Новости рынков | Газпром нефть - результаты телеконференции нейтральны для акций компании.

Газпром нефть провела телеконференцию по итогам 4К17

Ниже мы выделяем наиболее важные моменты.

Переработка. После завершения плановых ремонтных работ на НПЗ в 2017, Газпром нефть прогнозирует, что объемы переработки вернутся к уровням 2016 года (41.9 млн т), хотя окончательные объемы переработки будут зависеть от ситуации на рынке.

Планы по добыче. Газпром нефть повысила прогноз по «полке» добычи на Новопортовском месторождении до 8.6 млн т в год — этот уровень будет достигнут в 2020 (в нашу модель мы в настоящий момент закладываем максимум всего 8 млн т в год), с последующей закачкой попутного нефтяного газа обратно в резервуар. Кроме того, компания рассматривает ряд новых лицензионных участков в дополнение к группе Отдаленная, которая была представлена ранее: Аяшский шельфовый блок в Охотском море, ряд участков в Западной Сибири, наряду с недавно открытыми месторождениями в Волго-Уральской провинции (Уранский блок). Большинство этих участков будут введены в эксплуатацию через 5-7 лет и имеют, согласно оценкам, совокупный максимальный уровень добычи 17 млн т. Что касается шельфовых проектов, компания рассматривает возможность привлечение зарубежных партнеров, планируя разделить с ними соответствующие риски разработки, а также технологическую синергию.

Капзатраты. Газпром нефть прогнозирует примерно неизменные затраты до 2020, близко к уровням 2017 (консолидированные затраты 357 млрд руб. по МСФО) при смещении фокуса инвестиций в сторону переработки, где компания планирует увеличить глубину и сложность переработки. Доля расходов на переработку может вырасти до 28-30% в 2019-20 против примерно 23% в 2017. Такое смещение фокуса с добычи на переработку объясняется отсрочкой многих проектов по переработке после 2014, когда компания занималась в основном добычей на более привлекательных гринфилах, которые обеспечивали гораздо более короткий период окупаемости инвестиций. Газпром нефть в настоящий момент изучает другие потенциальные проекты в добыче, включая и те, о которых мы говорили выше.

Налогообложение. Компания изучает возможную систему налога на добавочный доход (НДД), рассматривая вероятный переход ее Новопортовского месторождения на эту новую систему с 2019, особенно учитывая, что льготный налоговый период по НДПИ и экспортной пошлине у этого месторождения заканчивается со следующего года.

Оборотный капитал. После существенного высвобождения оборотного капитала в 2017 благодаря запланированным мерам по оптимизации (52.8 млрд руб.), которые способствовали росту FCF, компания не видит существенного дальнейшего потенциала оптимизации оборотного капитала, и ожидает, что он останется примерно неизменным в 2018, а значит окажет нейтральное влияние на FCF в 2018.

Мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Газпром нефти и сохраняем оптимистичный взгляд на компанию.

АТОН