Горячий сезон отчетов продолжается, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Сегежа — «два с минусом». Выручка осталась на том же уровне, зато операционный убыток взлетел в 8,5 раз (до 10,3 млрд. рублей). И пусть благодаря допэмиссии долг упал до 58 миллиардов, компания не способна зарабатывать от слова совсем.

Ее денежный поток отрицательный, а чистый убыток составил 21,8 млрд. рублей. Так что долг и дальше продолжит расти, а очередная допэмиссия — это лишь вопрос времени. Кто бы мог подумать, но и деревянный бизнес умеет тонуть..

✅ Астра — «пока тройка». Бизнес тут сезонный, поэтому нужно ждать отчета за 2 полугодие. А пока лишь краткие выводы — выручка выросла на 34%, а чистая прибыль рухнула на 53%. Хорошо, что хоть долгов не набрали (привет Позитиву!).

Как-то я уже упоминал о книге «Где же яхты клиентов?», написанной Фредом Шведом в далеком 1940 году.

Это одно из самых смешных произведений о фондовом рынке, причем сознано оно было в очень тяжелые времена. Многие инвесторы тогда были близки к отчаянию, и подобный рыночный юмор был просто необходим. При этом фразу оттуда до сих пор актуальны:

О сути фондового рынка: «Лучшее описание Уолл-стрит — это тысячи заблуждающихся людей с различной степенью доброй воли, торжественно занимающиеся предсказанием непредсказуемого».

О рисках рыночной статистики: «Нельзя сказать, что цифры лгут. Но у цифр, используемых в финансовых аргументах, есть дурная привычка — они выражают лишь малую часть правды, пренебрегая остальной частью, как это делают некоторые наши знакомые».

О том, кто виноват в плохих советах: «Разорившийся клиент предпочтет думать, что его намеренно ограбили, а не то, что он поступил глупо, следуя советам глупцов».

В первой половине года рубль укрепился на 40%, что сделало его «самой успешной» валютой в мире.

С одной стороны, это помогло снизить инфляцию, ведь импортные товары стали дешевле. Но с другой стороны, начались проблемы у экспортеров, да и бюджет не досчитался огромных денег — с января по август его нефтегазовые доходы упали на 1,5 трлн. рублей.

Так что девальвация была делом времени, и сейчас мы наблюдаем этот процесс. В июле рубль развернулся и перешел к снижению — «деревянный» падает уже (!) восьмую неделю подряд, и пока что все говорит о его дальнейшем снижении:

✅ Смягчение ДКП. Чем ниже ставка, тем меньшую доходность дают рублевые инструменты — спрос на них падает, а вместе с этим падает и спрос на рубль. Хеджирование валютных рисков становится дешевле, что так же влияет на курс.

✅ Снижение продаж валютной выручки. В августе экспортеры продали валюты на 31% меньше, чем в июле (и на 22% ниже средних значений). Эта динамика продолжится, ведь Минфин отменил требование о ее обязательной продаже.

Завершился сезон отчетов — и хотя я не все еще просмотрел, уже можно сделать кое-какие выводы.

К сожалению, у большинства компаний результаты просели — сказались высокие ставки, падение цен на сырье и охлаждение экономики. По факту нас накрыло идеальным штормом — это еще не полноценный кризис, но что-то близкое к тому.

Но некоторые эмитенты сумели нарастить прибыль, что в текущих условиях выглядит настоящим подвигом :) Это говорит не только о грамотном управлении, но и о правильной модели развития, которая даже в кризис дает свои плоды.

Так что же это за компании?

🏦 Сбербанк. Ну куда же без этого монстра :) Из-за высоких резервов прибыль выросла лишь на 1%, зато его кредитные портфели вновь перешли к росту (+1,8% и +0,9%). Дно цикла уже пройдено — и все это при очень высокой рентабельности (23%).

За 1 полугодие банк заработал 19,9 рублей на акцию, что дает 6,5% доходности. По итогам года ожидается около 38 рублей (12,5% дох-ти) — неплохо для такой стабильной фишки.

Все проблемы человечества проистекают из неспособности человека спокойно посидеть в одиночестве © Блез Паскаль

В 2015 году психологи попросили нескольких испытуемых посидеть в одиночестве от 6 до 15 минут. Им нужно было просто побыть наедине со своими мыслями. Как оказалось, для большинства это стало непосильной задачей:

«В ходе эксперимента психологи из Университета Вирджинии обнаружили, что участникам разных возрастов, как правило, не нравилось проводить даже короткое время в одиночестве в комнате, где не было никаких занятий.

Участникам гораздо больше нравилось заниматься чем-то внешним, например, слушать музыку или пользоваться смартфоном. Некоторые даже предпочитали слегка бить себя (!) током, только чтобы не думать».

Люди и раньше искали способы, чтобы чем-то себя отвлечь. Но в наше время это стало настоящим проклятием, ведь вокруг нас столько интересного — игры, книги, трансляции, соцсети и прочее. Поэтому мы и 10 минут не можем «ничего не делать».

На той неделе я опубликовал пост, в котором собрал всех «плохишей» нашего рынка — всех тех, кто обманывал и вытирал об инвесторов ноги.

Их оказалось настолько много, что в этот список никто уже больше не влезет. Поэтому я решил не дополнять его, а сделать вторую часть, которая и будет постепенно обновляться. Для удобства эмитенты расположены в алфавитном порядке:

⛔️ Газпром. У компании ужасное управление, что выливается в убытки и отмену дивидендов. А еще компанию любит доить государство, что тоже не идет инвесторам на пользу. Так что зарабатывают тут лишь менеджеры, подрядчики и связанные структуры.

⛔️ Делимобиль. Тут речь не о махинациях, а о несбывшихся надеждах. Инвесторам обещали прибыль, а дали лишь долги и убытки — такое ощущение, что компания вышла на биржу ради того, чтобы в будущем продать себя подороже (тому же Яндексу).

⛔️ МГКЛ. Зарабатывает на всем, в том числе и на инсайдерской торговле. В 2024 году владелец и его жена купили акции компании, зная о хорошем отчете, а после его выхода продали их на 20% дороже. Регулятор вскрыл этот факт, но кто знает, что там еще творится.

Глядя на текущее состояние рынка, на нем трудно найти идеи — поэтому я решил подсмотреть их у аналитиков :)

А чтобы эти идеи были более объективными, не будем полагаться на одну рекомендацию. Возьмем лишь те бумаги, которые рекомендуют сразу несколько инвестдомов — затем вычислим среднюю целевую цену и получим потенциал роста.

Кто же в течение года может показать лучший рост?

✅ Интер РАО. Покупать — 9/9, потенциал +69%

Вечно перспективная бумага, которая никак не вырастет. У нее дешевые мультипликаторы, но это скорее «ловушка стоимости» — для роста нужно увеличение нормы выплат с 25% до 50%, но с будущими затратами это вряд ли возможно.

✅ Самолет. Покупать — 6/8, потенциал +58%

Максимально рискованная идея, которая и правда может взлететь. Но для этого нужно, чтобы сошелся целый ряд факторов — быстрое снижение ставки, расширение льгот и грамотные решения руководства. Пока же тут идет борьба за выживание.

✅ ИКС 5. Покупать — 11/11, потенциал +45%

Горячий сезон отчетов продолжается, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ РусГидро — «опять двойка». Бизнес неплохо растет — выручка выросла на 13,7%, а EBITDA — на 30,6%. Но огромный долг обнуляет эти успехи — он вырос до 550 миллиардов (долг/EBITDA > 3х), а проценты по нему составили 57 миллиардов (+119%!).

Компании нужно либо супер-быстрое снижение ставки, либо очередная допэмиссия и гашение долга. Еще один негативный момент — это исключение ее акций из индекса Мосбиржи.

✅ Черкизово — «тройка с огромным минусом». Еще один представитель защитного сектора, который ни от чего не защищает. Дело в неспособности переложить издержки на покупателя, поэтому ее выручка выросла на 9,8%, а прибыль рухнула на 56%.

Рынок опустился к отметке в 2850 пунктов — еще немного, и мы снова вернемся в уже надоевший нам боковик.

Все это происходит на фоне саммита ШОС, откуда приходят позитивные новости. Появились подвижки по «Силе Сибири-2», с «Ямал СПГ-2» отправился уже шестой танкер, а нефтяники постепенно занимают рынки Индии и Китая.

Но инвесторы так устали от большой политики, что ничего этого не замечают. Тем более прибыль от этого будет когда-то потом, а текущие отчеты просто ужасны — причем это касается не только экспортеров, но и «внутренних» компаний.

Все больше секторов погружается в кризис — об этом говорят и данные по железнодорожным перевозкам. В этом году их объемы снизились на 7,1%, а хуже всего обстоит дело с зерном (-30%), металлами (-17,3%), стройкой (-15%) и нефтепродуктами (-4,9%).

При этом уже даже ЦБ признает, что экономика охлаждается быстрее прогнозов. Но там все равно делают жесткие заявления — мол, нужно учитывать все факторы (в т.ч. и ожидания), а значит нельзя допустить «избыточного снижения ставки».

Как вы знаете, я не очень люблю писать об отдельных компаниях, но ради Лукойла можно сделать исключение :)

Все-таки это не просто лидер своего сектора, а один из флагманов нашего рынка. И если у него будут проблемы, то это ударит по всем инвесторам — доля Лукойла в индексе составляет почти 14%, и его падение утащит за собой весь рынок.

Несмотря на ужасную конъюнктуру, отчет компании вышел лучше ожиданий. Да, с чистой прибылью там беда (падение на 51%), но денежный поток пострадал не так сильно (-30%). Это вновь говорит о хорошей работе менеджмента.

Но гораздо интереснее другое — у компании больше нет кубышки, ведь ее размер упал с 1,1 трлн. до 140 млрд. рублей. Частично эти деньги ушли на выплату дивидендов (295 миллиардов), но большая их часть пошла на выкуп акций (655 миллиардов!).

Причем это была не рыночная покупка — судя по раскрытию, акции выкупались чуть дороже рынка. То есть, кто-то большой и важный продал объем, который равен 13% акционерного капитала… и это могут быть лишь два человека.