YTM

Есть в мире финансов одно заблуждение, которое любопытно тем, что его придерживается не менее 95% профессионалов (я был таким же, пока меня лет пять назад подписчик в комментариях не поправил – я полез считать, чтобы его «срезать», и внезапно выяснил, что он прав). Так что, из сегодняшнего поста вы получите такое вот тайное знание, с помощью которого потом сможете производить фурор на вечеринках финансистов. =)

Заблуждение это звучит так: Расчет доходности к погашению по облигации (YTM, она же IRR, подробнее см. здесь) предполагает обязательное реинвестирование получаемых купонов под ту же самую доходность – а при невыполнении этого допущения фактическая доходность для инвестора окажется ниже.

Причем, этот миф настолько плотно укоренился в финансовом мире, что его можно встретить в большинстве учебников и трудов разных авторитетных (без иронии) людей, а увещевания некоторых ученых на тему «ребята, давайте все вместе престанем распространять неправду!» по большей части остаются без внимания. Вот, к примеру, фрагмент из книги уважаемого Фрэнка Фабоцци «Рынок облигаций»:

( Читать дальше )

 

Чаще всего при торговле я обращаюсь к такому показателю как YTM (доходность к погашению) — это общая доходность, которую получит инвестор к погашению(оферте) облигации. В неё входят купоны, рост стоимости облигации и реинвестирование.

Например:
Возьмём облигацию МВ Финанс выпуск 4 RU000A106540 (https://www.tinkoff.ru/invest/bonds/RU000A106540/). У неё купон 13,05% или 32,54 четыре раза в год (130,16 в год), но купив её сейчас вы не получите 13,05%, а больше так как купон платится от цены номинала, а вы покупаете дешевле.

130,16/919*100=14,16% фактического купонного дохода.

Также стоит учитывать, что у облигации оферт в апреле 2025 (1000 рублей) и это даст вам дополнительные 81 рубля доходности

До оферты вы получите 4 купона и полную стоимость бумаги, а это 130,16+81 = 211,16 рублей через год при вложении 919. Получаем 22,97% примерно за 10 месяцев. YTM чаще всего учитывают реинвестирование, что даст ещё 0,5-1,5% к доходности за год.

Вот так работает YTM. Пользуйтесь, крайне советую)))

( Читать дальше )

Облигации — это на первый взгляд очень простой, хотя на самом деле очень интересный инструмент со множеством нюансов. Ранее я простым языком рассказал про тонкости оферты и амортизации облигаций, а также о том, как некоторые компании пользуются моментом, чтобы узаконенно «развести» держателей своих бондов на деньги.

🤑А теперь давайте обратим внимание на ещё один немаловажный (а точнее, САМЫЙ важный для любого инвестора) параметр - доходность. В конце концов, все мы (и я тоже) покупаем бонды с главной целью — подзаработать на них как можно больше!

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰Доходность облигаций — это величина прибыли, которую инвестор получает в результате вложения своих денег в ценную бумагу. Она рассчитывается в процентах. Понятно, что в итоге чем этих процентов больше — тем лучше для нас, держателей облигаций. Прибыль инвестора в конечном итоге складывается из купонных выплат и переоценки тела (если облигация при покупке стоила дешевле, чем при продаже/погашении).

( Читать дальше )

Тут в одном телеграм чате возник вопрос, а есть ли колл-оферта (=колл-опцион) у СэтлГрБ2P3 или О'КЕЙ Б1Р6 в дату пут-оферты при изменении купона. Оказалось, что на русбондс она показывается, а на сайте Финама нет. Если смотреть сообщения на e-disclosure, то там вроде ничего нет, но про пут там тоже ничего нет, однако точно известно, что пут есть! 

Есть такие облигации, у к-х ставка купона прописана только на часть всего срока обращения, и эмитент потом объявляет новую ставку, либо до погашения, либо опять же на следующую часть, при этом в этот момент у желающих он выкупает облигации по номиналу (пут-оферта). Так вот такие пут-оферты отдельно на e-disclosure не показываются, они прописываются в документации фразами типа такой (это взято из программы СэтлГрБ2P3, для краткости цитаты неточные):

Решение о выпуске
...
6. Сведения о приобретении облигаций
Предусмотрена обязанность приобретения Биржевых облигаций по требованию их владельцев (п 7.1 Программы)

Программа

( Читать дальше )

Мини инструкция как грамотно выбрать облигации, чтобы заработать выше рынка, которая далее будет расписана куда более детально:

1- Прежде всего смотрим на YTM бумаги, чем выше, тем лучше (Л — Логика). Не редко бывают удивительные истории. Не устану повторять про М.Видео. В A рейтинге средняя доходность составляет 16,88, а у 2 выпусков М.Видео почти по 22%. Это при том, что у компании всё хорошо, отчёты нормальные, недавно очередной выпуск облигационный погасили + её владелец очень влиятельное лицо. Такие возможности упускать нельзя.

2- Далее смотрим у бумаги дюрацию. Если она год+, то вы не сможете быстро (за пару месяцев) получить прибыль и выйти из бумаги. Идеально выбирать бумагу с высоким YTM и дюрацией от 4 месяцев до года. Например, есть ОФЗ с YTM почти 14% годовых, но их вы получите только продержав бумагу до погашения. Сейчас же взяв ОФЗ c YTM 14% в ближайший год, вы получите 10% при хорошем раскладе. Как это всё работает расскажу позже.

3- Далее нужно пойти в интернет и изучить положение компании. Вполне возможно, что такая высокая доходность даётся из-за того, что компания может стоять на грани банкротства.

( Читать дальше )

Указаны:

— ISIN
— Название эмитента
— Рейтинг
— Купон
— YTM
— Дата погашения
— Даты оферт
— Актуальная цена
— Сколько дней до погашения (в будущем буду указывать количество дней до ближайшей оферты, если есть)

Что нового:
Убрал из списка все бумаги со сроком погашения менее месяца.
На данный момент в таблице 900+ выпусков.
Добавил очень много бумаг рейтинга AAA для полноты картины
На втором листе показана сводная диаграмма средних значений по всем рейтингам + добавил показатели за прошлую неделю, чтобы можно было проследить изменения.

На основе этой диаграммы вы можете принимать решения о покупке бумаг основываясь на среднем YTM по рынку. Например, если вы хотите купить бумагу рейтинга A- и видите, что её YTM 14,8%, а в средний по рынку 15,78%, то это значит, что бумага даёт на 1% ниже доходность, чем в среднем по рынку и, возможно, стоит присмотреться к покупке иной бумаги.

Ставьте лайк и подписывайтесь, если таблица была полезной 👍

 

Сама таблица тут

Такие таблицы на регулярной основе публикую у себя в телеграм канале: t.me/filippovich_money

( Читать дальше )

Подготовил весьма важную таблицу, которая рассказывает многое о рынке облигаций.

Таблица содержит 689 облигаций различных эмитентов и у каждого есть такие столбцы:
— isin;
— имя эмитента;
— рейтинг;
— размер купона;
— доходность к погашению (считай YTM);
— дата погашения
— даты put и call оферт (про них писал ранее (https://t.me/filippovich_money/551));
— цена бумаги на данный момент;
— дюрация;
— лет до погашения.

Все бумаги распределил по рейтингам от AAA до B и внутри каждого рейтинга распределил их по убыванию от большего к меньшему.

Как корректно оценивать данные:

Чем ближе срок погашения/оферты, тем больше будет показываться YTM, так как он расчитывается в % годовых, а погашение будет, например, через 4 месяца.

Так, например, бумага Газпромнефти RU000A0JXYL4 имеет YTM в 19,05%, но при этом у неё купон 8,65, а стоимость 96,5%. Всё дело в том, что гасится она через 4 месяца. Если взять купон и разницу между текущей ценой и ценой погашения (номинала), то получим (2,88/3)+3,5=6,38%. (купон делю на 3 так как погашение будет как раз через 1/3 года).

( Читать дальше )

Есть неочевидный аспект, вызванный валютной переоценкой. Не знаю, как у других, но у меня было ложное впечатление, что если ты держишь бумаги 3 года, ЛДВ спасает и от прибыли от разницы цен погашения и покупки, и от валютной переоценки. И тогда доходность к погашению с учётом налога можно грубо посчитать как TaxYtm=Ytm*0,87 (Ytm — просто доходность к погашению). Это так потому, что налогом облагаются купоны, и это работает для рублёвых облигаций, а также для государственных еврооблигаций. 

Но если цена облигации выше 100%, а таких большинство, то при погашении возникает убыток, к-й может сальдироваться с другой прибылью и тем самым косвенно повышать доходность. Этот убыток при погашении является важной частью итоговой доходности. Из-за того, что он вступает в силу позже, итоговая доходность всё же несколько снижается, но не существенно. Однако, в зависимости от цены/срока до погашения конкретной бумаги, валютная переоценка за счёт увеличения финреза в рублях может частично или полностью отменять его эффект, т.о., негативно влияя на доходность с учётом налога. Важно, что это увеличение финреза не контролируется ЛДВ, т.к. общий финрез остается отрицательным, а ЛДВ применимо только к положительному.

( Читать дальше )