Новости рынков | Сильные результаты повышают инвестиционную привлекательность Детского мира - Sberbank CIB

Вчера «Детский мир» опубликовал итоги 4К19 по МСФО. Способность компании генерировать операционную прибыль на единицу выручки возросла, хотя и не очень значительно. Отношение общих, коммерческих и административных расходов (без амортизации и долгосрочного стимулирования персонала) к выручке в четвертом квартале снизилось на 20 б. п. — до 20,7%. Этому поспособствовало снижение расходов на аренду и рекламу, которое отчасти компенсировало рост затрат на оплату труда. Рентабельность по скорректированной EBITDA упала на 10 б. п. — до 13,4%, в соответствии с прогнозом менеджмента, который был озвучен в ходе телефонной конференции, посвященной операционным показателям за четвертый квартал. В денежном выражении скорректированная EBITDA достигла 5,2 млрд руб., превысив уровень годичной давности на 12,5%. Чистая прибыль выросла по сравнению с 4К18 на 7,2% и составила 2,7 млрд руб.

По РСБУ чистая прибыль в 4К19 составила 4,1 млрд руб. Менеджмент будет рекомендовать выплатить эту сумму в качестве дивидендов за 4К19. Это значит, что дивиденды составят 5,5 руб. на акцию, а их доходность будет на уровне 5,0%.

Прогноз расширения бизнеса предполагает, что в ближайшие три-четыре года будет открыто не менее 300 новых магазинов с внутренней нормой доходности 40%. В текущем году компания планирует открыть не менее 80 магазинов. Руководство «Детского мира» прогнозирует, что в 2020 году капиталовложения составят 2,3 млрд руб., включая 1 млрд руб. инвестиций в открытие новых магазинов. Этот объем может увеличиться, если компания решит не арендовать площади, а построить новый центр дистрибуции в Южном федеральном округе.

Несмотря на неблагоприятные погодные условия и сложную ситуацию на рынке, «Детский мир» сумел поддержать темпы роста сопоставимых продаж на более высоких уровнях, чем у продуктовых ритейлеров, и продолжил наращивать свою долю рынка. Уменьшение среднего чека продолжает оказывать давление на сопоставимые продажи, в основном на фоне инвестиций в цены. При этом компания сохраняет высокую рентабельность благодаря улучшению динамики операционных расходов, увеличению доли собственных торговых марок и прямого импорта.

«Детский мир» успешно реализует новые проекты (сеть товаров для животных, сверхмалый формат, маркетплейс и интернет-магазин). Мы полагаем, что сильные результаты повышают инвестиционную привлекательность «Детского мира», т. к. компания не только демонстрирует очень высокие темпы роста выручки, но и обеспечит в текущем году дивидендную доходность на уровне 9-10%. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции «Детского мира».

Sberbank CIB