Новатэк представил отчет за 1 пол. 2025 года, разбираю его для вас.



Скор. чистая прибыль за 1 пол.  2025 = 237,1 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 285,6 млрд руб.)

❗️Снижаю прогноз по прибыли Новатэка в 2025 году до 445,8 млрд руб., ожидаю рост операционных расходов во 2-м полугодии. 

💸 Дивиденды

Дивидендная база за 1 пол. 2025 года = 39,04 руб. на 1 акцию (3,8% доходность), 50% нормализованной прибыли. Могут заплатить столько или несколько меньше, оставив часть на второе полугодие (в 1 пол. 2024 заплатили только 38% от нормализованной прибыли). 

Всего за 2025 год я ожидаю 73,41 руб. дивидендов, доходность 7,2%. 

📊 Оценка Новатэка

Новатэк стоит 7 прибылей 2025 года и 5,5 потенциальных прибылей 2026 года, такая оценка, на мой взгляд, справедлива. 

Есть как риски (например, отказ Европы от Ямал-СПГ), так и потенциальные белые лебеди (полноценный запуск двух веток Арктик СПГ-2).

При этом, я считаю Новатэк — ставкой против газовых интересов США, и оцениваю вероятность позитивного сценария со снятием санкций с Арктик СПГ-2 как низкую: t.me/Vlad_pro_dengi/1615 

( Читать дальше )

Уже скоро! В ближайшие 2 месяца. 

 

Банк Санкт-Петербург отчитался за 1 полугодие, разбираю отчет для вас.

✔️ Чистая прибыль за 1 пол. 2025 года = 27,2 млрд руб.

✔️ Чистая прибыль за июнь 2025 года = 1,7 млрд руб.

В июне прибыль низкая, так как начислили повышенные резервы (3,3 из 4 млрд руб. за 1 полугодие) и переплатили налоги (37% вместо 25%).

Момент, который мне понравился в отчете — рост кредитного портфеля на 12,2% с начала года. Возможно, и получится за счет роста портфеля сгладить проблему сужения процентной маржи на снижении ставки (если тенденция продолжится).

Достаточность капитала остается высокой — 19,8% (против 22,2% на конец 1 кв.). Кредиты выдавать могут, было бы кому! 🙂

💸 Дивиденды

Осенью Банк Санкт-Петербург выплатит вторые по размеру в % дивиденды среди крупных компаний, после X5.

Если считать по РСБУ — то дивиденды составят 29,71 руб. за 1 полугодие, при этом, по МСФО прибыль может быть чуть выше, то есть и дивиденды в диапазоне 30-33 руб., доходность от 7,5% до 8,3%.

( Читать дальше )

🔽 Новый бизнес Европлана снизился на 68% во 2 кв. 2025

1 кв. 2025 = 21,7 млрд руб. (во 2 кв. 2024 = 56,1)
2 кв. 2025 = 21,7 млрд руб. (во 2 кв. 2024 = 68,2)


Квартал к кварталу объем нового бизнеса остался неизменным. Но годом ранее база 2 кв. была выше.

❗️Напомню, что прогноз Европлана подразумевает снижение 40-50% по новому бизнесу при условии сохранения жесткой ДКП до конца года.

Падение в 3 и 4 кварталах по новому бизнесу должно быть несколько меньше в %, во-первых, ставку снижают, во-вторых, база 3 и 4 кварталов ниже базы 2-го. Интересно, при какой ключевой ставке новый бизнес Европлана начнет расти. При 16-й в 2024 году первые два квартала он чувствовал себя довольно хорошо.

❓Ключевой вопрос в кейсе Европлана

Это даже не снижение нового бизнеса, потому что его влияние на лизинговый портфель ограничено (замещаются договоры 3-4 летней давности), — а рост резервирования. В связи с ростом резервирования прибыль в 2025 году будет на уровне 7 млрд руб. (в 2024 = 15 млрд руб.).

Дальше прогнозирую восстановление, в 2026 — 13-14 млрд руб., в 2027 — 20+ млрд руб.

( Читать дальше )

Весь последний год я писал о том, что у металлургов непростое время — снижение цен, объемов и большие капитальные затраты.

Вот мой пост по итогам 3 кв. с говорящим названием: «Отчет Северстали лучше ожиданий, но высокие дивиденды — последние в ближайшие 2 года»: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1264  

Для тех, кто читает меня давно — отчеты металлургов и отказы от дивидендов сюрпризом не являются. Давайте разберем отчет Северстали за 1 пол. 2025 года.

❌ Выручка 1 пол. 2025 = 364,2 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 409,1 млрд руб.)

1 кв. 2025 = 178,7

2 кв. 2025 = 185,5

❌Скор. чистая прибыль 1 пол. 2025 = 41,6 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 86,3 млрд руб.)

1 кв. 2025 = 21,2

2 кв. 2025 = 20,4

Второй квартал на уровне первого. Прибыль год к году снизилась больше, чем в 2 раза. Цены упали, издержки выросли.

❌FCF 1 пол. 2025 = -29,1 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = +57,5 млрд руб.)

1 кв. 2025 = -32,7

2 кв. 2025 = +3,6

Я люблю корректировать FCF на изменения в оборотном капитале — получается -12,9 млрд руб. в 1 кв. и -10,7 млрд руб. во 2 кв.  

( Читать дальше )

Магнитогорский комбинат отчитался за 1 пол. 2025 года — производство и продажи стали остаются на низком уровне. 

❌Производство стали в 1 пол. 2025 = 5,19 млн тонн (в 1 пол. 2024 = 6,35 млн тонн)

1 кв. = 2,57 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 2,98)

2 кв. = 2,65 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 3,37)

❌ Продажи стальной продукции в 1 пол. 2025 = 4,92 млн тонн (в 1 пол. 2024 = 5,78 млн тонн)

1 кв. = 2,43 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 2,73)

2 кв. = 2,49 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 3,05)

👀 Мой прогноз по финансовым результатам ММК за 2-й кв.: 

Прибыль 2 кв. = 7,9 млрд руб. (во 2 кв. 2024 = 26,5 млрд руб.)

Свободный денежный поток = -0,8 млрд руб.

Дивидендов за 2 квартал у ММК я не жду. 

❓ Стоит ли покупать акции ММК под снижение ставки?

По результатам сталеваров в первые 2 квартала уже можно сказать — 2025 год проехали, несите следующий. 

Я построил модель по ММК на 2026 год. При росте цен на сталь в России на 12% в 2026 к 2025, и возвращении объемов реализации до 11 млн тонн, оценка будет в диапазоне 5,5-6 прибылей и дивидендная доходность 8-10%. 

( Читать дальше )

Рост выручки Пятерочки во 2-м квартале ускорился, несмотря на замедление инфляции.  

 
⚙️ Операционные показатели за 2 кв. 2025 года

✔️ Выручка X5 за 2 кв. 2025 = 1 174,2 млрд руб. (темпы роста выручки = +21,6%);

Напомню, что в 1 кв. были +20,7%, темпы роста ускорились, несмотря на замедление общего уровня роста цен. Согласно данным X5, продовольственная инфляция по итогам 2 кв. = 12,4% г/г (в сравнении с 11,8% в 1-м кв.).

Мой прогноз по росту выручки на 19% в этом году выглядит даже несколько заниженным.

✔️ Кол-во магазинов в сети X5 = 28 301 (+4,7% в кол-ве с начала года)

1 кв. + 521 магазин

2 кв. + 765 магазинов

✔️ LFL-продажи за 2 кв. 2025 = +13,9% (в тех же магазинах, что и в прошлом году), ниже, чем в 1 кв. (+14,6%), но все еще — очень хорошо.

✔️ LFL-траффик за 2 кв. 2025 = +1,5%, здесь снизились кв/кв, было +4,6%.

Основной рост траффика происходит за счет Чижика (+15,4%), в Пятерочке (+1%), в Перекрестке второй квартал отрицательный траффик (-2,9%) 🔽

( Читать дальше )

Акции нефтяных компаний за 1-е полугодие значительно скорректировались, это повод посмотреть на них повнимательнее. Давайте разбираться, пора ли покупать или еще не стоит.  


⛽️ Лукойл — 5 930 руб. за 1 акцию. 

🔽 Динамика акций в 2025: -10,3% (снижение акций на 18,3% + дивиденд 8%), индекс Мосбиржи полной доходности за то же время -1,9%. 

Лукойл отчитывается по полугодиям, как дела обстоят у него – мы пока не знаем. 

Отмечу снижение операционной прибыли Лукойла. В 2023 она была = 1 428 млрд руб., в 2024 = 1 192 млрд руб., причем за 2-е полугодие 497 млрд руб. Сколько будет за 1-е пол. 2025 года? Миллиардов 250-300. Плюс будет большая отрицательная переоценка денежной позиции в валюте на балансе. 

Оценка Лукойла по скор. прибыли 1 пол. 2025 = 6-7 P/E. 

Тут плюс, что компания платит дивиденды от FCF, поэтому рублей 250-300 за 1-е полугодие заработать могут. И если ставить на разворот конъюнктуры, то на 700-800 руб. по году выйти могут. 

( Читать дальше )

Сегодня Сбер отчитался за июнь, результаты хорошие. 

 
✔️ Чистая прибыль за июнь 2025 = 143,7 млрд руб. (рост г/г на 2,4%)

Трек по прибыли с начала года следующий: 

• Январь — 132,9 (+15,5%)

• Февраль — 134,4 (+11,6%)

• Март — 137,2 (+6,7%)

• Апрель — 137,8 (+5,1%)

• Май — 140,6 (+5,4%)

Рост прибыли в июне замедлился с начала года до минимальных значений, частично это можно объяснить высокой базой прошлого года. Отмечу, что 143,7 млрд руб. прибыли РСБУ — абсолютный рекорд по месячной прибыли Сбера за все время.  

✔️ Чистая прибыль за 1 пол. 2025 = 826,6 млрд руб. (+7,5%)

✔️ Чистая прибыль за 2 кв. 2025 = 422,1 млрд руб. (+4,3%), заметьте, что рост ниже, чем в 1 кв. 

Моя гипотеза, что прибыль г/г по МСФО должна быть несколько выше из-за сокращения расходов на непрофильную деятельность. 

Единственный нюанс, налоги меньше 25% в РСБУ, это частично компенсирует эффект оптимизации непрофильной деятельности.

💸 Дивиденды 2025

( Читать дальше )

🔽 Генпрокуратура потребовала обратить акции ЮГК К. Струкова в доход государства 

По статье ТАСС речь идет о всех акциях ПАО ЮГК, которые принадлежат К. Струкову и его дочери (67,85%). 

Только вчера писал, что стоит быть осторожнее, и вот: t.me/Vlad_pro_dengi/1767

❓Главный вопрос — что будет с долями Газпромбанка и миноритарных акционеров? Давайте разбираться.



🔴 Худший сценарий выглядит так, что долю миноритариев тоже передадут государству (но исходя из последних заголовков, пока речь идет только о доле К. Струкова).

⚠️ Покупать акции ЮГК сейчас = ставить на следующие события, которые должны произойти вместе: 

1. Государство забирает долю К. Струкова, при этом не трогает доли миноритарных акционеров. 

2. ЮГК остается биржевой компаний, государство заинтересовано в росте капитализации. 

3. Ранее данные прогнозы по росту производства золота до 18 тонн на несколько лет не рисованные (можно ли им верить?). 

4. Золото остается на текущем уровне длительное время. Доллар идет наверх на 100 и фиксируется там. 

( Читать дальше )

✔️❌ Выручка 2024 = 10,06 млрд руб. (темпы роста +10% г/г); по итогам 9М темпы роста были 19,6%.

В 4 кв. снижение выручки составило 17% (г/г)

❌ Скор. чистая прибыль 2024 = 2,39 млрд руб. (в 2023 = 3,39 млрд руб.)

Напомню, что по итогам 9М 2024 года прибыль Диасофта была 2,86 млрд руб. Таким образом, в 4 кв. Диасофт получил убыток в 0,46 млрд руб.

Отмечу, что свободный денежный поток сдулся до 0 в 2024 году (был 1,72 млрд руб. по итогам 2023 года).

👀 Прогнозы на 2025 год

В хорошем сценарии я жду, что в 2025 году показатель прибыли Диасофта вернется на уровень 2023 года. Это при условии, что темпы роста выручки будут на уровне 20%.

Прибыль 2025 в таком сценарии = 2,93 млрд руб.

Если темпы роста будут ниже 20%, прибыль будет ниже этого прогноза с учетом роста расходов.

💸 Дивиденды

В текущей цене дивиденд 80 руб. на 1 акцию, доходность 2,6% (дата отсечки – 7 июля 2025 года).

За 2025 год в хорошем сценарии жду 265 руб. дивидендов, доходность 8,6% от текущей цены.

( Читать дальше )