Доброго дня, уважаемые читатели. Анатолий передал мне полномочия по Группе Позитив. Я чувствую, что полное погружение в компанию займет у меня много времени, поэтому я решил написать быстрый комментарий, который займёт у меня 20% времени, но отразит 80% сути происходящего.

С какими материалами я подробно ознакомился, чтобы написать эту заметку:

✅Отчетность МСФО 2024: https://smart-lab.ru/q/POSI/f/y/ 
✅Сам отчет: https://e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1873988
✅Презентация: https://disk.yandex.ru/i/HnJgDfzFPRsEHA
✅Запись дня инвестора: https://vk.com/video-164891737_456239639

Даже не знаю с чего начать.
📉Отчёт выглядит максимально ужасно, но уже ожидаемо.
📈Менеджмент на звонке практически гарантирует рост выручки в 2025 году минимум на 37% (с 24 млрд до 33 млрд) и клянется затянуть пояса.
📈Менеджмент также отмечает, что 1-й квартал уже хорошие результаты показывает. 
👉При этом при цене акций 1320 рублей оценка компании всё еще достаточно высокая, EV/EBITDA = 17,6; EV/EBITDAC = отрицательная.
👉Не стоит смотреть на то, что акции снизились на 58% от максимумов — это лишь говорит, что они были безумно дорогими.

👉Чтобы вы понимали, я назову пару цифр: в конце 2024 года инвестиционные банковские аналитики таргетировали выручку Позитив 2024 на уровне 31-35 млрд и на уровне 55-63 млрд в 2025 году! А по факту мы получили выручку 24,5 млрд и нижний гайденс 2025 на уровне 33 млрд руб.

Что произошло с Позитивом?

( Читать дальше )

Сегодня в офисе мы устроили регулярный мозговой штурм, но поскольку на рынках происходит турбулентность, я решил поделиться с вами основными нашими размышлениями.

Паники у коллег не вижу, во всяком случае, вида не подают.
Я напомню, что если у вас
1. нет плечей
2. вы долгосрочный инвестор
3. вы покупаете хорошие акции по хорошим ценам
то вам не стоит беспокоиться.


( Читать дальше )

Доброго дня, дорогие подписчики.
Вы знаете, мои посты иногда носят терапевтический характер, этот пост будет из таких.

Сегодня у нас продолжается довольно острое падение рынка и цен на нефть.
В свете последних событий становится очевидно, что мой частичный выход в кэш (на 1/3) и закуп валютными облигациями — были правильным решением. Конечно в идеальном мире я должен был распродать всё и купить валюту на всё на дне. Но у меня нет хрустального шара, поэтому я просто снижаю риски, когда они возрастают.

Технически мы видим ряд очень негативных признаков:
📉Недельное падение индекса IMOEX составило -8,7% — максимальное с момента мобилизации (сентябрь 2022)
📉За 2 недели снижение индекса составило -14%
📉Фьючерс MIX снижается 13 сессий подряд — я вообще не нашел на графике аналогичного подобного эпизода в прошлом!
📉Цены на нефть опустились до минимума за 4 года, а дневное падение цены нефти сегодня доходило до 8% — максимальное за 3 года


Что в этих условиях думает и делает наша команда?


( Читать дальше )

 

НМТП отчитался по МСФО за 2024 год — показатели отличные (не так много компаний нарастили чистую прибыль на 25% год к году в прошлом году)

Сразу сравниваю со своим прогнозом, который написал 2 месяца назад в Портовом срезе  https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1114154.php

По основным метрикам прогноз сбылся хорошо — кроме кап затрат (компания их увеличила с 6 млрд руб в 2023 году до 20 млрд руб в 2024 году! — видимо активно инвестировали в СП с Метеллоинвестом, подробности проекта тут www.interfax.ru/business/929818 и он очень выгодный для НМТП)

Из-за этого прогноз по FCF тоже вышел с погрешностью в 34%

( Читать дальше )

Сегодня утром была новость:

«Транснефть» сообщила о приостановке на 90 дней работы восьмого нефтеналивного причала НМТП после проверки Ространснадзора. НМТП нa 90 дней вывел из эксплуaтaции нефтенaливнoй причaл"

Акции тут же спикировали на пару процентов утром



Давайте разбираться.

НМТП (вместе с Приморском) всего за год отгружает около 108 млн тонн нефти и нефтепродуктов

( Читать дальше )

Вышла статистика рынка труда за март 2025 года, которую Хедхантер публикует ежемесячно, что же там интересного:

( Читать дальше )

Конспект постов за прошедшую неделю.

Пачка отчетов (Ленэнерго, Татнефть, Лукойл, Эталон, Эн+, Башнефть, ЭсЭфАй, Казаноргсинтез, НКНХ, НоваБев, Саратовский НПЗ, Лента, Аренадата, Магнит, Транснефть, Халыкбанк);

Мысли о рынке от Тимофея;

Какие возможные сценарии в Русагро. 

Обо всем этом далее:

( Читать дальше )

Прошлая неделя была довольно активной на первичном рынке рублевых облигаций в преддверии заседания ЦБ РФ 21.03.2025, где ожидаемо была сохранена ключевая ставка на уровне 21%. Прошедшие букбилдинги (формирование книг заявок) были довольно успешными как по бумагам с фиксированными ставками купонов, так и по флоатерам. Хороший спрос со стороны инвесторов позволял в большинстве случаев снизить максимальные предлагаемые ставки до итоговых в среднем на 100 б. п.

До конца текущей недели запланировано немного интересных букбилдингов по рублевым размещениям. Отмечу наиболее привлекательные.

Аптечная сеть 36,6 (BBB+) предложит 3-летний выпуск серии 002P-02 на 1 млрд руб. с офертой и Call-опционом через 1,5 г. Максимальный маркетируемый ежемесячный купон − 25,50% (YTP 28,70%, дюр. ~1,25 г.). Облигации нефинансовых эмитентов Peer-группы (сходных по рейтингам) дают среднюю доходность в точке дюрации ок. 28%. Полагаю, что по Аптечная сеть36.6-002P-02 YTP должна быть не сильно ниже максимального ориентира.

( Читать дальше )

X5 опубликовала финансовые результаты за 2025 год. 

Выручка за год выросла на 24% до 3,9 трлн руб., за 4 квартал +22% до 1,1 трлн руб. 

EBITDA выросла на 16,9% за год до 251,8 млрд руб., за 4 квартал есть небольшое снижение на 1% до 52,9 млрд руб. 

Чистая прибыль снизилась в 4-ом квартале на 15,4 млрд руб.до 15,4 млрд руб., за год прибавила 22% до 110 млрд руб.

Чистый долг (без депозитов) составил 220,8 млрд руб. (+16% за год), соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,9х (на уровне прошлого года).

Совет директоров утвердил дивидендную политику и рекомендовал 648 руб. на акцию.

( Читать дальше )

Доброго дня. Выкроил время, чтобы набросать Weekly обзор по рынку.

Явные тренды последнего месяца:

📈резкое укрепление курса рубля

📈рост российских гособлигаций RGBI

Индекс RGBI вырос на 9% за 6 недель. Такое в истории бывало всего несколько раз:

✅апрель 2015 = восстановление после рублевого валютного кризиса 2014 года

✅апрель 2020 = резкое восстановление после обвала на пандемии

✅апрель 2022 = резкое восстановление после обвала на начале СВО

✅март 2025 = восстановление на ожиданиях разворота ДКП

Отмечу лишь следующее:

Тренды на RGBI обычно длинные, т.к. продиктованы значительной инерцией в экономике и процентных ставках. 

Сейчас рынок ставит на то, что инфляция пойдет вниз и уже скоро мы увидим снижение процентных ставок ЦБ.

Я не игрок в ОФЗ по следующим причинам:

( Читать дальше )