HeadHunter

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2025г. от компании Хэдхантер:

👉Выручка — 10,95 млрд руб. (+1,9% г/г)
👉Операционные расходы — 5,17 млрд руб. (+17,6% г/г)
👉Операционная прибыль — 5,77 млрд руб. (-8,9% г/г)
👉EBITDA скор. — 6,57 млрд руб. (-5,4% г/г)
👉Чистая прибыль скор. — 6,13 млрд руб. (-15,5% г/г)

Финансовые результаты Q3 2025г. слабоватые, но я ждал хуже, операционная прибыль -8,9% г/г, а чистая прибыль скорректированная -15,5% — давайте разбираться почему.

Хэдхантер отчитался по МСФО за третий квартал 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 10,9 млрд руб., +1,9% г/г;
• Скорр. EBITDA: 6,6 млрд руб., -5,4% г/г;
• Рентабельность скорр. EBITDA: 60% против 64,6% в III кв. 2024 г.;
• Скорр. чистая прибыль: 6,1 млрд руб., -15,5% г/г.

Наше мнение:
Компания отчиталась достаточно ровно: на рост выручки повлияло увеличение средней выручки на клиента (ARPC), консолидация HRlink и высокий (+145% г/г) темп прироста сегмента HRTech. Рентабельность скорр. EBITDA оказалась под небольшим давлением из-за консолидации результатов HRlink с четвертого квартала прошлого года, эффекта размытия от сегмента HRTech, выросшей налоговой нагрузки и общего замедления темпов роста выручки на фоне слабой макроэкономики. На этом фоне компания ожидает, что выручка по году вырастет в пределах 3%, а рентабельность скорр. EBITDA удержится выше 52%. Операционные расходы демонстрировали опережающие выручку темпы роста, а вместе с сократившимися финансовыми доходами, возросшими финансовыми расходами и кратно выросшим расходом по налогу на прибыль (до 615,8 млн руб.

Финансовый отчет Хэдхантера за третий квартал подтверждает замедление роста спроса на онлайн-рекрутинг. Выручка сервиса увеличилась всего на 1,9% г/г, до 10,95 млрд руб., на фоне охлаждения экономики и более осторожной политики работодателей в отношении найма. В то же время позитивным драйвером показатели компании продолжает обеспечивать динамика ARPC (средняя выручка с клиента) и консолидация HRlink. При этом база малых и средних клиентов продолжает сокращаться, что влияет на темпы восстановления в сегменте.

Операционная рентабельность остается высокой, но давление усиливается. Скорректированная EBITDA снизилась на 5,4% г/г, до 6,56 млрд руб. Маржа уменьшилась с прошлогодних 64,4% до до 60%, в том числе на фоне присоединения HRlink и развития HRtech, где рентабельность EBITDA составила -13,8%. Основной бизнес удерживает комфортный уровень рентабельности около 64%, но тренд на постепенное сжатие структуры расходов заметен.

Скорректированная чистая прибыль упала на 15,5%, до 6,13 млрд руб.

Прогноз на 2025 год

В условиях охлаждения экономики и рынка труда, в настоящий момент, Компания прогнозирует увеличение выручки в 2025 году в пределах 3% г-г. Компания также ожидает, что рентабельность скорректированного показателя EBITDA в 2025 году будет выше 52%.

investor.hh.ru/upload/iblock/0f9/3hhjwd5lchdc1uq1dvvw4tzl2qh585sp/HEAD%20release%203q%202025%20RUS.pdf

«Хэдхантер» опубликовал результаты за 3-й квартал 2025 года — слабые, но чуть выше консенсуса:

— Выручка — ₽10,95 млрд (+2% г/г)
— Скорр.EBITDA — ₽6,56 млрд (–5% г/г)
— Скорр. чистая прибыль — ₽6,13 млрд (–16% г/г)

Компания cнизила прогноз по росту выручки на 2025 год с ранее озвученных 8-12% до 3%. Корректировка вверх прогноза по рентабельности скорр. EBITDA c «выше 50%» до «выше 52%» не может скрасить картину. В ближайшие месяцы спрос на рекрутинговые услуги скорее останется слабым, а ускорение роста «Хэдхантера», вероятно, стоит ждать не ранее середины 2026 года.

Компания продолжает показывать высокую эффективность бизнеса и генерировать хороший денежный поток. Это создает базу для будущих выплат акционерам. Ожидаемая нами дивдоходность в следующие 12 месяцев — 15%. Долгосрочно привлекательно, но без катализаторов в ближайшие месяцы.

Источник

Основные финансовые и операционные показатели

Выручка Группы в 3 квартале 2025 года увеличилась на 1,9% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, главным образом за счёт увеличения средней выручки на клиента (ARPC), а также благодаря консолидации HRlink и высоким темпам прироста сегмента HRtech.

Скорректированный показатель EBITDA Группы в 3 квартале 2025 года снизился на 5,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 6 565 млн рублей. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA сократилась на 4,6 п.п., с 64,6% до 60,0%, что обусловлено консолидацией результатов HRlink с 4 квартала 2024 года, эффектом размытия от HRtech сегмента, а также общим замедлением темпов роста выручки на фоне слабой макроэкономической ситуации. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA Основного бизнеса в 3-м квартале составила при этом 64,4% по сравнению 
 с 66,2% в аналогичном периоде прошлого года. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA в сегменте HRtech 
 в 3 квартале 2025 года составила (13,8)%, по сравнению с (2,4)% в аналогичном периоде прошлого года.

ЦБ на каждом заседании уделяет внимание рынку труда. Что там происходило в сентябре:

▪️ Спрос на сотрудников в сравнении с августом не изменился
▪️ Число активных резюме +7% м/м и +31% г/г. В 6,4 раза превышает число вакансий
▪️ Спред между вакансиями и резюме достиг 2-летнего максимума. Последний раз такое высокое соотношение в сентябре фиксировали в 2020
▪️ Самая высокая конкуренция на рынке — в столичных регионах, hh-индекс выше 7
▪️ Самые проблемные отрасли с точки зрения избытка кадров — IT (число вакансий -34% г/г), перевозки (-29% г/г), продажи и розничная торговля (-26–29% г/г)
▪️ Второй месяц зарплаты не растут. Ни предлагаемые, ни ожидаемые. Ожидания так и остались ниже предложения работодателей

📝 Итог

Рынок труда — одно из немногих направлений, где ставка дает реальный эффект. Экономика в предрецессионном состоянии, число резюме растет, а вакансии снижаются. Да и сами работники уже не ждут, что им предложат более высокую заработную плату. С точки зрения ЦБ ситуация на рынке — в пользу дальнейшего снижения ставки. ⚠️ Зарплатные ожидания — сильный проинфляционный фактор, и он теряет свой эффект.

10 дней назад делился с вами своим видением ситуации в Хедхантере и предполагал, что начиная с октября мы увидим снижение темпов падения числа вакансий из-за снижения базы прошлого года: t.me/Vlad_pro_dengi/1981. Ну, увидели, блин )

🔽 Динамика вакансий в октябре м/м = -6% (к сентябрю 2025)

🔽 Динамика вакансий в октябре г/г = -30% (к октябрю 2024) 

Я ждал -25% г/г и нулевую динамику м/м.

ХХ-Индекс вырос до рекордных 7,4 (помимо снижения вакансий на 6%, резюме выросли на 7% за месяц). У нас точно безработица 2,2%?

❓Главный вопрос, который есть к этим данным — в чем причина снижения вакансий? И здесь две развилки. 

🟢В октябре Хедхантер, по слухам, повысил цены размещения вакансий. Если вы можете подтвердить / опровергнуть эти слухи, напишите в комментариях. Если это так, снижение вакансий будет компенсировано ростом цен, и в таком случае оно не так критично для компании. 

🔴 Если вакансии снизились из-за макроэкономической ситуации без роста цен, то это грустно. В таком случае придется снижать ожидаемые темпы роста выручки в 4 кв. 2025 и 2026 годах, снижать прогнозы по прибыли, FCF и дивидендам.