🧮 Ozon завершил редомициляцию, опубликовал сегодня финансовую отчётность за 3 кв. 2025 года и анонсировал первые в истории дивиденды и buy-back. Вот такое громкое возвращение получилось! Поэтому давайте вместе с вами попробуем разобраться, что стоит за всеми этими событиями, и какие выводы приходят на ум.



📈 Выручка с июля по сентябрь увеличилась на +69% (г/г) до 258,9 млрд руб. При этом Ozon второй квартал подряд показывает чистую прибыль — во втором квартале 2025 года было 359 млн рублей, сейчас уже 2,9 млрд руб!

📈 Скорректированный показатель EBITDA по итогам 3 кв. 2025 года достиг 41,5 млрд руб. Вдумайтесь только, это на 1,4 млрд руб. больше, чем за весь 2024 год! Маркетплейс теперь тоже работает в плюс и внёс больше денег в EBITDA (23 млрд рублей, рост х5 в годовом выражении).

📦 При этом у маркетплейса уже 63 млн  активных клиентов, а частота покупок  выросла с 25 до 34 заказов в год.

В эпоху цифровизации маркетплейсы действительно стали неотъемлемой частью нашей жизни. Они изменили представление о шопинге и сделали покупки более удобными и доступными, поэтому совершенно неудивительно, что Ozon продолжает показывать сильный рост даже на высокой базе.

💰 Совет директоров Фосагро в качестве промежуточных дивидендов за 6 мес. 2025 года рекомендовал 387 руб. на акцию, что при текущих котировках сулит весьма неплохую полугодовую ДД= 5,6%.

 Впрочем, дивидендная история Фосагро, как показывает практика последних лет, очень непростая и неоднозначная! Поэтому категорически не рекомендую радоваться раньше времени, а лучше сначала дождаться утверждения выплат на внеочередном собрании акционеров (ВОСА), запланированном на 11 сентября 2025 года.

🤔 Здесь возможны самые разные сюрпризы, ведь ранее акционеры уже отказывались от рекомендаций СД: промежуточные дивиденды за 1 кв. 2025 года не были приняты, а финальные выплаты за 2024 год оказались почти вдвое ниже первоначально заявленных cоветом директоров значений. Цирк, да и только!

 А ведь вплоть до 2024 года Фосагро славилась стабильными и щедрыми дивидендами, но затем началась игра в русскую рулетку: Совет директоров предлагал разные варианты выплат, а акционеры либо голосовали за минимумы, либо вовсе отвергали предложения. Отмена промежуточных дивидендов за 1 кв. 2025 года была объяснена желанием снизить долговую нагрузку, однако хочется надеяться, что эта полоса неуверенности и непредсказуемости, наконец, закончится, и компания вновь обретёт статус надёжной дивидендной фишки.

⚒️ ММК в минувший четверг первым из российских сталеваров поделился своими операционными итогами за 6 мес. 2025 года. Давайте разберемся вместе с вами, что скрывается за этими цифрами и как они могут отразиться на будущем компании. Кстати, обязательно подписывайтесь на мой телеграмм-канал, чтобы всегда «держать руку на пульсе».



📉 Производство стали с января по июнь сократилось на -18,2% (г/г)до 5,2 млн тонн. Причины такого падения лежат на поверхности: слабый внутренний спрос, вынужденная приостановка плавильных мощностей на турецкой площадке и проведение плановых ремонтных работ в прокатном цехе.

Обращает на себя внимание, что во втором квартале темпы падения только ускорились. Что, впрочем, совершенно неудивительно, учитывая высокую себестоимость производства у компании, вынуждающую оперативно реагировать на снижение цен.

✈️ Аэрофлот часто называют одним из бенефициаров ослабления антироссийских санкций. Но ни о каком ослаблении сейчас речь не идёт, тут скорее впору говорить об очередных ужесточениях. И на этом фоне котировки акций #AFLT продолжают лететь вниз, получая в придачу негативный драйвер в виде регулярных коллапсов в российских аэропортах, на фоне беспилотной опасности.

Сегодня я предлагаю вместе с вами порассуждать, остались ли перспективы в этом инвестиционном кейсе? А поможет нам разобраться в этом операционный отчет за 6m2025, который компания опубликовала на днях. Кстати, чтобы всегда быть в курсе событий обязательно подписывайтесь на мой телеграмм-канал, а я продолжу…

📈Пассажирооборот Аэрофлота с января по июнь вырос на +3,7% (г/г) до 71,1 млрд пкм. Драйвером роста стало международное направление: крепкий рубль позволил россиянам вновь почувствовать свободу путешествий за границу, и летний сезон только усилил этот тренд. А учитывая цены на авиабилеты у Аэрофлота, которые чуть ли не вдвое дороже, чем у тех же китайцев, тоже предлагающих перелёты по популярным направлениям, но с пересадками, реальный эффект на выручку оказывается выше.

💰 Эта неделя ознаменовалась проведением ГОСА дочерних структур ГЭХа: Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1. Примечательно, что участники голосования в каждом из трёх случаев отвергли рекомендации Совета директоров о выплате дивидендов, несмотря на предварительное согласие руководящих органов. Давайте попробуем разобраться, как жить и что делать теперь акционерам этих трёх компаний?

Если заглянуть немного назад в историю, то можно вспомнить, как три года назад Газпром создал опасный прецедент, отказавшись утвердить ранее одобренную директиву Совета директоров по выплате рекордных дивидендов. Этот шаг тогда буквально шокировал фондовый рынок и спровоцировал мощный обвал стоимости акций компании. Что мы получили сейчас:

📌 В ходе недавнего ГОСА ТГК-1 акционеры не поддержали решение о распределении прибыли за 2024 год, несмотря на майскую рекомендацию Совета директоров о выплате 0,0828802 коп. на акцию, что на тот момент сулило двузначную ДД.



📌 Аналогичная ситуация сложилась на ГОСА ОГК-2 и Мосэнерго на этой неделе, где также ожидалась высокая ДД. Однако многие инвесторы, памятуя о недавнем казусе с ТГК-1, не питали особых надежд на утверждение выплат. И, как оказалось, не зря: грустный вердикт «решение не принято» по дивидендам получили в итоге акционеры и ОГК-2, и Мосэнерго.

💊 Одна из ведущих российских фармацевтических компаний, Озон Фармацевтика, финансовые результаты которой за 1-й квартал 2025 года мы с вами разбирали совсем недавно, заявила о намерении провести SPO. И, разумеется, на повестке дня для всех нас стоит главный вопрос: стоит ли участвовать в данном размещении? Давайте попробуем по горячим следам детально проанализировать перспективы компании, чтобы сделать обоснованный вывод.

Думаю, многие из вас не нуждаются в представлении компании, поскольку продукция «Озон Фармацевтики» представлена во всех аптеках нашей страны. Российский фармацевтический рынок демонстрирует двузначный рост, при этом сегмент дженериков, в котором представлена компания, растет опережающими темпами, что создает для эмитента благоприятные условия для поддержания высоких темпов роста финансовых показателей в долгосрочной перспективе.

🇷🇺 Факторов для роста российского фармрынка сейчас более чем достаточно: его драйвит как увеличение продолжительности жизни населения, так и рост государственных расходов на систему здравоохранения. Геополитическая ситуация также играет на руку отечественным производителям, поскольку зарубежные компании сокращают инвестиции в фармацевтический рынок России.

🏥 Один из лидеров отечественного рынка коммерческой медицины, «Мать и дитя», недавно закрыла крупную M&A сделку, и на этом фоне нам было интересно поучаствовать в онлайн-конференции менеджмента компании с представителями «Газпромбанк инвестиции». Кстати, еще больше аналитики в моем телеграмм-канале, обязательно подписывайтесь! А я продолжу...
Предлагаю тезисно разобрать основные моменты:

✔️ В конце мая «Мать и дитя» приобрела 100% в капитале ООО «МЦ Эксперт», владеющего сетью клиник, входящих в федеральную сеть медицинских центров ГК «Эксперт». Это теперь позволит компании расширить своё присутствие на российском рынке, выйдя в четыре новых региона: Смоленскую, Курскую, Тверскую и Калининградскую области. В рамках состоявшейся сделки были приобретены 18 клиник и 3 госпиталя.

Примечательно, что в период 2023-2024 гг. выручка ГК «Эксперт» демонстрировала более высокие темпы роста, по сравнению с показателями «Мать и дитя», хотя маржинальность бизнеса была ниже. После завершения сделки компания начнёт учитывать доходы приобретённого актива, начиная с конца мая.

🧮 Интер РАО, один из бенефициаров высоких процентных ставок, раскрыл отчётность по МСФО за 1 кв. 2025 года по МСФО, а значит самое время заглянуть в неё, в преддверии завтрашнего заседания ЦБ.
Еще больше информации в моем телеграм-канале, обязательно подписывайтесь! А я продолжу...

📈 Выручка компании с января по март увеличилась на +12,6% (г/г) до 441,3 млрд руб. Драйвером роста выручки стал сегмент электрогенерации, на который приходится около 85% доходов компании, и который в отчётном периоде отметился увеличением выработки электроэнергии, в условиях высоких цен. Оптовые цены на э/энергию значительно превышают темпы инфляции в большинстве регионов присутствия компании, что позволило продемонстрировать уверенный рост выручки в сегменте электрогенерации почти на +20% (г/г).



В сегменте теплогенерации рост выручки составил всего +5% (г/г), что вызвано сокращением подачи тепловой энергии, на фоне ремонта отдельных объектов инфраструктуры, но вклад этого сегмента в совокупную выручку Интер РАО составляет скромные 5,8%, поэтому он кардинально не влияет на итоговый результат.

💰 Менее предсказуемой компанией, чем Фосагро, в плане дивидендной логики, является разве что Газпром, от которого в последние годы можно ожидать чего угодно. Но если проблемы у газового монополиста сейчас прослеживаются невооружённым глазом, то в случае с Фосагро всё выглядит как осознанная стратегия — игра в дивидендные качели на грани фола.

Компания, которая ещё пару-тройку лет назад считалась эталоном предсказуемости среди дивидендных аристократов, теперь напоминает самое настоящее казино, где акционеры каждый квартал гадают: сорвут ли они на этот раз условный джекпот или же в очередной раз останутся с носом? Кстати, чтобы всегда «держать руку на пульсе», обязательно подписывайтесь! А я продолжу...

😡 Особый цинизм ситуации придаёт то, что компания продолжает заигрывать с акционерами, предлагая выбор там, где его быть не должно. «Хотите 171 рубль? Или, может, 87 рублей?» — этот вопрос звучит как издевательство после того, как акционеры трижды подряд выбирали минимальный из предложенных двух вариантов, в надежде, что акционеры скажут: «Спасибо, что не ноль!»

💰 Как известно, Газпром — это не только национальное достояние, но и сложная структура, в которую помимо всего прочего входят публичные компании ОГК-2, ТГК-1 и Мосэнерго, объединённые в Газпром энергохолдинг (ГЭХ). Также сюда входит ещё и МОЭК, но она не торгуется на бирже, а потому для нас не представляет большого интереса.

В газовой империи эта тройка электрогенерирующих компаний выделилась высокими дивидендами за 2024 год. Также высокие дивиденды рекомендовала более известная среди инвесторов дочка Газпромнефть. Что происходит? Давайте попробуем разобраться в этом вопросе вместе с вами, но начнём повествование непосредственно с материнской компании.
Если вы хотите больше полезной информации, обязательно подписывайтесь! А я продолжу, итак:

⛽️Газпром, как госкомпания, обязан направлять не менее 50% от ЧП по МСФО на дивиденды, однако зачастую не выполняет это требование. 2024 год — яркое тому доказательство, по итогам которого дивидендов ждать не приходится, второй год кряду. И тому есть объективные причины: