В октябре цены на газ в Европе превысили $1000/куб, достигнув максимума с 2022 г. При этом ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ с января 2027 г. Как может измениться экспорт СПГ из РФ со следующего года?
 
На рынке СПГ сохраняется дефицит
 
Напомним, что из-за конфликта в Иране Катар в марте 2026 г. объявил форс-мажор по поставкам СПГ. Ранее Катар экспортировал около 77 млн т СПГ в год, около 18% от мирового рынка.

По данным главы «Новатэка» Л. Михельсона, в 2026 г. спрос на СПГ ожидается на уровне 435 млн т, также рынок растет на 4% в год. По его заявлению, из-за ограничения судоходства в Ормузском проливе с мирового рынка выпало около 9% объемов СПГ. 

• В сентябре наблюдался рост поставок СПГ из Катара, примерно до 20% от довоенного уровня (15 млн т/год).
• Также за первые 7 мес. 2026 г. экспорт СПГ из США вырос на 23%, до 76 млн тонн. По итогам года объемы могут достигнуть 130 млн т (рост на 17 млн т).
• Россия в 2026 г. увеличила производство СПГ на «Арктик СПГ 2» (примерно на 5 млн т/год).

Опережающие индикаторы всё ещё указывают на слабую экономику, но фактические данные банковского сектора выглядят заметно устойчивее.

• В сентябре промышленный PMI составил 49,8 п. против 48,8 п. в августе: выпуск и новые заказы продолжили снижаться, однако темпы спада замедлились.

• ИБК ЦБ в сентябре оставался около минимумов с 2022 года на уровне −2,3 п., но уже октябрьский опрос (ИБК составил 1.2 п.) показал улучшение как текущих оценок производства и спроса, так и ожиданий бизнеса.    

 
Кредитование продолжает ускоряться
 
Корпоративное кредитование в августе выросло на 1,3% м/м. Годовой рост корпоративных кредитов достиг 13,2%, а более широких требований банков к компаниям — 13,4% г/г.
 
Потребительское кредитование выросло на 1,7% м/м и 3,9% г/г — это максимальные темпы за последние 12 месяцев. Для сравнения: ещё год назад годовая динамика была отрицательной. Рост идёт одновременно по кредитным картам, кредитам наличными и автокредитам.    

Из-за конфликта в Иране цены и крэк-спреды на нефтепродукты на мировом рынке с начала года выросли примерно в два раза. На этом фоне Дональд Трамп временно отменил санкции на экспорт российского дизеля. Ждать ли снижения цен и крэк-спредов на топливо?

Насколько выросли цены на нефтепродукты в этом году
 
По данным ОПЕК, с января по сентябрь цены выросли:

• на нафту – на 63%,
• на мазут – на 75%,
• бензин – на 110%,
• авиакеросин – на 112%,
• дизель – на 126%.

Крэк-спреды к нефти (без учета расходов на транспортировку) выросли в 3-4 раза для дизеля, бензина и авиакеросина, а для нафты и мазута – несущественно.

В сентябре средняя стоимость дизельного топлива в США впервые превысила $6.5/галлон или $273/барр.
 
Как может измениться экспорт дизеля из РФ после снятия санкций
 
9 октября Дональд Трамп временно снял санкции на экспорт российского дизеля, чтобы снизить дефицит топлива на мировом рынке. Минфин США выпустил генеральную лицензию на поставки российского дизеля до апреля 2027 г.

Индикатор бизнес-климата Банка России формально перестал падать, однако, как и в случае с индексом потребительских настроений, улучшение обеспечили ожидания. Оценки текущей ситуации продолжают ухудшаться и уже откатились к минимумам за последние четыре года.

• ИБК в сентябре составил −2,3 п. против −2,4 п. в августе.
• Компонент ожиданий вырос до 6,3 п. с 5,5 п.
• Оценка текущей ситуации снизилась до −10,4 п. с −9,9 п.

Бизнес немного оптимистичнее смотрит в будущее, но фактическое состояние спроса и производства пока продолжает ухудшаться.

Текущая деловая активность остаётся слабой

В производстве оценка текущих объёмов в сентябре снизилась до −10,1 п. против −9,5 п. в августе.
 
Ещё слабее выглядит спрос. Его текущая оценка снижается третий месяц подряд: в сентябре показатель опустился до −10,8 п. против −10,3 п. в августе.

Оба показателя находятся вблизи уровней 2022 года.
 
Но картина по отдельным компонентам неоднородная. Улучшение текущих оценок было зафиксировано в розничной торговле, торговле автомобилями, части обрабатывающих производств и сфере услуг. Наиболее заметно бизнес-климат ухудшился в добыче полезных ископаемых; снижение также продолжилось в сельском хозяйстве и оптовой торговле.

За последний месяц цены на газ в Европе упали на 10%, с $1000/тыс. куб. м. на 10 сентября (максимальный уровень с начала года) до $900//тыс. куб. м. на 8 октября. Но они все еще в 2,6 раза выше, чем в начале года.
  
Из-за перекрытия Ормузского пролива на фоне конфликта в Иране в марте Катар объявил форс-мажор и приостановил экспорт СПГ (пока не прекратятся боевые действия). Катар — основной экспортер СПГ из Персидского залива. На его долю приходится около 20% мировых поставок СПГ или 85 млн тонн в год.
 
Динамика экспорта СПГ с марта 2026

В марте экспорт СПГ из Персидского залива снизился практически до нуля. В октябре (на неделе до 4 октября), по данным Эйлер, экспорт СПГ из Катара вырос до 39 тыс. т. (примерно 14 млн т в год или 17% от довоенного уровня).

Поставки СПГ из Персидского залива выросли во второй половине сентября и, если тенденция сохранится, в октябре объем поставок может составить 25% от довоенного уровня. Вероятно, что рост связан с увеличением перевалки с танкера на танкер, как и в случае с поставками нефти.

После резкого провала в июле индекс потребительских настроений восстанавливается второй месяц подряд. В сентябре сводный ИПН поднялся до 95.5 п. (+2.7 п. м/м) против 92.8 п. в августе и 89.5 п. в июле. Однако пока это скорее улучшение ожиданий относительно будущего, чем улучшение текущего положения потребителей.

Ожидания vs оценка текущего положения

Индекс ожиданий в сентябре вырос до 100,4 п. (+4 п. м/м). Улучшились все компоненты: ожидания по личному материальному положению на ближайший год и оценки перспектив экономики на горизонте одного и пяти лет.

Индекс текущего состояния прибавил всего 0.7 п. до 88.2 п. Внутри него оценки благоприятности момента для крупных покупок несколько улучшились, но оценка изменения собственного материального положения за последний год, наоборот, ухудшилась.

Если смотреть от июльского минимума, разница ещё заметнее: индекс ожиданий восстановился уже на 8,2 п., тогда как индекс текущего состояния всего на 2.7 п. Сам сводный ИПН при этом остаётся на 8.8 п. ниже прошлогоднего уровня и ниже значений 2023–2025 годов.

В прошлом выпуске я рассказывал, что значительно снижал позиции и «посидел на заборе». На своем опыте могу сказать, что это пошло на пользу: осмотреться, прогуляться с кофе на солнышке было хорошо и принесло свежие мысли. Так я продолжил изучать возможности на мировых рынках и открыл несколько новых сделок.

В сегодняшнем выпуске речь пойдет о том, куда направить свой капитал.

Что в видео:

• Стратегия портфеля: кэш и тактический трейдинг
• Российские нефтяники: доходность и потенциал акций
• Валютные сделки: рубль и японская иена
• Обзор мировых рынков и торговых идей

 Приятного просмотра!

YouTube

VK Video 

Больше новостей и аналитики на наших каналах: Сайт, Telegram, ВКонтакте
Личный канал Сергея Пирогова в Telegram и MAX— @PirogovLive

В марте 2026 года из-за конфликта в Иране и блокировки Ормузского пролива поставки нефти из стран Ближнего Востока резко снизились. В течение весны и лета экспорт восстанавливался, изменения стали возможными за счет перевалки грузов. Но у этого восстановления есть своя цена…
 
Как было до блокады 

По данным Минэнерго США, в 2025 году экспорт нефти и нефтепродуктов из стран Ближнего Востока через Ормузский пролив составлял 20.9 млн барр./сутки (мбс). Из них 14.7 мбс приходилось на сырую нефть и конденсат, 6.1 – на нефтепродукты.

Также страны Персидского залива экспортировали около 4 мбс нефти в обход пролива. Всего экспорт нефти и нефтепродуктов из региона составлял около 22.8 мбс, экспорт нефти – 18.6 мбс. Экспорт нефти из Ирана – около 1.5 мбс.

Как изменился экспорт после закрытия Ормуза

По данным Эйлер на основе сервисов отслеживания судов (без учета Ирана), в марте 2026 г. в результате блокады экспорт нефти из стран Ближнего Востока снизился до 6.9 мбс (43% от довоенного уровня), в апреле – до 6 мбс (37% от довоенного уровня).

Банковский сектор пока выглядит хорошо: кредитование продолжает расти, прибыль банков в июле увеличилась, а ROE остаётся высоким. Но макроиндикаторы дают всё более явный сигнал на замедление деловой активности, и именно качество кредитных портфелей, а не темпы выдач, становится главным вопросом на ближайшие кварталы.

Экономика уже заметно тормозит

В августе промышленный PMI снизился до 48,8 пункта с 50,7 в июле и вновь опустился ниже границы роста в 50 пунктов. Снизились выпуск и новые заказы, компании расходуют запасы, а занятость сокращается максимальными темпами за последние три месяца.

Картина с точки зрения ЦБ похожая. Индекс бизнес-климата снизился до −2,3 пункта — это минимум с середины 2022 года. Текущие оценки бизнеса находятся на уровне −10,4 пункта, но ожидания остаются положительными около +6,3. То есть компании пока рассчитывают на улучшение впереди, хотя фактическая ситуация продолжает ухудшаться.

На этом фоне консенсус по росту ВВП России в 2026 году составляет всего +0,6%, а заметный импульс восстановления переносится уже на вторую половину 2027 года.