YTM

Главная мысль: размер купона не равен вашей реальной доходности. Рекламная ставка облигации часто вводит в заблуждение, потому что итоговый результат зависит от цены покупки, срока и чувствительности к ставкам. Сравнивать бумаги нужно по YTM, а не по купону.

Ключевые цифры:
— Облигация с купоном 8% при покупке дешевле номинала даёт YTM 11%.
— Облигация с купоном 12%, купленная с переплатой, — YTM всего 9%. Разница в 2 п.п. к погашению — это уже ваш упущенный доход.
— Пример из статьи: номинал 1000 руб., цена 980, купон 9%, 2 года. Прибыль 200 руб. на 980 вложенных — около 9,7% годовых. Покупка ниже номинала повышает итог.
— Кейс Анны: портфель из 5 корпоратов, рейтинг не ниже BBB, средняя дюрация 1,5 года, спред 1,5-2% к ОФЗ, средняя YTM 11%. За год — купоны около 33 000 руб. на 300 000 руб., цена почти не изменилась.
— Дюрация в годах примерно равна сроку возврата денег: чем она выше, тем сильнее просадка цены при росте ставок.
— Спред корпората к ОФЗ 2 п.п. — это премия рынка за риск дефолта. Его расширение сигналит о росте опасений.

( Читать дальше )

Главная мысль: цифра купона, которую брокер показывает крупно на карточке бумаги, почти никогда не равна вашей реальной годовой отдаче. Инвестор радуется ставке 12%, а после покупки с премией к номиналу, налога и переоценки получает меньше банковского вклада. Честную картину дает только YTM (доходность к погашению) — она сводит в одну ставку купоны, разницу цены и погашения и время до конца срока.

Ключевые цифры:
— Бумага с номиналом 1000 руб, ценой 950 руб (дисконт), купоном 8% и сроком 3 года дает YTM около 10,3%, а не 8%. Прибавка — за счет 50 руб разницы цены при погашении.
— Кейс Анны: вклад под 12% против облигации с купоном 11%. YTM бумаги 13,5% благодаря дисконту, после НДФЛ 13-15% чистыми 11,5%. Почти как вклад, но с ликвидностью.
— Риск-поправки: дюрация показывает, на сколько подешевеет бумага при росте ставок (чем выше, тем болезненнее). Спред к ОФЗ: надежный эмитент с рейтингом AAA дает 0,5-1%, проблемный — 4-6% и выше.
— Пропуск одного параметра (налог, премия к номиналу, оферта, амортизация) искажает результат на 1-3 п.п.

( Читать дальше )

Новички на рынке облигаций видят купон 12% и уверены: их доходность 12% годовых. Это главная ловушка. Купонная ставка — это лишь обещание эмитента платить, а реальная доходность (YTM) складывается из купонов ИЗ разницы цены покупки с номиналом при погашении.

Возьмём ОФЗ 26248 с погашением в мае 2040 года:
— Ставка купона: 12,25% годовых (61,08 ₽ два раза в год)
— Текущая цена: ~820 ₽ то есть 82% от номинала
— Купонная доходность: 12,25%
— Текущая доходность (купон / цена): ~14,9%
— YTM (с учётом роста цены до 1000 ₽ при погашении): ~16%

Разница между купоном 12,25% и YTM 16% — почти 4 процентных пункта. Это эффект дисконта. Инвестор, который смотрит только на купон, недооценивает реальную доходность почти на треть.

Обратная ситуация: облигация с купоном 18% торгуется по 108%. Новичок радуется высокой ставке, но к погашению цена упадёт до 1000 ₽. Убыток от амортизации премии съедает 4 п.п. доходности. Реальная доходность — те же 14%, что и по рынку.

Вывод: всегда смотрите на YTM, а не на купон. Сравнивайте бумаги именно по этому показателю. Но помните: YTM предполагает удержание до погашения и реинвестирование купонов по той же ставке. Если нужен текущий денежный поток — важнее высокий сам купон, а не высокий YTM.

( Читать дальше )

Резкий рост доходности к погашению (YTM) на фоне снижения инфляции (sic!) указывает на рост риск-премии (по крайней мере — в глазах торгующих на рынке). 

Применительно к гсбумагам это выглядит вдвойне пикантно:

1) нечто вызвало серьёзные сомнения (подкреплённые движением денег) относительно надёжности госдолга.

2) финансирование дефицита бюджета за счет роста госдолга станет гораздо сложнее и дороже.

Открытым (и весьма интересным!) является вопрос о том, что превалирует в качестве причины роста доходности к погашению: ожидания роста инфляции или рост риска дефолта/реструктуризации?   

#Россия
#гособлигации

#доходность_к_погашению

#YTM

#премия_за_риск

Большинство инвесторов смотрят на показатель YTM (Yield to Maturity — Доходность к погашению)) как на фиксированную ставку, которую они гарантированно получат на свой капитал. Но математически YTM  это производная от IRR (внутренней нормы доходности). У этой модели есть «черный вход», через который незаметно утекает реальная доходность в случае снижения процентных ставок в период владения облигацией в портфеле.

Рассмотрим, как меняется реальнвя доходность на примере 10-летних ОФЗ с расчетной YTM 15% годовых. В чем состоит иллюция доходности и как расчитать реальную доходность облигации в зависимости от ставки под которую будут реинвестированы купонные выплаты.

Главое искажение: допущение о реинвестировании под ставку доходности к погашению

Математика YTM (и, следовательно, IRR) строится на жестком и часто невыполнимом условии — каждый полученный купон по облигации вкладывается обратно под ту же самую ставку. Например при, YTM = 15% расчет доходности предпологает, что все купоны в течение 10 лет вы будете пристраивать строго под 15% годовых. Только в этом случае ваш капитал вырастет в расчетные 4.2 раза.

( Читать дальше )

С 19.12.2025 веду публичный облигационный портфель (брокерский счёт + ИИС‑3) как демонстрацию того, что капитал можно стабильно накапливать через облигации без погони за “максимальной” доходностью. Отдельный акцент — на ИИС‑3 как инструменте долгосрочного инвестирования: цель проекта — показать массовому инвестору, что фондовый рынок может быть предсказуемым и “рабочим” на длинной дистанции.

На Московской бирже по итогам 2025 года — 40,1 млн частных инвесторов с брокерскими счетами, но в среднем ежемесячно операции совершали лишь 3,5 млн (8,7%). При этом статистика ЦБ за 3 кв. 2025 показывает, что 90% счетов — с остатками 0–10 тыс. ₽, а 95% — до 100 тыс. ₽, то есть для большинства это не инструмент системного формирования капитала, а “попробовать/понаблюдать”. На мой взгляд, причина во многом в ожидании быстрых результатов: инвесторы хотят богатеть быстро, а на бирже это, как правило, недостижимо без принятия чрезмерного риска — и дальше цикл стандартный: просадка → разочарование → эмоциональные продажи → вывод остатков.

( Читать дальше )

Представьте себе инвестора, который уже несколько лет собирает портфель корпоративных облигаций. Каждое утро он открывает приложение брокера и первым делом смотрит не котировки акций, а динамику своих бондов. Но вот приближается дата квартального отчёта эмитента, и в голове возникает знакомый вопрос: «Не пора ли сбросить бумаги? А вдруг цифры окажутся плохими, цена упадёт, и я потеряю доход?»

Этот страх понятен: отчётность для компаний всегда событие. Акции на ней часто двигаются резко — минус 10% за день уже никого не удивляет. Но с облигациями всё устроено иначе.

Корпоративная облигация — это не инструмент для короткой спекуляции. Её фундаментальная ценность строится на двух вещах: готовности компании платить по долгам и текущих процентных ставках в экономике. Поэтому сама по себе публикация отчётности редко становится шоком для держателей облигаций, если только в ней не вскрываются серьёзные проблемы — например, рост долговой нагрузки или убытки, ставящие под вопрос выплату купонов.

( Читать дальше )

Практически в каждом своём посте я пишу про YTM, использую его постоянно, но у большого количества людей возникает вопрос «а что такое YTM?»

Отвечаю

Yield To Maturity (YTM) – это эффективная доходность к погашению/оферте.

Все брокеры и ресурсы при указании доходности бумаг используют именно YTM.

Что при погашении, что при оферте цена облигации приближается к номиналу так как бумаги выкупаются по нему. Из-за этого YTM считается одинаково к этим двум событиям. Да, бывают исключения, когда бумага идёт на оферту не по цене номинала, но это исключения, а не правило.

Чаще всего же эффективная доходность к погашению считается к цене в 1000 рублей за бумагу или же 100% от номинала.

Прежде, чем рассказать про эффективную доходность к погашению я вам расскажу про простую доходность к погашению. Она состоит из двух аспектов:

1️⃣ Текущая Купонная Доходность

Купон платится от номинала и если вы купили её дешевле, то заплатите меньшую цену за тот же самый актив и в процентном выражении будете получать большую доходность. Важно помнить, что это работает и в обратную сторону: если вы покупаете бумагу дороже номинала, то ТКД будет меньше, чем размер фактического купона.

( Читать дальше )

Прошел уже месяц, как на рынке облигаций появилась проблема с расчетами доходностей со стороны мосбиржи. Пушки отгремели, назад что-то откатили, но косяки остались. Естественно, я как небезразличный человек решил подсказать мосбирже о конкретных проблемах, дабы они были исправлены. Скажу сразу, что искажения в доходностях встречаются, при том в обе стороны. Переписка шла по поводу двух конкретных бумаг, но на рынке их не один десяток. Про одну из них я писал, за неделю можно было заработать 1,8%+НКД. Цитирую ответ мосбиржи:

Добрый день.

Расчет доходности Биржей осуществляется с использованием информации об офертах, получаемой от НКО АО НРД (далее – НРД), которое, в свою очередь, получает такую информацию от эмитента. Таким образом, если эмитент представил информацию о дате оферты, доходность и дюрация рассчитываются к ближайшей, не наступившей дате оферты. При наступлении даты оферты либо при получении Биржей информации об отмене оферты доходность и дюрация рассчитываются к следующей известной ближайшей дате оферты. В случае отсутствия информации о дате оферты, доходность рассчитывается к дате погашения.

( Читать дальше )

Коллеги, если кто-нибудь внятно объяснит, почему доходность бондов YTM считается не к цене покупки, а к сферическому коню в вакууме (среднеарифметическое между ценой покупки и номиналом), буду признателен.
Кстати, если кто любит аукционы им. Силуанова и ждёт 26248 подешевле, можете не париться, 26250 (то же самое, только в профиль) уже в стакане и на полфигуры подешевле.