🏦 ЦБ ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 14,00%, впервые за последние 15 месяцев взяв паузу в смягчении денежно-кредитной политики (ДКП). Что в точности совпало с нашими ожиданиями, которыми я делился сегодня с вами, а также итогами нашего опроса, где 51% респондентов проголосовали именно за сохранение «ключа» на том же уровне.



👨‍💻 Что интересного значится в официальном пресс-релизе ЦБ:

✔️ ЦБ по-прежнему ждёт годовую инфляцию по итогам 2026 года в диапазоне 6–7%.

✔️ Нейтральный сигнал по ДКП в заявлении сохранён — без мягких намёков на скорое снижение.

✔️ Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте.

✔️ Экономика РФ в 3 кв. 2026 года растёт умеренными темпами.

✔️ Кредитная активность в последние месяцы была повышенной, прежде всего за счёт корпоративного сегмента.

✔️ На ценовую динамику значимо влияли волатильные позиции: топливо ⬆️ и плодоовощи ⬇️.

✔️ Безработица вблизи исторических минимумов, но в последние месяцы немного подросла.

( Читать дальше )

📆 Сегодня у нас на календаре пятница, а значит — долгожданный день заседания ЦБ! И, как это часто бывает в подобных случаях, в попытке предсказать действия регулятора мы всегда прислушиваемся к сигналам «сверху». И на сей раз этот сигнал звучит не как призыв к смягчению, а как поддержка жёсткого курса.



Ещё на ВЭФе во Владивостоке Владимир Путин на пленарной сессии прямо сказал буквально следующее:

«Мы понимаем, с чем связано повышение ключевой ставки, понимаем, как в этих условиях работает вся экономика. Хочу еще раз повторить, что это сознательные решения, связанные с поддержанием макроэкономической стабильности»

Перевожу на понятный язык: президент больше не требует снижать ставку. Более того, он фактически поддержал тот курс, который ЦБ проводит уже несколько месяцев. А это значит, что у регулятора фактически развязаны руки для паузы.

📊А что говорят макроданные?

Ситуация действительно складывается не в пользу снижения:

✔️ Годовая инфляция в июле остаётся на уровне 6,3% (а если бы перенос индексации тарифов ЖКХ с лета на октябрь не состоялся, то мы увидели бы уже и вовсе 6,7%).

( Читать дальше )

🧮 МТС Банк (#MBNK) традиционно является банком-бенефициаром смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, которое всё-таки постепенно происходит. Предлагаю ознакомиться с финансовыми результатами банка за первые 6 мес. 2026 года по МСФО и наглядно увидеть, почему инвестиционная идея здесь точно есть.



📈 Чистые процентные доходы (ЧПД) после резервов увеличились в 2,2 раза до 15 млрд руб. Как мы видим, каждый процентный пункт снижения ключевой ставки — это ощутимый плюс к чистым процентным доходам эмитента.

💼 Кредитный портфель с начала года вырос на 0,3% до 339,7 млрд руб. Драйвером этого роста стал корпоративный сегмент, что полностью соответствует общерыночному тренду. В рознице же банк осознанно делает ставку на кредитные карты — это продукт с традиционно высоким ROE, позволяющий гибко управлять рисками, поэтому даже при сдержанной динамике общего портфеля качество розничного сегмента остаётся под контролем.

Радует и качество кредитного портфеля: стоимость риска планомерно снижается, и во второй половине года руководство ожидает дальнейшего снижения с текущих 7,3% до 7,0%, что является хорошим показателем для МТС Банка, особенно в условиях, когда регуляторное давление и макроэкономическая неопределённость остаются высокими.

( Читать дальше )

🏛 Минфин вчера провёл первые за два месяца аукционы по размещению ОФЗ с фиксированным купоном. Результаты оказались ожидаемо слабыми, и я предлагаю вместе с вами разобрать, что это значит для рынка.



📉 Лето 2026 года стало настоящим испытанием: индекс Мосбиржи просел на -15%, а в моменте падение доходило до -26%. Гособлигации также не остались в стороне — индекс RGBI завершил лето снижением на -4%. Списывать этот провал исключительно на жёсткую риторику ЦБ было бы слишком просто. Проблема лежит глубже и касается самой архитектуры фондового рынка.

Если рынок акций способен абсорбировать любые неконтролируемые риски, превращая их в волатильность котировок, то рынок гособлигаций устроен иначе: он контролируется Минфином и отражает два ключевых риска: премию за неопределённость будущей траектории ключевой ставки и политику размещения самих ОФЗ.

🧐 Что мы имеем по итогам вчерашних аукционов:

✔️ Спрос на короткие ОФЗ 26218 с погашением в 2031 году составил 91,8 млрд руб., а разместили в итоге лишь 51,5 млрд (около 56% заявок). Доходность составила 15,45%.

( Читать дальше )

🧮 Мировой нефтяной рынок замер в шаге от знаковой психологической отметки в $100 за баррель. На этом фоне самое время рассмотреть перспективы Роснефти, опираясь на отчётность эмитента по МСФО за 6 мес. 2026 года, а также на долгожданную новость о запуске амбициозного проекта Восток Ойл:

⚖️ Выручка компании с января по июнь сохранилась на прошлогоднем уровне 4,3 трлн руб. Результаты компании оказались слабее, чем у Татнефти, ЛУКОЙЛа и Газпромнефти, которые в отчётном периоде увеличили выручку на +15,8% (г/г), +8% (г/г) и +5,9% (г/г) соответственно.
 
Несмотря на то, что добыча нефти Роснефти выросла на+0,6% (г/г) до 89,8 млн тонн, благодаря постепенному ослаблению квот ОПЕК+, физический экспорт столкнулся с жёстким потолком.



( Читать дальше )

💼 Я очень чётко помню, как ещё совсем недавно проблема перевода инвестиционного портфеля от одного брокера к другому была настоящей головной болью. Несколько раз у меня возникала такая потребность, но каждый раз я отказывался от этой идеи: за каждую бумагу нужно было платить 1000–1500 руб. (точно уже не помню), в результате чего перевод всего портфеля обходился в «круглую копеечку» (ведь эмитентов у меня много).

🕔 К тому же, процедура в те годы могла занять от нескольких дней до трёх недель, что дополнительно добавляло рыночных рисков, пока бумаги зависали в пути.

Сейчас, судя по всему, эта проблема ушла в прошлое. С 1 сентября 2026 года заработал новый механизм быстрых переводов ценных бумаг (сервис М2М) от Московской биржи и НРД. Как пишет РБК, теперь процесс перевода занимает всего 25 минут, а по факту — ещё быстрее. Достаточно подать одно электронное поручение на списание у текущего брокера, и данные о затратах на покупку бумаг передаются автоматически.

💸 Отдельно про комиссии. Брокеры пока не спешат их снижать — держат как заградительные. Например, у КИТ Финанс перевод даже одного выпуска может стоить несколько тысяч рублей, не говоря уже о портфеле из десяти позиций.

( Читать дальше )

📉 Уже сейчас можно говорить о том, что в российской экономике началась «инвестиционная зима», т.к. инвестиции в основной капитал по итогам 6m2026 сократились на -9,9% (г/г). Это системный обвал, который продолжается уже больше года и охватывает все сектора экономики: от торговли и металлургии до телекома и обрабатывающей промышленности. И признаков весенней оттепели пока не видно даже на горизонте.

На этом фоне позиция ЦБ выглядит попыткой сохранить хорошую мину при плохой игре. Регулятор часто акцентирует внимание на эффекте высокой базы, однако с этим хочется поспорить: бурный рост капвложений в период с 2021 по 2024 год ошибочно принимать за инвестиционный бум.



📊 В действительности мы наблюдали лишь отчаянную попытку бизнеса компенсировать многолетнюю стагнацию. Экономика находилась в глубокой инвестиционной паузе: с 2013-го по 2020 гг., реальные инвестиции выросли на ничтожные +0,4%. Последующий всплеск был лишь возвращением показателя к долгосрочному тренду, а не созданием нового фундамента для роста.

( Читать дальше )

🧮 ЛУКОЙЛ традиционно занимает в портфелях частных инвесторов место почётного дивидендного тяжеловеса. Ну а отчётность компании по МСФО за 6 мес. 2026 года даёт отличный повод отделить реальную эффективность бизнеса от рыночного шума. Поэтому предлагаю заглянуть в неё и проанализировать вместе с вами:

📈 Выручка с января по июнь выросла на +8% (г/г) до 2,1 трлн руб. Главным драйвером стал второй квартал, когда страх физической нехватки сырья из Персидского залива загнал ценники на чёрное золото вверх, на радость российским нефтедобывающим компаниям.

Казалось бы, для экспортеров наступил по-настоящему золотой век. Однако, к большому сожалению, российские нефтяные компании чисто физически не могут конвертировать этот ценовой оптимизм в объёмы. Регулярные атаки украинских БПЛА на внутреннюю нефтегазовую инфраструктуру создают жёсткий потолок добычи, дополнительно нарушая работу НПЗ и увеличивая расходы на их ремонт.

А в случае с ЛУКОЙЛом к этому добавляется ещё один важный фактор: в ноябре 2025 года компания потеряла контроль над своими зарубежными активами из-за санкций. В отчётности за 2025 год этот убыток уже был полностью отражён, и с 2026 года данные приводятся исключительно по российским активам.

( Читать дальше )

🧮 По данным Всемирного золотого совета, мировые ЦБ летом заметно ускорили темпы пополнения своих резервов жёлтым металлом. И в этом контексте любопытно проанализировать фин. отчётность крупнейшего отечественного золотодобытчика Полюс (#PLZL) за 6 мес. 2026 года:



📈 Выручка компании выросла на+13,8% (г/г) до 352,7 млрд руб. Среди публичных золотодобытчиков это самый скромный рост выручки, что обусловлено сокращением объёма реализации золота на -20% (г/г) до 950 тыс. унций.

📉 В то же время объём производства золота снизился всего на-2% (г/г) до 1,29 млн унций, что полностью укладывается в годовой прогноз компании на уровне 2,5–2,6 млн унций:



( Читать дальше )

🗣 На полях Восточного экономического форума (ВЭФ) прозвучало интересное заявление, которое заставляет пересмотреть свои взгляды на перспективы золота. Зам. министра финансов РФ Алексей Моисеев сообщил, что рост цен на драгметалл находится лишь в самом начале своего пути. Насколько реалистичен этот тезис? Предлагаю отбросить эмоции и разобрать фундамент этой смелой гипотезы.

📣 Алексей Моисеев акцентировал внимание на том, что в академической среде уже всерьёз обсуждают сценарий, который десятилетиями считался маргинальным. Исследования Российского экономического университета имени Г.В.Плеханова указывают на высокую вероятность того, что в ближайшие десятилетия золото вернёт себе статус главного мерила стоимости, вытеснив доллар и другие фиатные валюты.

Математика прогноза выглядит заманчиво для держателей жёлтого металла: стоимость золота может вырасти до $35 тыс. за тройскую унцию в долгосрочной перспективе!

🧮 И фундамент таких высоких оценок строится не на эзотерике, а исключительно исходя из агрессивной денежно-кредитной политики мировых держав. Денежные власти США, ЕС и Японии продолжают практику эмиссионного финансирования колоссального госдолга, и такая печать ничем не обеспеченных денег неизбежно приведёт к относительному обесцениванию любых сбережений, номинированных в этих валютах.

( Читать дальше )