Новости рынков | Роснефть - не исключена отсрочка роста добычи на некоторых новых месторождениях

Результаты по МСФО за 3 кв. 2017 г.: EBITDA (OIBDA) выросла на 24% квартал к кварталу и год к году

Рост EBITDA (OIBDA) в долларах — 39% год к году и 17% квартал к кварталу. Вчера Роснефть отчиталась по МСФО за 3 кв. 2017 г. Выручка возросла на 22% год к году и на 6,9% квартал к кварталу до 1 496 млрд руб. (25,3 млрд долл.), что на 1,3% выше консенсусного прогноза. Показатель EBITDA (рассчитанный нами как OIBDA, то есть сумма операционной прибыли и амортизации) вырос на 23,8% год к году и квартал к кварталу до 322 млрд руб. (5,46 млрд долл.). Рассчитанный компанией показатель EBITDA увеличился на 27% год к году и на 21% квартал к кварталу до 371 млрд руб. (6,29 млрд долл.), оказавшись на 11% выше среднего прогноза. В долларовом выражении EBITDA выросла на 39% год к году и на 17% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,9 п.п. год к году и на 2,9 п.п. квартал к кварталу до 18,6%. Чистая прибыль выросла на 81% год к году и снизилась на 31% квартал к кварталу до 47 млрд руб. (0,8 млрд долл.), что на 2,1% ниже рыночного прогноза.
           

Отрицательный ОДП – в основном из-за роста дебиторской задолженности. Выручка и EBITDA Роснефти показали рост квартал к кварталу в первую очередь благодаря повышению цен и нетбэков Urals и нефтепродуктов. По нашим оценкам, цена месячного контракта Brent выросла на 5% квартал к кварталу до 52,1 долл./барр., цена Urals поднялась также на 5% до 51 долл./барр. При этом в рублевом выражении цена Urals увеличилась на 8% квартал к кварталу до 3,01 тыс. руб./барр., а цена за вычетом экспортной пошлины (экспортный нетбэк) стала выше на 11% и составила 2,37 тыс. руб./барр. Снижение чистой прибыли квартал к кварталу обусловлено в основном неденежным списанием активов в составе прочих внеоперационных расходов. Операционный денежный поток (ОДП) Роснефти с поправкой на изменение оборотного капитала и предоплат вырос на 8% год к году и на 16% квартал к кварталу до 265 млрд руб. (4,49 млрд долл.). При этом ОДП оказался отрицательным, составив минус 8 млрд руб. (0,14 млрд долл.) по сравнению с 41 млрд руб. во 2 кв. 2017 г. Ключевым факторов снижения ОДП стал рост дебиторской задолженности на 125 млрд руб. в течение квартала. Поскольку капитальные затраты увеличились на 34% год к году и на 4% квартал к кварталу до 223 млрд долл. (3,78 млрд долл.), СДП стал отрицательным и составил минус 231 млрд руб. (3,91 млрд долл.).

Не исключена отсрочка роста добычи на некоторых новых месторождениях. Инвестиционная программа компании будет утверждена советом директоров в декабре. Менеджмент полагает, что она будет близка к уровню 2017 г. – около 900 млрд руб. (15 млрд долл.). В случае продления обязательств РФ в рамках соглашения ОПЕК+ Роснефть может отложить ввод или вывод на проектный уровень добычи некоторых новых месторождений, в частности Русского и Юрубчено-Тохомского месторождений, которые на максимальных уровнях должны производить 0,13 млн барр./сутки и 0,1 млн барр./сутки соответственно. Поскольку мы ожидаем, что эти месторождения подпадают под льготы по НДПИ, мы полагаем, что компания выбрала бы снижение добычи на работающих месторождениях. Возможно, что Роснефть рассчитывает на льготы по истощенным месторождениям, в первую очередь по Самотлору, поэтому не хотела бы резко снижать добычу на них. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции компании.

Уралсиб