ФАС ОДОБРИЛА СДЕЛКУ М.ВИДЕО /САФМАР

В пресс-релизе ФАС сообщила, что сделка была одобрена, но с некоторыми предписаниями, которые агентство не собирается раскрывать публично. Мы полагаем, что они не существенны и не меняют условий сделки. Новость дает зеленый свет, чтобы завершить сделку по покупке М.Видео Группой Сафмар и сделать предложение о выкупе миноритариям по цене сделки $7 за акцию. В рублевом выражении предложение соответствует цене 413 руб. за акцию и дает премию 7,3% к текущей рыночной цене (385 руб. за акцию). Принимая во внимание период действия предложения — 70 дней после объявления оферты, мы считаем, что миноритарии смогут получить деньги от Сафмар где-то в июне-июле.

АТОН

ТГК-1 ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016, НИЖЕ ПРОГНОЗА

Последняя из генерирующих компаний Газпрома, ТГК-1, вчера опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2016 год, которые оказались гораздо слабее, чем ожидал рынок. Выручка составила 78,9 млрд руб. (+14% г/г, +2% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg) за счет более высокой загрузки ПГУ, работающих в рамках ДПМ, наряду с увеличением выработки электроэнергии ГЭС филиалом Невский за счет благоприятной водности. Тем не менее показатель EBITDA оказался достаточно слабым — 16,3 млрд руб. (-5% г/г, -25% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg) на фоне более быстрого роста операционных расходов в годовом сопоставлении. С корректировкой на разовую статью в размере 3,0 млрд руб., связанную с резервом под обесценение дебиторской задолженности, EBITDA составила 19,1 млрд руб., по-прежнему предполагая отставание от консенсус-прогноза на 12%. Чистая прибыль отразила слабый показатель EBITDA и составила 5,4 млрд руб. (-11% г/г, -31% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg). В части FCF картина оказалась более оптимистичной — 4,9 млрд руб. против 0,6 млрд руб. годом ранее на фоне роста OCF на 38% при почти неизменных г/г капзатратах. Это соответствует доходности FCF 10% у ТГК-1 в настоящий момент.

Мы считаем показатели слабыми и НЕГАТИВНЫМИ для акций ТГК-1, которые сильно упали вчера, хотя и частично восстановились к концу торговой сессии.

АТОН

ТГК-1 ПРОВЕЛА ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 2016

Мы представляем основные итоги ниже.

Теплосеть Санкт-Петербурга.Продажа этого актива обсуждается с января 2017, и ТГК-1 в настоящий момент ведет переговоры с перспективным покупателем — администрацией Санкт-Петербурга. Однако менеджмент подчеркнул, что продажа еще не согласована, и окончательного решения нет и сроки не определены.

Дивиденды.Компания не поделилась своими ожиданиями в отношении дивидендов или базы, которая будет использоваться для выплаты, заявив, что выбор будет сделан акционерами в конце апреля. Однако менеджмент заверил, что коэффициент выплат будет выбран в соответствии с дивидендной политикой (5-35%).

Финансовый прогноз. Компания воздержалась от конкретного прогноза, но сообщила, что в 2017 ТГК-1 не планирует увеличивать капзатраты по сравнению с 2016 (9,2 млрд руб.) и рассчитывает, что EBITDA будет близкой к уровню 2016 (16,3 млрд руб.) или выше.

Компания представила мало новой информации на телеконференции, поэтому мы считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций.

АТОН

АЛРОСА: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 4К16 ПО МСФО

Алроса 16 марта должна опубликовать финансовые результаты за 4К16 по МСФО. Мы ожидаем, что выручка за 4К16 составит 62,5 млрд руб., в том числе, 55 млрд руб. от продажи алмазов, с учетом раскрытых ежемесячных продаж в размере $871 млн. Показатель EBITDA, как ожидается, упадет на 20% кв/кв до 30,2 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и небольшого укрепления рубля — 63,0 руб./USD в 4К против 64,6 руб./USD в 3К. Укрепление рубля предполагает, что Алроса должна зафиксировать прибыль от курсовых разниц за счет переоценки долларового долга, которая, по нашим оценкам, составит около 30 млрд руб. и транслируется в дополнительные 2 руб. дивидендов на акцию, что соответствует доходности 2,3% (при выплате 50% от чистой прибыли по МСФО) — мы ожидаем, что общий объем дивидендов за 2016 составит 9,2 руб. на акцию, соответствуя доходности 11%. Мы считаем, что рынок проигнорирует слабые результаты за 4К, поскольку январские и февральские продажи подтвердили, что проблемы с ликвидностью в Индии были кратковременными и уже начинают уходить. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям Алросы и считаем недавнюю коррекцию возможностью для покупки.

АТОН

ТМК: НЕ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16 ПО МСФО, НО ПОЗИТИВНЫЕ НОВОСТИ ВПЕРЕДИ

Выручка выросла на 10% кв/кв до $902 млн, скорректированный показатель EBITDA -на 11% до $140 млн, скорректированная рентабельность EBITDA — на 1 пп до 16%. Чистый долг остался практически неизменным, снизившись на $59 млн до $2,5 млрд — чистая задолженность на конец 2016 составила 4,8x. EBITDA российского дивизиона в 4К составила $144 млн (+13% кв/кв), американского — минус $9 млн (без изм.), европейского — $6 млн (-28%). ТМК ожидает, что на результаты российского дивизиона за 1К17 окажет давление рост цен на сталь, но предполагает, что оно будет компенсировано ростом цен реализации во 2К17. Компания выделила позитивную динамику в США в 4К — количество буровых установок выросло на 21% кв/кв, поставок бесшовных труб нефтегазового сортамента — на 32%, запасы снизились — до 5,3 месяцев против 7,6 в 3К. ТМК ожидает, что результаты за 2017 окажутся лучше в годовом сопоставлении, рентабельность EBITDA останется неизменной на уровне 16%.

Мы считаем, что небольшое отставание (на 3%) от консенсус-прогноза на 4К16 связано с более слабой, чем ожидалось, динамикой американского дивизиона, который не показал улучшений кв/кв. Тем не менее мы полагаем, что рынок не обратит внимания на результаты за 2016, а сфокусируется на результатах за 2017 — мы подтверждаем наш позитивный прогноз в отношении восстановления показателей в США в 1П17 и ожидаем увидеть рост числа буровых установок (+17% с начала года) и снижение запасов, транслирующееся в рост спроса на трубы OCTG. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ по ТМК.

АТОН

НОРНИКЕЛЬ: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 2П16 ПО МСФО

Норникель 15 марта должен опубликовать финансовые результаты за 2П16. Мы ожидаем, что выручка за 2П16 составит $3 858 млн (без изм. п/п), а EBITDA — $1 925 млн (+7% п/п). Мы считаем, что рост цен на металлы должен компенсировать негативное влияние укрепления рубля и снижения объемов продаж — Норникель сократил запасы в 1П, и мы считаем, что дальнейшее сокращение запасов маловероятно. Средняя цена никеля выросла на 21% п/п, палладия — на 24%, меди и платины — на 6-7%, в то время как рубль подорожал с 70,1 руб./USD до 63,8 руб./USD, что негативно сказалось на рентабельности. Исходя из годового прогноза EBITDA в $3,7 млрд, мы ожидаем, что Норникель выплатит финальные дивиденды в размере $0,69/ГДР (в дополнение к промежуточным дивидендам $0,72/ГДР) при выплате 60% EBITDA, что соответствует доходности 4,5% — объявление, скорее всего, будет сделано в апреле. На звонке по результатам мы рассчитываем получить больше информации по изменению производственной цепочки основных активов, а так же на прогресс развития проектов в Чите.

АТОН

ГАЗПРОМ БЛИЗОК К УРЕГУЛИРОВАНИЮ АНТИМОНОПОЛЬНОГО СПОРА С ЕС

Как сообщают различные источники в СМИ, Газпром согласился привязать цены своих контрактов в пяти европейских странах (Прибалтийские страны, Болгария и Польша) к ценам западноевропейских газовых хабов, т.е. включить спотовый компонент в контрактные формулы, которые ранее были привязаны исключительно к стоимости нефти. Согласно новым правилам, потребители в этих странах могут потребовать пересмотра формул каждые два года. Это предложение является частью попыток Газпрома разрешить спор с ЕС. Ранее ЕС обвинила Газпром в злоупотреблении своим положением на рынке пяти восточноевропейских стран и пригрозила выставить Газпрому штраф в размере до 10% годовой выручки в этих странах.

Мы сомневаемся, что включение спотового компонента в формулыприведет к существенным изменениям в финансовых показателях Газпрома в перспективе. Тем временем тот факт, что Газпром близок к урегулированию затянувшегося антимонопольного спора, предложив заплатить сравнительно умеренную цену, ПОЗИТИВЕН для акций. Альтернативные варианты могли бы быть гораздо более суровыми: жесткое регулирование цен на рынках газа Восточной Европы, ограничение доли рынка или принудительная реорганизация бизнеса, которая бы негативно сказалась на Газпроме.

АТОН

Результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО: прибыль существенно выше ожиданий

Поддержка благодаря прочим доходам. В пятницу Халык Банк опубликовал финансовую отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО, а сегодня проведет телефонную конференцию. Чистая прибыль превзошла наши ожидания на 40%, а рыночные почти на 30%, оставшись неизменной квартал к кварталу. Таким образом, по итогам года банк заработал 131 млрд тенге прибыли против 120 млрд тенге, которые прогнозировал менеджмент. ЧПД и чистый комиссионный доход совпали с нашими расчетами, а маржа снизилась на 10 б.п., как мы и прогнозировали. Расходы превысили наши ожидания на 7%, однако за счет более крупных, чем мы считали, прочих доходов, включая торговые и валютные операции, коэффициент Расходы/Доходы составил всего лишь 30% за квартал и 29% за год (как и предполагал менеджмент, тогда как мы оценивали его уровень ближе к 30% по итогам всего года).
        

( Читать дальше )

Завтра Тинькофф Банк опубликует отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Мы не ждем, что чистая прибыль существенно изменится относительно прошлого квартала, и ROAE может составить около 40% (против 43% в 3 кв.). Кредитный портфель, согласно нашим расчетам, прибавит 4% за квартал, а маржа снизится примерно на 30 б.п. до 25,5%. В результате чистый процентный доход также может увеличиться на 4% квартал к кварталу. В 3 кв. банк реклассифицировал страховые комиссии и комиссии за SMS-оповещения, и комиссионный доход в 4 кв., как и в предыдущем, предположительно, составит около 10% от суммарного операционного дохода.

             

Ожидаем стоимость риска за весь год по нижней границе прогноза менеджмента. Мы оцениваем стоимость риска в 8,2%, то есть примерно на уровне 3 кв., а по итогам года банк, таким образом, может показать значение, равное 8,6%, почти по нижней границе прогноза руководства (8,5; 9,5%). Коэффициент Расходы/Доходы, как мы ожидаем, вырастет до 43% в 4 кв., а за полный 2016 г. он увеличится на 3,5 п.п. до 42,6% банк инвестировал в развитие финансового супермаркета и наращивал расходы на привлечение клиентов.

         

( Читать дальше )

Компания ищет покупателей на башенные активы в сегменте «Евразия» 

Предложения должны быть получены к сегодняшнему дню. VimpelCom (Veon) планирует к 13 марта получить предложения о покупке своих сотовых вышек в сегменте «Евразия». Об этом сообщило в пятницу издание TMT Finance. Всего на продажу выставлено 12 тыс. башен на Украине, в Казахстане, Грузии и Армении. Инвестиционный меморандум был разослан претендентам из Европы и Азии еще в январе.
      
Сделку по продаже башенных активов в России предполагается закрыть в текущем квартале. В январе было объявлено, что VimpelCom подписал обязывающее соглашение о продаже 13 тыс. вышек в России компании «Русские Башни». По данным СМИ, сумма этой сделки составит около 700 млн долл., но будет номинирована в рублях. Стоимость сделки в регионе «Евразия» в расчете на одну башню, скорее всего, будет ниже, чем в России. Закрытие российской сделки ожидается в текущем квартале. Продажа башенных активов рассматривается также другими российскими операторами связи, включая МегаФон, у которого на территории России расположено около 14 тыс. вышек, и Т2 РТК Холдинг (Tele2).

( Читать дальше )