 году – от 3 до 15% г/г, что отражает общую неопределённость макроэкономических ориентиров.

☝️По нашим оценкам, без влияния переоценки ценных бумаг в инвестиционном портфеле компания может заработать в 2026 году около 11 млрд руб. чистой прибыли – примерно на уровне 2025 года.

Вообще, если мы говорим про консервативный риск-профиль, то здесь важна не просто надежность, а предсказуемость результата. Поэтому, на наш взгляд, стоит рассмотреть Сбербанк и Банк Санкт-Петербург. Возможно банк ДОМ.РФ. То есть истории, сочетающие достаточно высокие для сектора и, что особенно важно, устойчивые дивиденды. В отличие от многих историй роста в том же секторе здесь волатильность действительно пониженная, но при этом сами банки неплохо растут органически — наращивают кредитные портфели и бизнес, не жертвуя запасом прочности.

Тут еще очень важно понимать: подбор активов — это не просто выбор лучшей компании на рынке, это выбор инструмента под конкретную задачу. Поэтому надо смотреть Ваш текущий состав портфеля и иметь больше информации по Вашему горизонту инвестирования и целям инвестирования, чтобы ответить на этот вопрос точно. Потому что на практике часто бывает такое, что долгосроком инвесторы, например, называют три года, но цель у них через три года — крупная покупка, будь то квартира или образование детей.

❗️Самый интересный факт в отчете для меня — рост чистой процентной маржи в 4-м квартале до8,1% (!), в 3 кв. было 6,6%.

Хороший знак перед отчетами Совкомбанка и Т, которые будут в середине марта.

 
📊 МТС Банк недорог: P/E = 3,7 и P/BV = 0,5 c потенциальным снижением мультипликаторов в 2026 году, при этом, значимых драйверов тут нет. 

💸 Дивиденды всего 25% от прибыли (96,17 руб. на 1 акцию или 6,9%).  

⚠️ А риски есть — исторический ROE низкий, мажоритарий — АФК Система, прибыль, скор. на выплаты по субордам = 11,3 млрд руб., а не 14,4 млрд руб. 

Поэтому выбираю другие банки.

Почему держу Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/2181

Почему держу Т: t.me/Vlad_pro_dengi/2139

Вторая компания, которая попала в этот список — Яндекс. Всем хорошо известный и любимый блогерами, аналитиками и брокерами. Уж не знаю, правда ли, все в него так верят или хорошо заносит менеджмент, но хвалит компанию каждый, кому не лень.

Как же так получилось, что она попала в этот список? Не могу сказать, что бизнес-модель плохая или менеджмент неэффективный. Возможно, всё в порядке. Но у меня есть претензия к постоянным дополнительным эмиссиям, которые проводит компания. Ниже я приведу все допэмиссии, начиная с 2024 года.

1. Апрель 2024 — выпуск для обмена опционов Yandex N.V. в количестве 5.4 млн акций (размытие ≈1.42%)

В 2025 году компания запустила долгосрочную программу мотивации сотрудников.

2. Март 2025: размещено 2.73 млн акций

3. Июль 2025: размещено 0.68 млн акции

4. Октябрь 2025: размещено 1,01 млн акций

В 2025 году было размещено 4,42 млн бумаг, что эквивалентно 1,2% от уставного
капитала.

5. Февраль 2026: Февраль 2026: размещено 1.05 млн акций

Вчера делали опрос №1: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1272257/ 

Сегодня продолжаем.
Голосуйте пожалуйста если вы считаете что тот или иной гражданин достоин того, чтобы вы его послушали на нашей конференции 20 июня в СПБ.


ИНВЕСТИЦИИ
Василий Соловьев https://t.me/smartlab_conf/1010 (Арсагера)
Владимир Цупров https://t.me/smartlab_conf/1009 (Директор по инвестициям ТКБ Инвестмент Партнерс)
Алексей Марков https://t.me/smartlab_conf/1007 (Хулиномика)
Антон Поляков: t.me/smartlab_conf/1006
Григорий Бегларян t.me/smartlab_conf/1016

ТРЕЙДИНГ
Гусев Владимир Палыч (японский свечник) https://t.me/smartlab_conf/1015
Роман Дмитриев (ProfitKing) https://t.me/smartlab_conf/1008
Карпов72: https://t.me/smartlab_conf/1012
Александр Резвяков: https://t.me/smartlab_conf/1013 
Кирилл Фомичев: https://t.me/smartlab_conf/1011 
Ладимир Семенов https://t.me/smartlab_conf/1004 (трейдер в тельняшке) 
Андрей Скрипко t.me/smartlab_conf/1017

ОБЛИГАЦИИ
Алексей Ребров https://t.me/smartlab_conf/1005
Алексей Третьяков t.me/smartlab_conf/1014 (АриКапитал, спец по бондам)

Спасибо всем, кто голосует!❤️

В минувшие выходные на очередной виток эскалации вышел Ирано-Израильский конфликт. При активной поддержке США армия обороны Израиля (ЦАХАЛ) нанесла удары по Ирану. В ответ Тегеран атаковал Тель-Авив баллистическими ракетами. Кроме того были атакованы ряд целей в других странах, связанные по мнению Ирана с США, и было объявлено о блокаде Ормузского пролива.

Эскалация конфликта в Иране и блокада резко усилили геополитическую премию в ценах на нефть и золото. Brent за выходные выросла на 4,4%, золото на 2,3%. На российском рынке на торгах в выходные росли акции нефтегаза и золотодобытчиков, толкая индекс Мосбиржи выше 2 800 пунктов. Но рост этот спекулятивный, в стаканах того же нефтегаза были исключительно заявки на покупку, на продажу заявки были единичными. И это притом, что ОПЕК+ очень оперативно отреагировал на потенциальный рост цен на нефть из-за блокировки Ормузского пролива и уже в воскресенье провел совещание. Спекулянты вообще часто забывают, что в мире есть много разных игроков, кому или не выгодны высокие цены на нефть, или выгодны, но они этим будут пользоваться для извлечения дополнительной выгоды путем наращивания добычи нефти, например.