Позавчера мы стали свидетелями прорыва сопротивления в золоте, которое, на мой взгляд, является многообещающим. Ниже я хочу поделиться кусочками размышлений на эту тему:

— Как мы помним, полгода золото падало, и лишь в последние 2 месяца начало попытки выкупа вверх.
— Что изменилось за это время? — Многие инвесторы переосмыслили сроки инфляции: поняли, что она может быть 4-5% ещё не меньше года, а возможно и дольше.
— О продолжительности инфляции и ее завязке на избыточные сбережения заговорили крупнейшие фонды, в частности Bridgewater.

Некоторые возразят: постойте, сейчас же идет рост % ставок и снижение QE — какое золото?

При ближайшем рассмотрении можно заметить, что конкретно сейчас эти аргументы не работают, чуть позже окажутся в игре, а в перспективе 6-8 мес. снова уйдут на второй план:

— Сейчас огромное кол-во инвесторов были в шорте 10-летних treasuries. При этом QE до конца 2021 будет больше, чем чистые заимствования Минфина США. В итоге, стал возможен шорт-сквиз, который помог золоту в последнюю неделю.
— С другой стороны, уже месяц идет мощный жор в золотодобытчиках (Полюс +40-45%), и это сильный аргумент в пользу того, что инвесторы уже поверили в рост золота. Об этом же говорит WGC.

( Читать дальше )

Золото было непростым активом для торговли в 2021 году, учитывая его 20% падение. Чтобы понимать ситуацию дальше, я решил углубиться в Gold Demand Trends от World Gold Council, и в этом посте поделюсь с вами своими находками.

Начнем с предложения (тут все просто):

• добыча (75% предложения) стабильно растет, в этом году +4%, будет ещё… цена стимулирует наращивать пр-во;
• производство из вторсырья падает на 16% г/г, т.к. золото стало ценнее, люди неохотно его продают, и во всех регионах в мире отмечают недостаток сырья для переработки (которого не было в последние лет 5-10).

В итоге предложение растет, но медленно, и главным фактором остается спрос, который намного более многогранен:

• Спрос от промышленности (15% спроса) = в основном электроника и техника. Он вырос на 10-12% в этом году и будет восстанавливаться дальше: ноутбуки и чипы нужны.
• Ювелирный спрос, который составлял 40-50% от общего, в 2020 году падал до 25%, и сейчас бурно восстанавливается — рост в Китае +30%, в Индии +60% и на Западе 10-15% — и ему ещё есть куда расти на 2-3 года вперед по 10% в год до средних за 10 лет.
• Спрос на монеты и слитки (16% от спроса в 2021, но может дорасти до 20%, учитывая опасения за инфляцию в США и Европе) очень интересен: там спрос в Азии нормализуется очень быстро, но ещё быстрее просыпается спрос западных стран. В США снова лезут на пик Google запросы про инфляцию, и спрос в 2021 году может побить исторические рекорды.
• Спрос от Центробанков (10%) стабилен, и вероятно таким и останется — после провала 2020 они быстро восстановили покупки, поддерживая долю золота в резервах.
• Ну и конечно же wild card = ETF. Здесь спрос был 20% от общего за 2020й год, а в 2021 пока отрицательный (-2%...3%), и восстановится только тогда, когда спекулянты будут играть на повышение. Замечен интересный факт: в Азии ETF на золото не уменьшили вложения, это было только в США. А в США в ETF с низкими комиссиями был приток, а в «попсовых» ETF был отток спекулянтов.

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышли сильные данные по рынку труда. На этом фоне начали расти процентные ставки и доллар, что негативно отразилось на котировках золота. В связи с этим мы пересмотрели наши предпосылки по золоту в сторону понижения.

В этой статье вы узнаете:

• Подробнее о причинах снижения золота;
• Наш прогноз по золоту на 2021–2022 гг.;
• Что мы делаем с золотодобытчиками в портфелях

Сильные данные по рынку труда стали причиной коррекции в золоте

В пятницу (6 августа) вышел сильный отчет по рынку труда: новые рабочие места +943 тыс. против прогноза в 870 тыс. и безработица 5,4% против прогноза 5,7%. Такие данные способствует более раннему сворачиванию QE и повышению ставок. Поэтому процентные ставки начала подрастать, а доллар стал укрепляться. Это негативно отразилось на цене золота.



Мы снизили наш прогноз по золоту в среднесрочной перспективе

Золото взаимосвязано с реальными процентными ставками: чем ниже ставка, тем лучше золоту. Сейчас реальная ставка по 10-летним облигациям находится в районе -1,0%. Мы ожидаем роста реальной процентной ставки в 3кв до -0,75% и в 4кв до -0,5%. По итогам 2022 г. мы ожидаем, что реальная процентная ставка сохранится на уровне -0,5%. Фундаментальные значения золота для реальных ставок -0,75% и -0,5% составляют 1’820 и 1’730 $/унц. По итогам 2 полугодия 2021 г. мы ожидаем, что средняя цена золото будет ~1775 $/унц, а по итогам 2022 г. ~1730 $/унц.

( Читать дальше )

Что покупают в золоте?

Давайте начнем «от печки»:

• золото в 1900 году стоило $20;
• золото в 2020 стоит $1820, рост в 91х раз.

Почему? Потому что за это время была инфляция и просто для оборота системе нужно больше денег. Целый век товары дорожали, теперь денег даже для быта нужно больше, и 1 кило колбасы, и золотое кольцо с бриллиантом подорожали. Поскольку золота резко больше не стало (его предложение растет очень медленно), то и стоимость выросла вслед за падением стоимости 1 денежной единицы.

Вот как обесценивались фунт и доллар к золоту:



Как мы видим, это происходило преимущественно или в периоды высокой инфляции, или при печати денег для оплаты расходов правительств (например, в войну).

Главный враг золота — высокие % ставки по облигациям (так как они тоже защитные, но приносят доход, и если он выше инфляции, то логичнее владеть НЕ золотом):



( Читать дальше )

Многих накануне напугала коррекция в акциях золотодобычи, и наверняка возникли сомнения в перспективах сектора. В связи с этим я решил поделиться соображениями по стоимости золота.

Базово, золото торгуется сейчас в привязке к разнице между доходностями гособлигаций и инфляцией. Вот цифры:

• доходность 1-летних облигаций около 0.2% в USD, а инфляция за год – 1.4%.
• доходность 10-летних бумаг около 0.9%, а ожидаемая средняя инфляция в USD = 2.5%. 

Таким образом, инвесторы в гособлигациях США теряют около 1-1.5% реальной стоимости в год (ставка минус инфляция), и ряд инвесторов в последние годы перекладывались в золото.

Всего золото в мире стоит $11-12 трлн, долг и облигации – $250 трлн, а акции – $90 трлн. Поскольку процент ставки снижать некуда, то облигации почти не могут расти, а проценты по ним не перекрывают инфляцию. Поэтому акции и золото последний год активно набирают.

При этом золото составляет 3.5% от общей стоимости активов (акции + облигации + золото), и по мере роста его доли в портфелях, думаю, оно будет дорожать дальше. Скорость может варьироваться, но пока инфляция выше процента доходности облигаций, это имеет смысл.

( Читать дальше )