В июле объем нефтепереработки на российских НПЗ упал до минимальных уровней с начала года. Причиной послужили атаки беспилотников, после которых потребовался ремонт. К концу месяца нефтепереработка начала восстанавливаться. Рассмотрим, как сейчас обстоит ситуация с работой НПЗ.
 
Объем нефтепереработки восстановился на 12-24%, но все еще ниже аналогичного периода прошлого года на 18-25%
 
По информации Bloomberg, в период с 9 по 15 июля в результате атак беспилотников объем нефтепереработки в РФ снизился до минимального уровня 3,4 мбс (–33% г/г).  Затем с 16 по 22 июля он восстановился до 3,8 мбс (–25% г/г).
 
По информации «Коммерсант» и Platts, на 21 июля объем нефтепереработки восстановился до 4,2 мбс (–18% г/г). Половина остановленных мощностей НПЗ все еще простаивает.
 
Как компании восстанавливают работу своих НПЗ
 
НПЗ «Роснефти»

• Рязанский НПЗ (мощность – 17 млн тонн в год) был остановлен после атаки беспилотника 15 мая. В июле переработка восстановилась примерно на половину мощности (8,5 млн т/год). Однако 29 июля НПЗ снова подвергся атаке, комментариев про последствия не было.

С весны 2026 г. участились случаи атак на российские НПЗ. По информации Bloomberg, из-за БПЛА в мае нефтепереработка на российских НПЗ снизилась на 13% г/г, до 4,58 мбс (млн барр./сутки), в июне – до 4,1 мбс (-20% г/г), в июле – до 3,9 мбс (-24% г/г). Рассмотрим подробнее, какие нефтегазовые компании больше подвержены негативному влиянию из-за снижения нефтепереработки, а какие меньше.
 
«Новатэк» и Газпром наиболее устойчивы к атакам на НПЗ
 
«Новатэк» реализует не только газ и СПГ, но также газовый конденсат и продукты его переработки. По нашим расчетам, на реализацию продуктов переработки СГК приходится около 20% от общей выручки и EBITDA компании.
 
Завод в Усть-Луге, который занимается переработкой СГК, периодически подвергается атакам и в марте останавливался на ремонт. Во 2 кв. 2026 г. объем выпуска продуктов переработки снизился на 15% г/г. Это частично компенсировалось тем, что увеличился объем производства и реализации СГК.
 

В фокусе еженедельного аналитического выпуска:

• Новый налог: как он повлияет на котировки разных акций, к кому относится?
• Котировки «Полюса»
• Переоценка нефтяного сектора с учетом более крепкого рубля, дисконтов в нефти и цен на нефть.

Эти три составляющие (вкупе с движением в ОФЗ) — важные вводные для нашего рынка. К примеру, обратили ли вы внимание, что «Лукойл» и «Новатэк» начали покупать? (а они начали).

Мое общее впечатление по рынку: объемы торгов падают на снижении, и это конец тренда на снижение (горизонт 3 месяца). Дальше — либо заметный рост, либо большая новая вводная для снижения, о которой рынок не знает.

Смотрите полное видео на удобной для вас площадке:

YouTube
VK Video

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель и руководитель аналитического сервиса Invest Heroes

С 23 марта участились атаки на порты в Приморске и Усть-Луге. В Приморске загорелись резервуары с нефтепродуктами, в Усть-Луге повреждена портовая инфраструктура. Порт Приморска не работал несколько дней и возобновил работу 26 марта. Порт в Усть-Луге вернулся к работе только 7 апреля после почти двухнедельного простоя. Поговорим о том, как это влияет на нефтегазовые компании.

Объемы экспорта российской нефти через балтийские порты до атак

По данным Bloomberg, на неделе до 22 марта объем экспорта нефти из порта в Приморске составлял около 1,1 мбс (млн барр./сутки), из порта в Усть-Луге – 0,9 мбс. Объем экспорта нефти из других портов составлял около 2,1 мбс (в том числе 1,0 мбс – из Козьмино, 0,6 мбс – из Новороссийска). Также нефть экспортировалась по трубопроводу в Китай в объеме около 0,8 мбс (по трубопроводу ВСТО идет экспорт «Роснефти» в КНР).

В среднем в марте объем экспорта российской нефти составлял 4,4 мбс (из портов – 3,6 мбс). То есть при сохранении тех же объемов отгрузок из других портов, снижение общего экспорта нефти из РФ за счет Приморска и Усть-Луги по сравнению к среднему за март составило бы 35%. Также через балтийские порты идет около 40% от всего экспорта нефтепродуктов из РФ.

С февраля по апрель нефтегазовые компании будут публиковать отчетность по итогам 2025 г. У всех упадет прибыль из-за слабых цен на нефть, дисконтов и крепкого рубля. Ожидаем, что прибыль «Роснефти» снизится сильнее, а прибыль «Газпромнефти», «Лукойла» и «Татнефти» будет устойчивее за счет высоких цен на нефтепродукты на внутреннем рынке во 2П 2025 г., а также эффекта курсовых разниц и отложенных налоговых обязательств в 4 кв. 2024 г.

На финансовые результаты нефтегазовых компаний в 2025 г. негативно повлияло снижение рублевых цен на нефть. Средняя цена упала на 26% г/г, до 4 653 руб./барр.

«Новатэк» уже отчитался

• Выручка снизилась на 19,2% г/г, до 641,3 млрд руб.
• Нормализованная EBITDA снизилась на 26,5% г/г, до 387,5 млрд руб.
• Нормализованная прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась на 1,0% г/г, до 270,5 млрд руб.
• Рекомендованные дивиденды по итогам 2025 г. могут составить 45 руб./акцию (3.8% див. доходности к текущей цене).

В октябре 2025 г. США ввели санкции против компаний «Роснефть» и «Лукойл». Ранее мы писали, что в результате вырос дисконт на нефть Urals и увеличились запасы в плавучих нефтехранилищах, хотя объем отгрузок существенно не изменился. Посмотрим, какая ситуация в январе 2026 г.

Как изменились поставки нефти из РФ (на основе данных Bloomberg)

Ноябрь 2025 г. — 3,5 мбс

Декабрь 2025 г. — 3,7 мбс

Январь 2026 г. — 3,3 мбс

В январе экспорт сезонно ниже, чем в декабре, однако в годовом выражении объемы поставок были выше. Для сравнения:

Декабрь 2024 г. —3,3 мбс

Январь 2025 г. — 3,1 мбс

Маршруты поставок

• Экспорт нефти из России в Индию постепенно снижался: с 1,8 мбс в ноябре 2025 г. до 1,2 мбс в декабре 2025 г. и до 1,1 мбс в январе 2026 г.
• Тем временем экспорт нефти из РФ в Китай по морю вырос с 1,3 мбс в ноябре 2025 г. до 1,4 мбс в декабре 2025 г. и до 1,6 мбс в январе 2026 г.
• Также в январе выросли поставки нефти в «неизвестном направлении»: с 0 в декабре до 0,3 мбс в январе.

Компании «Газпромнефть» и «Новатэк» выплатили дивиденды по итогам 1П 2025 г. в октябре. Следующая выплата за 2П 2025 г. запланирована на лето 2026 г.

В январе будет дивидендная отсечка у «Лукойла», «Роснефти» и «Татнефти». Сколько компании заплатят по итогам 1П 2025 г. и 3 кв. 2025 г.?  

«Лукойл»

22 октября США ввели санкции в отношении «Лукойла» и «Роснефти» (добавили компании в SDN-лист). В связи с этим «Лукойл» отложил запланированное на 23 октября заседание совета директоров и решение по дивидендам. 21 ноября Совет директоров «Лукойла» провел заседание и рекомендовал дивиденды по итогам 1П 2025 г. на уровне 397 руб./акцию (7.1% див. доходности к текущей цене), или 245 млрд руб. Див. отсечка – 12 января 2026 г. По нашим расчетам, дивиденды составили 82% от скорректированного FCF за 1П 2025 г.

Следующая выплата по итогам 2П 2025 г. будет летом 2026 г. Мы предполагаем, что, несмотря на санкции США против «Лукойла» и его зарубежных дочерних компаний, компания сохранит стабильный денежный поток от бизнеса в России и продолжит платить дивиденды по див. политике.

В новом видеовыпуске программы «Вот такие пироги» обсудил для вас 4 темы с прошедшей недели:

1)      «Лукойл» торгуется с обнулением зарубежных активов, это уже в цене. Расчетная ДД = 14%. Вопрос: осталась ли неизменной стратегия компании?

2)      Серебро интереснее золота — на этой неделе мы увидели первое подтверждение. Но устаканивание цены перед трендом еще, думаю, в процессе.

3)      «Фосагро»: фундаментал поплыл вниз. Отреагирует ли котировка?

4)      Может ли рынок еще упасть? В текущих оценках хороший апсайд и дивиденд, поэтому нужен сдвиг фундаментальных переменных: % ставок, нефти и т.п. Смотреть нужно на них.

А так, даже если «Лукойл» разнесет, это не указ всему рынку. Только запутает техническую картинку.

Смотрите полный выпуск на удобной для вас площадке:
Youtube
или
VK Video

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель и руководитель аналитического сервиса Invest Heroes

Ранее мы писали о том, что этим летом цены на бензин выросли на фоне атак и ремонтов на НПЗ. В сентябре атаки БПЛА продолжились — под удар попали НПЗ «Роснефти», «Башнефти», «Сургутнефтегаза», Газпрома

• 5 сентября был атакован Рязанский НПЗ «Роснефти». Объем переработки в 2023 г. составлял около 13 млн т. По данным Reuters, была остановлена установка АТ-6, на которую приходится около 48% мощности завода (6,2 млн т/год). Ремонт должен был закончиться за 2 недели.
• 13 сентября была совершена атака на Ново-Уфимский НПЗ «Башнефти» мощностью 7,1 млн т/год. Серьезных последствий не было, НПЗ продолжил работать в штатном режиме.
• 14 сентября — атака на «КИНЕФ» (Киришский НПЗ) «Сургутнефтегаза». Мощность завода — около 17 млн т/год. Остановлена установка АТ-6 мощностью 7,6 млн т/год (45% мощности завода).
• 18 сентября был атакован НПЗ «Газпром Нефтехим Салават» мощностью 6,8 млн т/год. Принадлежит ПАО Газпром через дочернюю компанию (ООО «Газпром переработка»). Reuters сообщал, что ремонт установки каталитического крекинга (мощность около 1,1 млн т/год) займет до 1,5 недель.

В 1-м полугодии 2025 г. компания «Лукойл» провела обратный выкуп акций, а также решила погасить пакет квазиказначейских акций. Как это повлияет на будущие дивиденды?

Сумма обратного выкупа составила 654 млрд руб. Число акций, выкупленных у акционеров, —90,75 млн шт. (13% от общего числа акций). Также совет директоров «Лукойла» принял решение погасить квазиказначейские акции в количестве, «не превышающем» 76 млн шт. (11% от общего числа акций).

Пакет в 13% был выкуплен по цене около 7200 руб./акцию, что на 4% выше средней рыночной цены за 1-е полугодие 2025 г. Предполагаем, что продажу мог осуществить мажоритарный акционер. Доля выкупленных и погашенных акций примерно совпадает с долей акционера Л. А. Федуна (по данным на 2021 г., около 10%).

Дивиденды «Лукойла»

«Лукойл» выплачивает дивиденды из скорректированного чистого денежного потока. По итогам 1П 2025 г. FCF составил 324 млрд руб., что меньше суммы денежных средств, направленных на обратный выкуп.