Новости рынков
В то же время капрасходы, как мы полагаем, к 2022 г. вырастут вчетверо. Несмотря на вышеперечисленное, сценарий выплаты дивидендов в краткосрочной перспективе вкупе с долгосрочной историей роста привели к тому, что мы возобновляем анализ акций компании с присвоения им рекомендации покупать и прогнозной цены на горизонте 12 месяцев в размере 2 руб./акц. Ожидаемая полная доходность составляет 38%.«Энел Россия»: никогда не будет прежней.
В следующие четыре года, как мы ожидаем, будет происходить трансформация одной из самых интересных компаний в российском электроэнергетическом секторе. Проекты в области ветряной энергетики, потенциальная продажа крупнейшего генерирующего актива, истечение срока обязательных платежей по ДПМ и участие в широкомасштабной программе модернизации – вот те факторы, которые, на наш взгляд, помогут «Энел Россия» стать более сильным и финансово стабильным производителем экологически чистой электроэнергии. Такая стратегия распространена среди европейских электроэнергетических компаний, однако для России она является прорывной.Продажа Рефтинской ГРЭС: краткосрочный триггер.
Хотя продажа актива, доля которого в установленной мощности компании составляет 40%, продиктована экологическими и социальными аспектами, а также вопросами корпоративного управления, мы считаем этот фактор довольно устойчивым триггером для изменения котировок акций в краткосрочной перспективе. Мы полагаем, что как минимум 40% от вырученных средств (около 10 млрд руб.) будет выплачено в качестве специальных дивидендов, что вкупе с доходностью регулярных дивидендов на уровне 10% обусловит общую дивидендную доходность по итогам 2018 г. на уровне 28%.«Энел Россия»: период с 2019 по 2021 гг. – время для храбрых.
Мы возобновляем анализ акций «Энел Россия» и присваиваем им рекомендацию Покупать. С фундаментальной точки зрения стратегия компании, на наш взгляд, является привлекательной: трансформация портфеля активов приведет к повышению экономической и экологической устойчивости компании, а снижение рентабельности в среднесрочной перспективе будет более чем нивелировано в следующие десять лет, тогда как привлекательность акций в краткосрочной перспективе сложно игнорировать. Тем не менее мы отмечаем, что справедливая стоимость Энел в значительной степени привязана к терминальному периоду, что ограничивает ее потенциал роста. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев, рассчитанная с помощью DCF-модели, составляет 2 руб./акц., ожидаемая полная доходность – 38%.ВТБ Капитал
Риски. Основными рисками для инвестиционной привлекательности акций компании являются превышение плана по расходам на строительство ветряных электростанций, возможный отказ от выплаты дивидендов из-за роста капвложений, тогда как продажа Рефтинской ГРЭС существенно изменит структуру операций компании.