Позитивный обзор. HeadHunter

HeadHunter опубликовал финансовые результаты за третий квартал 2025 года, и отчет получился именно таким, каким и должен быть в условиях охлаждения экономики: рост тормозит, расходы давят на маржу, но бизнес удерживает высокую прибыльность и продолжает генерировать сильный денежный поток.

Выручка компании выросла символически — до 10,9 млрд рублей, прибавив всего 1,9% год к году. Для платформы, которая многие годы росла двузначными темпами, это фактически «нулевой» рост. И причина понятна: рынок труда вошёл в фазу резкого сжатия. Количество вакансий падает уже третий квартал подряд, а hh.индекс достиг 7,3 — худшего уровня с мая 2020 года. Это означает, что конкуренция среди соискателей усиливается, а бизнес сокращает найм.

На этом фоне EBITDA ожидаемо пошла вниз — скорректированный показатель составил 6,6 млрд рублей, что на 5,4% меньше, чем год назад. Рентабельность снизилась с 64,6% до 60%, всё ещё оставаясь невероятно высокой по меркам российского IT-сектора. Чистая прибыль упала сильнее — до 6,1 млрд рублей, минус 15,5%. При этом свободный денежный поток тоже просел, хотя остался уверенно положительным — 4,8 млрд рублей.

Если смотреть глубже, давление идёт с двух сторон. Во-первых, падает число клиентов — минус 15,4% платящих по всем сегментам. Малый и средний бизнес практически остановил найм. Во-вторых, расходы растут: операционные расходы увеличились на 21%, а доля затрат на персонал поднялась с 19% до 24%. Компания расширяет команду, интегрирует HRlink, платит больше зарплаты, работает активнее в маркетинге. На фоне стагнации выручки эта модель закономерно сжимает маржу.

Тем не менее, бизнес остаётся финансово сильным. Мультипликаторы говорят сами за себя: EV/EBITDA 5,8x, P/E 6,7x, долг почти нулевой — Net debt / EBITDA всего 0,2x. HeadHunter остаётся компанией, которая генерирует деньги даже в момент, когда рынок, на котором она работает, переживает самое глубокое охлаждение за много лет.

Компания пересмотрела прогнозы — теперь ждёт прироста выручки в пределах 3%, вместо прежних 8–12%. Но одновременно повысила ориентир по рентабельности: EBITDA выше 52% по итогам года. Это значит, что HeadHunter делает ставку на контроль расходов и сохранение маржинальности, а не на агрессивный рост.

Интересно и то, что компания готова распределять прибыль, несмотря на замедление. В октябре был выплачен промежуточный дивиденд 233 рубля на акцию, что соответствует примерно 130% скорректированной прибыли за полугодие. Итоговый дивиденд за год может оказаться в районе 200 рублей, что даёт потенциал около 7% доходности.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 5,8 — умеренная оценка по операционной прибыли.
🔹 P/E: 6,7 — низкая цена относительно прибыли.
🔹 P/S: 3,6 — компания торгуется с высокой премией к выручке.
🔹 P/B: -11 — отрицательный капитал, баланс в убытке.
🔹 Рентабельность EBITDA: 54% — очень высокая операционная маржа.
🔹 ROE: 8 747% — экстремально высокий показатель из-за отрицательного капитала.
🔹 ROA: 60 — крайне завышенное значение, связано с дисбалансом в структуре активов.

Отчет слабый по динамике, но сильный по качеству бизнеса. HeadHunter явно сталкивается с суровой реальностью рынка труда, однако удерживает фантастическую рентабельность, генерирует кэш и остаётся одной из самых устойчивых IT-компаний в России. Ситуация в экономике делает больно, но не ломает бизнес-модель.

Если рынок найма действительно близок к своему дну — а текущие показатели вакансий на это намекают — то HeadHunter может быстро восстановиться, поскольку спрос на HR-сервисы растёт первой же волной оживления экономики. Пока же это история про выживание с высоким запасом прочности.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!