Как замедление рынка труда сказывается на Headhunter

С начала года рынок труда заметно охладился, многие компании, особенно в сегменте МСБ, сокращают найм. Это в значительной степени влияет на доходы компании Headhunter. Что сейчас происходит с рынком труда, каково положение Headhunter и что может ждать компанию в будущем — обсуждаем в статье.

Текущее состояние рынка труда

Кадры и соискатели

В экономике наблюдается нехватка кадров, особенно в розничной торговле, строительстве и логистике. Число вакансий значительно снижается, компании продолжают наращивать штат, но медленнее и осмотрительнее после проактивного найма прошлых лет.

Активность соискателей восстанавливается. Число резюме растет на фоне спроса на подработку (частичная занятость), а также пассивного поиска — когда соискатели, имея занятость, рассматривают лучшие условия. В результате увеличивается разрыв между вакансиями и резюме, но при этом уровень безработицы существенно не меняется.

Безработица

Уровень безработицы в октябре составил 2,2% против 2,2% в сентябре и 2,1% в августе (исторический минимум). Вероятно, она останется на уровне 2,2% до конца года, согласно консенсус-прогнозу Банка России.

Зарплаты

Пик роста заработных плат остался позади. В 2025 году темпы роста предлагаемых заработных плат сдержанные. По данным SberIndex, рост замедлился с 19,3% г/г в среднем в 2024 г. до 14,8% г/г в среднем за 11 мес. 2025 г. (в реальном выражении с 10% г/г до 5% г/г).

Текущее положение Headhunter

Вслед за охлаждением рынка труда с начала года замедляется и рост выручки Headhunter: с 12% в 1 квартале до 3% во 2 квартале и до 2% в 3 квартале 2025 г. Мы ожидаем, что в 4 кв. 2025 г. она снизится на 2% г/г. Подобная динамика объясняется оттоком платящих клиентов в среднем на 14% за 9 мес. 2025 г. В связи с сокращением бюджетов на найм в экономике в целом снижается и количество платных объявлений на портале Headhunter, притом что размещение резюме бесплатное. Рост услуг Headhunter на 20%+ г/г в 2025 г. лишь частично компенсирует эффект от оттока клиентов.

Тем не менее, финансовое положение Headhunter остается стабильным: рентабельность EBITDA выше 50%, долг отсутствует. Компания сокращает расходы и продолжает выплачивать интересные дивиденды.

Дивиденды

Компания ранее выплатила дивиденд за 1П 2025 г. в размере 233 руб./акцию (6,4% див. доходности). Мы ожидаем, что за 2П 2025 г. компания направит к выплате 236 руб./акцию (8,2% див. доходности к текущей цене).

Наши прогнозы по финансовым результатам

Выручка. По итогам 2025 г. вырастет на 3% г/г, до 41 млрд руб., а в 2026 г. — на 19% г/г, до 49 млрд руб. Ожидаем, что после слабого рынка в 2025 г. к 2П 2026 г. начнется восстановление, и темп роста выручки Headhunter ускорится (ранее все фазы снижения компания выходила с резким ускорением по росту выручки).

EBITDA. По итогам 2025 г. снизится на 7% г/г, до 22 млрд руб., рентабельность составит 53.4%.

FCF. В 2025 г. составит 18 млрд руб. или 80% от EBITDA.

Мы с командой готовим подробные прогнозы фин. результатов и дивидендов по Headhunter и другим компаниям в рамках нашего сервиса.