Группа НЛМК в IV квартале увеличила выплавку стали на 3%, до 4,2 млн тонн

Группа НЛМК в IV квартале 2016 года произвела 4,223 млн тонн стали, что на 3% больше аналогичного показателя кварталом ранее, сообщила компания. Производство стали группой в целом за 2016 год достигло 16,641 млн тонн, продемонстрировав рост на 4%. Продажи НЛМК в октябре-декабре снизились на 15%, до 3,598 млн тонн. По итогам года продажи группы достигли 15,888 млн тонн, оставшись на уровне предыдущего года.

В целом результаты НЛМК были вполне ожидаемыми. Сильное сокращение продаж в 4 кв. связано с высокой базой 3 кв., когда была учтена реализация готовой продукции, законтрактованной в предыдущие периоды. С учетом хорошего роста цен на сталь в 1 кв. 2017 года опережение выплавки динамики продаж можно рассматривать с позитивной стороны, т.к. продукция, скорее всего, пойдет на экспорт. Это подтверждает и структура производства, где был хороший рост выпуска слябов.

            Промсвязьбанк

Evraz в IV квартале увеличил выплавку стали на 0,2%, до 3,4 млн тонн

Evraz в IV квартале увеличил выплавку стали на 0,2% по сравнению с предыдущим кварталом — до 3,397 млн тонн, сообщила компания. Выпуск стальной продукции, за вычетом объемов перекатки, в октябре-декабре увеличился на 4% — до 3,149 млн тонн. Выплавка стали группой по итогам 2016 года снизилась на 5,7% и составила 13,527 млн тонн. Выпуск стальной продукции также сократился на 6,1% — до 12,352 млн тонн.

Слабый спрос в РФ со стороны строительного сектора стал основной причиной падения производства компании в 2016 году. В целом, мы видим улучшение ситуации на рынке и данные 4 кв. Evraz это подтверждают, хотя сейчас низкий сезон для спроса на сталь. Мы ждем улучшения операционных показателей компании во 2-3 кв. 2017 года. При этом финансовым показателям компании в 4 кв. 2016 года и 1 кв. 2017 года должен оказать поддержку хороший рост цен на уголь.

              Промсвязьбанк

EBITDA Газпрома в 3 кв. снизилась на 40% — до 296,186 млрд рублей

Чистая прибыль Газпрома по международным стандартам (МСФО) в III квартале 2016 года составила 102,161 млрд рублей (годом раньше был символический убыток 2 млрд рублей), сообщила компания. Выручка снизилась на 3% — до 1256,992 млрд рублей. EBITDA сократилась на 40% — до 296,186 млрд рублей. Свободный денежный поток (FCF) оказался в минусе (100,925 млрд рублей) — второй квартал подряд.

Чистая прибыль и выручка Газпрома оказалась чуть ниже ожиданий рынка, EBITDA – его превзошла. В целом отчет компании на фоне низких цен на газ оказался ожидаемо слабым. Основным негативным моментом является опережающее падение EBITDA по сравнению с выручкой и отрицательный FCF. Последний, вкупе с ожидаемым ростом CAPEX в 2017 году (компания планирует удвоить вложения в Силу Сибири и начать строить СЕГ-2), может стать аргументом в пользу не выплачивать дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.

            Промсвязьбанк

  ДИКСИ ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16

Консолидированная выручка увеличилась на 14,3% г/г до 52 млрд руб., что в целом совпадает с нашими ожиданиями (+14,1% г/г), но ниже консенсус-прогноза Bloomberg (+15,5% г/г). Декабрьские результаты оказались очень слабыми, выручка упала на 0,6% г/г, продолжая тренд на снижение. В 4К16 LfL-продажи оказались отрицательными из-за оттока потребительского трафика (-5,3% против +1,0% в 3К16), в то время как рост корзины остался неизменным кв/кв (+3,4%). За год ритейлер открыл 94 магазина (против 513 в 2015), поскольку он был сосредоточен скорее на оптимизации внутренних процессов, чем на экспансии.

Дикси стал вторым ритейлером после Магнита, опубликовавшим слабые результаты продаж за декабрь, несмотря на сезонные факторы. Мы связываем это со снижением потребительских расходов. Тем не менее мы продолжаем считать Дикси историей разворота, и ожидаем, что первые результаты реализации новой стратегии проявятся в 1П17, что должно помочь компании вновь завоевать внимание рынка.

              АТОН

  EVRAZ: СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16

Производство стальной продукции в России выросло на 3% кв/кв до 2,7 млн т благодаря росту объемов полуфабрикатов (+12%) и железнодорожного проката (+17%). Компания прогнозирует рост производства на 4-5% кв/кв в 1К17 за счет завершения капитально ремонта одной из доменных печей ЗСМК. В Северной Америке производство стали также выросло — на 5% кв/кв до 365 тыс т на фоне роста спроса на трубы из-за снижения запасов, и роста скважин. Evraz ожидает роста объемов в Северной Америке в 1К благодаря отсутствию запланированных ремонтов и сильному росту заказов на трубную продукцию. Объемы добычи угля выросли на 7% кв/кв до 5,8 млн т за счет временного роста объемов у Распадской (+32% кв/кв до 3,2 млн т), однако объемы производства концентрата неожиданно упали на 5% до 3,4 млн т из-за неблагоприятных погодных условий и нехватки вагонов на экспортных маршрутах.

В целом сильные результаты почти по всем дивизионам, и что еще более важно, в целом оптимистичный прогноз на 1К17. Ралли в ценах на коксующийся уголь способствовало росту котировок Evraz в 2016, и мы ожидаем, что акции покажут динамику хуже российского стального сектора в условиях падающих цен на уголь. Evraz торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 5,4x, в соответствии со средним показателем у российских аналогов, однако характеризуется самым слабым балансом и ликвидностью, на наш взгляд.

             АТОН

  НЛМК: СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16, ОТСТАВАНИЕ ПО ПРОДАЖАМ

Производство стали выросло до 4,2 млн т (+3% кв/кв), способствовав увеличению загрузки мощностей на 3 пп до 95%. Консолидированные продажи упали на 15% кв/кв до 3,6 млн т из-за сезонного сокращения спроса в России, а также эффекта высокой базы 3К. В 4К НЛМК произвела 236 тыс т окатышей благодаря вводу в эксплуатацию фабрики окомкования на Стойленском ГОКе в ноябре. Это, в свою очередь, оказало влияние на продажи концентрата, которые упали на 12% кв/кв до 3,7 млн т. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года продажи также снизились — на 4% из-за снижения поставок стальных полуфабрикатов (-17% г/г).

Сильные операционные показатели, но объемы продаж несколько разочаровали, что может быть связано с отсрочкой учета продаж в отчетности, как и во 2К. Мы ожидаем, что продажи восстановятся в 1К17 на фоне сезонного роста спроса и распродажи запасов. НЛМК ввела в эксплуатацию фабрику окомкования в самом конце ноября, и декабрьский объем производства в 236 тыс т предполагает аннуализированный показатель 2,8 млн т (т.е. загрузка 50%) — сильный результат, но свидетельствует о том, что для роста загрузки понадобится время. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по НЛМК, считаем, что компания занимает наиболее благоприятные позиции в сложившейся конъюнктуре и отмечаем катализатор в виде включения в индекс MSCI в мае.

            АТОН

ГАЗПРОМ ПРОВЕЛ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО ИТОГАМ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 3К16
Ниже мы выделяем основные моменты.

Капзатраты.Газпром не представил прогноза по консолидированным капзатратам на 2017 год, упомянув только, что они будут близки к показателю за 2016. Однако компания раскрыла прогнозы капзатрат по своим ключевым проектам: трубопроводу Сила Сибири (159 млрд руб.), Чаяндинскому месторождению (64,2 млрд руб.), Северному потоку-2 (в части финансовых вложений, 111 млрд руб.), Турецкому потоку (42 млрд руб.). Также компания планирует потратить 62 млрд руб. на трубопровод Ухта-Торжок и 47 млрд руб. на Балтийский СПГ. В нашей модели мы сейчас учитываем общие капзатраты в размере 1 521 млрд руб. (24,4 млрд долл.) на 2017.

Дивиденды.Компания отметила, что пока слишком рано представлять точный прогноз по дивидендам за 2016 год, до выхода результатов за 4К16, однако обратила внимание аналитиков на последовательность в предыдущих выплатах. Вчера первый Вице-Премьер Игорь Шувалов сказал, что выплата 50% прибыли больше не рассматривается как обязательная для всех госкомпаний без исключений. Вместо этого правительство будет принимать решения по дивидендам для каждой компании в отдельности, а минимальной выплатой будет считаться выплата 25%. Мы считаем, что Газпром может выплатить 25%, что, с учетом нашего прогноза по чистой прибыли за 2016 год, предполагает дивиденды в размере 12 руб. на акцию или дивидендную доходность 8% в этом году. Мы не считаем, что инвесторы слишком надеялись на выплату Газпромом 50% чистой прибыли в качестве дивидендов, поэтому мы скорее предполагаем ограниченный потенциал снижения с текущих цен и удивлены вчерашним падением котировок.

( Читать дальше )

ГАЗПРОМ ОПУБЛИКОВАЛ БОЛЕЕ СИЛЬНЫЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ, ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3К16

Выручка составила 1 257 млрд руб. (+1,5% по сравнению с прогнозом Атона, -1,3% по сравнению с консенсус-прогнозом), EBITDA составила 296 млрд руб., превысив наш прогноз на 6,2%, а консенсус-прогноз — на 6,9%. Отражая эту разницу, чистая прибыль также оказалась выше — 102 млрд руб. (+7,5% по сравнению с прогнозом Атона, -4,7% по сравнению с консенсус-прогнозом). FCF в 3К16 оказался очень слабым и отрицательным, составив минус 100,9 млрд руб., увеличив, таким образом, отрицательный FCF, наблюдавшийся во 2К16 (минус 29,3 млрд руб.). Однако Газпрому удалось остаться в плюсе по показателю FCF по итогам 9M16 (107,1 млрд руб.) благодаря очень сильному FCF в 1К16 на фоне высокого показателя высвобождения оборотного капитала.

Мы позитивно оцениваем такие высокие показатели EBITDA и чистой прибыли, которые отражают более низкие, чем ожидалось, операционные затраты. Мы не удивлены слабой динамикой FCF в 3К16, учитывая, что этот квартал является самым слабым с точки зрения ДП от операционной деятельности. Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций, поскольку: 1) финансовые результаты за 3К16 не имеют большого значения для акций в настоящий момент; 2) динамика акций Газпрома сейчас больше определяется ожиданиями выплат дивидендов.

             АТОН

Рост выручки замедлился в 4 кв. 2016 г.
Продажи в 4 кв. 2016 г. выросли на 6%. Выручка М.видео в 4 кв. 2016 г. увеличилась на 5,9% (здесь и далее – год к году) до 54 млрд руб., сообщила вчера компания. Это говорит о значительном замедлении по сравнению с предыдущим кварталом, когда выручка выросла на 13%. По итогам года доходы компании увеличились на 13,3% до 162 млрд руб. При этом сопоставимые продажи в 4 кв. фактически не изменились, а за весь год они выросли на 11%.

Размер сети достиг 398 магазинов. Онлайн-продажи М.видео в 2016 г. показали гораздо более высокие темпы роста, чем компания в целом, увеличившись на 27% до 17,3 млрд руб., или 11% от общей выручки. Сеть М.видео расширилась за год на 20 магазинов до 398, при этом 10 новых магазинов были открыты в 4 кв. 2016 г. Общая торговая площадь за год увеличилась на 3% до 663 тыс. кв. м.

Динамика котировок определяется корпоративными событиями. Результаты продаж М.видео в 4 кв. 2016 г. не впечатляют и говорят о возможном ослаблении спроса на рынке непродуктового ритейла. В то же время динамика акций М.видео в настоящий момент преимущественно определяется ожиданием закрытия сделки по покупке контроля в компании Группой «САФМАР», условия которой предполагают объявление миноритариям со стороны покупателя добровольного предложения о выкупе акций по 7 долл./акция. По цене вчерашнего закрытия это означает премию в размере около 12%. У нас нет рекомендации по акциям М.видео.

             Уралсиб

Sberbank CIB оценил Детский мир в 98-118 млрд руб. в рамках подготовки IPO — источники

Sberbank CIB, один из организаторов IPO ритейлера Детский мир, оценил компанию в 98-118 млрд рублей, сказали Интерфаксу два источника в банковских кругах. По их словам, эта оценка содержится в отчете Sberbank CIB к IPO Детского мира. Ритейлер в понедельник официально объявил о намерении провести IPO. Ожидается, что размещение пройдет на Московской бирже. Продающими акционерами в ходе IPO выступят АФК Система, Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) — через инвесткомпании Floette Holdings Limited и Exarzo Holdings Limited, а также некоторые представители менеджмента Детского мира и Системы.

При текущих рыночных мультипликаторах и финансовых показателях Детского мира его оценка выглядит завышенной. В то же время если рассматривать его как историю роста, то оценка может быть вполне справедливой. В частности, если рассматривать показатель EV/EBITDA отечественных ритейлеров в период роста их финансовых показателей (2012-2014 гг.), то оценка Детского Мира в 10,7-12,7 (по EV/EBITDA) близка к ним. Также она предполагает средний рост EBITDA в течение 5 лет на 13-14%, что тоже вполне достижимо.

               Промсвязьбанк