LFL

«Магнит» завтра, 30 июля, представит финансовые результаты за 2К20 по МСФО и проведет телефонную конференцию.

Мы считаем «Магнит» одним из структурных выгодоприобретателей периода пандемии и ожидаем, что компания представит сильные финансовые результаты за 2К20; согласно нашему прогнозу, выручка вырастет на 13% г/г, а рентабельность EBITDA составит 7,3%. В ходе телефонной конференции основное внимание, судя по всему, будет уделяться июльским трендам и обновленной информации о долге и дивидендных выплатах.

Акции компании уже выросли в цене на 39% с начала года, торгуясь по коэффициенту 6,3x EV/EBITDA 2020П. При текущих уровнях котировок дисконт к X5 сузился до 6%, однако мы считаем, что возможности по улучшению рентабельности рынок пока полностью не учел.

Прогноз финансовых результатов за 2К20: Мы ожидаем, что выручка за 2К20 составит 385 млрд руб., увеличившись на 13% г/г и замедлившись с роста на 18,5% г/г в 1К20 на фоне замедления роста торговых площадей. В то же время мы ожидаем, что рост LfL-выручки будет сопоставим с 1К20 – согласно нашему прогнозу, снижение трафика в период карантина будет более чем нейтрализовано ростом чека в соответствии с отраслевыми трендами в целом.

( Читать дальше )

O’KEY представила операционные результаты за 2К20  

Органическая выручка группы во 2К20 выросла на 6.1% г/г (по сравнению с 7.6% в 1К20), составив 41.9 млрд руб. за счет увеличения среднего LfL-чека (+40.4%). В сегменте гипермаркетов O'KEY динамика оказалась слабее, чем в предыдущем квартале — выручка увеличилась всего на 0.2% г/г до 35.0 млрд руб. (против +3.7% г/г в 1К20). Поддержку результатам магазинов O'KEY оказало улучшение доступности товаров на полках. Также сегмент выиграл от увеличения спроса на непродовольственные товары. Рост LfL-продаж в гипермаркетах O'KEY на 3.7% был обусловлен увеличением LfL-чека на 43.3%, при этом LfL-трафик снизился на 27.6%. В сегменте дискаунтеров ДА! показатели продолжили улучшаться — чистая розничная выручка подскочила на 50.8% г/г благодаря увеличению LfL-чека на 47.2%, несмотря на снижение LfL-трафика (-8.5%). Общее число магазинов сетей составило 177; во 2К20 группа открыла один магазин O'KEY, в то время как два гипермаркета O'KEY были закрыты.

Группа продемонстрировала хорошие операционные результаты. Основной вклад в выручку группы от продаж внесла динамика сегмента дискаунтеров. За счет конкурентоспособных цен и сбалансированного ассортимента товаров сегментная розничная выручка в сегменте ДА! выросла на 50.8% г/г, хотя в 2019 средний рост по кварталам составлял 32.1% г/г. Продажи в гипермаркетах увеличились на 0.2% г/г. Операционные результаты группы за 2К20 в сочетании с хорошей динамикой LfL-продаж еще раз подтвердили то, о чем свидетельствуют и ранее опубликованные операционные результаты Ленты за 2К20: изменения в потребительских настроениях, связанные с эпидемией COVID-19, не нанесли ущерба магазинам крупных форматов.

Атон

Лента опубликовала хорошие результаты за 1П20      

Лента отчиталась об увеличении продаж на 8.9%, выручка достигла 217.0 млрд руб. Объем розничной выручки в 1П20 увеличился на 9.6% г/, в то время как в оптовом сегменте выручка упала на 19.4%. EBITDA по IAS 17 составила 22.1 млрд руб., рентабельность EBITDA — 10.2% (против 8.1% в 1П19). Чистая прибыль составила 9.4 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA Ленты улучшилось с 2.7x в 1П19 до 1.9x в 1П20 (IAS 17) в результате сокращения валового долга. Компания планирует пересмотреть стратегию во второй половине года.

Лента опубликовала хорошие результаты. Выручка продемонстрировала уверенный рост на фоне роста LfL-продаж (7.1% в 1П20 против -3.6% в 4К19) за счет увеличения потребительской корзины в период изоляции. Показатель EBITDA группы значительно увеличился (+36.7% г/г), превысив консенсус-прогноз на 23.4% благодаря эффективному контролю затрат (уровень коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG &A) снизился в процентном отношении к выручке г/г до 17.6% против 19.1% в 1П19) и росту валовой рентабельности (23.3% против 22.5% в 1П19). В июле компания отметила первые признаки нормализации трафика, при этом показатели розничных продаж сохранялись на уровне 2К20. Несмотря на отсутствие негативных сигналов, учитывая сохраняющуюся макроэкономическую неопределенность, Лента осторожна в прогнозах на 2П20.

Атон

«Лента» отчиталась об увеличении продаж на 8,9%, выручка достигла 217,0 млрд руб. Объем розничной выручки в 1П20 увеличился на 9,6% г/г (рост LfL-чека на 12,5% перекрыл эффект снижения LfL-трафика на 4,8%), в то время как в оптовом сегменте выручка упала на 19,4% (-62,2% в 1П19). Продажи в гипермаркетах и супермаркетах продемонстрировали рост на 9,3% и 12,6% соответственно. «Лента» продолжила развиваться в онлайн-сегменте: в 1П20 выручка от продаж в интернете составили 1,9 млрд руб., взлетев на 324% г/г.

Валовая прибыль группы (IAS 17) выросла на 12,7% г/г до 50,5 млрд руб., а валовая рентабельность увеличилась на 77 бп г/г до 23,3%. Рост рентабельности обусловлен снижением себестоимости продаж (-12 бп), товарных потерь (-56 бп) при росте затрат на цепочки поставок (+4 бп).

Уровень коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG&A) в процентном отношении к выручке от продаж снизился (до 17,6% против 19,1% в 1П19), главным образом за счет увеличения общего объема выручки (+8,9%), снижения амортизации (-31 бп) и расходов на персонал (-25 бп). Расходы на рекламу в 1П20 выросли всего на 7%. SG&A по IAS 17 составили 37,5 млрд руб.

( Читать дальше )

Акции «Ленты» опустились в цене на 11,5% с начала года (в рублевом выражении), отстав от бумаг X5 (+9%) и «Магнита» (+16,5%) на фоне весьма слабой заинтересованности инвесторов в этих бумагах, учитывая снижение ликвидности и отсутствие долгосрочной стратегии. В то же время компания имеет те же операционные преимущества, что и ее аналоги, тогда как рынок, судя по всему, игнорирует этот факт.

Мы видим сочетание целого ряда позитивных факторов в краткосрочной перспективе, в том числе сильный рост выручки в двузначном выражении в 2К20 (на фоне роста LfL-продаж), улучшение рентабельности и долга. Планы компании по использованию денежных средств станут долгосрочным катализатором роста акций: хотя приоритетными для компании будут, вероятно, проекты роста, мы не исключаем и возможность дивидендных выплат. Наша РЦ на 12 месяцев составляет $3,2 / 214 руб. / ГДР при потенциале роста 31-25%, что позволяет нам повысить рекомендацию до «выше рынка».

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

( Читать дальше )

Основной сегмент: выручка гипермаркетов осталась под давлением, показав ограниченный рост в 1К20 (+2.1% г/г) поддержанный динамикой LfL-чека на фоне сдвигов в потребительском поведении. В этом году группа планировала внедрить новую концепцию гипермаркета, нацеленную на повышение операционной и экологической эффективности, а также обновить несколько магазинов. Тем не менее, мы по-прежнему настороженно относимся к большим магазинам, учитывая постоянные изменения в поведении потребителей и невыгодные во время пандемии позиции по сравнению с небольшими розничными форматами.

Операционные результаты за 2019 и 1К20 демонстрируют постоянные улучшения в сегменте дискаунтеров. В 1К20 бизнес дискаунтеров показал двузначный рост выручки. Динамика была поддержана существенными улучшениями LfL-трафика и среднего чека (+15.5% и 10.1% г/г соответственно). Группа продолжает работу над совершенствованием ассортимента под собственной торговой маркой ДА! – к концу 2019 было представлено 86 новых позиций. Ключевым аспектом дифференциации осталась высокая доля собственных торговых марок (40% от общего количества торговых позиций ДА! на настоящий момент). В сегменте дискаунтеров рентабельность EBITDA несколько улучшилась (-1.2% против -5.8% год назад) из-за открытия новых магазинов и повышения эффективности.

( Читать дальше )

Потребительский сектор

Новый взгляд на индустрию

 Сильная динамика 1К20, вероятно, сохранится и во 2К20.

 В отрасли все еще имеются возможности для роста, а также явные признаки того, что онлайн-торговля становится драйвером дальнейшего роста.

 Мы подтверждаем рейтинги ВЫШЕ РЫНКА по X5 Retail Group и НЕЙТРАЛЬНО по Ленте, повышаем рейтинг Магнита до ВЫШЕ РЫНКА, понижаем O’Кей до НЕЙТРАЛЬНО.

 Мы сохраняем нейтральный взгляд на сектор, но ожидаем, что в ближайшие 3-6 месяцев ритейлеры будут демонстрировать достойные результаты.

Высокие результаты 1К20 и признаки успешного 2К20. В 1К20 сектор значительно улучшил выручку и LfL-продажи (12.2% и 5.3% г/г), при этом Магнит опередил динамику сектора по выручке на 6.3п.п. Хотя сектор по-прежнему в состоянии неопределенности, положительный операционный импульс может сохраниться в нем до конца года, потенциально способствуя росту рентабельности в отрасли после ослабления негативных последствий COVID-19.

( Читать дальше )

Темпы роста выручки ожидаемо ускорились до 15,9% г/г по сравнению с 11,0% г/г в 4К19. Магазины у дома (Пятёрочка) ускорили темпы роста по сравнению с 4К19 на 4,0 п.п., супермаркеты (Перекресток) – на 4,1 п.п., гипермаркеты (Карусель) – замедлили на 11,9 п.п. на фоне сокращения торговой площади.

Рост сопоставимых (LfL) продаж составил 5,7% г/г в 1К20 против роста на 2,3% в 4К19 за счет роста трафика на 3,7% (ускорение на 1,9 п.п. кв/кв) и увеличения суммы среднего чека на 1,9% (ускорение на 1,4 п.п. кв/кв).

Онлайн-магазин perekrestok.ru увеличил выручку на 135% г/г.

Х5 открыла (net) 361 магазин – самая слабая динамика с 2015 г.  Общая торговая площадь увеличилась на 12,7% г/г  В пиковые дни во второй половине марта онлайн-супермаркет обрабатывал 8700 заказов в день, в то время как средний чек вырос до 6 тыс. руб. против 3,6 тыс. руб. в 2019 г. Х5 запустила экспресс-доставку из магазинов «Пятёрочка». Сейчас услуга доступна из 115 магазинов в Москве и 9 в Казани. Количество заказов составляет 10 тыс. в день против 600 в день в феврале.

( Читать дальше )

Темп роста чистой розничной выручки X5 Retail Group в 1 квартале 2020 года составил 15,9% год-к-году (г-к-г) — до 468,461млрд рублей, сообщила компания.

X5 представила сильные результаты, которые отчасти объясняются аномальным спросом, вызванным стремлением потребителей запастись продуктами в условиях эпидемии. Несмотря на то, что рост LFL-трафика в магазинах, отдаленных от жилых районов, оказался под давлением из-за режима самоизоляции, в первых месяцах 1К20 именно общий рост LFL-трафика стал основным драйвером роста LFL-продаж.

Тем не менее, в последующие месяцы этого года темпы роста продаж могут замедлиться. Мы также отмечаем значительный рост объемов онлайн-заказов с доставкой. Эта тенденция ускорилась на фоне эпидемии COVID-19 и поможет потребителям скорректировать свои привычки в долгосрочной перспективе. Публикация финансовых результатов за 1К20 ожидается 24 апреля.

Атон

X5 Retail планирует опубликовать аудированные финансовые результаты за 4 квартал и весь 2019 год в четверг, 19 марта.

По итогам 4 квартала 2019 года динамика сопоставимых (LfL) продаж X5 Retail несколько замедлилась по сравнению с 3 кварталом 2019 года на фоне снижения темпов роста продуктовой инфляции и уменьшения среднего размера корзины в реальном выражении.
           


В связи с этим мы ожидаем увидеть незначительный рост операционного левериджа, что несколько ослабит позитивный эффект от улучшения валовой рентабельности.

После массированной коррекции в марте акции растеряли весь прирост стоимости, достигнутый за последний год. Несмотря на то, что мы высоко оцениваем шансы компании на позитивные по отношению к ожиданиям рынка финансовые результаты, мы полагаем, что отскок рыночных котировок будет происходить, скорее всего, по техническим, а не фундаментальным причинам.

Газпромбанк