С весны 2026 г. участились случаи атак на российские НПЗ. По информации Bloomberg, из-за БПЛА в мае нефтепереработка на российских НПЗ снизилась на 13% г/г, до 4,58 мбс (млн барр./сутки), в июне – до 4,1 мбс (-20% г/г), в июле – до 3,9 мбс (-24% г/г). Рассмотрим подробнее, какие нефтегазовые компании больше подвержены негативному влиянию из-за снижения нефтепереработки, а какие меньше.
 
«Новатэк» и Газпром наиболее устойчивы к атакам на НПЗ
 
«Новатэк» реализует не только газ и СПГ, но также газовый конденсат и продукты его переработки. По нашим расчетам, на реализацию продуктов переработки СГК приходится около 20% от общей выручки и EBITDA компании.
 
Завод в Усть-Луге, который занимается переработкой СГК, периодически подвергается атакам и в марте останавливался на ремонт. Во 2 кв. 2026 г. объем выпуска продуктов переработки снизился на 15% г/г. Это частично компенсировалось тем, что увеличился объем производства и реализации СГК.
 

Прошла еще одна неспокойная неделя на нашем рынке, ВТБ устроил переполох, нефть снижалась.

В новом выпуске говорим про:

1. Доллар и рынок. Ждем анонса Минфина на новой неделе.
2. Аномальные покупки в «Системе». Что я думаю о возможной сделке?
3. Перетоки в рынке: ГМК, МТС, возможный шортсквиз в «Фосагро» и другие задействованные лица.
4. Возможные лидеры новой недели — GAZP, GMKN, RUAL, PLZL.

Также прокомментировал тему сделки с ВТБ — что о ней думаю, зачем она.

Смотрите выпуск на следующих площадках:

YouTube

Наш хостинг (без впн) 

Приятного просмотра!

С 23 марта участились атаки на порты в Приморске и Усть-Луге. В Приморске загорелись резервуары с нефтепродуктами, в Усть-Луге повреждена портовая инфраструктура. Порт Приморска не работал несколько дней и возобновил работу 26 марта. Порт в Усть-Луге вернулся к работе только 7 апреля после почти двухнедельного простоя. Поговорим о том, как это влияет на нефтегазовые компании.

Объемы экспорта российской нефти через балтийские порты до атак

По данным Bloomberg, на неделе до 22 марта объем экспорта нефти из порта в Приморске составлял около 1,1 мбс (млн барр./сутки), из порта в Усть-Луге – 0,9 мбс. Объем экспорта нефти из других портов составлял около 2,1 мбс (в том числе 1,0 мбс – из Козьмино, 0,6 мбс – из Новороссийска). Также нефть экспортировалась по трубопроводу в Китай в объеме около 0,8 мбс (по трубопроводу ВСТО идет экспорт «Роснефти» в КНР).

В среднем в марте объем экспорта российской нефти составлял 4,4 мбс (из портов – 3,6 мбс). То есть при сохранении тех же объемов отгрузок из других портов, снижение общего экспорта нефти из РФ за счет Приморска и Усть-Луги по сравнению к среднему за март составило бы 35%. Также через балтийские порты идет около 40% от всего экспорта нефтепродуктов из РФ.

С февраля по апрель нефтегазовые компании будут публиковать отчетность по итогам 2025 г. У всех упадет прибыль из-за слабых цен на нефть, дисконтов и крепкого рубля. Ожидаем, что прибыль «Роснефти» снизится сильнее, а прибыль «Газпромнефти», «Лукойла» и «Татнефти» будет устойчивее за счет высоких цен на нефтепродукты на внутреннем рынке во 2П 2025 г., а также эффекта курсовых разниц и отложенных налоговых обязательств в 4 кв. 2024 г.

На финансовые результаты нефтегазовых компаний в 2025 г. негативно повлияло снижение рублевых цен на нефть. Средняя цена упала на 26% г/г, до 4 653 руб./барр.

«Новатэк» уже отчитался

• Выручка снизилась на 19,2% г/г, до 641,3 млрд руб.
• Нормализованная EBITDA снизилась на 26,5% г/г, до 387,5 млрд руб.
• Нормализованная прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась на 1,0% г/г, до 270,5 млрд руб.
• Рекомендованные дивиденды по итогам 2025 г. могут составить 45 руб./акцию (3.8% див. доходности к текущей цене).

Компании «Газпромнефть» и «Новатэк» выплатили дивиденды по итогам 1П 2025 г. в октябре. Следующая выплата за 2П 2025 г. запланирована на лето 2026 г.

В январе будет дивидендная отсечка у «Лукойла», «Роснефти» и «Татнефти». Сколько компании заплатят по итогам 1П 2025 г. и 3 кв. 2025 г.?  

«Лукойл»

22 октября США ввели санкции в отношении «Лукойла» и «Роснефти» (добавили компании в SDN-лист). В связи с этим «Лукойл» отложил запланированное на 23 октября заседание совета директоров и решение по дивидендам. 21 ноября Совет директоров «Лукойла» провел заседание и рекомендовал дивиденды по итогам 1П 2025 г. на уровне 397 руб./акцию (7.1% див. доходности к текущей цене), или 245 млрд руб. Див. отсечка – 12 января 2026 г. По нашим расчетам, дивиденды составили 82% от скорректированного FCF за 1П 2025 г.

Следующая выплата по итогам 2П 2025 г. будет летом 2026 г. Мы предполагаем, что, несмотря на санкции США против «Лукойла» и его зарубежных дочерних компаний, компания сохранит стабильный денежный поток от бизнеса в России и продолжит платить дивиденды по див. политике.

В конце августа нефтегазовые компании опубликовали финансовые результаты по итогам 1-го полугодия 2025 г. За этот период рублевая цена на нефть Urals снизилась на 18% г/г, до 5122 руб./барр. В целом было отмечено ухудшение по сектору, он находится под давлением глобального макро, а значит, и дивиденды будут слабыми. Мы не считаем нефтянку интересным сектором, пока сохраняются текущие вводные.

«Татнефть»

Выручка компании снизилась на 6% г/г, до 878 млрд руб., EBITDA — на 35% г/г, до 146 млрд руб., чистая прибыль — на 64% г/г, до 54 млрд руб. На чистую прибыль дополнительно негативно повлиял убыток по курсовым разницам в размере 23 млрд руб.

«Газпромнефть»

Выручка компании снизилась на 12% г/г, до 1774 млрд руб., EBITDA — на 28% г/г, до 510 млрд руб., чистая прибыль — на 54% г/г, до 150 млрд руб. «Газпромнефть», наоборот, получил прибыль от курсовых разниц в размере 42 млрд руб.

«Лукойл»

Выручка снизилась на 17% г/г, до 3602 млрд руб., EBITDA — на 38% г/г, до 606 млрд руб., чистая прибыль — на 51% г/г, до 289 млрд руб. «Лукойл» получил незначительную прибыль по курсовым разницам в размере 2 млрд руб.

В августе 2025 г. оптовые цены на бензин достигли рекордных значений. Биржевая цена АИ-92 с января до 20 августа 2025 г. выросла на 46%, до 75 824 руб./т. 27 августа после совещания в Правительстве по вопросам топливного рынка цена скорректировалась на 5%, до 71 794 руб./т. Поговорим о динамике цен на бензин на внутреннем рынке и влиянии на нефтегазовые компании.

Основная причина роста цен на бензин – атаки на НПЗ и высокий спрос летом

В августе 2025 г. участились атаки на российские НПЗ. По данным Reuters, в результате нарушена работа как минимум 17% нефтеперерабатывающих мощностей России, что соответствует 1,1 миллиона баррелей в сутки.

Атакам подверглись в том числе Волгоградский НПЗ, Афипский, Новокуйбышевский, Рязанский, НПЗ в Кстово, Сызрани, Саратове, в Коми. Многие НПЗ ушли на плановые ремонты. Кроме того, летом на российском рынке наблюдается сезонно высокий спрос на бензин.

В сентябре цены могут понизиться

14 августа Правительство продлило запрет на экспорт бензина до конца сентября.

В августе нефтегазовые компании публикуют финансовые результаты по итогам 1-го полугодия 2025 г., на основании которых выплатят промежуточные дивиденды. Поговорим про финансовые итоги и наши ожидания дивидендов нефтегазовых компаний.

«Новатэк»

Компания «Новатэк» уже опубликовала финансовые результаты за 1-е полугодие 2025 г. Выручка выросла на 6,9% г/г, до 804 млрд руб., EBITDA снизилась на 1,8% г/г, до 472 млрд руб. Нормализованная прибыль, относящаяся к акционерам, сократилась на 17,0% г/г, до 237 млрд руб.

Мы ожидаем, что дивиденды по итогам 1-го полугодия 2025 г. могут составить 31,7 руб./акцию (3,0% див. доходности к текущей цене). Див. отсечка – предварительно в октябре 2025 г.

Газпром

Газпром, «Роснефть», «Татнефть», «Лукойл» и «Газпромнефть», вероятно, опубликуют финансовые результаты в конце августа. Ожидаем, что по итогам 1-го полугодия и 2 кв. 2025 г. показатели нефтегазовых компаний в основном понизятся г/г на фоне уменьшения курса доллара к рублю и цен на нефть.

В ближайшие месяцы нефтегазовые компании заплатят дивиденды. В этом посте поговорим о предполагаемых объемах выплат.

«Лукойл» в конце декабря-январе заплатит дивиденды в сумме 190-235 млрд руб.

«Лукойл» 25 октября проведет СД с рекомендацией дивидендов по итогам 1П 2024 г. За 2023 г. дивиденды составили, по нашей оценке, около 81% от скорр. FCF. Если коэффициент выплаты таким и останется, ожидаем дивиденды на уровне 498 руб./акцию (7,1% див. доходности к текущей цене) или 190 млрд руб. (с учетом free float). Если «Лукойл» выплатит 100% от скорр. FCF, дивиденды могут составить 617 руб./акцию (8,8% див. доходности к текущей цене) или 235 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка, вероятно, будет в декабре.

На днях было заявление от Минфина, что «Лукойл» не планирует проводить выкуп акций у нерезидентов. Напомним, в прошлом году компания подавала заявку в Правкомиссию на выкуп у нерезидентов до 25% от общего числа акций примерно на 0,6 трлн руб. Это было бы позитивно для текущих акционеров (т. к. будущие прибыли распределялись бы на меньшее кол-во акций), но могло бы снизить дивидендную базу в этом году. Следующие дивиденды будут по итогам года в мае 2025 г.

Нефтегазовые компании начали отчитываться по итогам 2 кв. и 1П 2024 г. 21 августа «Татнефть» опубликовала сильный отчет за 1-е полугодие. Акции реагировали позитивно: с момента публикации они выросли на ~2%, в то время как индекс Мосбиржи снизился на 3%.

Ранее отчет представила «Газпромнефть». В посте подробнее поговорим о том, чего мы ждем от результатов других нефтегазовых компаний.

Финрезультаты «Татнефти» выросли г/г за счет рублевых цен на нефть

«Татнефть» представила сильный отчет за 1П 2024 г. Выручка выросла на 49% г/г, до 931 млрд руб., EBITDA — на 14% г/г, до 197 млрд руб., чистая прибыль — на 3% г/г, до 151 млрд руб. «Татнефть» уже рекомендовала дивиденды по итогам 1П 2024 г. на уровне 38,2 руб./акцию (6% див. доходности к текущей цене), дата закрытия реестра — 8 октября 2024 г. Дивиденды по итогам 1П 2024 г. составили 57% от чистой прибыли за период.

Ранее, в конце июля, отчет за 1П 2024 г. опубликовала компания «Газпромнефть».