Блог им. InvestHero |Замещающие облигации — что такое и для чего

27 июля Мосбиржа зарегистрировала первый выпуск облигаций, замещающих еврооблигации. Эмитентом-первопроходцем стала ПИК-Корпорация — эмитент рублевых облигаций Группы ПИК.

Выпуск имеет все параметры, как у еврооблигаций, кроме объема выпуска — $395 млн у замещающих vs $525 млн у евробондов. Срок погашения, купонная ставка, номинал одинаковые.

Меньший объем выпуска объясняется тем, что он соответствует объему прав держателей евробондов ПИКа, учитываемых в российских депозитариях (75%). В итоге 75% выпуска станет обслуживаться в рублях по курсу ЦБ для держателей в российских депозитариях через замещающие облигации, а 25% выпуска останутся на руках держателей в иностранных депозитариях.

Несмотря на то, что ПИК не находится под санкциями, он не смог провести платеж по купону от 19.05.22 из-за того, что иностранный банк-корреспондент отказал в проведении транзакции. В отчетности по МСФО за 1п2022 Группа упомянула, что намерена провести собрание среди держателей еврооблигаций, чтобы сделать возможными выплаты в рублях.

( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Дефляция: устойчивый тренд или временное явление

Во второй половине мая вышла первая дефляционная статистика: рост цен с 14 по 20 мая составил -0.02%. На следующей неделе был нулевой рост цен. И далее последовало 3 недели дефляции, при этом она усилилась: -0.01%, -0.14% и -0.12%. Таким образом, изменение цен с 1 по 17 июня составило -0.26%, накопленная инфляция с начала года снизилась до 11.51%, а в соотношении год-к-году замедлилась до 16.4%.

Сегодня мы разберемся с тем:

  • почему цены снижаются и можно ли считать это снижение устойчивым
  • что мы ждем от уровня цен до конца года
  • как реагируют на дефляцию линкеры (ОФЗ-ИН)

Почему цены снижаются и можно ли считать это снижение устойчивым

Причины снижения цен:

  • коррекция цен после мартовского рекордного роста вслед за укреплением рубля
  • падение потребительских расходов на фоне снижения потребкредита

В марте цены выросли на 7.6% за месяц, многие продавцы товаров и услуг повышали цены сильнее необходимого, т.к. вокруг была высокая неопределенность будущего, а биржевой курс USDRUB на пике доходил до 121.



( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Инфляционные ОФЗ: что это и как работает

Сейчас у всех на слуху инфляционные ОФЗ, потому что в России сильно разогналась инфляция. И считается, что это top pick на сегодняшний день. Отчасти, мы согласны с этим, но есть и свои нюансы.

В этой статье мы расскажем вам о том, что из себя представляют инфляционные ОФЗ, как они работают и имеет ли смысл их сейчас покупать.

Линкеры

ОФЗ-ИН — это официальное название гособлигаций с Индексируемым Номиналом. Такие ОФЗ начинаются на 52ХХХ. Выпускаются Минфином РФ, как и другие ОФЗ. Купоны по ним платятся 2 раза в год. На рынке их называют линкерами.

На Московской бирже сейчас торгуется 4 выпуска:
Инфляционные ОФЗ: что это и как работает

Купонная ставка маленькая и одинаковая у всех выпусков — 2,5%. Но т.к. номинал всегда прирастает на значение инфляции, то купон в рублях тоже растет.

Как происходит индексация номинала

Номинал индексируется на темп роста инфляции с задержкой в 3 месяца.
Инфляционные ОФЗ: что это и как работает



( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Почему ЦБ снизил ставку до 17%

На внеплановом заседании, 8 апреля, ЦБ РФ понизил ключевую ставку (КС) сразу на 3 п.п. до 17%. Также Банк России дал мягкий сигнал насчет дальнейших снижений. Доходности ОФЗ за 3 торговых сессии снизились и заложили КС в районе 11-12%. Индекс RGBI вернулся туда, где он был 24 февраля до начала падения, отыграв с низов 24%.

В этой статье разберемся, почему Банк России пошел на такой шаг. Для этого вернемся в конец февраля и посмотрим, с какой целью была повышена ставка до 20%.

Какие две задачи должно было решить повышение ставки:

  • Стабилизировать финансовую систему
  • Охладить потребительский спрос

По оперативным данным обе цели были достигнуты.

Стабилизация фин. системы: рекордный структурный дефицит ликвидности в 7 трлн руб. в конце февраля сменился профицитом в 617 млрд руб. на 5 апреля. По данным ВТБ, из 3 трлн руб. оттока в наличность в банки вернулось уже более 2 трлн руб. и приток не останавливается.

Охлаждение спроса: по данным Сбериндекса, расходы населения за неделю с 28.03 по 03.04, сократились с пиков в начале марта в 4 раза. Падение наблюдается по всем группам товаров и услуг. За последнюю отчетную неделю расходы меньше, чем были в конце января – начале февраля 2022.



( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Мысли на тему % ставок

Ранее на нашем канале мы говорили про то, что считали потенциал роста ОФЗ ограниченным и что вообще им неплохо бы скорректироваться. Снижение доходностей ОФЗ и риторика Центробанка говорит о том, что мы недооценили гибкость ЦБ:

— ставку снизили до 17% уже на прошлой неделе (в целом, действительно, % ставка сейчас не играет роли, как мы отмечали, но обычно ЦБ РФ был крайне консервативен);
— озвучена мягкая риторика, на чем ещё выросли ОФЗ.

Это важные вещи, поэтому попытаюсь их интерпретировать. Действия регулятора говорят нам о том, что ЦБ готов не смотреть сильно на инфляцию, то есть сейчас его приоритет — не цены (которые все равно вырастут из-за проблем с импортом), а производство и занятость, и здесь он играет в связке с Правительством:

— Правительство взяло в пользование сверхдоходы, не направив их ФНБ (100 млрд = субсидии авиаотрасли);
— до 1 трлн ФНБ идет в акции (250 млрд это докапитализация РЖД);



( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Фон рынка временно сменился на негатив

Российский рынок акций хорошо выстрелил, а ОФЗ на мой взгляд вообще сильно перегнали реалии (уйдя по доходностям на 2% ниже разумной траектории снижения % ставок).

Снижение % доходностей и отсутствие санкций запитали рост. Теперь:
— больше банков в SDN
— ВТБ вероятно потребуется докапитализация
— США и Европа пытаются принудить РФ использовать доллары. Это может кончиться дефолтом по евробондам
— готовится новый виток спецоперации на Украине, что катализатор новых санкций. Возможно нефтяное эмбарго со стороны Европы

Что я вижу в этом?
— возможность доллара вырасти (и смягчить снижение акций экспортеров)
— возможность похода РТС на 600 снова
— полезность хеджа. Мы с коллегами начали формировать его пару дней назад

В общем, проблем больше, решений пока не больше, и это повод для рынка в рублях откатиться процентов на 10 прежде, чем мы увидим ММВБ 3000.

PATIENCE


Блог им. InvestHero |Поведение государства на рынке капитала

В последние дни я стараюсь определиться с ответами на важные вопросы:

(1) Какие цены на рынке акций отражали бы текущие реалии (потенциал роста не менее 40% на год по всем бумагам)?
(2) Как теперь рынок будет относиться к ГДР и акциями иностранных компаний (Yandex, Polymetal)?
(3) Поведение регулятора на рынке акций — где будут его биды (биды = заявки на покупку)
(4) Какие из брокерских инфраструктур, дающих доступ к мировым акциям, можно считать безопасными для инвестирования из России и связана ли СПБ Биржа сейчас с глобальным рынком? (или изолирована)
(5) В какие предпосылки по акциям надежно верить, чтобы выбрать бумаги с наибольшим апсайдом?

В ближайшие дни я буду в постах делиться соображениями на эти темы, и сегодня хочу поговорить про (3). Мы уже видели, что было сделано на рынке ОФЗ — пусть это станет отправной точкой.

  • ЦБ РФ ставил заявки по минимальным ценам, отражавшим 20-23% доходности ОФЗ.
  • В итоге его не было видно в стакане, и облигации ушли выше, несмотря на то, что РЕПО все ещё идет под 21% (то есть под залог облигаций банки могут взять деньги у ЦБ под 21%).


( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Разбираемся с мифами о дефолте

Последнее время часто СМИ спекулируют на теме дефолта, пользуясь тем, что люди в России помнят 1998-й и обесценение своих сбережений. Считаю социально важной функцией нашего канала в том числе развенчание подобных панических настроений, и сегодня мы поговорим о дефолтах.

О возможном частичном дефолте государства и компаний РФ стало понятно еще несколько дней назад, когда вышел Указ, по которому нерезиденты будут получать выплаты по долгу только в рублях и на специальный счет типа «С», на котором им нельзя будет конвертировать рубли в свою валюту, а придется выводить рубли на свои счета (и то при наличии разрешения, согласно решению ЦБ). А продать большую сумму рублей вне России сейчас крайне затруднительно.

Простыми словами, нерезидентам из списка недружественных стран будут платить по всем долгам, включая валютные, в рублях, и эти деньги можно будет выводить на свои счета только по разрешениям. То есть технически такие нерезиденты могут не иметь возможности получить выплаты по долгам, которые они держат, что может расцениваться как дефолт.



( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Повышение ставки ЦБ: влияние на акции и облигации

Действие со стороны нашего ЦБ логично. Надо повысить привлекательность рублевых депозитов для населения, чтобы остановить отток ликвидности из банковского сектора. Также это действие может стимулировать население конвертировать доллары обратно в рубли, потому что появится
возможность сберегать в рублях на депозитах под двузначную доходность.

Переоценка акций в ближайшие дни не планируется


Повышенные ставки ОФЗ и ставка ЦБ РФ сейчас на таких уровнях, когда дивидендная доходность будет мало влиять на стоимость акций. В 2014-2020 годах ключевая ставка была гораздо выше дивидендной доходности рынка (то есть безрисковые ставки давали больше, чем дивидендные доходности).

Самые главные вводные для фундаментальных оценок мы получим, когда будут введены все пакеты санкций (согласно публичным заявлениям, впереди еще третий пакет санкций от Запада и контрсанкции от России).

Сейчас мы анализируем риски отдельно по каждой компании, связанные с потенциальным ограничением экспорта и импорта товаров со странами ЕС и США. Считаем, что самое важное — понять, чей бизнес под наибольшей угрозой, и при появлении торгов на Мосбирже ребалансировать портфель в пользу более устойчивых компаний.



( Читать дальше )

Блог им. InvestHero |Как распознать потенциальный дефолт ВДО

Российский рынок акций и ОФЗ сейчас штормит. Но, как говорится, беда не приходит одна. На прошлой неделе, в четверг, рынок корпоративных облигаций сегмента ВДО поразила новость — OR Group (бывш. Обувь России) допустила технический дефолт по облигациям серии БО-07. Это вызвало волну распродаж в остальных выпусках облигаций компании, которые сейчас торгуются по 20-30% от номинала.

В этой статье вы узнаете:
  • что такое сегмент ВДО и какова частота дефолтов в нем;
  • признаки приближающегося дефолта;
  • можно ли было предвидеть надвигающийся тех. дефолт OR Group;
  • кто еще под риском.

ВДО или High Yield или Junk Bonds


ВДО — это высокодоходные облигации. Данный сегмент относится к корпоративным облигациям. В государственных и муниципальных бондах ВДО не бывает.

Как понять, что перед нами ВДО:
  • Компания-эмитент, выпустившая облигацию, как правило, из сектора МСБ, и сама компания неизвестная. Часто так бывает, что компания не может или не хочет получить кредит в банке, потому что там строже условия.
  • Купонная ставка и доходность в среднем на 3-5% выше, чем у облигаций известных компаний. Напомню, что доходность — это мера риска и чем она выше, тем выше риск.
  • Низкий кредитный рейтинг (от ВВВ- и ниже от национальных рейтинговых агентств) или его отсутствие.


( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • ВДО

....все тэги
UPDONW