Да, сейчас многие задаются этим вопросом: продавать ли облигации, чтобы усреднить просевшие акции? Давайте рассуждать. Облигации — это ваш защитный якорь. Да, их доля 25%, и умеренно-агрессивный профиль допускает больше акций, но полностью убирать защиту рискованно. Рынок может корректироваться и дальше, и тогда вы останетесь без подушки и с ещё большим минусом. Поэтому мы в клубе обычно придерживаемся все же другого подхода – у нас помимо акций и облигаций предполагается наличие кэша, за счет которого при существенных коррекциях мы как раз можем внепланово докупить просевшие акции.

Если же говорить про усреднение, то надо понимать, что по большому счету это психология. В рублях ваш минус от снижения средней цены покупки никуда не денется. Просто при развороте рынка строчка в терминале быстрее позеленеет за счет роста новых покупок, и не более того. С таким же успехом вы могли инвестировать эти деньги в другие активы, которые при развороте рынка тоже бы росли и общий результат по портфелю был бы таким же. Поэтому само по себе усреднение чисто ради усреднения смысла не имеет.

( Читать дальше )

Да, все-таки надо признать, что Трамп полный дурак и политический импотент, который пытается скрыть свою немощность и природную тупость хаотичными действиями и рефлекторными огрызаниями в режиме «бешеной собаки».

За последние 4.5 месяца с начала войны в Иране (та самая легкая прогулка и экскурсия), Трамп сумел «оглушительно победить» Иран более 40 или 42 раз, причем не полностью победить, а уничтожить несколько раз вдоль, вглубь и поперек.

Нескончаемый поток похвальбы, самолюбования и трештолка Трампа многие читали и не раз – суть в том, что Трамп пытался изображать из себя победителя там, где формировались контуры исторического поражения США.

«Разрыв шаблона» между реальностью и транслируемыми из американского дурдома (администрация Белого дома) нарративами был настолько концентрированным и явным, что умственные способности американского руководства начали вызывать сомнения, даже у самых лояльных трампистов.

Не прошло и месяца с той самой грандиозной сделки от мастера сделок, в которой США попытались подписать самое позорное и издевательское поражение (скорее даже безоговорочную капитуляцию), но не Ирана, а … США!

( Читать дальше )

Вообще в России это, конечно, Яндекс в первую очередь. По итогам прошлого года компания заняла первое место по выручке от монетизации технологий искусственного интеллекта с показателем 500 млрд рублей, и темпы роста этого направления (почти 50% за год) заметно обгоняют основной бизнес. Далее можно назвать Сбер, который идет вторым с 400 млрд рублей выручки, за ним – Т-Технологии с 350 млрд и некоторых разработчиков программного обеспечения, например, VK и Лабораторию Касперского. У всех этих компаний есть отдельные разработки в области ИИ, однако Яндекс и Сбер, пожалуй, продвинулись дальше всех в тех решениях, которые потенциально можно монетизировать.

Другой вопрос, что пока в гонке ИИ мы значительно отстаем от США и Китая, и то, что некоторые российский компании разрабатывают искусственный интеллект, еще не означает, что он в обозримом будущем будет давать существенный рост финансовых показателей этих компаний. На долю России приходится лишь около 2% мирового рынка, а лучшая отечественная модель GigaChat занимает только 25-е место в международном рейтинге, уступая даже более старым версиям зарубежных аналогов.

( Читать дальше )

 целом, несмотря на санкции и потерю значительной части зарубежных активов, мы полагаем, что компания вполне может работать и генерировать прибыль для акционеров. То есть с точки зрения фундаментала – да, масштаб бизнеса у них изменился, но в остальном это останется одной из самых крепких компаний в нефтегазовом секторе. Другой вопрос – до какой степени изменение масштаба бизнеса там в цене. Даже если просто сравнивать котировки акций Лукойла с Роснефтью, Татнефтью и Газпром нефтью мы увидим, что за последний год изменения там по сути синхронные, и все компании скорректировались в цене приблизительно на 25% за последний год.

Однако из этих четырех компаний у Лукойла самые большие потери, и как будто синхронное движение котировок выглядит не совсем оправданным. Компания потеряла контроль над своими зарубежными активами, которые приносили около 25% выручки и примерно 10% EBITDA группы, убыток от обесценения составил 1,667 трлн рублей. И даже в случае успешной продажи этих активов вырученные средства будут зачислены на спецсчета, доступ к которым может быть открыт только после снятия санкционных ограничений. Поэтому мы все же полагаем, что Лукойл должен был скорректироваться сильнее прочих представителей сектора.

( Читать дальше )

Вывод говорит сам за себя:

Всего за пять лет существования цифровые банки платформ сумели занять уверенные позиции на российском банковском рынке. Клиенты воспринимают их скорее как альтернативу традиционным банкам, нежели как дополнительный сервис маркетплейсов.

Это дополняется конкретными цифрами. Так «Озон Банк» занял второе (!) место в вопросе «клиентами каких банков Вы являетесь?» (несколько вариантов ответа):

▪️Сбербанк: 87%
▪️Озон Банк: 62%
▪️Т-Банк: 44%
▪️ВБ Банк: 44%
▪️ВТБ: 41%
▪️Альфа: 34%
▪️Яндекс Банк: 20%

Результат для меня оказался неожиданный. Впрочем, первое предположение, которое было – граждане называют банки «Озона» и ВБ потому, что пользуются ими при оплате покупок на маркетплейсах. Однако следующий вопрос: «Какие из перечисленных банков Вы считаете приоритетными (для повседневных операций)?»опроверг это суждение. Тоже можно было выбрать несколько вариантов ответов:

▪️Сбербанк: 63%
▪️Т-Банк: 25%
▪️Озон Банк: 24%
▪️ВТБ: 22%
▪️Альфа: 17%
▪️ВБ Банк: 10%

Да, 24% «Озон Банка» – уже не 62%.

( Читать дальше )

Инвесторы часто сравнивают доходность ОФЗ с ключевой ставкой ЦБ. На первый взгляд кажется странным, что государственные облигации могут приносить больше, но на истории – это норма

 

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

Почему доходность ОФЗ выше ключевой ставки

Ключевая ставка — это стоимость краткосрочных денег, по которой Банк России проводит основные операции с банками. Доходность ОФЗ формируется рынком и зависит не только от текущей ставки, но и от срока облигации, ожиданий по будущей инфляции, решениям ЦБ и премии за процентный риск.

Чем длиннее срок до погашения, тем выше неопределенность. Поэтому долгосрочные ОФЗ нередко торгуются с доходностью выше ключевой ставки.

 

Основные мифы о ключевой ставке

• Ключевая ставка — не максимальная доходность на рынке.
• ЦБ не устанавливает доходность облигаций — ее определяют спрос и предложение.
• После снижения ключевой ставки купон уже купленной облигации не меняется.

( Читать дальше )

Именно в критические моменты для российского фондового рынка мне искренне хочется с вами об этом помечтать. Мнение автора может не совпадать с мажоритариями, но я не такой один у многих в их сердцах похожие мысли, но не все лишь могут их выразить, потому что выразить мысли могут не только лишь все, мало кто может это сделать, если они не смотрят в завтрашний день, в котором мысли уже стали словами, которые надо было сказать ещё вчера.

Хроническое отставание стоимости российских холдингов например от американских аналогов, конечно это не рыночная неэффективность, а фундаментальная разница в моделях монетизации капитала. В США прибыль создается для акционеров, а в РФ активы мажоритариев контролируются для генерации нераспределенного кэш-флоу внутри контура.

Архитектура миража. Как «раздевают» миноритариев в РФ
В то время как американские CEO юридически обязаны максимизировать стоимость акций, у крупных холдингов в РФ принципиально иные стимулы.

1. Трансфертное ценообразование. Прибыль извлекается не через дивиденды, а через закупку сырья или продажу готовой продукции по искаженным ценам через цепочки связанных непубличных компаний («карманы» мажоритария).

( Читать дальше )

Зелёный гигант отчитался за июнь 2026 года по РПБУ. Не будем нарушать традиции и рассмотрим результаты!

📊Результаты за июнь 2026 года:
✅Чистые процентные доходы выросли на 27,4%, до 321,3 млрд руб.
✅Чистые комиссионные доходы выросли на 14,7%, до 68,4 млрд руб.
❌Расходы на резервы составили 103,2 млрд руб.
✅Прочие доходы/расходы составили +58,5 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 17%, до 168,1 млрд руб.
✅Рентабельность капитала – 22,4%.

🔥В первом полугодии 2026 года чистая прибыль увеличилась на 20,4% г/г, достигнув 995,3 млрд руб. при рентабельности капитала 23%.

Обратите внимание на график резервирования сверху. Банк увеличивает прибыль год к году, несмотря на рост резервов.

В 1 полугодии 2025 года расходы на резервы составили ≈203 млрд руб., в то время как в 1 полугодии 2026 года – ≈362 млрд руб., или почти на 80% больше.

❗️Напоминаем, что рост резервирования – это риск для инвестиционного кейса Сбера. Подробно разбирали вэтом посте (нажать).

☝️Несмотря на рост резервирования, на текущий момент мы продолжаем ожидать прибыль в районе 2 трлн руб. в 2026 году за счёт роста процентных доходов на фоне расширения чистой процентной маржи.

( Читать дальше )

Вчера и позавчера мы вообще видели уровень 1800 руб., насколько это дешево и на какие дивиденды мы можем рассчитывать зимой? 

1 кв. для X5 был противоречивым: t.me/Vlad_pro_dengi/2271 

❌ С одной стороны, темпы роста выручки упали до +11,3%, впервые за 6 лет мы увидели отрицательный траффик по группе (-1,7%). 

✔️ С другой стороны, финансовые показатели X5 были неплохими: 

• маржа по EBITDA в сезонно-слабом 1 кв. была 5,24% (в 1 кв. 2025 = 4,67%)

• EBITDA выросла на 24,6% 

• Прибыль 14,4 млрд руб. (не было большого снижения, несмотря на рост долга)

• X5 снизил капитальные затраты до 4% от выручки. 

💸 Какой дивиденд жду по итогам года? 

Дивиденд у X5 привязан к уровню долговой нагрузки (за счет дивиденда приходят к уровню долга ND/EBITDA от 1,2 до 1,4 на конец года).

Поэтому дивиденд зависит от уровня 1) EBITDA; 2) Денежного потока (а он в свою очередь от CAPEX). 

Я пересчитал модель и получил, что по итогам года, чтобы прийти в диапазон долга X5 заплатит от 40 до 294 руб. дивидендов (мой базовый прогноз 167 руб. или 8,7% к текущей цене).

( Читать дальше )

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Федбюджет доходы растут, расходы нормализуются

Июньский отчет по федеральному бюджету (предварительный) выглядит неплохо, впервые за несколько месяцев положительное сальдо ₽0.27 трлн, накопленный с начала года дефицит сократился до ₽5.73 трлн.


1️⃣ Доходы бюджета за месяц составили ₽3.84 трлн и выросли на 34.6% г/г, что лучше ожиданий.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.68 трлн (+38.2% г/г) – НДПИ ₽0.97 трлн, но ₽0.33 трлн ушло на субсидии нефтяным компаниям в рамках демпферва, обратного акциза и пр.

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽3.16 трлн (+33.8% г/г) — сохраняется сильная динамика. С начала года они составили ₽14.96 трлн и выросли на 16.3% г/г, из них: НДС ₽8.6 трлн и поступления выросли на 22.6% г/г.

2️⃣ Расходы составили ₽3.56 трлн (10.9% г/г) — ситуация нормализуется, хотя пока они остаются повышенными. За I полугодие расходы составили ₽24.4 трлн и выросли на 16.1% г/г, или на ₽3.4 трлн к прошлому году, из этого прироста расходов ₽2.4 трлн обеспечил рост госзакупок, которые за 6 месяцев составили ₽7.6 трлн (+47.4% г/г).

( Читать дальше )