Новости рынков | Магнит: история стала долгосрочной - КИТ Финанс Брокер

26-27 сентября 2018 г. состоялся День инвестора и аналитика, на котором менеджмент Магнита представил новую стратегию развития. Уже во время презентации капитализация компании начала снижаться, а за два дня акции суммарно подешевели почти на 11%. При том, что в целом планы менеджмента совершенно адекватны сложившейся на рынке конъюнктуре:

 Магнит планирует работать на массового потребителя и собирать 65-70% его кошелька за счёт не только продуктового сегмента, но и через «Магнит Косметик» и «Магнит аптека» — нового формата на базе продуктового магазина. Кроме того, ритейлер будет открывать аптеки на базе других форматов, что позволит сократить капзатраты.
 Магнит планирует открыть 1,5 тыс. магазинов формата «у дома», 700 магазинов косметики, 20 супермаркетов. Кроме того, 1,2 тысячи магазинов будут обновлены. По прогнозу на конец сентября, в новой концепции будет работать более 6000 магазинов у дома – 48% всех точек такого формата.
 Магнит собирается запустить собственное производство продуктов под собственной торговой маркой — салатов, миксов из свежих овощей, полуфабрикатов. Также в планах запустить собственную заморозку, консервацию и молочную продукцию с коротким сроком годности.
 Магнит продолжает переговоры о покупке фармдистрибьютора СИА Групп у структур своего акционера Marathon Group. «Лекарства – это отдельная цепочка поставок со своей сложной спецификой в части лицензирования и другими жесткими требованиями. Такой отдельной логистической сети у нас нет». – сообщает Ольга Наумова. В связи с этим компании нужна инфраструктура, которая позволит получить дополнительный трафик. Цена сделки не названа, равно как и не подтверждено то, что она точно будет реализована. Менеджмент обещает работать в этом чувствительном вопросе в интересах всех акционеров.
 В компании запускается программа мотивации. В программе будут участвовать 50 топ-менеджеров. Перед ними ставятся годовые цели, ориентированные на рост оборота, сопоставимых продаж и EBITDA. Долгосрочная цель – рост стоимости компании.
 Магнит планирует перейти на выплаты дивидендов дважды в год, в январе и июне.

Напомним: В феврале 2018 г. Сергей Галицкий продал 29,1% в ритейлере банку ВТБ за 138 млрд д руб. Затем часть доли ВТБ была перепродана Marathon Group, в Магните сменился менеджмент и было объявлено о возможном приобретении фармацевтического дистрибьютора СИА Групп у своего нового акционера Marathon Group. Все это увеличивает неопределенность вокруг будущего компании, что ранее адекватно отразилось в котировках.

Состояние сектора:

В целом темпы роста выручки ритейлеров в России замедляются, а прибыльность падает. Ее падение связано со снижением трафика и среднего чека.

Трафик падает из-за борьбы конкурентов между собой — плотность магазинов растёт, и трафик начинает делиться между ними, возникает эффект канибализма.

Снижение среднего чека отражает падение доходов россиян. Индекс среднего чека в августе снизился по отношению к июльскому показателю на 0,2%, составив 495 руб., средние расходы россиян за визит в магазин снижаются пять месяцев подряд. За год индекс снизился на 4,4%. В гипермаркетах средний чек по сравнению с прошлогодним показателем сократился на 7,8%, в дискаунтерах на 2,6%.

Мы не ждем существенного роста среднего чека по рынку в целом в ближайшие месяцы. Реальные располагаемые доходы россиян в августе 2018 г., по предварительным данным Росстата, снизились по сравнению с июлем на 0,7%, а по сравнению с показателем за аналогичный период 2017 г. снижение составило 0,9%. Динамика показателя остается очень неустойчивой, в скором будущем давление на реальные доходы окажет ускорение инфляции, которая, в свою очередь, будет расти из-за девальвации россиской валюты и повышения НДС с 1 января 2019 г. с 18% до 20%. Это не в пользу ритейлеров.

Финансовые показатели:

Выручка Магнита выросла за I полугодие 2018 г. на 7,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 595,2 млрд. руб., но показатель EBITDA снизился на 9,6% — до 44,1 млрд руб. Чистая прибыль упала на 14,4% по сравнению с аналогичным периодом 2017 г. — до 17,7 млрд руб. Трафик за 6 мес. 2018 г. снизился на 2,9%, средний чек на 1,7%. Слабые финансовые показатели компании обусловлены снижением продаж и ростом расходов на аренду в связи с увеличением доли арендованных магазинов и аптек. А также падением среднего чека на протяжении почти всего 2018 г.



Несмотря на значительное снижение котировок, Магнит по-прежнему оценивается дороже своих конкурентов. Премия в оценке была исторически, но если в 2010-2015-х гг. она была обоснована быстрым ростом сети и самой высокой рентабельностью в секторе, то сейчас оснований оцениваться дороже конкурентов мы не видим. Это значит, что потенциал небольшого снижения акций Магнита в краткосрочной перспективе сохраняется.

Источник: Bloomberg, КИТ Финанс Брокер

Вывод: долгосрочно стратегия Магнита выглядит адекватно, а менеджмент подтверждает свои высокие компетенции. Но для акционеров история становятся очень длинной, скорее всего результаты будут видны не ранее, чем через 1.5-2.5 года. Соответственно инвесторы Магнита возьмут на себя риски как возможной нереализации некоторых пунктов стратегии, так и конъюнктуры российской экономики. Кроме того, рынок по-прежнему очень нервно относится к покупке СИА Групп, несмотря на объяснения менеджмента.

Во время предыдущего снижения акции Магнита активно покупали спекулянты в расчете на быстрый отскок. Сейчас ясно, что быстрого отскока не случится, и спекулянты в основной массе продали бумаги. Это снизит волатильность и ликвидность акций. Мы понижаем ближайшую целевую цену акций Магнита до 4200 руб. и рейтинг акций до ДЕРЖАТЬ. Бумаги интересны только в долгосрочных портфелях buy&hold.

КИТ Финанс Брокер