С начала года цены на сталь показывают положительную динамику во многих регионах:

• Горячекатаный прокат в Китае и Европе вырос на 15%, до $510 и $810 за тонну соответственно.
• Российская сталь также подорожала, но более умеренными темпами: экспортная цена выросла на 12%, до $510, внутренняя — на 8%, до $625 за тонну.

Чем может быть обоснован рост цен?

Одной из причин роста цен на сталь является сокращение производства и экспорта стали из Китая:

• По данным NBS, за 4 месяца 2026 г. объем производства стали в Китае сократился на 4% г/г.
• Вслед за снижением производства нетто-экспорт также постепенно сокращается (-9% г/г за 4 мес. 2026 г.). С начала 2026 г. в Китае действуют обязательные лицензии на экспорт металлопродукции в целях борьбы с нелегальным вывозом, и это также влияет на сокращение экспорта.

Другая причина — это инфляция издержек из-за роста цен на энергоносители и топливо на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

Что с акциями российских сталеваров

Из-за укрепления курса рублевые цены показали более сдержанную динамику с начала года: экспортная цена г/к проката выросла на 7%, до 37,8 тыс. руб. за тонну.

Рост цен на серу из-за конфликта на Ближнем Востоке начинает влиять не только на производителей удобрений, но и на горнодобывающую промышленность.

В этом посте рассмотрим, производителей каких металлов это может затронуть.

Мировой рынок серы

По данным Геологической службы США (USGS), в 2025 г. было произведено 84 млн т серы.

Крупнейшими производителями являются:
— Китай (19 млн т)
— США (8 млн т)
— Россия (7.5 млн т)

Страны Персидского залива совокупно произвели не менее 20 млн т, что составляет около четверти всего глобального производства.

По различным оценкам, рынок серы перешел в состояние дефицита по итогам 2025 г. (до 3% от спроса).

Военные действия, повреждения и остановка НПЗ, а также риски для судоходства влияют на снижение объемов поставок серы с Ближнего Востока, что может увеличить дефицит в этом году.

По оценке S&P Global, три месяца перебоев поставок с Ближнего Востока могут убрать с рынка более 4 млн т серы.

Где используется сера в металлургии?

Рост цен на сталь на фоне эскалации

К концу марта цена на горячекатаный прокат в черноморских портах выросла до $490 за тонну, что на 9% выше средней цены за февраль. В Европе цены поднялись до $830 за тонну, или на 6% к февралю, а цена на базисе FOB Китай выросла до $485 против $460–470 в феврале. Одной из причин роста стал очередной виток эскалации на Ближнем Востоке, когда были нанесены удары по сталелитейным заводам в Иране. Поговорим о том, может ли конфликт стать драйвером роста цен на сталь так же, как для алюминия.

Какие объемы стали находятся под угрозой

По данным WSA, за 2025 г. в Иране было произведено 32 млн т стали, что составляет более половины всех сталелитейных мощностей на Ближнем Востоке. В конце марта Bloomberg сообщил, что два металлургических завода в Иране — Mobarakeh Steel и Khuzestan Steel — подверглись атаке и получили существенные повреждения. Совокупная мощность этих заводов составляет около 14 млн т в год, а восстановление производства, по словам представителя одной из компаний, может занять до одного года.

Цены на сталь стоят на многолетних минимумах. Затяжной кризис в секторе недвижимости в Китае привел к снижению потребления и перепроизводству стали, которое, в свою очередь, создало рекордные объемы экспорта излишней китайской стали на глобальные рынки и оказало давление на мировые цены.

Внутренний рынок стали Китая давит на мировые цены

После пиковых значений в 2020-2021 гг. производство и потребление стали в Китае ушло в нисходящий тренд на фоне затяжного кризиса в секторе недвижимости.

На долю Китая приходится около 58% мирового производства и 52% мирового потребления стали, поэтому конъюнктура на внутреннем рынке стали является одним из определяющих факторов для мировых цен на сталь.  

• По данным WSA, в 2024 г. производство стали снизилось на 1,3% г/г, до 1005 млн т (-5.6% к уровню 2020 г.).
• По расчетам Energy (на основе данных таможни, NBS и CISA), потребление снизилось на 4,8% г/г, до 893 млн т, что на 10,2% ниже, чем в 2021 г., когда рынок недвижимости достиг пика.

На прошлой неделе компании ММК и «Северсталь» опубликовали ожидаемо слабые отчеты за 3-й квартал 2025 г. Поговорим о том, что ждет сталеваров в свете обновленных прогнозов ЦБ РФ по ключевой ставке.

ММК

• Выручка снизилась на 19% г/г, до 151 млрд руб., преимущественно из-за снижения цен реализации на фоне высокой ключевой ставки (КС).

• EBITDA снизилась на 48% г/г, до 19 млрд руб., из-за снижения выручки и инфляции издержек.

• FCF положительный благодаря сокращению оборотного капитала — 2 млрд руб. (+1% г/г).

«Северсталь»

• Выручка снизилась на 18% г/г, до 179 млрд руб., из-за снижения средних цен на металлопродукцию и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж (более дешевая продукция).

• EBITDA снизилась на 45% г/г, до 36 млрд руб., на фоне уменьшения выручки и роста производственных издержек в результате инфляции.

• FCF составил 7 млрд руб. (-82% г/г) за счет сокращения оборотного капитала. Компания реализует масштабную инвестпрограмму, что оказывает дополнительное негативное влияние на FCF, помимо слабой конъюнктуры на рынке стали. 

На прошлой неделе компании ММК и «Северсталь» опубликовали ожидаемо слабые операционные и финансовые результаты, которые отражают сохраняющуюся негативную конъюнктуру на рынке стали. Мы проанализировали результаты и подготовили свою оценку компаний.

Северсталь

Продажи:

• Стальная продукция: +4% г/г, до 2,8 млн т.  Причина — в основном увеличение продаж чугуна и слябов.
• Коммерческая сталь: -7% г/г, до 1,1 млн т. Причина — падение спроса.
• Продукция с ВДС: -3% г/г, до 1,4 млн т.

Выручка:  -16% г/г, до 185 млрд руб. Причины — падение цен на металлопродукцию и увеличение доли полуфабрикатов в портфеле продаж.

EBITDA: -36% г/г, до 39 млрд руб. Причины — снижение выручки и рост производственных издержек в результате инфляции.

FCF: -85% г/г, до 4 млрд руб. Причины — снижение EBITDA и реализация инвестиционной программы. Во 2-м квартале поддержку FCF оказало снижение оборотного капитала из-за сокращения запасов и уменьшения дебиторской задолженности. Без притока денежных средств из оборотного капитала FCF, как и в 1-м квартале, оставался бы отрицательным.

ММК опубликовал ожидаемо слабые операционные результаты за 1 кв. Обсудим результаты, дадим наш взгляд на компанию и порассуждаем о том, какие изменения могли бы произойти с ней в случае ослабления санкционного давления (не является нашим базовым сценарием на текущий момент).

Операционные результаты

• Производство стали снизилось на 13% г/г, до 2,6 млн т.

• Продажи товарной металлопродукции снизились на 11% г/г, до 2,4 млн т.

• Продажи премиальной продукции снизились на 4%, до 1 млн т.

Взгляд на компанию

Результаты компании находятся под давлением из-за неблагоприятной конъюнктуры на внутреннем рынке стали (основной рынок сбыта для ММК). Высокая ключевая ставка негативно сказывается на инвестиционной активности и потреблении стали в России. В связи с капитальным ремонтом в сортовом производстве и производстве с покрытием выплавка ММК также снизилась.

Компания ожидает, что во 2-м квартале деловая активность в России повысится, что поддержит спрос на металлопродукцию. Однако отрицательный фактор высокой ключевой ставки сохранится.

Последнюю неделю акции металлургов снижаются. Компании начали публиковать слабые отчеты, а «Северсталь» и вовсе отменила итоговые дивиденды за 4 кв. 2024 г. В этой статье кратко поговорим о том, как обстоят дела у металлургов и каких результатов мы ждем от еще не отчитавшихся компаний, а также дадим наш взгляд на отрасль.

«Северсталь»

По итогам 2024 г. производство стали снизилось на 8% г/г, до 10,4 млн т. Продажи металлопродукции показали незначительный рост на 1%, до 10,85 млн т.

Несмотря на рост выручки до 830 млрд руб. (+14% г/г), EBITDA компании снизилась на 9%, до 238 млрд руб. из-за увеличившихся операционных расходов. На фоне отрицательного FCF (-2,2 млрд руб. за 4 кв. 2024 г. против 14,4 млрд руб. за 4 кв. 2023 г.), а также высокой неопределенности на рынке cовет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 4 кв. 2024 г., что соответствует дивидендной политике компании.

Компания подтвердила свой план увеличения капитальных затрат в 2025 г. до 169 млрд руб. (против 118 млрд руб. по итогам 2024 г.). Это в совокупности с негативной конъюнктурой рынка и ростом себестоимости будут оказывать давление на FCF и дивидендные выплаты компании в текущем году.

По данным Bloomberg, цены на сталь в Китае упали до минимума с 2017 г. Негативная конъюнктура на мировом рынке стали сформировалась из-за слабого спроса со стороны ключевых потребителей. При этом производство снижается менее значительно, что может указывать на проблему перепроизводства.

Рассмотрим ситуацию на рынке стали и дадим взгляд на акции российских металлургов (ММК, НЛМК и «Северсталь»).

Слабый спрос на сталь обусловлен снижением активности на рынках недвижимости

По оценкам World Steel Association, в ближайшие несколько лет глобальный спрос на сталь будет оставаться слабым из-за высокой инфляции и высоких процентных ставок во многих странах, в результате чего замедляется активность на рынке недвижимости (доля строительного сектора в потреблении стали составила ~52% по итогам 2023 г.). Геополитическая напряженность также добавляет волатильности на рынке.

Китай является ключевым производителем и потребителем стали. На его долю приходится более 50% мирового производства и потребления. Сектор недвижимости в Китае находится в затяжном кризисе, что заметно сказывается на потреблении стали. В 2020-2023 гг. оно снизилось на 11%, с 1009 до 896 млн т. При этом производство за тот же период сократилось всего на 3%, с 1044 до 1011 млн т.

Как известно, российский сектор добычи полезных ископаемых зависит от цен на конкретное сырье и от объемов поставок. И если объемы поставок по большей части определяются действующими мощностями компаний, то цены на сырье — это тот фактор, который почти полностью зависит от ситуации в мире, а именно от динамики промышленности на Западе и в Азии.

Рынок сырья — это глобальная экосистема, в которой проблемы одного региона отражаются на ценах во всех остальных регионах. Так, если в Чили запустят новую шахту по добыче меди, а в Европе упадет потребление этого металла, то произойдет каскадное снижение цен на медь во всех остальных регионах.

Поэтому чтобы понимать, а что будет с ценами на промышленные металлы в России, нужно смотреть, что происходит со спросом и предложением в других крупных странах.

Производство на Западе стагнирует

В еврозоне индекс промышленной активности (PMI) снизился в июне до 45.8 пункта против майского результата 47.3 пункта. В Европе продолжаются негативные промышленные тенденции в экономике, что связано с дорогой электроэнергией.