Настрой на смягчение сохраняется

Банк России опубликовал резюме мартовского заседания по ставкам — настрой на смягчение сохраняется:

НДС уде перенесен в цены, устойчивая инфляция 4-5%, инфляция ниже ожиданий в т.ч. из-за "из-за более слабой потребительской активности". Значимых вторичных эффектов от повышения НДС нет.

«По мнению большинства участников, перегрев спроса уменьшается быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе. Это создает пространство для снижения ключевой ставки»

Есть много разовых факторов, которые могут влиять на показатели (длинные выходные, погоды, ипотека, спрос на авто и т.д.), но даже с учетом этого потребительская активность выглядит слабо. Рынок труда постепенно охлаждается [учитывая инерцию рынка труда влияние этого фактора будет усиливаться].

«Сохранение ставки на текущем уровне в этих условиях может создать риски избыточного охлаждения экономики и последующего сильного отклонения инфляции вниз от цели.»

Такие риски очевидно есть и они скорее растут, хотя большое внимание уделено и внешним рискам, которые могут быть проинфляционными за счет роста внешних цен, логистических издержек и рисков со стороны предложения. Внешняя ситуация все же может иметь разнонаправленную природу: с одной стороны она снижает бюджетные риски и может частично компенсироваться крепким курсом, с другой все же набор инфляционных рисков никто отрицать не будет.

‼️Недельный прирост цен остался повышенным 0.17% н/н, с начала марта цены выросли на 0.58%, годовой прирост цен в марте, вероятно, останется на уровне 5.9% г/г. В среднем за три месяца прирост цен рисуется около 9% (SAAR), но это по-прежнему ниже 10% прогноза Банка России.

В мартовской инфляции в какой-то мере реализуются как раз краткосрочные внешние риски  — очередную неделю добавляют приросту цен бензин и туризм.

В то же время, экономическая активность в феврале оставалась слабой — Минэк оценил снижение ВВП на 1.5% г/г, хотя и здесь большую роль сыграло то, что было на 1 рабочих день меньше, в целом ситуация скорее близка к стагнации. Помимо этого влияли погоды — снегом завалило. Наиболее значимый момент сейчас в спросе — здесь замедление может усилиться: розница всего +0.3% г/г, суммарный оборот 1.2% г/г, но зато рост з/п ускорился до 15.1% г/г и безработица всего 2.1%.

В целом резюме в пользу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, в рамках заданной траектории ставок, экономика скорее даже за некоторое более активное смягчение жесткости, но есть риски...

@truecon