10 сентября цены на газ в Европе впервые с 2022 г. превысили уровень $1000/тыс. куб. м. на фоне очередной эскалации конфликта между Ираном и США. С 30 августа рост цен составил около 20%. В посте рассмотрим подробнее ситуацию на рынке газа в Европе.
 
Очередной виток эскалации ирано-американского конфликта
 
В сентябре 2026 г. Иран атаковал американский военный корабль, США потопили пять нефтяных танкеров Ирана. Иран в ответ атаковал несколько нефтяных танкеров, нарушивших установленные Ираном правила судоходства. Также Иран усилил атаки на военные базы США в странах Ближнего Востока и угрожал нанести удары по энергетической инфраструктуре стран Персидского залива.
 
Экспорт СПГ из Катара под угрозой

Напомним, что из-за перекрытия Ормузского пролива на фоне конфликта США и Ирана в марте Катар объявил форс-мажор и приостановил экспорт СПГ как минимум до ноября 2026 г. Государственная компания Qatar Energy заявила, что возобновит поставки, когда боевые действия прекратятся. На долю Катара приходится около 20% мировых поставок СПГ. На фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке выросли опасения относительно поставок СПГ из стран региона (основной экспортер – Катар).

В августе сразу два опережающих индикатора состояния экономики — индикатор бизнес-климата (ИБК) и индекс потребительских настроений (ИПН) — восстановились после резкого июльского падения. Однако говорить о развороте экономической активности пока рано. Разбираем подробно почему.

Предыдущие обзоры по ИБК и ИПН можно посмотреть по ссылкам.

Бизнес стал смотреть в будущее чуть оптимистичнее

ИБК Банка России в августе вырос до -2.4 п. против пересмотренных -3.5 п. в июле (-3.6 п. до пересмотра). Улучшение произошло прежде всего за счет ожиданий на следующие 3 месяца, которые выросли до 5.4 п. с 2.9 п. месяцем ранее. При этом оценки текущей ситуации, наоборот, немного ухудшились до -10.0 п. против -9.7 п. в июле.

Положительный вклад в динамику ИБК внесли услуги, добыча и транспортировка. В последнем случае повлияла в том числе постепенная нормализация проблем с топливом. При этом ожидания повысились почти во всех отраслях, за исключением сельского хозяйства.

Текущая картина выглядит менее оптимистично. Текущие оценки спроса снижались второй месяц подряд и вернулись примерно к уровням 2 кв. 2022 г. Особенно заметное ухудшение наблюдалось в обрабатывающей промышленности, сельском хозяйстве и строительстве. В строительстве оценки выпуска опустились до минимальных значений с апреля 2022 года.

Ранее мы писали подробно о ситуации с объемами нефтепереработки в России в июле-августе. В посте актуализируем информацию на начало сентября.
 
Объемы нефтепереработки по состоянию на август

• Лето 2025 г. — 5,1 мбс
• Июнь 2026 г. — примерно 4 мбс
• Июль 2026 г. — 3,8 мбс
• Август 2026 г. — 3,9 мбс (-24% г/г).

Сентябрь 2026 г. (по оценке EA Analytics, после ремонтов НПЗ) — 4,2 млн баррелей в сутки.
 
По данным директора «Сиалы» С. Селина, в августе не работало около 39% обычно задействованных мощностей НПЗ. По нашей оценке, от атак могли пострадать около 18 НПЗ и до половины от действующих мощностей заводов. Но фактически объем нефтепереработки снизился не так сильно, так как многие НПЗ приостановили работу не полностью, а частично. Официальных данных о том, с какой загрузкой сейчас работают НПЗ после остановок, нет.

Усиление мер защиты НПЗ
 
2 сентября на ВЭФ вице-премьер А. Новак сообщил о том, что российские нефтегазовые компании в последние месяцы существенно усилили меры по защите НПЗ. Компании финансируют эти мероприятия самостоятельно и взаимодействуют с Минобороны и Росгвардией. По данным Президента РФ В. В. Путина, расходы на защиту НПЗ для крупных нефтегазовых компаний могут составить десятки миллиардов рублей.

Т-Технологии хорошо отчитались за 2 квартал 2026 года. Компания продолжает двузначными темпами наращивать кредитный портфель и операционные доходы, сохраняет высокую чистую процентную маржу и постепенно увеличивает долю на рынке. В этом посте обсуждаем результаты и параметры сделки по консолидации «Точки».

Результаты за 2 кв. 2026:

• Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 23% г/г, до 3,7 трлн руб.
• Чистый процентный доход увеличился на 32% г/г, до 157,6 млрд руб., а чистая процентная маржа выросла на 1 п.п., до 11,6%. Основным драйвером роста финансовых показателей остается расширение кредитного бизнеса.
• Чистый комиссионный доход вырос на 15% г/г, до 46,4 млрд руб. В дальнейшем заметный вклад в комиссионный бизнес должны внести лайфстайл-сервисы и классифайды после приобретения Авто.ру. После сделки компания рассчитывает получить более 45 млрд руб. дополнительного операционного дохода от синергий в течение ближайших трех лет.
• Операционные доходы (чистая выручка) увеличились на 27% г/г, до 217 млрд руб.

Из-за атак на российские НПЗ и порты экспорт нефти и нефтепродуктов, а также добыча нефти в последние два месяца снизились. Рассмотрим подробнее текущую ситуацию и как она может повлиять на нефтегазовые компании.
 
Объем нефтепереработки
 
14 августа были атакованы порты Новороссийска и Усть-Луги. В результате первый приостанавливал работу на несколько дней. Помимо этого, из-за атак произошли остановки еще на пяти НПЗ. 

• По сравнению с летом 2025 года, когда объем нефтепереработки составлял 5,1 мбс, в августе 2026 года он опустился до 3,9 мбс – на 24% г/г.
• С конца июля (3,8 мбс) объем нефтепереработки незначительно вырос, но все еще на минимальных уровнях с прошлого года.

 Экспорт нефти и нефтепродуктов, включая морской экспорт 

• Экспорт нефти и нефтепродуктов из РФ снизился с 7,6 мбс в июне 2026 г. до 6,97 мбс в июле 2026 г. (на 8%).
• Экспорт сырой нефти снизился на 0,2 мбс, нефтепродуктов – на 0,4 мбс.
• В июле 2025 г. объем экспорта нефти и нефтепродуктов составлял 7,3 мбс, в среднем в 2025 г. – около 7 мбс.

19 августа «Циан» опубликовал сильные результаты за 2 квартал 2026 года. Рост выручки ускорился, рентабельность существенно улучшилась, а компания продолжила возвращать капитал акционерам через дивиденды и начала объемную программу обратного выкупа. В этом посте подробнее поговорим про результаты, ситуацию на рынке недвижимости и наш взгляд на компанию.

Результаты за 2 кв. 2026 г. оказались лучше ожиданий консенсуса

• Выручка выросла на 23% г/г, до 4,4 млрд руб. Выручка основного бизнеса увеличилась на 24% г/г и продолжила расти быстрее рынка недвижимости.
• Выручка от размещения объявлений выросла на 16% г/г, до 2,2 млрд руб., лидогенерации — на 26%, до 1,3 млрд руб., медийной рекламы — на 33%, до 0,5 млрд руб. При этом транзакционный бизнес сократился на 9% г/г, до 0,1 млрд руб. на фоне слабого рынка ипотеки и первичной недвижимости.
• Основным драйвером остается монетизация существующей клиентской базы. За 1П26 количество объявлений выросло всего на 0,7% г/г, тогда как средняя выручка с одного объявления увеличилась на 12,5%. Количество лидов застройщикам выросло на 4%, а средняя выручка с одного лида — на 17,5%.

Июльские данные по потребительскому сектору показывают небольшое охлаждение спроса. Расходы всё ещё растут двузначными темпами, т.к. зарплаты продолжают поддерживать потребление, а безработица остаётся около исторических минимумов. Но одновременно ухудшаются потребительские настроения, а динамика реальных расходов замедляется. Говорит ли это о грядущей рецессии?

Расходы замедляются

• В июле, по данным Сбериндекса, общие потребительские расходы выросли на 12,7% г/г после 13% в июне. Розничный товарооборот — на 12,5% г/г против 13% месяцем ранее.
• В продовольствии продажи выросли на 8% г/г в номинальном выражении и на 3,4% г/г в реальном против 9,2% и 5,6% в июне.
• Непродовольственные товары выглядят лучше: номинальный рост сохранился на уровне 16,6% г/г, а в реальном выражении продажи выросли на 9,6% г/г против 10,8% в июне.
• Интернет-ритейл тоже замедляется. В июле он вырос на 25,7% г/г в номинальном выражении после 28,4% в июне, а в реальном — на 18,6% против 21,1%. Это всё ещё высокий рост, но минимальный темп за 3 года. Мы связываем это в том числе с ухудшением конъюнктуры в отрасли после атак на логистические мощности Wildberries.

Центральная тема нового видеообзора — что делать с отскоком по рынку акций, который скоро составит уже 20%?

Разбираю следующие вопросы:

• Что произошло на рынке с последнего выпуска? Оправдались ли прошлые выводы?
• Какие заключения можно сделать из последнего заседания ЦБ? Как оно впервые помогает акциям?
• Почему растет доллар и почему это хороший диверсификатор vs IMOEX?
• Чем качественно рынок акций отличается сейчас от того, что был на обвале (смотрим на ликвидность и состав участников)?
• Насколько велик нынешний шорт физлиц в MIX? Какова его средняя?
• Золото как конкурирующая идея.
• Кого искать под шорт и при каких условиях этот шорт активировать?
• Не забываем про конкуренцию между рынками.

Смотреть видео на следующих площадках:

YouTube

VK Video

Приятного просмотра!

Больше новостей и аналитики на наших каналах: Сайт, Telegram, ВКонтакте
Личный канал Сергея Пирогова в Telegram и MAX— @PirogovLive

Продолжаем освещать ситуацию на нефтяном рынке на фоне конфликта в Иране, перекрытия Ормузского пролива и морской блокады Саудовской Аравии. Что изменилось на начало августа.
 
Ормузский пролив
 
Напомним, что в начале июля произошла эскалация конфликта между США и Ираном. С тех пор Ормузский пролив остается практически перекрытым.

— До конфликта через него проходило 20,8 мбс (млн барр./сутки) нефти и нефтепродуктов (20% мирового предложения).

— На последней неделе июля объём экспорта, по данным Эйлера, составил 1,2 мбс — всего 6% от довоенного уровня.

Баб-эль-Мандебский пролив
 
20 июля йеменские хуситы объявили морскую блокаду Саудовской Аравии. В результате морской экспорт королевства через Красное море сократился с 3,5 до 0,4 мбс. Судоходство через Баб-эль-Мандебский пролив снизилось с 4,2 до 1,5 мбс на первой неделе августа. Вероятно, действия хуситов являются инструментом давления в переговорах Ирана с США.



Переговоры между США, Ираном и Оманом: когда ждать открытия пролива?

Вслед за индикатором бизнес-климата, про который мы писали ранее, индекс потребительских настроений тоже пошел вниз. Сводный ИПН обновил минимум с 1П 2022 года, а сильнее всего обрушился индекс ожиданий.

Разбираем компоненты ИПН 

• Сводный ИПН в июле 2026 г. снизился до 89,5 п. (-8,3 п. м/м, -15,5 п. г/г).
• Индекс ожиданий составил 92,2 п. (-11,4 п. м/м, -20,5 п. г/г). Уменьшились значения всех его компонентов: ожидания относительно изменения личного материального положения в ближайший год, оценки перспектив развития страны на 1 год и 5 лет вперед.
• Индекс текущего состояния составил 85,5 п. (-3,6 п. м/м, -7,9 п. г/г). Снизились и оценки изменения личного материального положения за последний год, и оценки благоприятности текущего момента для совершения крупных покупок.

Любопытно, что при таких значениях ИПН склонность к сбережениям снижается, что противоречит историческим тенденциям (обычно показатели обратно коррелируют – склонность к сбережениям растет при падении ИПН).