Новости рынков | Сбер - хорошая ставка на восстановление экономики после кризиса - Финам

Сбер — крупнейший банк в России. На него приходится свыше трети всех активов российской банковской системы.

Мы рекомендуем «Покупать» бумаги Сбера и устанавливаем целевую цену 326,9 руб. по обыкновенным акциям и 294,2 руб. — по привилегированным. Потенциальная доходность с учетом дивидендов — 20,3% и 22,5% соответственно.

Сбер обладает самой развитой экосистемой в секторе, его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности роста и поддерживает рентабельность.

Отчетность Сбера за III квартал 2020 г. по МСФО оказалась сильной. Банк показал хорошую динамику процентных и комиссионных доходов, продолжил снижать отчисления в резервы под обесценение кредитного портфеля. При этом мы ожидаем неплохих результатов и за IV квартал.

Благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса Сбер должен стать одним из главных бенефициаров ожидаемого экономического восстановления страны после кризиса.

Сбер выплачивает дивиденды в объеме 50% прибыли по МСФО. Наш прогноз по дивиденду 2020П — 15,9 руб. на акцию, а дивидендная доходность — 5,6% по «обычке» и 6,3% по «префам».

Недавно Сбер представил амбициозную стратегию развития до 2023 г., реализация которой позволит ему упрочить свое лидирующее положение в отрасли.

Дивиденды

В 2020 г. Сбер принял дивидендную политику на ближайшие три года, предполагающую уровень дивидендных выплат в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. При этом ключевым условием для такого высокого коэффициента выплат является поддержание достаточности базового капитала на уровне не менее 12,5%. По итогам 2019 г. размер дивидендных выплат составил 422 млрд руб., или 18,7 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию. При нашем прогнозе чистой прибыли за 2020 г. на уровне 720 млрд руб. и сохранении коэффициента выплат 50% по итогам прошлого года на дивиденды может быть направлено 360 млрд руб., или 15,9 руб. на акцию каждого типа. Как результат, дивидендная доходность может составить 5,6% по обыкновенным акциям Сбера и 6,3% — по привилегированным.
     
Оценка

Мы оценили Сбер сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2020 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и P/B. Целевое соотношение стоимости привилегированных акций к обыкновенным принималось равным 0,9, что в целом соответствует спрэдам между ценами привилегированных и обыкновенных акций за последние несколько лет.

Отметим, что при оценке Сбера мы пока не учитываем его нефинансовые сервисы ввиду значительной неопределенности в отношении перспектив их монетизации.
     

Наша оценка справедливой стоимости Сбера составляет 7 350 млрд руб., или 326,9 руб. на обыкновенную акцию и 294,2 руб. на привилегированную акцию. Потенциал роста для обыкновенных акций составляет 14,7% и 20,3% с учетом ожидаемого дивиденда за 2020 г. в размере 15,9 руб. Цель для привилегированных акций подразумевает потенциал роста с учетом дивидендов на уровне 22,5%. Рекомендация по обоим типам акций — «Покупать».

Додонов Игорь
ГК «Финам»